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投资银行学唐雪丽第一章投资银行概述第一节投资银行的定义•美国式•投资银行或证券公司，法律的规定下不得从事商业银行的存贷款业务，主要从事与证券及证券市场有关的业务。•英国式•商人银行，最初都是从事存贷款业务的商业银行。•德国式•综合银行或全能银行，投资银行与商业银行在德国并没有明显界限。•美国日内瓦投资公司总裁、国际著名投资银行学专家罗伯特库恩（RobertKuhn）曾根据投行业务发展趋势给投资银行下了四个定义：»（一）广义的投资银行，指任何经营华尔街金融业务的银行，业务包括证券、保险以及不动产投资几乎全部金融活动。»（二）较广义的投资银行，指经营部分或全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销、公司资本金筹措、兼并与收购、咨询服务、基金管理、创业资本及证券的私下发行等。与第一个定义相比，不包括不动产经纪、保险和抵押业务。»（三）狭义的投资银行，指经营部分资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与兼并收购等，与（二）比较，不包括创业资本、基金管理和风险管理和控制工具的创新业务。»（四）较狭义的投资银行，仅限于从事一级市场承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。•Kuhn认为，第二个观点最符合目前投资银行的实际情况，是投资银行的最佳定义。•业务范围仅限于帮助客户在二级市场上出售或买进证券的金融机构不能称为投资银行，只能叫做“证券公司”或“证券经纪公司”。•投资银行：•在一国经济中最根本和关键的作用是：在资金短缺者（筹资者）和资金盈余者（投资者）之间的纽带和媒介作用。•证券（经纪）公司：•“交易润滑剂”的作用，不能称作投资银行。•商业银行：•资金金额庞大，分支机构最多，业务范围最广泛，影响最深远的金融百货公司。•负债业务：存款业务、借款•资产业务：贷款、投资•表外业务：在表内业务的基础上利用商业银行资金、信息、人才、技术等金融优势发展起来的金融服务项目。•投资银行：•没有一家投资银行能够不和金融市场尤其是证券市场发声联系。•最本源的业务：证券承销（以及在成效基础上的证券经济业务）–投资银行与商业银行的交叉融合乃是在不同本源基础上的衍生业务的交叉和融合。–投资银行是与商业银行相区别的、以证券承销业务为本源业务的金融机构。投资银行与商业银行的差异投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款功能（1）直接融资间接融资功能（2）较侧重于长期融资较侧重于短期融资业务概貌无法用资产负债表反映表内与表外业务利润根本来源佣金存贷利差经营方针与原则在控制风险前提下更注重开拓追求收益性、安全性、流动性三者的结合，坚持稳健性原则宏观管理专门的证券管理机构或财政部或中央银行与证券交易所多层次管理中央银行保险机制投资银行保险机制存贷款保险机制第二节投资银行的性质、特征和功能•一、投资银行的性质（业务）•资本市场中最有效和最具影响力的高级形态的金融中介机构，其业务衍生为向投资者提供全方位服务的金融工程业务，“现代金融工程师”的美称。•（一）证券一级市场业务»投资银行最重要的业务领域，即证券承销业务»（1）对证券发行者和投资者提供咨询服务»（2）对公开发行（公募发行）证券的承销»（3）对私下发行（私募发行）证券的承销•（二）证券二级市场业务•为客户代理买卖已经上市的证券的经济业务和自身通过买卖证券以图获得收益的自营业务。•（三）投资基金管理业务•发起设立投资基金和从事基金管理业务，为中小投资者提供专业的理财服务。•（四）项目融资业务•项目债券融资：•BOT融资：»即建设——经营——转让，所谓BOT融资是指政府与私营财团的项目公司签订特许权协议，由项目公司筹集资金和建设公共基础设施•BOOT融资：»即建设—拥有—经营—转让，项目公司对所建项目设施拥有所有权并负责经营，经过一定期限后，再将该项目移交给政府。BOT演变的一种投资方式。•BOO融资：»即建设一一拥有一一经营,承包商根据政府赋予的特许权,建设并经营某项产业项目，但是并不将此项基础产业项目移交给公共部门。•TOT融资：»移交-----经营------移交。TOT是BOT融资方式的新发展。近些年来，TOT是国际上较为流行的一种项目融资方式。它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。TOT也是企业进行收购与兼并所采取的一种特殊形式。•ABS融资：»它是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。•（五）兼并收购业务•并购的内涵非常广泛，一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。兼并收购简称并购。•兼并—又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。•收购—指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。•与并购意义相关的另一个概念是合并（Consolidation）——是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成后，多个法人变成一个法人。–投资银行接入企业并购的主要途径：•（1）帮助企业设计并购方案•（2）设计反并购与防卫措施•（3）确定合理的并购价格•（4）安排并购融资•（5）并购风险套利•（六）风险投资业务–创业投资，为新兴公司在创业期和拓展期以股权的方式融通资金的行为。•（七）金融工程业务•新型金融工具（金融产品）的设计与开发»指数期货、零息债券等•为降低交易成本而进行的新型金融手段的开发•为解决某些金融问题而创造性地提出完备系统的解决办法»现金管理策略创新、资产证券化•（八）其他投资银行业务•资产管理业务»指证券、期货、基金等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。•融资租赁»又称设备租赁（EquipmentLeasing）或现代租赁（ModernLeasing），是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。资产的所有权最终可以转移，也可以不转移。•咨询业务•二、投资银行的功能•（一）链接资金供求»一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益»另一方面帮助资金短缺者获得所需资金以求发展•投资银行：直接融资，收取手续费，企业筹措中长期资金的根本途径•商业银行：间接融资，赚取存贷利差，侧重于短期资金市场•（二）构造证券市场»证券市场是由证券发行者、证券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成，其中投资银行起到穿针引线、联系不同主体、构建证券市场的作用。•1、证券发行市场：»咨询»承销»分销»代销»私募•2、证券二级市场（流通市场）：•做市商：是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。•委托：经纪商，指以接受客户委托，代客户买卖证券并以此收取佣金的中间人。证券经纪商以代理人的身份从事证券交易，与客户是委托代理关系。证券经纪商必须遵照客户发出的委托指令进行证券买卖，并尽可能以最有利的价格使委托指令得以执行；但证券经纪商并不承担交易中的价格风险。证券经纪商向客户提供服务以收取佣金作为报酬。中国具有法人资格的证券经纪商是指在证券交易中代理买卖证券，从事证券业务的证券公司。•价格发现：投资银行以交易商的身份活跃于二级市场，收集市场信息，进行市场预测，吞吐大量证券，发挥了价格发现的职能。•3、金融工具创新：•4、重要的信息机构•5、有助于证券市场的整体运营：•（三）优化资源配置•（四）促进产业集中•三、投资银行的特征•（一）价值判断准则–追求财务上的最优值–独立判断和尽职调查–金融创新与新产品开发–资金的有效供应与利用–维护客户利益•（二）职业素质要求第三节投资银行的演变–首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下的证券市场的发展而发展的。–其次，现代投资银行作为一个独立产业，是在银行业与证券业“分离—融合—分离—融合”的过程中产生和发展起来的。–第三，20世纪80年代，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。•一、1929年以前的投资银行•二、经济大萧条时期的投资银行•三、1933年以后的投资银行•四、1980年以来现代投资银行第四节投资银行的外部关系•一、投资银行与金融机构的关系•二、投资银行在各类金融市场中的地位第五节投资银行与网络交易•一、国外的网上交易•二、我国的网上交易•三、制约我国证券网上交易发展的因素•（一）交易费用缺乏吸引力•（二）投资者上网技能低下•（三）投资者经济承受能力有限•（四）上网的接入方式落后•（五）网络安全性有待确认•四、我国证券网上交易的发展前景•五、促进证券网上交易的可行措施•（一）加强监管•（二）完善网络的基础安全构架•（三）降低网上交易成本•（四）提高网上交易的安全性和便捷性•（五）提高证券公司自身的综合素质考核要求•（一）投资银行的定义•1．识记：投资银行的定义•2．领会：投资银行与商业银行的关系•（二）投资银行的性质、特征和功能•1．识记：投资银行的性质（业务）•2．领会：投资银行的特征和功能•（三）投资银行的演变•1．识记：投资银行发展的四个阶段•2．领会：（1）投资银行发展各阶段的特点（2）投资银行在发展各阶段与商业银行的关系（3）现代投资银行发展的趋势•（四）投资银行的外部关系•1．领会：（1）投资银行与金融机构的关系•（2）投资银行在金融市场中的地位•（五）投资银行与网络交易•1．识记：证券网上交易的含义•2．领会：（1）国外证券网上交易的发展状况•3．应用：（1）我国证券网上交易的现状、发展前景及可行措施21世纪高等继续教育精品教材·财政金融系列投资银行学主编杨德勇石英剑中国人民大学出版社第一章投资银行导论【本章要点提示】投资银行的内涵及功能投资银行的产生及发展趋势投资银行的经营业务投资银行的行业模式及行业特点【本章引言】投资银行是主营资本市场业务的金融机构，是发达证券市场的核心中介和成熟金融体系的重要主体，它的主要作用是把资金使用者和资金供给者直接联系起来，为双方寻求最优的风险和收益关系，即它是对资产进行有效分配和交换的中介。第一节投资银行的内涵及功能一、投资银行的内涵投资银行（InvestmentBank）是资本市场上最重要的金融机构之一。作为一个独立行业，投资银行业是在银行业与证券业、商业银行业务与投资银行业务的融合、分离、再融合的过程中产生和发展起来的，也可以说是实行分离型银行制度的产物。二、投资银行的功能（一）提供资金供需的媒介（二）推动证券市场的发展（三）提高资源配置效率（四）推动产业集中第二节投资银行的产生及发展一、投资银行的产生及发展投资银行起源于18世纪中叶的欧洲。（一）早期投资银行与自然混业（二）现代投资银行的产生与分业经营（三）金融管制的放松和混合经营二、投资银行在中国的发展我国的投资银行业于20世纪80年代开始起步，是改革开放的必然产物。第三节投资银行的行业模式及行业特点一、投资银行的行业模式（一）分离型模式分离型模式是指投资银行与商业银行在组织体制、业务经营等方面相互分离，不得混合的管理与发展模式。（二）混合型模式所谓混合型模式，是指同一家金融机构可以同时经营商业银行和投资银行业务，相互之间在业务上并没有法律上的限制。二、投资银行的行业特点（一）道德性——投资银行的立身之本1.保守机密2.信息披露3.杜绝内幕交易（二）创新性——投资银行的灵魂（三）专业性——投资银行的利润之源1.金融实践经验2.金融学和金融理论3.经营才能和行业专长4.人际关系技巧