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中级会计资格《财务管理》主讲：张培娟四、投资管理（一）投资管理的主要内容（二）投资项目财务评价指标（三）项目投资管理（四）证券投资管理（一）投资管理的主要内容1.企业投资的意义（1）投资是企业生存与发展的基本前提（2）投资是获取利润的基本前提（3）投资是企业风险控制的重要手段2.投资管理的原则（1）可行性分析原则（2）结构平衡原则（3）动态监控原则（1）可行性分析原则内容：主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性的含义及内容含义是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。内容财务可行性分析的主要方面和内容包括：a.收入、费用和利润等经营成果指标的分析；b.资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析；c.资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析；d.项目现金流量、净现值、内含报酬率等項目经济性效益指标的分析，項目收益与风险关系的分析等。（二）投资项目财务评价指标1.项目现金流量2.净现值（NPV）3.年金净流量（ANCF）4.现值指数（PVI）5.内含报酬率（IRR）6.回收期（PP）1.项目现金流量（1）投资期①长期资产投资②营运资金垫支（2）营业期营业现金净流量＝营业收入－付现成本＝营业利润+非付现成本（不考虑所得税）营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税＝税后营业利润+非付现成本＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）－非付现成本×所得税税率（考虑所得税）（3）终结期①固定资产变价净收入②固定资产变价净损益对现金净流量的影响（账面价值－变价净收入）×所得税税率③垫支营运资金的收回[例1]A公司找到一个投资机会，该项目投资建设期为2年，营业期5年，预计该项目需固定资产投资750万元，分两年等额投入。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件,单价250元/件。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资，在投产开始时一次投入。为简化计算，假设没有所得税。要求计算各年的净现金流量。•NCF0=-375（万元）•NCF1=-375（万元）•NCF2=-250（万元）•NCF3-6=4×250-4×180-40=240（万元）•NCF7=240+250+50=540（万元）2.净现值＝未来现金净流量－原始投资额现值3.年金净流量＝现金净流量总现值/年金现值系数4.现值指数＝未来现金净流量现值/原始投资额现值5.内含报酬率：净两会等于0时的贴现率6.回收期：投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。（三）项目投资管理1.独立方案在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。2.互斥方案①项目寿命期相等项目的寿命期相等，不论原始投资额大小如何,能够获得更大的净现值的，为最优。②项目寿命期不相等对期限不等的互斥方案比较，无需换算寿命期限，直接按原始期限的年金净流量指标决策。3.固定资产更新决策①寿命期相同的设备重置决策②寿命期不相同的设备重置决策（四）证券投资管理1.债券投资（1）债券的价值将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。[例6-18]某债券面值1000元，期限20年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%。Vb=80×（P/A,10%,20）+1000×（P/F,10%,20）=830.12（元）Vb=100×（P/A,10%,20）+1000×（P/F,10%,20）=1000（元）Vb=120×（P/A,10%,20）+1000×（P/F,10%,20）=1170.68（元）（2）债券的内部收益率[例6-21]假定投资者目前以1075.92元的价格，购买一份面值为1000元、票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）=1075.92设利率为10%120×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=120×3.7908+1000×0.6209=1075.80则：内部收益率=10%如果债券的价格等于面值，例如，买价是1000元，则：设利率为12%120×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=1000如果债券的价格低于面值，例如，买价是899.24元，则：设利率为15%120×（P/A，15%，5）+1000×（P/F，15%，5）=899.24结论：平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。2.股票投资（1）股票的价值①基本模型未来现金流入的现值②常用的股票估价模式固定增长模式：VS=D1/RS-g零增长模式:VS=D/RS阶段性增长模式[例6-22]假定某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，要求：计算A股票的价值，判断是否购买。（2）股票投资收益率固定增长模式中，R=D1/P0+g谢谢