财务管理第五章 投资管理yong

第五章投资管理投资是将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。第一节内部长期投资资金投放到企业内部经营所需的长期资产上一、现金流量（一）现金流量的概念指由于投资项目实施而引起的公司现金流入量与流出量的总称。注意：现金的含义不仅包括各种货币资金，还包括项目所需要投入的非货币资源的变现价值现金流入量现金流出量现金净流量（二）现金流量的构成1、初始现金流量自开始投资起到固定资产投入使用止所产生的现金流量固定资产购建支出垫支的流动资金其他投资费用固定资产变价收入√☞这个时期的净现金流量通常为负值√√（二）现金流量的构成2、营业现金流量从投入使用起至固定资产停止使用止所产生的现金流量营业收入营业成本所得税☞这个时期的净现金流量通常为正值（属现金流入量）（除折旧外为付现成本，属现金流出量）√√营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=（营业收入一营业成本）十折旧-所得税=税后利润+折旧（二）现金流量的构成3、终结现金流量投资项目有效期满后所发生的现金流量固定资产变价收入原来垫支的流动资金的回收☞如果不存在固定资产变价收入，则有：投资项目现金净流量=营业现金净流量-原始投资思考：现金流量与利润的关系？（三）现金流量的计算例1：某公司准备购入一设备扩充生产能力。现有甲、乙两个方案供选择：甲方案：投资50000元，使用寿命5年，无残值，5年中每年销售收入为30000元，付现成本为10000元；乙方案：投资60000元，使用寿命5年，有8000元残值，5年中每年销售收入为40000元，付现成本第一年为14000元，以后随着设备陈旧每年增加修理费2000元，另需垫支流动资金15000元。两方案均采用直线折旧法计提折旧。设公司所得税率为40%。试分别计算两方案的现金净流量。（三）现金流量的计算甲方案每年折旧额=50000/5=10000元乙方案每年折旧额=（60000-8000）/5=10400元则：甲方案第一年的税前利润=销售收入-付现成本-折旧=30000-10000-10000=10000元应交所得税=1000040%=4000元税后利润=10000-4000=6000元现金净流量=30000-10000-4000=16000元依此类推，甲乙两方案的现金净流量如下表所示：（三）现金流量的计算年度012345甲方案固定资产投资-50000营业现金净流量1600016000160001600016000全部现金净流量-500001600016000160001600016000乙方案固定资产投资-60000垫支流动资金-15000营业现金净流量1976018560173601616014960残值8000回收流动资金15000全部现金流量-750001976018560173601616037960（四）估算现金流量应注意的问题增量现金流量沉没成本机会成本折旧的影响投资方案对公司其他部门的影响二、投资决策方法非贴现法回收期法投资利润率年平均投资报酬率贴现法净现值法现值指数法内含报酬率法（一）回收期法收回原始投资额所需的年数计算公式：若每年的现金流量相等年现金净流量原始投资额投资回收期若每年的现金流量不相等通过计算累计净现金流量求出回收期（一）回收期法例2：计算三个方案的回收期时间方案A方案B方案C年净利润净现金流量年净利润净现金流量年净利润净现金流量0--（100）--（100）--（100）1525165025452103017502040315351750153542040----103052545----525（一）回收期法则累计净现金流入量如下表：方案A方案B方案C0------1250005000045000255000100000850003900001500001200004130000--1500005175000--175000方案A：3+（100000-90000）/（130000-90000）=3.25年方案B：2年=100000/50000方案C：2+（100000-85000）/（120-5000）=2.43年√（二）投资利润（报酬）率投资利润率=年平均利润/原始投资额例3：以例2为例计算三个方案的投资利润率会计收益率项目方案A方案B方案C年平均利润总投资额投资利润率15000166671500010000010000010000015%16.7%15%√（三）年平均投资报酬率年平均投资报酬率=年平均利润/年平均投资额例4：以例2为例计算方案的年平均投资报酬率项目方案A方案B方案C年平均利润平均投资额年平均投资报酬率15000166671500050000500005000030%33.33%30%√（四）净现值法概念：指某投资项目未来营业现金净流量的现值与原始投资额的差额。公式：CkNCFNPVnttt11净现值NCFt—第t年的现金净流量k—贴现率n—项目预计使用年限C—原始投资额（四）净现值法决策标准在独立方案的决策中，净现值为正者则采纳。在多个备选方案的互斥选择中，应采用净现值是正值中的最大者。☞净现值为绝对指标，不同方案的投资额不等时，需用相对数指标现值指数。（四）净现值法例5：以例2为例计算三个方案的净现值方案A25000×0.909+30000×0.826+35000×0.751+40000×0.683+45000×0.621-100000=29055方案B50000×2.487-100000=24350方案C45000×0.909+40000×0.826+35000×0.751+30000×0.683+25000×0.621-100000=36245√（五）现值指数法概念：指未来营业现金净流量现值之和与原始投资额比值。公式：获利指数法CkNCFnttt11现值指数（五）现值指数法决策标准在对独立方案的决策中，现值指数大于1者则采纳。在有多个方案的互斥选择中，应采用现值指数超过1最多的投资项目。☞净现值0现值指数1净现值0现值指数1净现值=0现值指数=1（五）现值指数法例6：以例2为例计算三个方案的现值指数方案A129055/100000=1.29方案B124350/100000=1.24方案C136245/100000=1.36√☞现值指数便于投资额不等的多个项目之间的比较（六）内含报酬率概念：投资方案净现值等于零（现值指数=1）时的贴现率。计算原理：内部收益率ntttCkNCF101K各年现金流量相等查表法各年现金流量不等逐步测试法设一个K,计算其NPV。NPV=0，结束测试NPV0，提高K继续测试NPV0，降低K继续测试（六）内含报酬率例7：以例2为例计算三个方案的内部报酬率方案A折现率净现值10%29055K020%（720）(K-10%)/(20%-10%)=(0-29055)/(-720-29055)K=19.75%（六）内含报酬率方案B各期现金净流量50000视为年金，原投资额100000,则50000×年金现值系数=100000（年数n=3）这里年金现值系数=2使用内插法：n=3，利率22%，年金现值2.042K2n=3,利率24%，年金现值1.981K=23.38%（六）内含报酬率方案C（计算略）K=23.82%当互斥项目因为现金流量模式上的差异而产生排序困难时，应该选择按净现值排序。练习：1、某投资项目的投资有效期为4年，其每年的现金流量分别为6千元、8千元、10千元、7千元，原始投资额为100千元。计算投资利润率该项目年平均现金流量=（6+8+10+7）÷4=7.75（千元）所以，该投资项目投资利润率=7.75÷100=7.75%练习：2、某企业计划投资80000元，有A、B两个项目可供选择，其有关资料如下表所示（单位：元）。计算回收期有效期（年）A现金净流量B现金净流量１4000030000２4000030000３4000040000４4000050000５4000060000练习：A项目投资回收期=80000÷40000=2（年）B项目投资回收期=2+20000÷40000=2+0.5=2.5（年）练习：3、某企业有A、B、C三个投资方案可供选择，A、B、C方案各需要原始投资18000元、12000元、9000元，假定贴现率为10%，其他有关数据如下表所示。用净现值法试比较三个项目的优劣。练习：A方案B方案C方案有效期（年）税后利润现金净流量税后利润现金净流量税后利润现金净流量12000650015005500-1600140022500700015005500300060003300075001500550030006000420006500合计950027500450016500440013400练习：净现值（A）=6500/（1+10%）1+7000/（1+10%）2+7500/（1+10%）3+6500/（1+10%）4–18000=21762.5-18000=3762.5净现值（B）=5500/（1+10%）1+5500/（1+10%）2+5500/（1+10%）3–12000=55002.487–12000=13678.5-12000=1678.5（元）净现值（C）=1400/（1+10%）1+6000/（1+10%）2+6000/（1+10%）3–9000=10734.6-9000=1734.6（元）练习：4、根据题3（A、B、C方案）的资料计算现值指数。（A）21762.518000=1.21（B）13678.512000=1.14（C）10734.69000=1.19练习：5、根据题3资料，计算内部报酬率。列出计算内部报酬率的方程：A方案：6500/(1+i)1+7000/(1+i)2+7500/(1+i)3+6500/（1+i)4–18000=0B方案：5500/(1+i)1+5500/(1+i)2+5500/(1+i)3–12000=0C方案：1400/(1+i)1+6000/(1+i)2+6000/(1+i)3–9000=0练习：通过试算，确定折现率范围：A方案：贴现率为18%时，净现值为195元，贴现率为19%时，净现值为-156.5元，则：i(A)=18%+1951%/(195+156.6)=18.44%B方案：贴现率为17%时，净现值为155元，贴现率为18%时，净现值为-43元，则：i(B)=17%+1551%/(155+43)=17.78%C方案：贴现率为18%时，净现值为147.8元，当贴现率为19%时，净现值为-30元，则：i(C)=18%+147.81%/(147.8+30)=18.83%练习：6、某企业以900元市场价购入面值为1000元的公司债券，剩余期限为3年年利率为5％，分年计息，到期还本，求到期收益率i。解：本题所求收益率即内含报酬率每年利息收入：1000×0.05＝50（元）用i=9%测算：净现值＝50×(P/A,9%,3)＋1000×(P/S,9%,3)－900＝50×2.531＋1000×0.772－900＝－1.45用i=8%测算：净现值＝50×(P/A,8%,3)＋1000×(P/S,8%,3)－900＝50×2.577＋1000×0.794－900＝22.85练习：94.83.2445.193.24145.1985.2245.189045.19xxx所以，该批债券收益率为8.94％练习：7、某公司拥有一稀有矿藏,这种产品的价格在不断上升,根据预测,4年后价格将上升30%,因此,公司要研究现在开发还是4年后开发的问题,不论现在开发还是4年后开发,初始投资均相同,建设期均为1年,从第2年开始投产,投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料见表：投资与回收收入与成本固定资产投资80万元年产销量2000吨营运资金垫支10万元现投资开发每吨售价0.