中金公司--电气设备和新能源XXXX年策略报告：看好光伏辅材、特高压

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。观点聚焦研究报告陈华分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]石冉联系人，SAC执业证书编号：[e-mail]投资提示：新能源：看好新能源领域的光伏辅材子行业，可望受益于国产化率的持续提升，关注金刚石线、银浆、背材膜、PVB膜的国产化进程。预计2010年全球新增装机15.2GW，2011年增长稳定，达到18GW。但主材（硅片、电池、组件）产能扩张较多，面临产能过剩，目前价格已经出现下调。因此明年国内辅材企业将成为最好的光伏投资标的，主要原因为进口替代、分散风险、技术替代。综合考虑我们最看好金刚石线在硅片环节的应用潜力。经过测算，当金刚石线单价下降到330元/公里，切割效率是传统钢线10倍时，使用金刚石线进行硅锭开方、硅片切割，将相对传统钢线降低成本9%，若全面使用，对应2012年潜在市场可达356亿元。高端装备制造：特高压将在2011年进入商用阶段，持续的招标将提振市场对相关设备板块的信心。随着新的特高压线路内蒙锡盟至南京交流1000kV获得发改委的路条，特高压交直流建设进入商用阶段，特高压的必要性和优越性将驱动其规模建设。国家电网十二五总投资预计达17000亿元，其中特高压交直流建设总投资将达3800亿元，占比22%。特高压建设推高设备投资，其中交流主要一次设备总投资约510亿元，直流关键设备换流变、换流阀、平波电抗器等投资达到780亿元。从已经开标的特高压项目中标情况来看，少数具有核心技术的企业将有望集中受益。节能减排将成为十二五期间的持续性投资主题，进入壁垒较高的电力电子和工业控制板块值得看好。主要子板块包括无功补偿、光伏逆变器、高端变频器、PLC控制器、DCS控制系统等。无功补偿从较为成熟的工业SVC/SVG市场开始进入输电领域，并且将在新能源接入、特高压/超高压串补、高铁/轨道交通三个新兴领域获得持续增长动力。变频器和工业控制领域的PLC/DCS都能够显著提升工业生产能效，而采用PLC控制的变频器节能性能得到进一步增强，未来具有先进工业自动控制技术的节能产品将得到更多工业用户青睐。中国逆变器厂商技术已经成熟，同时国内光伏市场启动在即，且有望凭借成本优势走向海外光伏市场，国内逆变器制造有望放量。估值与建议：光伏辅材看好豫金刚石。坚定看好豫金刚石的金刚石线业务，主业金刚石同样潜力巨大，LED行业应用前景尤其可期。预计2010～2012年每股收益分别为0.56、1.00和1.50元，目前股价对应于2011年41倍市盈率，维持推荐评级。特高压首选平高电气。特高压建设给平高电气业绩带来的贡献最大，年均中标金额相当于2011年收入的106%。预计2010～2012年平高电气每股收益分别为-0.05、0.35和0.50元，对应11年43倍市盈率。买入平高电气，分享特高压设备投资盛宴。节能减排买入荣信股份。新产品光伏逆变器、整流器2011年开始放量，预计分别贡献收入2亿元、1亿元，2011~2012年合计贡献主营业务利润占比达8%、11%。上调预计2011~2012年每股收益17%、24%，2010~2012年可达0.80、1.31、1.83元/股，对应2011年市盈率38倍，维持推荐评级。风险：金刚石线成本下降速度慢于预期，影响其推广；已投运特高压线路运行出现重大事故；电力电子、工业控制相关产品高壁垒被新进入者突破，行业竞争加剧。2010年12月21日电气设备和新能源研究部电气设备和新能源2011年策略报告看好光伏辅材、特高压、节能减排子板块电气设备和新能源：2010年12月21日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1)中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2)中国国际金融（新加坡）有限公司提供于符合FinancialAdvisersRegulationsandtheSecuritiesandFuturesActandRegulations定义下的accreditedinvestorsand/orinstitutionalinvestors。发布本报告于此类投资者,有关财务顾问将不需要根据新加坡之FinancialAdvisersAct第36条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询,新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2目录新能源：看好光伏耗材子行业............................................................................................................32011年光伏市场增长稳定，电池、组件环节可能面临产能过剩...........................................................3关注国产化率提升的辅材子行业：首选豫金刚石................................................................................5高端装备制造：特高压建设提速.........................................................................................................7特高压建设战略性意义提升，十二五进入商用...................................................................................7十二五特高压交直流建设带动巨额设备投资.......................................................................................7受益设备企业分析：首选平高电气....................................................................................................9节能减排：看好电力电子和工业控制板块..........................................................................................11电网无功补偿大力发展，新领域应用值得期待.................................................................................12光伏逆变器抢占海外市场并受益于国内光伏市场启动........................................................................13关注高性能和特种变频器...............................................................................................................14PLC/DCS提升工业能效，国产化程度低，值得关注...........................................................................14豫金刚石（300064.CH）：推荐.......................................................................................................15平高电气（600312.CH）：审慎推荐................................................................................................18荣信股份（002123.CH）：推荐.......................................................................................................21图表目录图表1：推荐与估值表..................................................................................................................................3图表2：明年新增装机增长稳定.....................................................................................................................4图表3：光伏产业链各环节开始全面降价.......................................................................................................4图表4：各环节供需对比..............................................................................................................................4图表5：光伏主要辅材一览...........................................................................................................................5图表6：金刚石线替代传统钢线经济性分析....................................................................................................6图表7：推荐与估值表.............................................................................................