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投资心得汇报趋势投资的艺术徐传豹2012年9月2日简介�本人1992年毕业于武汉大学审计专业；1995年进行证券行业。本文是本人从事证券投资及相关工作20年的投资心得总结。�法门无高下，得道即是真。只有适合自己的投资方法才是好方法。�本人目前在一家证券公司担任某资讯服务产品的负责人。趋势投资的艺术�证券投资及主要流派�趋势投资的投资模式证券投资及主要流派�证券投资的本质和回报�投资的主要流派及逻辑证券投资的本质和回报�证券投资的本质�证券投资的回报�股票的根本属性证券投资的本质�证券投资的含义�合法获得财富的两种方式�天下最高端的工作是什么�证券投资的本质证券投资的含义�证券投资是指投资人购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。�证券投资不必弄懂高深的投资理论，完全可以自学成才，不唯消息，不唯专家，只看事实，只看市场，有钱就赚，有错就改。合法获得财富的两种方式�劳动：给自己或老板工作。�投资：让老板给我们工作。天下最高端的工作是什么�仅仅靠看别人工作就能够赚钱�只要能上网就可以，不用求人�随时让最好的老板给我们工作�随时将表现不够好的老板炒掉�把钱投给最好的公司就是共赢�获得远远超过其他品种的收益证券投资的本质�证券投资是通过自己眼光赚钱实现共赢：�在好公司被市场充分认可前买入并持有；�在好老板努力为我们工作时买入并持有。�证券投资是让我们生活更加愉快的工具。�证券投资是持之以恒地学习和不断提高。�证券投资的本质就是共赢、愉快和提高。投资让生活更美好！证券投资的本质和回报�证券投资的本质�证券投资的回报�股票的根本属性证券投资的回报�证券投资的回报�证券投资的两大具体目标�世界第八大奇迹证券投资的回报�证券投资就是用智慧去换取财富。�在投资的过程中需要修身养性。�投资的最佳回报是财富和智慧的共同增长。�证券投资的理想结果是投资净效用（即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。证券投资的回报应该能补偿�投资资金被占用的时间�预期的通货膨胀率�未来收益的不确定性证券投资的回报�股市是投资大众的提款机，而理性的适合自己的投资理念是开启提款机的钥匙。�股市有风险，入市需谨慎！�股市有暴利，入市需适时！证券投资的两大具体目标�在风险既定的条件下投资收益率最大化�在投资收益率既定的条件下风险最小化世界第八大奇迹�复利：世界第八大奇迹（爱因斯坦）。�1626年，荷兰人彼得.米纽伊特用价值24美元的珠子从印第安土著手里买下了曼哈顿岛。�如果这24美元按照8%的收益率进行投资，到今年会有多少钱？�140,632,545,501,737美元。世界第八大奇迹�但如果第一年赚50%，第二年赔35%；�22年后，剩余18.72美元。�复利的最大敌人，是亏损。证券投资的本质和回报�证券投资的本质�证券投资的回报�股票的根本属性股票的根本属性�资产�筹码股票的资产属性�股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股东身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的有价证券。�投资者所拥有的股东权益会因为公司的经营情况增加或减少。�股票的价值受公司的成长性影响。股票的筹码属性�二级市场上的股票是可以买卖的。�股票的价格受供求关系的影响。�股票的供求关系受国家政策及市场共识的影响。证券投资及主要流派�证券投资的本质和回报�投资的主要理论及假说投资的主要理论及假说�证券投资的结论或决策=信息+逻辑。�本节讲述的主要是证券投资的逻辑。�本人根据自己的风格，并学习证券投资的主要流派中可以借鉴的内容，归纳了适合自己的分析方法——趋势投资。�法门无高下，得道即是真。投资的主要理论和假说�坚实基础理论�空中楼阁理论�现代投资组合理论（MPT）�随机漫步理论�有效市场假说�行为金融学�证券投资分析应注意的问题坚实基础理论�任何一种投资对象都有一种可以被称之为““““内在价值””””（IntrinsicValue）的坚实基础。�这种内在价值可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。�市场价格和内在价值之间的差距最终会被市场所纠正。坚实基础理论�市场价格低于（或高于）内在价值之日，就是买入（卖出）机会到来之时。�““““内在价值””””是一种相对““““客观””””的价格，由证券自身的内在属性或者基本面因素决定，不受外在因素（比如短期供求关系变动，投资者情绪波动等等）影响。坚实基础理论�市场价格是指该证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。�市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。�它们之间的关系犹如“小狗与牵着它的主人一般。小狗前前后后地跑，尽管不会离主人太远，但方向未必一致。”——科斯托兰尼坚实基础理论�于是，投资就变成了一种枯燥且直接的行为，你只需比较市场价格与内在价值。�基本分析流派是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派，是目前西方投资界的主流派别。�基本概念：未来股利、现值以及折现。坚实基础理论�基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理念为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。�它的两个基本假设为：�股票的价值决定其价格;�股票的价格围绕价值波动。�价值成为测量价格合理与否的尺度。坚实基础理论�基本分析：寻找股票的内在价值，不关注过去股价的运行轨迹。内在价值相关因素：盈利、股利、市场利率水平、风险水平。�市场90%可以从逻辑角度解释，10%与心理相关。�疑问：对未来持续增长时间以及增长率的预测。坚实基础理论�问题：�分析师获得的信息和分析的逻辑可能不正确；�即使第一条正确，也可能无法得出准确的估值结果；�即使第二条正确，市场也可能不纠正自身的错误，价格不会向价值回归。空中楼阁理论�股票价值虽然在理论上取决于其未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。�一般大众在预测未来时都遵守一条成规：除非有特殊理由预测未来会有改变，否则即假定现状将无定期继续下去。空中楼阁理论�股票价格并不是由其内在价值决定的，而是由投资者心理决定的。�人类受知识和经验所限，对长期预期的准确性缺乏信心，加上人生短暂造成的短期行为，使一般投资大众用一连串的短期预期取代长期预期。�股票价格取决于股民的平均预期。空中楼阁理论�心理预期会受乐观和悲观情绪的影响而骤变，从而引起股票价格的剧烈波动。�投资者想要在股市中取胜，必须先发制人。�只要投资者认为未来价格上涨，他就可不必追究该股票的投资价值而追高买进，而当投资者认为未来价格会下跌时，他也不顾市场价格远低于内在价值而杀低抛出。空中楼阁理论�分析资产的““““内在价值””””过于复杂，且结果令人怀疑。�不如分析市场投资者的预期，分析他们如何在乐观时把自己的希望建成空中楼阁，并在大众之前买入，从而占得先机。�空中楼阁理论在金融界和学术界影响深远。空中楼阁理论�基本概念：心理分析、市场预期、选美理论、交易价值。�技术分析不关注基本面，通过绘制并解释图表，根据价格和成交量的过去运行轨迹分析未来的变动方向。空中楼阁理论�一项投资对投资者来说值一定的价格，是因为他期望能以更高的价格卖给别人，于是股票投资就成了博傻游戏：�每个人购买股票时都不必研究该股票到底值多少钱，或能为其带来多少长期收益，而只关心有没有人愿意以更高的价格向他买进；空中楼阁理论�所以，每个人在购买股票时都必须且愿意充当暂时的傻瓜，只要他相信会有更傻的人来接替他的傻瓜职务，使其持有的股票能更高价卖出，他就可晋升为聪明人了。�这种游戏一直持续下去，像击鼓传花一样。�当鼓声一停，最后的一棒就成了真正的傻瓜，于是傻瓜们又开始了““““割肉比赛””””。空中楼阁理论�凯恩斯把此行为比作选美比赛：报上发表一百张美女照片，要求参赛者选出其中最美的六个，并给命中率最高的参赛者颁奖。�在这种竞赛规则下，为了获胜，每一参赛者都不会根据自己的审美标准来评议，而会根据他对别人审美观点的推断来选美，为了获奖，参赛者都必须服从大众的偏好。空中楼阁理论�技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。�证券市场行为最基本的表现形式有：�证券的市场价格�成交量�价和量的变化�完成这些变化所经历的时间空中楼阁理论�技术分析认为市场行为包容消化一切。�所有的基础事件————————经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因素都会反映到价格变化中来。�所以技术分析认为只要关注价格趋势的变化及成交量的变化就可以找到盈利的线索。�股票价格的波动是对市场供求失衡的调整。空中楼阁理论�该流派以价格判断为基础，以正确的投资时机为依据。�寻找买入、卖出、止损信号，并通过资金管理而达成在风险市场中长期稳定获利。�机械趋势交易即交易者的买与卖完全死板如机械化的，当某一多头信号出现时，即进场买进；空头信号出现时，则进场卖出。空中楼阁理论�粗略地可以分为以下几类：�K线理论�切线理论�形态理论�技术指标理论�波浪理论�循环周期理论空中楼阁理论�市场90%应该从心理角度分析，10%与逻辑相关。�基本概念：价格反映一切信息、股价沿趋势移动、历史会重演。�疑问：尚没有发现总是正确的技术分析方法或大师；有利可图的股价模型总是自我毁灭。现代投资组合理论（MPT）�获得较高收益，不是靠预测未来，而是因为承担了较高的风险。�投资组合理论研究““““理性投资者””””如何选择优化投资组合。�在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。现代投资组合理论（MPT）�获得较高收益，不是靠预测未来，而是因为承担了较高的风险。�投资组合理论研究““““理性投资者””””如何选择优化投资组合。�在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。现代投资组合理论（MPT）�现代投资组合理论（MPT）已成为华尔街基本常识，应用广范。�投资组合理论关于分散投资的合理性的阐述为基金管理业的存在提供了重要的理论依据。�运用了较深的数学知识，导致十几年来数量分析师成为基金经理热门人选。现代投资组合理论（MPT）�证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。�证券或证券组合的收益由它的期望收益率表示。风险则由其期望收益率的方差来衡量。证券收益率服从正态分布。现代投资组合理论（MPT）�系统性风险，指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。�非系统性风险，也被称做为特殊风险，这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。随机漫步理论�随机漫步理论：无法根据过去的股价预测未来的股价。股价图中的记录，与一次数学上的随机漫步没有任何区别，只有一个例外：大多数股价均值会伴随公司盈利增长而呈现出长期上升的趋势。�短期股价具有不可预测性，否定了技术分析的可行性。随机漫步理论�1964年，奥斯本提出“随机漫步理论”。�技术分析可以赚到钱，但考虑了交易成本之后，无法战胜买入并持有策略，因而技术分析是无效的。�天真的选股方法，如对着报纸的股票版丢掷飞镖，也照样可以选出战胜市场的投资组合。有效市场假说�在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的数据严格监视之下。�他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。有效市场假说�股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人。�即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。有效市场假说�股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即““““信息有效””””，当信息变