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钢材期货投资指南第一章钢材期货介绍1.1全球钢材定价体系介绍全球钢材年成交额超过5000亿美元，但是目前尚没有一个透明和公开的全球定价体系和基准价格。目前相对比较权威的为CRU国际钢材市场综合价格指数，其走势如下图所示。从期货市场上看，目前共有4个交易所上市钢材期货，分别是LME的钢坯期货、日本C-COM的废钢期货、印度MCX的板材、方坯、海绵铁期货以及迪拜DGCX的螺纹钢期货。此外，NYMEX也将在2008年第四季度推出钢材期货。上述四个交易所中最早上市钢材期货的是印度的MCX，最晚的是LME。但是，无论是在有色金属行业久负盛名的LME还是在螺纹钢有很强现货基础的DGCX，钢材期货的交易量始终不如意，无法为国际钢材期货交易提供具有较高参考价值的期货价格。另外一方面，目前国际钢材期货贸易的定价权主要仍然握在国际大型钢铁巨头手里。以安赛乐-米塔尔为首的国际钢铁企业，牢牢地将定价权控制在自己手里，其根据自身的生产成本以及对钢材市场消费需求的预测来调整自己的出厂价，从而对国际钢材市场形成较大的影响。1.2国际钢材期货合约介绍（1）LME钢坯期货LME对钢材标的的探索和研究经历了从具体钢材品种到钢材指数再到具体钢材品种的变化，并最终决定首先尝试钢坯期货。LME于2008年2月25日在LMESelect电子交易平台和办公室间电话交易市场开市钢坯期货交易，并于2008年4月28日正式在场内进行钢坯期货交易。钢坯是炼钢炉炼成的钢水经过铸造后得到的半成品，是建筑用长材的上游产品。LME称，之所以首先推出钢坯期货，是基于以下几点考虑：首先，与板材相比，钢坯的贸易更为自由，而且同钢铁终端产品相比，钢坯的储存更为便捷和便宜；其次，虽然钢坯跨国流通量较少，但其年均3000万吨的国际市场流通规模足以与有色金属争高低。2000年以来，全球钢坯的产量增幅约为40％，到2010年之前，全球钢坯产量还将在目前5.12亿吨的基础上再增加32％；再次，钢坯价格与螺纹钢等钢铁品种有着良好的相关性，钢坯期货可用于整个钢铁产业进行价格风险管理。LME钢坯期货合约文本显示，上市交易的合约将从现货月合约到15个月的远期合约；一张合约的规模为65吨钢材期货投资指南钢坯。与以往一种金属只有单一的期货合约不同，此次LME上市的钢坯期货合约将是两个地区性的合约（远东和地中海合约）。在远东地区的交割地确定为马来西亚和韩国；地中海地区的交割地分别在土耳其和迪拜。LME解释称，之所以选择这些交割地，是考虑到钢坯主要进出口地区的分布和航运费用，此外两个合约也将反映上述市场不同的基本面和定价机制。目前全球主要的钢坯出口国包括乌克兰、俄罗斯、中国、巴西和法国等；而主要的进口国是意大利、越南、土耳其和韩国等。鉴于多数的钢坯贸易在国内和地区范围内进行，LM指出，推出钢坯期货针对的就是地区性贸易的需要。在LME确定的11个可供交割的钢坯品牌中还没有中国产品的身影。11个钢坯品牌来自白俄罗斯、希腊、马来西亚、俄罗斯、土耳其和乌克兰六个国家的10家钢铁厂。（2）日本C-COM废钢期货C-COM原名为中部商品交易所，为日本排名第三的交易所，其位于名古屋，2007年1月完成了与大阪商品交易所的合并，并改名为中部大阪商品交易所。日本的钢铁产业集中度较高，大钢厂拥有绝对定价权，他们每年通过大钢厂如新日铁和JFE，与松下电器、本田汽车、三一重工等谈判价格，同时以此作为钢材价格基准。随着近几年日本国内钢铁原料价格的上涨，钢材期货逐渐有了市场需求，2005年3月，C-COM向监管机构提交了上市废钢期货的申请，2005年8月获得了上市废钢期货的批复，2005年10月，废钢期货正式上市。C-COM之所以选择废钢作为首个钢材品种上市，是因为废钢属于原料。作为期货品种，通常都是相对容易标准化、物理形式不易发生改变的原料作为上市品种。其具体合约如下表所示：表15日本废钢期货合约表交易的对象产品废钢铁标准品钢铁切割后的边料A交割品级钢铁切割后的边料压缩品A、钢铁切割后的边料B、钢铁切后的边料压缩品B合约交割月份6个月中的连续每个月最后交易日每月10日（遇休息日则提前）交割日期最后交易日的第5个营业日起至当月的最后营业日新合约上市日交割日后的第一个营业日最小变动价位10元/吨交易单位20吨交割单位100吨交易方式定盘的电子交易交易时间（前场）第一节9：50第二节10：50（后场）第一节13：50第二节14：50持仓量限制当月100手一般交易者第二月600手其他月1200手资料来源：上海期货交易所目前废钢期货市场会员共52家，其中做市商31家，普通会员21家（钢厂）。日本主要商社，如三井、三菱、伊藤忠和住友等均已进入交易。但目前废钢交易量还比较小，流动性不强，交割量每月3500吨左右。尽管交易量不大，但废钢期货的重要性和功能已逐渐被钢厂接受。（3）MCX钢材期货2004年三月，印度大宗商品交易所（MCX）推出了第一个在交易所交易的钢材期货合约。印度国家及衍生品交易所于2006年1月30日推出海绵铁期货交易。MCX的钢材期货分为两类：一类是板材，另一类是钢铁生产过程中的中坚产品，主要是方坯（轧钢原料）钢材期货投资指南和海绵铁（属于炼钢原料的一种）。具体如下表所示：表16MCX钢材期货示意表品种交易单位交易基地产品标准板材25吨Taloja/Kalamboli厚度2mm；宽度1250mm或910mm（卖方决定）方坯15吨Bhavnagar3.5×4.5英寸（大约为90×115mm）方坯10吨Govindgarh3.5×4.5英寸（大约为90×115mm）海绵铁15吨Raipur块状资料来源：上海期货交易所注：板材要求符合IS11512GradeD/SAE1008标准，方坯：含碳量低于0.25%，含锰量高于0.45%。标的物必须在物理上是完好的，必须没有凹陷、没有斑点和没有倾斜。MCX期货合约的交割月份为1月到12月，其中板材和方坯期货合约的原始保证金为5%，交割月保证金为25%。同时，他们的最小价格变动单位都是10卢比（约等于0.24美元），每日价格最大涨跌幅度为4%。MCX的钢材期货交易并不活跃，持仓量和交易量都不大，但是价格波动幅度却较大，而且受到了印度钢材生产商和经销商的支持，他们希望通过期货交易来活跃现货市场。为活跃钢材期货交易，MCX将争取获得政府关于钢材流动的税收优惠，同时还将考虑推出钢材指数期货。（4）DGCX螺纹钢期货DGCX是迪拜黄金和商品交易所的简称。由于迪拜自然资源缺乏，其建筑钢材消费一直大量依赖进口。DGCX推出钢材期货主要来自于两个方面的考虑：一方面是由于中东经济发展迅速，对钢材的需求日益强烈。中东是除中国之外钢材生产和消费有着同样增幅的地区。最近10年，该地区钢材产量增长至原来的3倍，其中三分之二以上是螺纹钢，并且中东地区每年还进口大量钢材。另一方面则是阿联酋的钢价对周边地区乃至北京-黑海的钢铁交易都有着重要的战略意义。由于螺纹钢占据了当地市场近98%的份额，使DGCX最终选择上市螺纹钢期货而不是钢坯期货。在交割方面，因为其钢材运输以海运为主，所以DGCX采取单一交割地的方式，将交割仓库设在迪拜当地最大的港口。DGCX于2007年10月正式上市螺纹钢期货合约，其合约主要条款如下：表17DGCX螺纹钢期货合约表交易单位10吨/手交割品级BS4449（1997）W460BType2报价单位美元/吨最小变动价格0.1美元/吨（1美元/手）每日价格最大波动限制25美元/吨资料来源：上海期货交易所该合约上市以来，成交量并不大，但价格形成已引起市场关注。1.3国内拟上市钢材期货介绍我国是世界上最大的钢材生产国与消费国，2007年我国钢材产量达到5.6亿吨，年产量与消费量均占全球总量的1/3。我国是钢铁大国，但还不是钢铁强国。国际铁矿石价格连年大幅度上涨，给我国钢铁行业带来巨大冲击。为争取国际钢铁定价权，国外交易所近年来纷纷推出钢铁期货，NYMEX也将在2008年第四季度推出钢材期货。螺纹钢和线材是具有中国特色的钢材产品，因此，推出螺纹钢、线材期货，规避钢材价格风险，争取国际定价权已经刻不容缓。（1）螺纹钢介绍螺纹钢即带肋钢筋，分为热轧带肋钢筋和冷轧带肋钢筋。螺纹钢亦称变形钢筋或异形钢筋。其与光圆钢筋的钢材期货投资指南区别是表面带有纵肋和横肋，通常带有二道纵肋和沿长度方向均匀分布的横肋。螺纹钢属于小型型钢钢材，主要用于钢筋混凝土建筑构件的骨架。在使用中要求有一定的机械强度、弯曲变形性能及工艺焊接性能。生产螺纹钢的原料钢坯为经镇静熔炼处理的碳素结构钢或低合金结构钢，成品钢筋为热轧成形、正火或热轧状态交货。螺纹钢如下图所示。螺纹钢常用的分类方法有两种：一是以几何形状分类，根据横肋的截面形状及肋的间距不同进行分类或分型，如英国标准（BS4449）中，将螺纹钢分为Ⅰ型、Ⅱ型。这种分类方式主要反应螺纹钢的握紧性能。二是以性能分类（级），例如我国标准（GB1499）中，按强度级别（屈服点/抗拉强度）将螺纹钢分为３个等级；日本工业标准（JISG3112）中，按综合性能将螺纹钢分为５个种类；英国标准（BS4461）中，也规定了螺纹钢性能试验的若干等级。此外还可按用途对螺纹钢进行分类，如分为钢筋混凝土用普通钢筋及予应力钢筋混凝土用热处理钢筋等。我国是螺纹钢生产大国，由于我国固定资产投资规模较大，螺纹钢基本上用于满足内需，其出口数量并不多。近几年来，随着我国基础设施建设的发展，螺纹钢年产量都是保持以16.6%以上的速度增长，年产量由2001年年产3735万吨增长到2007年年产10137万吨，新增6402万吨，比2001年增加了171.4%；预计2008年产量9797万吨。在钢材按品种分类的22个品种中螺纹钢是占钢材总量比例最大的品种，占钢材总量比由2001年的23.8%至2007年下降到15.9%，下降了7.9个百分点；其中比例最大的年份是2003年，占25%，是钢材总量的四分之一。近年来，钢筋钢材的进口量很小，分别为：2001年为6万吨、2002年为15万吨、2003年为25万吨、2004年为19万吨、2005年为9万吨、2006年为6万吨、2007年为5万吨。钢筋钢材的出口量相对比较大，且逐年快速上升，分别为：2001年为53万吨、2002年为39万吨、2003年为74万吨、2004年为117万吨、2005年为174万吨、2006年为374万吨、2007年为590万吨。但是，净出口量占钢筋产量比例很低，分别为：2001年为1.3%、2002年为0.5%、2003年为0.8%、2004年为1.7%、2005年为2.3%、2006年为4.2%、2007年为5.8%。钢筋的进出口主要与国家政策和周边国家钢筋需求量有关系。国家调整出口税率后，今年钢筋钢材的出口量将大幅度下降，预计2008年钢筋进口量约3万吨，出口量约134万吨，净出口量约131万吨，净出口量占钢筋产量比例约1.3%，回到2001年水平。具体如下图所示：钢材期货投资指南而螺纹钢的价格近几年也是大幅上涨，03年初时尚在2500元/吨以下，而之后一路走高，08年第二季度最高价格曾经达到5500元/吨以上。涨幅超过100%。其具体走势如下图所示：2）线材介绍直径5-4mm的热轧圆钢和10mm以下的螺纹钢，通称线材。线材大多用卷材机卷成盘卷供应，故又称为盘条或盘圆。如下图所示。钢材期货投资指南线材主要用作钢筋混凝土的配筋和焊接结构件或再加工（如拨丝，制订等）原料。按钢材分配目录，线材包括普通低碳钢絷轧盘条，电焊盘条，爆破线用盘条，调质螺纹盘条，优质盘条。用途较广泛的线材主要是普通低碳钢热轧盘条，也称普通线材，它是由Q195、Q215、Q235普通碳素钢热轧而成，公称直径为5.5-14.0mm，一般轧成每盘重量在100-200kg，现在多采用无扭高速线材轧机上轧制并在轧制后采取控制冷却，直径为5.5-22.0mm最大盘重可达2500kg。普通线材主要用于建筑、拉丝、包装、焊条及制造螺栓、螺帽、铆钉等。优质线材，只供应优质碳素结构钢热轧盘条。如08F、10、35Mn、50M