中金XXXX年机械行业投资策略--cai1972

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。观点聚焦王黎明分析员[e-mail]刘青松分析员[e-mail]投资提示：展望2010年，我们认为机械行业整体趋势向好，但将呈现分化的局面。2010年的投资重点依然是早周期行业和部分晚周期企业。铁路货车（中国南车）属于早周期产品，2010年有望实现20%增长。集装箱（中集）在出口板块中属于早周期产品，预计2010年下半年需求有望回升，2010年二季度是较好的介入机会。重型机械、机床、港口机械、造船等晚周期行业在行业层面的整体复苏较晚，但太原重工、昆明机床、秦川发展等产品结构优化、在细分领域具有开拓空间的企业将早于行业复苏，具有投资价值。而港口机械、造船以及普通机床企业2010年依然难有明显起色。理由：我们得出以上结论的主要原因是：机械行业的现状：行业产值、利润增速远低于历史平均水平、产品产量同比下降，一些早周期的产品开始复苏、产值增速回升，但晚周期产品需求依然相对疲弱。这些均表明机械行业目前依然处在复苏期，还没有达到行业正常的景气水平。机械行业的展望：历史经验表明，影响机械行业的三大因素是投资、钢价和政府宏观调控政策。预测2010年投资增速有望达24%，钢价将温和上涨10-12%，而政府对投资则依然保持鼓励而不是调控的政策。三大因素都有利于机械行业，预计2010年机械行业产值有望实现15-20%的增长。子行业表现分化：机械子行业多，复苏各有早晚。预计铁路货车、集装箱等早周期产品2010年的表现将不错，冶金设备、机床、造船、港口机械等晚周期行业的整体复苏则更晚一些。晚周期企业分化：但太原重工、昆明机床、秦川发展等重型机械、机床企业在过往几年完成了产品结构的调整、进入了新业务领域，业务的发展空间有别于传统的企业。而船舶、港口机械企业的业务结构依然相对单一、进入的新业务领域开拓难度大。晚周期企业之间的分化也将在2010年出现。估值：目前，机械企业2010年的平均市盈率为23倍。其中，昆明机床为20倍、太原重工20倍、秦川发展24倍、中国南车26倍。除了中国南车由于长期成长性高，市场一直以来都给与较高估值以外，其他三家重点推荐的机械企业估值水平并不高。风险：固定资产投资增速低于预期的风险、钢材价格大幅上涨的风险2009年11月12日机械行业研究部2010年机械行业投资策略投资早周期行业、选择性投资晚周期企业机械行业：2009年11月12日本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2目录机械行业：投资早周期行业、选择性投资晚周期企业............................................................................4机械行业现阶段：处在复苏期、早周期产品已经有所恢复...................................................................42010年机械行业整体趋势向好.........................................................................................................6历史经验表明：2010年机械子行业的表现将分化，首选早周期行业..................................................12选择性配置晚周期性企业：太原重工、昆明机床、秦川发展..............................................................13等待欧美经济体复苏的步伐要慢一些...............................................................................................14机械企业估值水平.........................................................................................................................16铁路设备：2010年货车需求将保持20%增长..................................................................................18重型机械：首选太原重工.................................................................................................................22机床行业：昆明机床、秦川发展受益于结构性复苏..............................................................................25机床行业周期性较强，全行业2010年仍将底部徘徊.........................................................................252010年大型和中高端数控机床将开始复苏.......................................................................................26经济调整压制的升级需求有望在2010年释放...................................................................................26昆明机床：中大规格产品占比高，受益于机床行业结构性复苏..........................................................28秦川发展：成功进入轿车领域+新产品储备丰富使公司成长空间较大.................................................30造船行业：2010年出口复苏预期下的交易型品种..............................................................................312010年行业基本面难明显好转.......................................................................................................31目前造船企业的估值并不算低.........................................................................................................312010年的投资机会：出口复苏预期下的交易型投资机会...................................................................33集装箱、港口机械：复苏有先后.......................................................................................................35中国南车（601766.CH/1766.HK）：审慎推荐.................................................................................40太原重工（600169.CH）：审慎推荐................................................................................................41昆明机床（600806.CH）：审慎推荐................................................................................................42秦川发展（000837.CH）：审慎推荐................................................................................................43中集集团（000039.CH）：中性.......................................................................................................44中国船舶（000039.CH）：中性.......................................................................................................45广船国际（000039.CH）：中性.......................................................................................................46振华重工（000039.CH）：中性.......................................................................................................47华东数控（002248.CH）：中性.......................................................................................................48图表目录图表1：机械行业工业总产值累计增速（汽车行业除外）.................................................................................4图表2：机械行业累计收入增速、利润总额增速、总资产利润率（%）（汽车行业除外）.....................................5图表3：机械行业亏损面和亏损额.................................................................................................................5图表4：机械上市公司的收入、利润增速.........................................................