02现金流量与资金时间价值

第二章现金流量与资金时间价值一、现金流量的概念投入的资金、花费的成本、获得的收益，总可以看成是以资金形式体现的资金流入或流出。1.现金流入量(CashInput，CI)：流入系统的资金。主要有产品销售收入、回收固定资产残值、回收流动资金。2.现金流出量(CashOutput)：流出系统的资金。主要有固定资产投资、投资利息、流动资金、经营成本、销售税金及附加、所得税、借款本金偿还。3.净现金流量(NetCashFlow，NCF)：净现金流量＝现金流入量－现金流出量二、现金流量的表示方法1.现金流量表：用表格的形式描述不同时点上发生的各种现金流量的大小和方向。年末012345…n-1n现金流入130019002500…25002900现金流出6000500700900…900900净现金流量-60000080012001600…16002000项目寿命周期：建设期＋试产期＋达产期2.现金流量图：与横轴相连的垂直线，箭头向上表示现金流入，向下表示现金流出，长短为现金流量的大小，箭头处标明金额。时间t0123时点，表示这一年的年末，下一年的年初200150现金流量现金流入现金流出注意：若无特别说明•时间单位均为年；•投资一般发生在年初，销售收入、经营成本及残值回收等发生在年末现金流量的大小及方向现金流量图的几种简略画法0123456时间（年）200200100200200200300绘制现金流量图，必须把握好三要素，即现金流量的大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用点（资金的发生时间点）。绘制现金流量图的方法和规则：(1)以横轴为时间轴，向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位，可取年、半年、季或月等；零表示时间序列的起点，也叫基准点或基准年。(2)相对于时间坐标的垂直箭线代表不同时点的现金流量，在横轴上方的箭线表示现金流入，即表示效益；在横轴的下方的箭线表示现金流出，即表示费用或损失。(3)现金流量的方向（流入与流出）是对特定的系统而言的。贷款方的流入就是借款方的流出；反之亦然。(4)在现金流量图中，箭线长短与现金流量数值大小本应成比例，并在各箭线上方或下方注明其现金流量的数值即可。(5)箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。尤其注意发生时点的期初、期末。本期末即为下期初。例：某项目第一，二，三年分别投资100万，70万，50万，以后各年均收益90万，经营费用均为20万，寿命期为10年，期末残值为40万，绘制该项目的现金流量图。如果题目中没有明确各项资金发生的时间点，一般认为投资（建设期）在年初，收益（经营期）在年末。第二节资金的时间价值资金——是社会再生产过程中的财产、物资的货币表现，其实质是再生产过程中运动着的价值。本章中是指款项、金额、现金等。狭义的投入或产出既然用货币表示，也就是一种“资金”。“资金的时间价值”——日常生活中常见——今天你是否该买东西或者是把钱存起来以后再买？不同的行为导致不同的结果，例如：你有1000元，并且你想购买1000元的冰箱。如果你立即购买，就分文不剩；如果你把1000元以6%的利率进行投资，一年后你可以买到冰箱并有60元的结余。（假设冰箱价格不变）如果同时冰箱的价格由于通货膨胀而每年上涨8%，那么一年后你就买不起这个冰箱。——最佳决策是立即购买冰箱。显然，只有投资收益率＞通货膨胀率，才可以推迟购买在工程项目经济效果评价中，常常会遇到下列问题：（1）投资时间不同的方案评价。（2）投产时间不同的方案评价。（3）使用寿命不同的方案评价。（4）实现技术方案后，各年经营费用不同的方案评价。资金的时间价值不同时间发生的等额资金在价值上的差别，称为资金的时间价值，如利润、利息。投资者看——资金增值消费者看——对放弃现期消费的补偿影响资金时间价值的因素：1）投资收益率2）通货膨胀率3）项目风险（一）利息和利率在经济社会里，货币本身就是一种商品。利（息）率是货币（资金）的价格。利息是使用（占用）资金的代价（成本），或者是放弃资金的使用所获得的补偿，其数量取决于1）使用的资金量2）使用资金的时间长短3）利率大量货币交易时，长的时间周期，高的利率，对资金价值的估计十分重要。衡量资金时间价值的尺度绝对尺度纯收益:利息相对尺度收益率利率P+ΔP;ΔPP即为利息产生ΔP的时间长度单位本金在单位时间（一个计息周期）产生的利息。比较常用的是年利率。放弃资金使用权所得的报酬或占用资金所付出的代价利率周期PiP利息——一定数额货币经过一定时间后资金的绝对增值，用“I”表示。利率——利息递增的比率，用“i”表示。每单位时间增加的利息本金×100%利率(i%)=计息周期通常用年、月、日表示，也可用半年、季度来计算，用“n”表示。广义的利息信贷利息经营利润利率的高低由下列因素决定：社会平均利润率，即单位投资所能取得的利润。通货膨胀率，即对因货币贬值造成的损失所应作的补偿。风险因素，即对因投资风险的存在可能带来的损失所应作的补偿。金融市场上借贷资本的供求情况。借出资本的期限长短。利息和利率在工程经济活动中的作用：①利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力。②利息促进企业加强经济核算，节约使用资金。③利息和利率是国家管理经济的重要杠杆。④利息与利率是金融企业经营发展的重要条件。1.本金P：资金在借贷开始时的量。2.利息I：债权人支付给债务人超过原借款的部分，即借用本金经过某一“期数”后，按某一利率所应付给债主的报酬。3.利率i：单位时间内所得利息额与本金之比。若一年计算一次利息，则为年利率。在工程经济分析中，利率与收益率是通用的，狭义的利率是指对银行储蓄或债务资本的支付，广义的利率则可表示收益率、报酬率、利润率等。折算率：常采用“最低可接受的投资收益率”。4.期数n：计算一次利息的时段为一“期”，在一定时间内，计算利息的次数为计息“期数”。5.本利和F：经过某期数后，按照某一利率，本金与各期利息之总和。三、单利概念：在计算利息的时候，仅考虑最初的本金，而不计入先前利息周期中所积累增加的利息。利息I=F×i×n例2.3某人存8年定期款250元，按规定以单利计息，年利率为10.44％，问8年到期总利息及本利和各为若干？解：P=250，i=10.44％，n=88年总利息为I=250×0.1044×8=208.8元8年末本利和为F=250×（1+0.1044×8）=458.8元四、复利复利法当期利息计入下期本金一同计息，即利息也生息。nniPF1nnnniPiFFFiPiFFFiPiFFFiPiPPF111111322321121…举例例存入银行1000元，年利率6%，存期5年，求本利和。单利法1300%)651(1000F23.1338%)61(10005F复利法同一笔资金，i、n相同，用复利法计息比单利法要多出38.23元，复利法更能反映实际的资金运用情况。我国现行财税制度规定：投资贷款实行差别利率并按复利计息。在工程经济分析中，一般采用复利计息。间断计息和连续计息1.间断计息可操作性强计息周期为一定的时段（年、季、月、周），且按复利计息的方式称为间断计息。2.连续计息符合客观规律，可操作性差1e1nr1lim1nr1limirrrnnnn第三节资金的等值资金等值的概念：在利率的作用下，不同时点发生的、绝对值不等的资金具有相等的经济价值。例如：今天拟用于购买冰箱的1000元，与放弃购买去投资一个收益率为6％的项目，在来年获得的1060元相比，二者具有相同的经济价值。推论：如果两笔资金等值，则这两笔资金在任何时点处都等值（简称“相等”）。资金的等值计算利用等值的概念，把一个时点发生的资金金额换算成另一个时点的等值金额的过程，称为资金的等值计算。等值计算是“时间可比”的基础。例：2007.11.2008.11.1000元1000（1＋6％）＝1060元资本只有在运动中才能增值。利润和利息是衡量资本增值的尺度。由于资金时间价值的存在，使不同时点上发生的现金流量不能简单地比较金额大小，要先换算在同一时点上然后进行对比。资金等值的特点是在利率大于零的条件下，资金的数额相等，发生的时间不同，其价值肯定不等；资金的数额不等，发生的时间也不同，其价值却可能相等。决定资金等值的因素是：①资金数额；②资金运动发生的时间；③利率（或折现率、贴现率）。考察资金等值问题，都以同一利率作为比较计算依据。二、资金等值计算利用等值的概念，把在不同时点发生的资金金额换算成同一时点的等值金额，这一过程称做资金等值计算。资金等值计算有一次支付类型、等额支付类型、等差支付类型和等比系列支付类型等。以折算率（或利率）i和期数n为参变量时，现值P、终值F和等额年金A三者之间互相等值转换的计算公式。公式中常用的符号规定如下：P——本金或现值。资金“增殖”开始的量，或折算期开始时的量；现值并不是“现在的价值”。i——利率或折现率，贴现率，报酬率，收益率n——计息周期数F——本利和或终值。资金发生在时间序列终点上的量。而终值也不是“未来的价值”。A——等额年金序列值或等额支付序列值。在某以特定时间序列期内，每隔相同时间收支的等额款项。通常规定等额年金应发生在每期（年）末。特点连续的，且数额相等。（一）一次支付（整付）类型公式PF0n1212nn－10P（现值）12nn－10F（将来值）整付：分析期内，只有一次现金流量发生现值P与将来值（终值）F之间的换算现金流量模型:1.整付终值计算公式已知期初投资为P，利率为i，求第n年末收回的本利和（终值）F。),,/(1niPFPiPFn＝ni1niPF,,/称为整付终值系数，记为2.整付现值计算公式已知未来第n年末将需要或获得资金F，利率为i，求期初所需的投资P。),,/(11niFPFiFPn＝ni1niFP,,/称为整付现值系数，记为互为倒数与互为逆运算与＝),,/(),,/(),,/(),,/(niFPniPFniFPFPniPFPF例：某人把1000元存入银行，设年利率为6%，5年后全部提出，共可得多少元？)(1338338.110005%,6,/10001元PFiPFn查表得：（F/P,6%,5）＝1.338例：某企业计划建造一条生产线，预计5年后需要资金1000万元，设年利率为10%，问现需要存入银行多少资金？)(9.6206209.010005%,10,/10001万元FPiFPn（二）等额分付类型计算公式“等额分付”的特点:在计算期内1）每期支付是大小相等、方向相同的现金流,用年值A表示；2）支付间隔相同，通常为1年；3）每次支付均在每年年末。A012n-1nA012n-1n疑似!等额年值A与将来值F之间的换算12nn－10A（等额年值）12nn－10F（将来值）现金流量模型：12nn－10AF3.等额分付终值公式),,/(11niAFAiiAFn＝已知一个投资项目在每一个计息期期末有年金A发生，设收益率为i，求折算到第n年末的总收益F。F/A,i,niin11称为等额分付终值系数，记为12nn－10A(已知)F(未知)注意例：某单位在大学设立奖学金，每年年末存入银行2万元，若存款利率为3%。第5年末可得款多少？)(618.10309.525%,3,/11万元AFAiiAFn4.等额分付偿债基金公式),,/(11niFAFiiFAn＝已知F，设利率为i，求n年中每年年末需要支付的等额金额A。A/F,i,n11nii称为等额分付偿债基金系数，记为12nn－10A(未知)F(已知)例：某厂欲积累一笔福利基金，用于3年