02国外信用评级业的产生与发展

2019/9/291资信评级第二章国外信用评级业的产生与发展信用管理教研室毕泗锋[e-mail]2019/9/292第二章国外信用评级业的产生与发展第一节信用评级业在国外的产生与发展历程第二节国际三大信用评级机构介绍第三节信用评级业务在其他国家与地区的发展第四节评级机构存在的向题及监管2019/9/293第二章国外信用评级业的产生与发展第一节信用评级业在国外的产生与发展历程一、初级阶段(1840—1920年)二、发展阶段(1920—1970年)三、发展阶段(1970年至今)2019/9/294第一节信用评级业在国外的产生与发展历程一、初级阶段(1840—1920年)现代评级机构的前身是商业信用机构。根据历史资料记载在1937年的金融风暴后,1841年路易斯·班塔在纽约建立了第一个商人信用评级机构，旨在帮助商人寻找良好的顾客与合作伙伴，为商业合作伙伴提供交易对手的资信情况。2019/9/295第一节信用评级业在国外的产生与发展历程一、初级阶段(1840—1920年)1800-1850年美国开始盛行发行国债、州债和铁路债券。债券的发行创造了债券投资者对债券统计信息和债券统计分析的需求。债券的发行和债券市场的发展为评级提供了市场基础是评级产生的前提。随着融资活动的增多，投资主体从开始的个人投资者为主逐渐发展到以投资银行为主，中立机构开始发行简易投资情报资料，由投资者订阅向他们发布各种债券的优劣信息，帮助他们进行投资选择这是信用评级的初期阶段。1849年身为律师的约翰•巴拉斯特建立了自己的评级机构并于1957年将工作中所接触到的资信材料汇编成册。1959年Dun成为纽约商业资信评估公司总裁，并出版了第一本信用评级指南。2019/9/296第一节信用评级业在国外的产生与发展历程一、初级阶段(1840—1920年)1909年，约翰•穆迪出版了《穆迪美国铁路公司投资分析手册》，并在手册中开创性地①利用简单的评级符号来区分各种债券的信用等级。正是这些简单的评级符号的利用才将评级机构与普通的统计机构区分开来。因此后来人们普遍认为评级始于穆迪的美国铁道债券评级。穆迪公司的创始人约翰•穆迪发表了债权评级的观点，②使评级首次进入证券市场。2019/9/297第一节信用评级业在国外的产生与发展历程一、初级阶段(1840—1920年)《穆迪美国铁路公司投资分析手册》发行之后，穆迪迅速在投资者中占有了一席之地，也使得信用评级与原来的统计分析活动有了本质的区别。1913年穆迪将评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公用资料进行第三方独立评级或未经授权的评级方式，此时穆迪评级已经成为债券市场的要素之一。③2019/9/298第一节信用评级业在国外的产生与发展历程二、发展阶段(1920—1970年)1913年惠誉出版公司成立。1916年普尔公司成立，1922标准统计年公司成立，受到经济大萧条的冲击，1942年标准与普尔合并为标准普尔公司。1922年标准普尔公司开始公司债券评级和债务工具评级，1940年开始市政债券评级,1969年开展商业票据评级。1933年Duff&Phelps公司成立。受到经济大萧条的冲击,1933年Dun与Brandstreet合并成立邓白氏。2019/9/299第一节信用评级业在国外的产生与发展历程二、发展阶段(1920—1970年)20世纪30年代，第一次世界经济大危机爆发，大批的美国公司破产，它们所发行的债券不能偿还，投资者遭受了巨大的损失。但人们发现，债券倒债的名单中很少发现被评级机构评价高级别的债券。这让投资者和监管当局相信，资信评级可以为投资者提供保护。2019/9/2910第一节信用评级业在国外的产生与发展历程二、发展阶段(1920—1970年)证监会和银行监管部门先后做出具体规定，在限制银行对一些高风险债券进行投资的同时，利用评级机构的债券评级结果作为投资的准则。这一系列的规定使得信用评级机构以及评价业务从此得到了蓬勃发展。1940年标准普尔公司开始市政债券的信用评级，1969年开展商业票据的信用评级。2019/9/2911第一节信用评级业在国外的产生与发展历程三、发展阶段(1970年至今)(一)评级机构的优胜劣汰(二)国际评级业务的壮大2019/9/2912三、发展阶段(1970年至今)(一)评级机构的优胜劣汰“宾州中央铁路公司倒债事件”标志着现代信用评级业的开始。虽然市场已经开始认识到信用风险的与日俱增，但在“宾州中央铁路公司破产案”发生之前，商业票据市场实际上被视为没有风险。虽然发行公司中明显地存在信用差别，评级机构几乎为所有的商业票据发行者都标识最高等级。宾州中央铁路公司的破产使投资者意识到信用质量的问题，而发行公司也力争与他们认为“较差的”信用有所区别，市场对资信评估服务的需求迅速增长。2019/9/2913三、发展阶段(1970年至今)(一)评级机构的优胜劣汰20世纪70年代这次经济危机给信用评级业带来了淘汰、整顿和发展的机会，促使其进入新的发展阶段。2019/9/2914三、发展阶段(1970年至今)(一)评级机构的优胜劣汰为了规范评级结论的使用，美国证监会在1975年将当时的三大评级机构——穆迪、标准普尔和惠誉公司确认为“全国认可的统计评级机构”(NRSROs)，并将这些机构的评级结果用来确定净资本规则下的证券经纪公司的净资本，从而确定了这三大公司在资本市场上的地位和作用。2019/9/2915三、发展阶段(1970年至今)(一)评级机构的优胜劣汰这一时期，评级行业也发生了明显的变化：一方面，随着投资需求的日益增长，评级机构开始对发行方进行收费，评级机构的收入来源从级别的使用者和认购者转向债券的发行方；另一方面，为了更准确地标识不同级别的证券风险水平，评级机构开始对评级符号进行了细化，惠誉公司于1973年、标准普尔于1974年在原有的评级符号上增加“+”、“-”号，而穆迪则在1982年采用数字1、2、3来代表同一级别中的不同信用质量。2019/9/2916三、发展阶段(1970年至今)(一)评级机构的优胜劣汰原来的企业融资，资金主要来源于银行贷款，银行信用发挥着重要作用。而进入20世纪80年代以后，随着金融市场的进一步发展，投资者更多地选择共同基金作为投资手段，筹资者则大量地通过发行债券和股票进行融资，美国实现了从以间接融资为主向以直接融资为主的转变，使得信用关系从银行转向资本市场，这促使了资信评级机构的重要性日益增加。2019/9/2917三、发展阶段(1970年至今)(二)国际评级业务的壮大1.评级业务范围的进一步扩大2.评级机构不断拓展评级业务空间3.NRSROs制度的深入4.在美国之外开始出现了评级机构2019/9/2918第二章国外信用评级业的产生与发展第二节国际三大信用评级机构介绍一、穆迪投资者服务公司二、标准普尔公司三、惠誉国际信用评级有限公司2019/9/2919第二节国际三大信用评级机构介绍一、穆迪投资者服务公司(一)公司历史(二)穆迪的评级业务现状2019/9/2920第二节国际三大信用评级机构介绍二、标准普尔公司(一)公司历史(二)标准普尔评级的业务现状(三)标准普尔的评级体系2019/9/2921二、标准普尔公司(一)公司历史标准普尔（Standard&Poor‘s）是世界权威金融分析机构，总部位于美国纽约市，由亨利·瓦纳姆·普尔先生（MrHenryVarnumPoor）于1860年创立。年营业额：$2.61billionUS$(2009)员工总数：大约10,0002019/9/2922二、标准普尔公司(二)标准普尔评级的业务现状2222019/9/2923二、标准普尔公司(三)标准普尔的评级体系3332019/9/2924第二节国际三大信用评级机构介绍三、惠誉国际信用评级有限公司(一)公司历史(二)惠誉国际的业务现状2019/9/2925三、惠誉国际信用评级有限公司(一)公司历史惠誉国际（Fitch）是全球三大国际评级机构之一，是唯一的欧资国际评级机构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。2019/9/2926三、惠誉国际信用评级有限公司(二)惠誉国际的业务现状惠誉国际的业务现状2019/9/2927第二章国外信用评级业的产生与发展第三节信用评级业务在其他国家与地区的发展一、信用评级业务在欧洲的发展二、信用评级业务在亚洲的发展(一)日本(二)韩国2019/9/2928第二章国外信用评级业的产生与发展第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题二、评级机构出现问题的原因分析三、对评级机构的监管新对策2019/9/2929第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题(一)衍生产品评级的巨大变动(二)主权信用评级的变动2019/9/2930第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题(一)衍生产品评级的巨大变动资产支持证券ABS(Asset-BackedSecurity)住房抵押资产支持证券RMBS(Residentialmortgage-backedsecurities)住房抵押贷款支持证券（Mortgage-BackedSecurity,MBS）担保债务权证CDO（CollateralizedDebtObligation）2019/9/2931第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题(一)衍生产品评级的巨大变动住房抵押资产支持证券RMBS借款人银行资产池投资者MBS资金资产资金资金资金资金2019/9/2932第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题(一)衍生产品评级的巨大变动RMBS分割资产支持证券MBS优先级MBS中间级MBS权益级MBS优先级CDO中间级CDO权益级CDO2019/9/2933第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题(一)衍生产品评级的巨大变动由于衍生产品的设计十分复杂，能否吸引投资者成功在市场上发行，在很大程度上取决于是否获得高等级的信用评级。在次贷危机爆发前，美国经济势头良好，房市繁荣，此时评级机构一致认为次级抵押债券和普通抵押债券风险相同，评级机构给出的评级偏高，银行房贷条件也有所放松。P36当美国银行业提供的抵押贷款拖欠现象在2007年年初激增时，市场才发现评级机构低估了房地产周期性衰退对次级贷款的恶化情况和潜在的市场风险。2019/9/2934第四节评级机构存在的向题及监管一、评级机构在危机中暴露的问题(一)衍生产品评级的巨大变动随着次贷危机的爆发，虚高的评级难以掩盖次贷及相关产品真实的信用价值，评级机构只得大幅对评级结果进行变动。表2-5统计了三大机构对在美国和欧洲发行的结构性金融产品的信用级别变动情况。在短时间内大规模集中降级成为全球投资者恐慌的直接导火索。相当于信用级别提升，从2007年末起结构性衍生产品的降级从数量和规模是影响更大。2019/9/2935表2-5三大机构对结构性金融产品的信用级别变动情况表格内各单元前一数据为信用级别提升的金融产品数量，后一数据为降级的金融产品数量。地区机构2007年2008年第一季度第二季度第三季度第四季度第一季度第二季度美国惠誉654/221637/643335/2053132/3099335/4901165/5763标准普尔447/158279/380562/1619315/7498111/4751223/16563穆迪418/194414/372407/1230292/4741216/8895106/4903总计1519/5731330/13951304/4902739/1533862/18547494/27229欧洲惠誉116/1978/12124/44163/13936/6133/159标准普尔101/3862/4238/7681/9422/25767/655穆迪126/6581/7292/7783/14550/51265/657总计343/122221/126254/197327/378108/830165/14