04第四章 资本市场工具

1第四章资本市场工具2本章结构第一节股票第二节债券第三节资产证券化工具第四节其他资本市场工具3第一节股票什么是股票？股票有哪些特征？股票有哪些种类？普通股和优先股的权益股票权证41、从金融市场的角度看，股票是股份公司发行的、标准化设计的、可流通转让的股份凭证。（通常所讲的股份公司，主要指有限责任公司和股份有限公司。同样是股份，有限责任公司的不能流通，不是股票。）•股票是一种有价证券•股票是一种资本证券（区别于商品证券、货币证券；是虚拟资本）•股票是一种要式证券（公司法规定的要件）•股票是一种证权证券（证明股东的权利）一、什么是股票P5152、从经济学或产权的角度看：股票是股份公司的所有权凭证。•所有权来源于古罗马法，原指一种物权。在现代经济学中基本上等同于产权概念。•产权（propertyrights）也称财产权或财产权利。它在制度经济学家研究领域中更多的是指企业财产的权利，而不是个人财产的权利。经济学对产权的定义包含两个方面：“剩余索取权”（residualclaims）和“剩余控制权”（residualrightsofcontrol）。•权利需要被界定，相对于所有权、产权，股东权利是最清楚、明确的权利。6•股票代表持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权相等，体现在两种基本权益上：一是股东在利润分配和资产清偿上拥有完全的权益。二是股东拥有对公司经营的监督管理权，如选举董事、决定公司重大事项等。•股票也叫权益证券（Equitysecurities）71、永久性股票是一种没有偿还期限的有价证券。2、权责性权利——股东大会、投票表决、参与公司经营决策，领取股息或红利，获取投资收益。责任——承担公司的经营风险，责任限度为股票投资额。3、流动性4、风险性主要来源于股票价格的波动、股票收益的不确定性。二、股票的特征8•16C中叶，葡萄牙、西班牙与英国高风险海洋贸易股份有限责任公司资金的参与和风险的分担两权合一过渡到两权分离：股份公司与股票9第一个在英国批准的股份有限责任公司是1555年的“莫斯科公司”（TheMuscovyCompany）1584，“弗吉尼亚公司”—世界史上第一份招股书最成功的是1599年成立的英国“东印度公司”（1873）（股份制起源于公元10世纪的天主教会？？）中国最早的股票出现于清同治十一年（公元1872年）。在洋务运动中李鸿章仿照西方国家的形式组成股份公司，创办了轮船招商局并首次发行股票。101912滇蜀腾越铁路总公司我国较早出现的一些股票1963宝安沙井人民礼堂股票深圳原野实业11按股东的权益划分为：普通股和优先股按股东的持有主体划分为：国家股、法人股、个人股、外资股依据股票的上市地点和所面对的投资者分为：Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股、Ｓ股等。按股票的面额与形态划分为：面额股票和无面额股票，记名股票和无记名股票，实体股票和记账股票其他称谓有：零股、后配股、绩优股、垃圾股、蓝筹股、红筹股、网络概念股、三无概念股、大盘股、小盘股等。三、股票的种类12四、普通股及权益普通股（commonstock）是对公司股东的权益和责任无特别规定的股份。是最基本、最重要的股票形式。普通股的权益：•经营参与权。股东可以通过选举表决参与公司经营管理。•收益分配权。股东可以参加公司盈利分配，其收益与公司经营状况直接相关，普通股的盈利分配顺序后于优先股。•认股优先权。增发普通股票，原有普通股股东有权优先认购新发行股票，以维持其对股份公司的持股比例。•剩余资产分配权。公司破产清盘时，在其清偿债务和分配给优先股股东后，剩余资产可按普通股股东持有股份分配。13五、优先股及权益优先股preferredstock是在收益分配和资产清算上比普通股享有优先权的股份。1、优先股有以下几个特征：约定股息率。优先股股东的收益先于普通股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时，其分配优先于普通股股东。表决权受限制。优先股股东无经营参与权和选举权。可流通，价格较稳定，取决于票面股息率和市场利率。142、优先股分类及权益累积优先股。指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分配规定的股利时，可以把应得的优先股股息累积起来，待公司盈利时优先获取。非累积优先股。如果该年度公司所获得的盈利不足以按规定的股票利率分配时，其所欠的部分，非累积优先股股东不能要求公司在以后获利丰厚的年度予以补发。可转换的优先股。即在规定的时间内，优先股的股东可以按一定的转换比率把优先股调换成普通股。15参与分红的优先股。是指除了按规定的股息率获得股息外，还可以分享公司的剩余盈利。股息率可调整的优先股。其特点是，股息率不固定，而且定期随其他证券利率的变化而调整(但与公司盈利和亏损无关)。优先股可以上市流通。西方主要国家证券市场中,优先股占一定比例。如美、英等国约占20～30％。我国发行优先股极少（以前曾经有过发行，后来转为普通股了）。16六、股票权证（一）什么是权证权证Warrants：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的凭证。链接：权证的发展链接：宝钢权证上市17一个典型认股权证（含认购和认沽权证）的条款应该至少阐明以下要素:发行人:发行人一般是上市公司。上市公司自己发行的是股本认股权证或者权益认股权证(Equitywarrant/Companywarrant)；标的资产:指权证发行时所依附的基础资产，即权证持有人行使权利时所指向的可交易资产。权利属性:指权证赋予持有人的权利是买权还是卖权，分为认购和认沽两类属性。（二）权证的基本要素18行权价:即权证约定的对标的证券的购买(或出售)价格。行权期:指权证可以执行的时间段。结算方式:实物交割或者现金结算。行权比例:指一份权证行使时，要求转移的标的资产数量。例如一份行权比例为1:1的宝钢股份认购权证，其行权时候，一份认购权证可以认购1股宝钢股份的股票。19宝钢权证的基本条款及释义•证券简称宝钢JTB1•交易代码580000•权证类型欧式认购备兑•权证发行人宝钢集团•标的证券G宝钢(600019.SH)•行权价格4.50元•行权比例1,即1份权证可以认购1股宝钢股份•结算方式实物交割•发行总量38,770万份•交易期限2005年8月22日------2006年08月30日•到期日2006年08月30日(存续期378天)•行权简称ES060830•行权代码582000•调整条款标的证券除权、除息时,行权价格和行权比例将相应调整20（三）权证的分类1、根据行权方向的不同,权证可以分为认购权证(CallWarrants)和认沽（售）权证(PutWarrants)。认购权证和认沽（售）权证的特点见下表：认购权证认沽权证持有人的权利持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券到期可得的回报(权证结算价格－行权价)×行权比例**未考虑行权有关费用(行权价－权证结算价格)×行权比例**未考虑行权有关费用21蝶式权证蝶式权证是指同一股票，既发行认购权证，同时又发行认沽权证。这样的组合可以使得投资者在股价波动在一定区间内时获得一定收益，如果价格波动超出范围，则投资者也不会遭受损失，其收益曲线形状如“__∧__”，因其形状与展翅飞翔的蝴蝶，故将其命名为蝶式权证。2005.11.23，武钢在我国第一次发行蝶式权证。之后包钢股份、五粮液、雅戈尔等公司在股改中也相继推出“蝶式”权证。222、根据行权期的不同,权证可以分为美式权证(AmericanStyleWarrants),欧式权证(EuropeanStyleWarrants)和百慕大权证。美式权证持有人可以在到期日前的任何一个交易日行使权利,而欧式权证持有人仅可在到期日这一天行使权利。百慕大权证在到期日前规定的一段时间或规定的某几天时间可以行权。3、根据标的资产的不同,权证可以分为股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等。234、根据行权时交割方式的不同,权证可以分为实物给付型权证(DeliverableWarrants)及现金结算型权证(Cash-settledWarrants)两类。实物给付型权证的交割是以实物移转方式进行结算；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人,交付现金等于行权价格与标的资产定价日价格的差价。股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算两种方式,而指数权证因不易交付实物,通常仅限于实行现金结算方式。245、根据发行人的不同,权证可以分为股本权证(认股权证，EquityWarrants)与备兑权证(CoveredWarrants)(或称衍生权证DerivativeWarrants)两类。股本权证（认股权证）与备兑权证的最大差别在于,股本权证是由上市公司发行,而备兑权证是由证券公司等金融机构发行。我国证券市场上出现的认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于股本权证。256、按照发行时规定的履约价格与标的股票价格的高低,权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言,所谓价内是指,标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，此时权证持有人立即行使权利能够获得收益；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格,则称为价外，此时权证持有人立即行使权利不能获得收益；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格,则称为价平。比如,宝钢权证的履约价格为4.20元，当宝钢股份的价格高于4.20元时,该宝钢权证就是价内权证；如果宝钢股份的价格跌至4.20元以下,那么该权证就变为价外权证了；如果宝钢股份的价格正好等于4.20元,那么该权证就是价平权证。对认沽权证而言,恰好相反,标的股票市场价格高于认购权证的履约价格,称为价外；低于为价内；等于是价平。26（四）关于备兑权证备兑认股权证指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定持有权证的投资者在一定期限后，可按约定价格向该机构购买标的公司股票。备兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与认股约定价格的差价向投资者支付现金。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票,而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。27•股本权证与备兑权证比较股本权证备兑权证发行人由上市公司发行由证券商等金融机构发行发行目的融资避险、理财、增收行使结果股份数量增加股份总数不变标的资产单一股票单一股票、组合或其他期限一般1--5年一般3个月--2年结算方式给付股票股票给付或现金结算28虽然股本权证发展较早,但在国际股票权证市场中，备兑认股权证市场占绝对主导地位。2000年，世界备兑认股权证市场的前四名分别为德国、瑞士、意大利和香港。如德国法兰克福市场2001年新上市权证数量23133只，其中备兑权证有16804只，备兑权证数量占新上市权证总数的72%。我国香港和台湾市场,2005年3月底,香港市场共有权证数量900只,备兑权证则有867只,备兑权证数量占市场权证总量的96%,而在台湾证交所交易的权证全部都是备兑权证。从境外市场经验看，备兑权证是今后发展方向。29第二节中长期国债、政府机构债券和公司债券一、中长期债券的特点与分类P48（一）中长期债券的特点期限较长；收益固定；相对应流动性较差、投资风险较低。中长期债券收益大多固定，因此也称固定收益证券。（Fixed-incomesecurities）中长期债券是金融市场重要的金融工具。30（二）中长期债券与股票的区别性质不同（股权、债权）期限不同收益不同（确定与不确定）清算地位不同31（三）中长期债券的一般分类：1、按发行主体分：国债、政府机构债券、市政债券、公司债券等2、按期限分：中期债券：2～10年treas