3章资本市场

第三章资本市场股票市场债券市场投资基金市场第一节股票市场一、股票的产生、概念1、股票的产生股份有限公司（股份公司）的普及。股份公司是最主要的企业法律组织形式。2、股票的概念（1）股票是投资者（股东）向股份公司提供资本的权益合同，是所有权凭证。（2）股东的权益。享有剩余索取权和剩余控制权。剩余索取权指股东索取公司对债务还本付息后的剩余收益。剩余控制权指合同规定的经理职责范围之外的决策权。（3）股票的价值。股票是现实资本的纸制复本，它本身没有价值，但它作为股本所有权的证书，代表取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。1992-2007年证券市场年份股票总市值（亿元）境内上市公司数（家）国债发行（亿元）金融债券发行（亿元）公司债（亿元）1992104853461---6841995347432315111154.93012006894041434888313018.33938200732714115507637---5059增长（倍）311---15.5---6.3一级市场二级市场股票发行：1510.91亿比2003年增长：11.28%占全部融资的比重：2003年3.58%→2004年5.07%价格大幅下跌国债发行：5343.2亿占全部融资的比重：2003年16.56%→2004年17.9%价格大幅下跌—5月后上涨公司债券发行：342.7亿占全部融资的比重：2003年0.9%→2004年1.15%2004年股票市场与债券市场二、股票的种类1、普通股（CommonStock）（1）普通股是在优先股要求权得到满足之后参与公司利润和资产分配的股票，它代表最终的剩余索取权。（2）普通股股东具有优先认股权（PreemptiveRight）。（3）普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其波动没有范围限制。（4）根据其风险特征可分为蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。二、股票的种类2、优先股（PreferredStock）优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，在剩余控制权方面劣于普通股，优先股股东通常没有投票权。3、国际股票（1）直接海外上市的股票。（2）存托凭证（DepositaryReceipts，DRS），如美国存托凭证（ADRS）。4、中国的股票种类（1）国有股、法人股、公众股、内部职工股。（2）A股、B股、H股、N股、ADRS。A股，在境内发行和上市，境内居民以人民币买卖的人民币股票。B股，在境内发行和上市，境内外国投资者以外币买卖的人民币股票。H股，在香港发行和上市，外国投资者以外币买卖的港元股票。N股，在美国发行和上市，外国投资者以外币买卖的美元股票。ADRS，美国存托凭证。三、股票的一级市场（一）股票一级市场概述1、股票一级市场（PrimaryMarket）发行市场（IssuanceMarket）指股份公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。首次公开发行（InitialPublicOffering,IPO）（一）股票一级市场概述2、参与者发行人------[承销商]-----投资者股份公司---[投资银行]---企业、个人等3、一级市场体现了股票由发行人流向投资者的市场关系。二级市场体现了投资者之间转让股票的市场关系。4、一级市场的交易结果。社会长期资金的增加并投入到生产经营，股票绝对数量上升。二级市场的交易结果是股票所有权的易位，社会长期资金的总量不会增加。（二）咨询与管理1、选择发行方式。(1)公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）(2)间接发行和直接发行公募一般通过承销商(Underwriter)或承销辛迪加(Syndicate)或承销银团(BankingGroup)进行，称为间接发行。2、准备公募的招股说明书或私募的招股备忘录。3、确定发行定价。平价发行指发行价格等于票面金额；溢价发行指发行价格高于票面金额；折价发行指发行价格低于票面金额。（三）认购与销售1、公募（间接发行）发行人---承销商执行承销合同认购股票---投资者（1）包销（FirmUnderwriting）。承销商以低于发行定价的价格全部买进公司发行的股票，再转卖给投资者。承销商承担销售过程中股票价格下跌的全部风险。（2）代销（Best-effortUnderwriting）。承销商尽力销售公司发行的股票，没有出售的股票可退给公司。承销商不承担风险。（3）备用包销（StandbyUnderwriting）。承销商作为备用认购者购买未能售出的剩余股票。（三）认购与销售２、私募（直接发行）发行人---承销商提供咨询---投资者。发行人与投资者通过认购协议（SubscriptionArrangement）直接出售给投资者。承销商为安排投资者和提供咨询得到酬金。四、股票的二级市场二级市场（SecondaryMarket）的含义投资者之间买卖已发行股票的场所，为股票创造流动性，即变现能力。二级市场的组织形式证券交易所场外交易市场第三市场（TheThirdMarket）第四市场（TheFourthMarket）。（一）证券交易所1、证券交易所（StockExchange）是由证券管理部门批准的，为证券集中交易提供固定场所和设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和正常秩序的正式组织。上市股票、竞价成交。2、证券交易所的组织形式（1）公司制证券交易所。由银行、证券公司等共同投资入股建立的公司法人，以营利为目的组织。纽约证券交易所由公司制改为会员制。（2）会员制证券交易所。以会员协会形式成立的不以营利为目的组织，主要由证券商组成。上海证券交易所和深圳证券交易所都是会员制。3、证券交易所的上市制度（1）股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。（2）上市标准各证交所的上市标准大同小异，主要包括:①有足够的规模。②满足股票持有分布的要求,私募股票因无法满足这个标准而不能上市。③发行者的经营状况良好等等。4、证券交易所的交易制度（1）证券交易制度的类型。由价格决定特点分①做市商交易制度，也称报价驱动（Quote-driven）制度，指买卖双方不直接交易，向做市商买进或卖出。②竞价交易制度，也称委托驱动（Order-driven）制度，指买卖双方直接交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心撮合成交。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。包括中国在内的亚洲国家多实行竞价交易制度。③拍卖和标购。对于大宗交易，各证券交易所实行的最常见的特殊的交易制度。4、证券交易所的交易制度（2）信用交易。指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。我国目前禁止信用交易。①保证金购买（BuyingonMargin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。②卖空交易（ShortSales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。（3）足额保证金交易。证券经纪人不为客户垫款（二）场外交易市场1、场外交易场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over-The-Counter）。2、场外交易市场与证交所的比较（1）没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商来组织交易。（2）场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。（3）场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。（二）场外交易市场3、第三市场第三市场指原来在证交所上市的股票移到场外市场。换言之，第三市场是“已上市股票的场外交易市场”，以区别于一般含义的柜台交易。4、第四市场第四市场指大机构绕开经纪人，利用电子通信网络（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接进行的证券交易。五、股价指数（一）股票价格平均数的计算股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，可分为以下三类。1、算术股价平均数2、加权股价平均数3、修正股价平均数1．算术股价平均数其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。niinPnPPPPn132111算术股价平均数2、加权股价平均数根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值等，其计算公式为：niiiQPn11加权股价平均数3、修正股价平均数（1）除数修正法新除数=变动后的股价总额/旧股价平均数修正股价平均数=报告期股价总额/新除数（2）股价修正法3、修正股价平均数例昨天A、B两种股票的价格分别为260＄和140＄。今天A股票发生股份分割，面额减半，分割后的价格为130＄。则（1）昨天的算术股价平均数=（260+140）/2=200今天的算术股价平均数=（130+140）/2=135（2）今天的修正股价平均数新除数=（130+140）/200=1.35修正股价平均数=（130+140）/1.35=200。（二）股价指数的计算股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法：算术平均股价指数和加权平均股价指数。1．算术平均股价指数（1）相对法。先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。（2）综合法。先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数。1．算术平均股价指数（1）相对法。先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：其中，表示第i种股票的基期价格，表示第i种股票的报告期价格，n为样本数。niiiPPn1011股价指数iP0iP11．算术平均股价指数（2）综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即：niiniiPP1011股价指数niiniiPP1011股价指数2．加权平均股价指数加权平均股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数或是报告期权数。（1）拉斯拜尔指数：以基期成交股数或总股本为权数的指数。（2）派许指数：以报告期成交股数或总股本为权数的指数。2．加权平均股价指数（1）拉斯拜尔指数。以基期成交股数或总股本为权数的指数。（2）派许指数。以报告期成交股数或总股本为权数的指数。多数为派许指数。其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。0001QPQP加权股价指数1011PQPQ加权股价指数例设样本股票为4种，报告期价格分别为10元、15元、20元、25元，基期价格分别为5元、6元、8元、9元，基期指数为100，报告期成交股数分别为100、150、200、250.（1）用综合法计算算术平均股价指数（2）计算派许指数-加权平均股价指数（1）用综合法计算的算术平均股价指数=250，该指数不能体现权数的影响。（2）派许指数-加权平均股价指数=257，该指数趋向于权数较大股票。（三）中国主要的股价指数1．上海证券交易所股价指数（1）指数系列。目前，该指数系列共包括4类10个指数，样本指数类、综合指数类、分类指数类和其它指数类。如，上证180指数，A股指数、B股指数、工业指数、商业指数等。（2）采样范围。纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。如，综合指数的指数股是从全部股票（A股和B股）选取。分类指数是从相应行业类别的全部股票（A