第5讲现金流量表分析

1第五讲现金流量表分析本讲内容:关注现金流现金流量表解读现金流量表分析现金流操纵2一、关注现金流1.企业现金不足的后果：①因赊欠货款的不断增加而导致供货商终止供货，无法继续生产；②企业将因追讨货款而官司缠身，无法正常经营；③工人工资无法按时发放，将导致企业人心惶惶；④到期债务无法按时归还，将导致企业被迫清算破产。3一、关注现金流2.良好现金流是企业健康成长的必要条件：现金流不仅体现企业的活力、竞争优势和企业绩效，还反映了企业抵抗经营风险和财务风险的能力。企业对现金流的管理：一方面要做好现金收支的实时控制工作，以防止现金的流失和不必要的支出；另一方面要对企业未来的现金流量进行合理预测，确保企业在需要时，以可以接受的成本筹集到足够的现金。4一、关注现金流3.财务分析对现金流的关注：从价值投资角度看，财务分析主要关注企业的盈利能力、成长性及风险三个方面，而企业的现金流与其均相关。①现金流影响企业的盈利能力；利润是企业绩效评价的核心；企业的薪酬契约多与利润指标挂钩。因利润指标受制于权责制，基于盈余管理动机会导致收益指标扭曲。相对而言，现金流对于评价企业盈利能力具有独特作用。现金流量贴现模型：评估企业内在价值模型5一、关注现金流3.财务分析对现金流的关注：②现金流也会影响到企业的成长。企业的快速成长常伴随着大量资金的不断投入，企业充沛的现金流量尤其是来自经营活动的现金流量，将对支撑企业的持续发展具有至关重要的重要。示例：四川长虹2001-2003年收入、利润及经营活动现金流量的变化2001年2002年2003年营业收入（万元）95146212585181413320净利润（万元）88541762020574经营活动产生的现金流量净额（万元）137343-298796-74403分析：2001-2003年收入、净利在增长，但其现金流却日益恶化。6一、关注现金流3.财务分析对现金流的关注：③现金流状况与企业的风险具有直接联系。可用“货币资金/流动负债、经营活动现金净流量/负债”等指标可更好地衡量企业的短期或长期风险。7二、现金流量表解读简化的现金流量表流入销售商品提供劳务的现金流出与销售有关的原材料采购、支付工资、税费、管理费用、销售费用等流入处置掉非流动资产，例如处置报废固定资产的残值收入，转让无形资产的收入，转让股权，或者取得投资收益等流出取得资产负债表中的非流动资产，例如长期股权投资，固定资产，无形资产等流入增资，银行贷款流出支付股利，利息，偿还贷款三类现金流量净额合计经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量(一)现金流量表的结构81.经营活动产生的现金流量经营活动现金流入销售商品、提供劳务收到的现金收到的税费返还收到的其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出购买商品、接受劳务支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付的其他与经营活动有关的现金经营活动产生的现金流量金额92.投资活动产生的现金流量投资活动现金流入收回投资收到的现金取得投资收益所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付的其他与投资活动有关的现金投资活动产生的现金流量金额103.筹资活动产生的现金流量筹资活动现金流入吸收投资收到的现金借款收到的现金收到的其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿付利息支付的现金支付的其他与筹资活动有关的现金筹资活动产生的现金流量金额11补充资料：将净利润调节为经营活动现金流量补充资料本期金额上期金额1.将净利润调节为经营活动现金流量净利润加：资产减值准备固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产损失固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用投资损失不属于经营活动的损益不涉及现金的费用和收入12补充资料：将净利润调节为经营活动现金流量补充资料本期金额上期金额1.将净利润调节为经营活动现金流量净利润加：递延所得税资产减少递延所得税负债减少存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的减少其他经营活动产生的现金流量净额续表非现金流动项目的调整13(二)现金流量模型经营活动、投资活动、筹资活动所产生的现金净流量可组成多个现金流量模型，每一个现金流量模型可反映一个公司所处的不同发展时期及当前情况。一般而言，常见的正常现金流量模型是：经营活动现金净流量：为正若出现负数，要关注原因；除少数特殊情况外，若多次出现负数，则该公司可能财务状况陷入困境。投资活动现金净流量：为负若出现正数，通常表示该公司长期资产的出售快于这些资产的重新购置。筹资活动现金净流量：为正或负若为正，可能表明该公司正处于快速扩张阶段；若为负，可能预示着该公司已处于稳定发展状态。14现金流量模型经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量一般解释+++公司正在利用来自经营、销售长期资产和筹资获得的资金形成资金储备寻找合适的购买对象+--公司正在利用来自经营活动产生的现金购买固定资产、偿付债务或向股东支付股利++-公司正在利用来自经营活动、出售长期资产的现金偿付债务或向股东支付股利+-+公司正在利用来自经营活动、借入或股东投入的资金进行经营扩张15现金流量模型经营活动现金净流量投资活动现金净流量筹资活动现金净流量一般解释-++公司经营活动的现金流量出现了问题，需要通过出售长期资产和借款或股东支持弥补资金短缺--+公司快速增长，但经营活动和购买长期资产造成了资金短缺，需要通过增加长期借款或吸收新投资来弥补资金-+-公司正在通过出售长期资产来弥补因经营活动、偿债和支付股利带来的资金缺口---公司正在使用资金储备弥补经营资金短缺、进行投资和偿付债务或支付股利续表：16“货币资金”账户结构与现金流量表分析：货币资金期初余额经营活动投资活动筹资活动现金流入量（借方发生额）经营活动投资活动筹资活动现金流出量（贷方发生额）期末余额现金流入量－现金流出量＝现金流量净额（现金流量表）＝期末余额－期初余额（资产负债表）(三)与其他报表的关系171.现金流量表与资产负债表的关系182.现金流量表与利润表的关系19核心利润经营活动产生的现金流量投资收益投资收益的现金回款金额利润结构对应的现金流量结构资产结构经营性资产投资性资产资产负债表----利润表----现金流量表20现金流量的质量特征：现金流量的质量：指企业的现金流量能按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。具有较好质量的现金流量应具有以下特征：1.企业现金流量的结构与状态体现了企业发展战略的要求。2.在稳定发展阶段，企业经营活动现金流量规模应当与核心利润规模相匹配，并能为企业的扩张提供一定的现金流量支持。3.筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的需求，且无不正当融资行为。21（四）现金流量的质量分析1.经营活动现金流量的质量分析会受到宏观经济环境、行业特征以及企业的结算方式、信用政策和竞争实力的影响。在其他因素相对稳定、赊销较少出现巨幅波动情况下，企业经营活动现金流量年度间应保持一定的稳定性，否则可能会有人为操纵的情况存在。关注要点：①充足性分析。能否满足正常运转和规模扩张的需要。②合理性分析。现金流入是否顺畅，现金流出是否恰当，结构是否合理，流入量与流出量之间的规模是否匹配、协调。③稳定性分析。各会计期间的经营现金流量规模不存在剧烈波动状况，内部构成基本符合所处行业特征，以及不存在异常变化情况。222.投资活动现金流量的质量分析与经营活动现金流量特点不同，大部分投资的出售变现或收益获取通常具有一定滞后性，即本期投资引发的现金流出可能并不在当期带来相应回报。因此，各期投资活动现金流入量和流出量之间并不存在直接的对应关系，因此，对投资活动现金流入量和流出量应分别加以分析。重点关注：①投资活动现金流量的战略吻合性。企业投资活动的目的：（1）为企业正常生产经营活动奠定基础，如购建固定资产等；（2）为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资；（3）利用暂时闲置资金进行短期投资，以获取较高投资收益。其中，前两类投资将为企业未来发展奠定基础，应体现企业长期发展战略的要求。②投资活动现金流入量的盈利性。233.筹资活动现金流量的质量分析筹资活动引起的现金流量可以维持企业经营活动、投资活动的正常运转。因此，筹资活动现金流量在总体上应该与企业经营活动现金流量、投资活动现金流量周转的状况相适应，在满足企业经营活动和投资活动现金需求的同时，应尽量降低融资成本，避免不良融资行为。关注重点：①适应性分析。指筹资活动现金流量与经营活动和投资活动的现金流量周转状况的适应性。当经营活动和投资活动现金流量净额之和小于0，企业又没储备足够的现金时，筹资活动应及时筹集到相应资金，以满足上述两类活动的资金需求；当经营活动和投资活动现金流量净额之和大于0、需要降低闲置资金时，筹资活动应适时调整筹资规模和速度，积极归还借款本金，在消耗上述两类活动积累的现金的同时，降低融资成本。当债务融资到期时，企业又无资金积累时，企业应有能力适时借新还旧。243.筹资活动现金流量的质量分析关注重点：②多样性分析。不同融资渠道，不同资金成本③恰当性分析。考察企业是否存在超过实际需求的额过度融资、资金被其他企业无效占用等不良融资行为，并进一步分析某种不良融资行为背后真正的融资动机。当融资活动现金流量大于0时，要着重分析企业的筹资活动是否已经纳入企业的发展规划，是否与企业未来的发展战略相一致。更要判断这是企业管理层以扩大投资和经营活动为目的的主动筹资行为，还是企业因投资和经营活动的现金流出失控而不得已的筹资行为。25(四)影响现金流量变化的主要原因经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额①行业特点②发展阶段③营销策略④收付异常⑤关联交易⑥异常运作⑦错报或编错①扩张加剧②战略收缩和处置不良固定资产①投资收益获取①融资环境②不当融资与理财能力③银行承兑商业汇票结算26三、现金流量表分析主要内容：组成部分分析整体构成分析综合分析27(一)组成部分分析1.经营活动产生的现金流量分析经营现金流最能体现企业持续经营能力和未来发展前景。(1)结构分析指标：经营活动现金流入结构：各构成部分/经营活动现金流入量经营活动现金流出结构：各构成部分/经营活动现金流出量分析：各构成比例大小比较、纵向比较、横向比较，可初步看出各项目的构成及变化是否合理如：销售收现/经营现金流入，可大致说明企业产品销售回款占经营现金流入的比重，比重大，说明企业主业突出，营销状况良好。反之，则说明现金流状况值得警惕。281.经营活动产生的现金流量分析(2)趋势分析：八一钢铁经营活动现金流量的结构分析单位：%20032004200520062007行业销售商品、提供劳务收到的现金99.58%99.15%99.05%99.73%99.06%99.51%收到其他与经营活动有关的现金0.42%0.85%0.95%0.27%0.94%0.49%经营活动现金流入小计100%100%100%100%100%购买商品接受劳务支付的现金88.43%83.93%68.60%63.14%59.19%86.07%支付给职工及为职工支付的现金3.36%3.42%5.56%8.36%8.32%4.66%支付的各项税费10.88%12.06%12.00%6.51%14.71%6.82%支付其他与经营活动有关的现金0.93%0.59%13.85%21.99%17.78%1.73%经营活动现金流出小计100%100%100%100%100%100%注：行业水平取2007年相应比值的行业中位数29案例分析：现金流入结构没有太大变化，但流出