第一章 资金时间价值与现金流量

第一章资金的时间价值与现金流量资金的时间价值AB两项目的投入和产出如下，如果其他条件都相同，应选择哪个项目？为什么？ABAorB？Why？时间时间投入投入产出产出有效性—效率：快、省社会生产再生产过程货币劳动与生产资料商品购买阶段生产阶段销售阶段货币资本生产资本商品资本资金时间价值的概念•社会资本—资金在社会再生产过程中随着时间推移而产生的增值叫资金的时间价值。•资金时间价值的实质：劳动作用于生产资料创造的新价值，即生产阶段由于劳动的作用，使得商品资本超过生产资本的余额。•资金时间价值的客观性：资金时间价值产生于客观存在的社会再生产，是社会再生产规律的客观反映，因而具有客观性。资金时间价值的影响因素1.资金参与社会再生产，即投入到社会生产和流通中；2.存在着时间上的推移，即有参与社会再生产的过程。Pt时间价值？资金时间价值量化的一般理论备选项目可用资源总量边际资源低高边际项目社会资金时间价值（率）=边际项目的边际收益资金时间价值（率）=资金的机会成本+投资风险率+通货膨胀率资金时间价值的度量尺度资金时间价值的绝对尺度——利息利息在本质上就是资金的时间价值，或者说利息是资金时间价值的另一种称谓。广义的利息，指一定时期内资金积累总额与原始资金的差额。利息＝资金积累总额－原始资金＝本利和－本金资金时间价值的相对尺度——利率利率是指单位资金在一定时期内所产生的利息。通常用百分比表示，利率＝（某时期的利息总额/原始资金）×100%计息方式—单利法1.单利法，就是仅对初始本金计息，不对计算期内产生的利息计算利息的计息方法。单利法计息期（n）期初资金（Pj）当期计息本金（P0）当期利息（Ij）期末本利和（Fj）1PPPiP+Pi2P(1+i)PPiP(1+2i)3P(1+2i)PPiP(1+3i)nP[1+(n-1)i]PPiP(1+ni)单利法计算n期末本利和的一般式为F＝P（1+ni）单利法•例：三年期定期储蓄的年利率为3%，一万元存款到期后可得利息多少？F=P（1+ni）=10000（1+3*3%）=10900I=F-P=10900-10000=900计息方式—复利法2.复利法，即复合利息法，在计息时不仅要考虑初始本金的利息，还要考虑期间所产生利息的利息。复利法计息期（n）期初资金（Pj）当期计息本金（P0）当期利息（Ij）期末本利和（Fj）1PPPiP+Pi2P(1+i)P(1+i)P(1+i)iP(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2P(1+i)2iP(1+i)3nP[1+i](n-1)P[1+i](n-1)P[1+i](n-1)iP(1+ni)复利法计算n期末本利和的一般式为F＝P（1+i）n复利法•例：三年期定期储蓄的年利率为3%，一万元存款到期后可得利息多少？F=P（1+i）n=10000（1+3%）3=10927I=F-P=10927-10000=927单利法与复利法的比较计息期期初资金当期计息本金当期利息期末本利和110000100003001030021030010000300106003106001000030010900计息期期初资金当期计息本金当期利息期末本利和110000100003001030021030010300309106093106091060931810927显然，由于单利法忽略了资金运动过程中产生的利息的增值作用，所以反映资金的增值规律不如复利法全面。普通复利和连续复利•普通复利是指有明确（可准确计量）计息期间的复利，认为利息产生于这一个个确定的计息期间过程中。•连续复利是无明确（难以准确计量）的计息周期，随时间的进程资金连续不断产生利息。•显然，连续复利更准确地反映了资金的增值规律，是完全充分地表示资金时间价值的方法。现金流量•现金流量(CashFlow)的概念将项目视为一独立系统，为使这个系统顺利规划、设计、建设和运营而付出的现金,称为现金流出(CashOutflow，CO)，项目付诸运营后产出的现金称为现金流入（CashInflow，CI）。现金流入和现金流出统称为现金流量。解读现金流量现金：库存现金、可随时用于支付的存款和具有持有期限短、流动性强、易于变现且价值转换风险小等特征的现金等价物。•现金是价值风险最小的一种资产。现金流量识别•现金流入（CI）、现金流出（CO）的鉴别依据是项目的目标价值政策。•在微观层面，项目的目标价值政策是微观利益最大化——对此作出贡献的现金流是现金流入，负贡献的是现金流出；•在宏观层面，项目的目标价值政策是社会公共福利最大化——对此作出贡献的现金流是现金流入，负贡献的是现金流出。•税金属于？现金流量图描述现金流量作为时间函数的图形，形象直观地表示项目不同时点的现金流入与现金流出情况。现金流量图包括三个要素：大小、流向、时点。某时点上的现金流入与现金流出的代数和，称为该时点上的净现金流量(NetCashFlow，NCF)……时间COCI012345n现金流量图例:某公司向银行贷款1000万元，年利率5%，贷款期限3年。10001000115811580303公司立场现金流量图银行立场现金流量图建设项目现金流量•筹资活动的现金流•投资活动的现金流•运营活动的现金流建设项目现金流量的时点分布•在工程经济分析实务中，一般认为：建设项目的投资活动现金流发生在期初，建设项目的生产活动现金流发生在期末。•建设项目的计算期一般以其经济寿命期计算。资金的等值计算例：三年期定期储蓄的年利率为3%，一万元存款到期后的价值是多少？F=P（1+i）n=10000（1+3%）3=10927100001092703在年利率为3%的情况下，现在（0时点）的10000元和三年末（3时点）的10927元等值。资金等值的概念由于资金时间价值的客观存在，存在于不同时点的两笔或多笔绝对值不相等的现金流，当其具有相同的经济价值时，称之为资金等值。将现金流由一种时点分布换算为另一种时点分布的过程称之为资金的等值换算。影响资金等值的因素有：资金的数额、资金发生的时点及期利率。重要概念（一）现值——P（presentvalue）现值通常表示项目建设初期，即0时点上的资金价值。在资金等值换算中，也表示参照时点之前某时点的资金价值。将未来某时点的现金流量等值换算为现值，称为折现或贴现。（二）终值——F(futurevalue)终值又叫未来值、将来值，通常表示计算期期末的资金价值。在资金等值换算中，也表示参照时点之后某时点的资金价值。（三）年金——A狭义的年金表示连续地发生在每年年末且绝对数值相等的现金流序列。复利等值计算的基本公式•1.一次支付终值公式条件是：已知P、i、n，求终值F。现金流量图PF=?012……nF=P（1+i）n=P（F/P，i,n）:一次支付终值系数2.一次支付现值公式条件是：已知F、i、n，求现值P。现金流量图P=?F012……nP=F（1+i）-n=F（P/F，i,n）:一次支付现值系数案例•某公司对收益率为15%的项目进行投资，希望8年后能得到1000万元，试计算现在需投资多少？P＝1000（P／F，15%，8）＝327（万元）3.年金终值公式条件是：已知A、i、n，求终值F。根据一次支付终值公式，可得：F=A+A(1+i)+A(1+i)2+……+A(1+i)n-1=A[1+(1+i)+(1+i)2+……+(1+i)n-1]=A[(1+i)n-1]／i=A（F／A，i，n）：年金终值系数0123nAF=?案例某人从当年年末开始连续5年，每年缴纳6000元住房公积金，按规定在第七年末可一次提取公积金总额。若投资收益率为15%，问：此人到时可获得本利多少？F＝6000（F／A，15%,5）（F／P，15%，2）＝6000×6.7423×1.3225＝53500.8（元）初012347F=A（F／A，i，n）（F／P，i，n）=6000（F／A，15%，4）（F／P，15%，3）+6000（F／P，15%，7）=6000（F／A，15%，5）（F／P，15%，3）×4.偿债基金公式条件是：已知F、i、n，求年金A。0123nA=?FA＝F[i／(1+i)n-1]＝F（A／F，i，n）偿债基金系数5.年金现值公式条件是：已知A、i、n，求现值P。P=?0123nAFF=A[(1+i)n-1]／iF=P（1+i）nP（1+i）n=A[(1+i)n-1]／iP=A[(1+i)n-1]／i（1+i）n=A（P／A，i，n）6.资金回收公式条件是：已知P、i、n，求年金A。0123nA=?A=Pi（1+i）n／[(1+i)n-1]=P（A／P，i，n）：资金回收系数案例按揭贷款60万元，按揭期间10年，按揭期间内等额偿还本息。若年利率为8%，问每年应还款多少？A＝P（A／P，i，n）＝60×（A／P，8%，10）＝8.94（万元）每年偿还的利息是多少？•第1年利息•第2年利息•第3年利息•第4年利息60*8%=4.8（万元）第1年偿还本金：8.94-4.8=4.14(60-4.14)*8%=4.47(万元）第2年偿还本金：8.94-4.47=4.47(60-4.14-4.47)*8%=4.11(万元）第3年偿还本金：8.94-4.11=4.83(60-4.14-4.47-4.83)*8%=3.72(万元）永久年金•P=A[(1+i)n-1]／i（1+i）n•当n→∞时，A称为永久年金。•P=limA[(1+i)n-1]／i（1+i）n•=A/i•在工程经济分析中，像桥梁、道路、水库等具有公共产品属性的项目，经常被视为永久项目。对其进行经济性评价，常用到永久年金的概念。n→∞案例某人计划用租赁的方式解决住房问题，若年租金为12000元，折现率为5%，问现在拥有多少资金才能满足住房要求？0123n12000P=A/i=12000/5%=240000（元）案例•某人计划用购房的方式解决住房问题。房价50万元。某人只有12万元资金，余款需贷款解决，贷款年利率4%，在未来10年内等额偿还。若基准折现率为5%，问某人购房总支出相当于现在一次性付款多少？案例解析•贷款额度？•每年还贷本息数额？•购房支出现金流？•购房支出现金流的总现值？50-12=38（万元）012310？012310？12名义利率与实际利率•年利率为r，一年计息m次，当m≠1时，称r为名义利率。所谓名义利率即非实际计息的利率。•此时，每个计息期的利率——即，期利率为r/m。对资金计息不以r为利率标准，而在每个计息期间却以r/m为利率标准计息。•实际利率即实际上以年为计息周期的利率。名义利率与实际利率的换算假设名义利率为r，每年计息m次，若本金为P，一年后的本利和为F。名义利率与实际利率的换算•i=（1＋r/m）m－1•某项目使用300万元借款进行建设，借款利率为8%，半年息。约定从投产后的第三年末开始还款，三年还清。还款方式为本金等额偿还，利息照付。问，每年应偿本付息多少？广义年金案例：按揭贷款60万元，按揭期间10年，按揭期间内等额偿还本息。若年利率为8%，半年息。问每年应还款多少？00.511.52310广义年金：连续分布在每期期末，且绝对数值相等的序列。案例A=P（A/P，i，n）=60（A/P，4%，20）F=A（F/A，i，n）=60（A/P，4%，20）（F/A，4%，2）