第二章_项目现金流量与资金时间价值

第二章项目现金流量与资金的时间价值案例•你和一个朋友路过一家甜饼店，一个特色甜饼5美元，你身上刚好只有5美元，而你的朋友身无分文。你的朋友向你借了5美元用来买甜饼自己享用（不考虑两人分享），并答应下个星期归还。此外你的朋友坚持要为这5美元支付合理的报酬。那么你所要求的报酬应该是多少呢？这个问题的答案表明了货币时间价值的含义：对放弃当前消费的机会成本所给予的公平回报。对于理性经济人来说，只有当他们能在未来获得更多的消费时，他们才会放弃当期的消费。放弃消费今天的一个小甜饼，你有可能会在将来消费更多的小甜饼。注意：本例中，已经隐含地假定小甜饼的预期价格不会上涨（也就是不存在通货膨胀），此外也不存在你的朋友不还钱的违约风险。如果我们预计到其中任何一种情况发生，那么我们就应该对今天借出的资金要求更多的偿还。但是我们最需要考虑的是机会成本，这是最基本的。资金时间价值在生活中的运用•例1：某人计划每年为12岁的孩子存入一笔钱，打算等10年后孩子大学毕业时，送孩子出国留学。办理各种手续和出国第一年费用大概需要180000元，那他现在应该每年存入多少钱？假定市场平均利率为10%。（这实际上是一个零存整取的问题，即已知普通年金终值求年金。）•例1答案：∵S=A*（S/A，i，N）查“普通年金终值系数表”得：(S/A，10%，10)=15.9374∴A=S/（S/A，i，N）=180000/15.9374=11294.2元即：他应每年存入11294.2元。•例2：如果你有一笔多余的暂时闲置的资金10000元，是存入银行还是购买国库券或股票？假定一年期定期存款利率为2%，一年期国库券利率为2%，股票一年收益率为6%的概率为60%，收益率为2%的概率为20%，收益率为-5%的概率为20%。个人所得税率为20%，一年的通货膨胀率为3%。•例2答案：(1)存款一年的收益=10000*2%*（1-20%）*（1-3%）=190.12元•(2)购买国库券的收益=10000*2%*(1-3%)=194元•注：国库券利息不缴纳个人所得税•(3)购买股票的收益•=[10000*6%*60%+10000*2%*20%+10000*(-5%)*20%]*(1-20%)*(1-3%)=232.8元•三种不同投资方案的收益相对比，如果你喜欢冒险就可以选择股票，如果不愿意冒险但又想取得比存款多的收益，最好是选择购买国库券。2.1现金流量分析2.1.1现金流量的概念--现金流量指某一系统在一定时期内流入和流出该系统的现金量。--现金包括两个部分，即现金和现金等价物。--现金流量是现金流入、现金流出和净现金量的统称2.1.2现金流量表（1）现金流量表的含义现金流量表是反映一个会计期间项目现金来源和现金运用情况的报表。现金流量表反映了项目在一个会计期间的规模、方向和结构，据此可以评估项目的财务实力和经济效益。编制现金流量表首先应计算出当期现金增减数额，而后分析引起现金增减变动的原因。资产=负债+股东权益（2-1）即：现金+非现金资产=负债+实收股本+留存收益（2-2）现金=负债+实收股本+留存收益-非现金资产（2-3）（2）现金流量表的编制程序编制现金流量表的直接法①经营活动所提供的现金a.把权责发生制的本期销售收入调整为来自销售本期现金收入销售收入加：应收账款期初余额减：应收账款期末余额等于：本期现金收入P（投资）•一般投资过程0213456789101112n建设期投产期稳产期回收处理期F（净现金流量）19企业现金流量的基本结构=付税前净现金流量–银行利息–所得税+折旧费+银行利息=企业年净利=付税后利润–年经营成本–销售税金销售收入=付税前利润=付税后净现金流量–折旧费（按这一过程计算的净现金流量，是每年的净现金流量）注：全部的净现金流量=利润+折旧+银行利息；自有资金的净现金流量=利润+折旧-还本2.2技术经济分析的基本经济要素构成及估算建设投资流动资金建设期借款利息总投资的构成2.3建设投资的估算方法2.3.1单位生产能力投资估算法适用于依据已知的同类型项目的单位生产能力投资额，近似地估算拟建项目的投资，公式为：式中，Kf为拟建项目固定资产投资；K0表示同类项目的单位生产能力投资额；X0表示拟建项目生产能力；Pf表示价差系数，Pf=P1/P2（P1为投资估算年份的价格，P2为单位生产能力投资额的数据取得年份的价格。）ffPXKK002.3.2生产规模指数法K2=K1（Q2/Q1）0.6注意：•此方法在国外主要是用于化工行业，如用于其它行业，需要对规模指数调整。•当规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时，规模指数应取0.6～0.7。•当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量来实现时，规模指数应取0.8～1.0。•Q2与Q1之比要小于50。（1）设备投资估算方法：Km:设备的投资估算值；Qmi：第i种设备所需的数；Pmi：第i种设备的出厂价格；Lmi：同类项目同类设备的运输、安装费用系数；n:所需设备的种数。（2）建筑物、构筑物投资比例估算法：Kb=Km×Lbkb:建筑物、构筑物投资估算值；Lb：同类项目中建筑物、构筑物投资占设备投资的相对比重，露天工程一般取0.1～0.2，室内工程一般取0.6～1.02.4投资比例估算法])1([1nimimimimLPQK建设投资的估算方法（3）单位建筑造价投资估算方法用于生活住宅、厂房及其它固定设施的投资估算。设施投资=建筑造价×建筑面积（或容积）注意：•不同类型的建筑应分别估算然后累加；•单位建筑造价应选类型相同、时间相近的同一地区或邻近地区建筑造价。（4）分项工程投资累加法（综合投资估算法）将项目分成若干可独立估算的环节或部分，对各环节或部分采用不同的估算方法估算投资，各环节的投资合计，就是项目总投资。2.5流动资金的估算（1）扩大指标估算法一般可参照同类企业流动资金占营业收入、经营成本、固定资产投资的比率，以及单位产量占用流动资金的比率来确定。具体又分为销售收入资金率法、经营成本资金率法、固定资产资金率法，以及单位产量资金率法等具体方法。流动资金的估算销售收入资金率法：流动资金需要量=项目年销售收入×销售收入资金率经营成本资金率法：流动资金需要量=项目经营成本×经营成本资金率固定资产资金率法：流动资金需要量=固定资产×固定资产资金率单位产量资金率法：流动资金需要量=达产期年产量×单位产量资金率2.6费用和成本外购燃料外购动力折旧费摊销费修理费其他费用外购材料利息支出工资及福利费总成本费用估算•总成本费用可用生产成本加期间费用估算法和生产要素估算法通过编制总成本费用估算表分别进行估算。•在技术经济分析中，对费用和成本的理解与企业财务会计中的理解不完全相同。主要表现在三个方面：•其一，财务会计中的费用和成本是对企业经营活动和产品生产过程中实际发生的各种耗费的真实记录，所得到的数据时唯一的；而技术经济分析中使用的费用和成本数据时在一定的假定前提下对拟实施投资方案的未来情况预测的结果，带有不确定性；•其二，会计中对费用和成本的计量分别针对会计期间的企业生产经营活动和特定产品的生产过程；而技术经济分析中对费用和成本的计量则一般针对某一投资项目或技术方案的实施结果。•其三，技术经济分析强调对现金流量的考察分析，在这个意义上费用和成本具有相同的性质。2.7经营成本沉没成本机会成本经营成本经营成本=总成本费用-折旧与摊销费-借款利息支出机会成本机会成本是指将一种具有多种用途的有限资源置于特定用途时所放弃的利益沉没成本沉没成本是以往发生的与当前决策无关的费用2.8资金时间价值2.8.1资金时间价值的概念与意义（1）资金时间价值的概念资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。资金的时间价值可以从两方面来理解：第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。（2）资金时间价值的意义第一，它是衡量项目经济效益、考核项目经营成果的重要依据。第二，它是进行项目筹资和投资必不可少的依据。2.8.2资金时间价值的计算资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长短及利息率（或收益率）的高低等因素。（1）单利法单利法指仅仅以本金计算利息的方法。①单利终值的计算终值指本金经过一段时间之后的本利和。F=P+P·i·n=P(1+n·p)(2-4)其中：P—本金，期初金额或现值；i—利率，利息与本金的比例，通常指年利率；n—计息期数（时间），通常以年为单位；F—终值，期末本金与利息之和，即本利和，又称期值。[例2-1]借款1000元，借期3年，年利率为10%，试用单利法计算第三年末的终值是多少？解：P=1000元i=10%n=3年根据式（2-4），三年末的终值为F=P(1+n·i)=1000(1+3×10%)=1300元②单利现值的计算现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值，可由终值贴现求得。[例2-2]计划3年后在银行取出1300元，则需现在一次存入银行多少钱？（年利率为10%）解：根据式（2-5），现应存入银行的钱数为inFP1（2-5）元1000%10311300P（2）复利法复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称“利滚利”。①复利终值的计算上式中符号的含义与式（2-4）相同。式（2-6）的推导如下niPF)1(（2-6）[例2-2]某项目投资1000元，年利率为10%，试用复利法计算第三年末的终值是多少？元1331331.11000%)101(1000)1(3niPF式（2-6）中的是利率为i，期数为n的1元的复利终值，称为复利终值系数，记作。为便于计算，其数值可查阅“复利终值系数表”。ni)1(),,/(niPF②名义利率与实际利率a.名义利率年名义利率指计算周期利率与每年（设定付息周期为一年）计息周期数的乘积，即：年名义利率=计息周期利率×年计息周期数（2-8）例如，半年计算一次利息，半年利率为4%，1年的计息周期数为2，则年名义利率为4%×2=8%。通常称为“年利率为8%，按半年计息”。这里的8%是年名义利率。将1000元存入银行，年利率为8%，第1年年末的终值是：元1080%)81(1000F如果计息周期设定为半年，半年利率为4%，则存款在第1年年末的终值是：如果1年中计息m次，则本金P在第n年年末终值的计算公式为：元6.1081)2%81(1002FmnmiPF)1(（2-9）当式（2-9）中的计息次数m趋于无穷时，就是永续复利inmnmPemiPF)1(lim（2-10）如果年名义利率为8%，本金为1000元，则永续复利下第3年年末的终值为元2.1271)71818.2(1000100024.0)3)(08.0(eF而每年复利一次的第三年年末终值为元7.1259%)81(10003Fb．实际利率若将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率。实际年利率与名义年利率之间的关系可用下式表示：1)1(mmii（2-11）其中：—实际年利率—名义年利率m—年计息周期数。下面推导式（2-11）。设：投资一笔资金P，年计算周期数为m，计息周期利率为r，则名义年利率i为：iimri一年末终值F为：mmmiPrPF)1()1(PmiPm)1(本金本利和利息所以，实际年利率为：1)1()1('mmmiPPmiPi本金利息由式（2-11）可看出，当m=1，则，即若一年中只计息一次，付息周期与计息周期相同，这时名义利率与实际利率相等。2.9资金等值计算2.9.1资金等值资金等值：指在不同时点上数量不等的资金，从资金时间价值观点上看是相等的。例：1000元的资金额在年利率为10%的条件下，当计息数n分别为1、2、3年时，本利和Fn分别为：元1100%)101(100011Fn元1210%)101(1000222Fn元1331%)101(1000333F