9-营运资本管理

现金管理第九章营运资本管理应收账款管理短期融资学习目的了解持有现金的动机、目标现金余额的确定方法以及现金流量的日常控制方法熟悉信用政策的内容，掌握应收账款信用条件的决策方法掌握短期融资方式的种类，熟悉不同融资方式的优缺点掌握应付账款融资成本的计算及决策了解短期融资策略的种类及其特点第一节现金管理持有现金的目的及现金管理的内容一目标现金余额的确定二现金流量日常管理三一、持有现金的目的及现金管理的内容（一）持有现金的目的交易性需要满足正常生产经营运转需要预防性需要应对意外情况发生投机性需要用应对不寻常的投资机会（二）现金管理的内容确定目标现金余额编制现金预算控制日常的现金收支合理进行短期融资与投资（一）成本分析模式该模式认为能够使持有现金相关成本最低时的现金持有量为目标现金余额。通常与持有现金的相关成本有三种：机会成本、管理成本和短缺成本。二、目标现金余额的确定现金持有量×有价证券年利率或报酬率固定成本利用成本分析模式确定目标现金余额时，需要首先确定不同现金持有方案的机会成本、管理成本和短缺成本，在此基础上，计算不同方案的相关成本，最终选出相关成本之和最低时的现金持有量就是目标现金余额。显然，成本分析模式简便、实用，但相关成本资料的获取较为困难，尤其是短缺成本的数据不容易确定。（二）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期应付账款周转期应收账款周转期存货周转期现金周转期☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图现金周转期现金周转期计算期天数现金周转率2.计算现金周转率3.计算目标现金余额现金周转率全年现金需求总量最佳现金持有量【例9－1】某公司的原材料购买采取赊购方式，产品销售大部分采取赊销形式，应付款的平均付款天数为20天，应收账款的收账天数平均为34天。假定从原料购买到产成品销售的期限为58天，公司每年现金需求量为400万元。要求：确定该公司的最佳现金持有量。依据所给资料进行计算：现金周转期＝58－20＋34＝72（天）现金周转率＝360/72＝5（次）目标现金余额＝400/5＝80（万元）◆基本原理与现金持有量相关的成本机会成本转换成本有价证券利率平均现金持有量每次转换成本转换次数现金持有总成本（三）存货模式权衡鲍莫尔模式现金的机会成本、转换成本、目标现金余额、现金持有量四者之间的关系如图9－1所示。现金持有量成本转换成本总成本机会成本0C*图9－1目标现金余额确定的存货模式对上述存货模型总成本函数求其一阶导函数并令其导函数为零（推导过程略），目标现金余额相关的计算公式如下：或报酬率短期有价证券的年利率每次现金转换成本年现金需要量）目标现金余额（2C*◆公式推导*C年现金需要量最佳现金转换次数年利率或报酬率短期有价证券的转换成本每次现金需要量年现金有总成本最低现金持2【例9－2】某公司现金收支状况比较稳定，预计未来一年全年需要现金250万元，现金与有价证券的转换成本每次为400元，有价证券的年利率为10%。要求：计算最佳现金持有量和最佳的现金转换次数。依据所给资料进行计算：（次）最佳现金转换次数9.556.344721250000（元）＝36.44721%104000000522C*4472.14%104002500002最低现金持有总成本（元）◆基本假定：（1）公司闲置的现金全部投资于有价证券；（2）公司现金支出平稳，当现金趋于零时，所需现金可以通过有价证券变现补充；（3）一定时期的现金总需要量和每次的现金转换成本可以预先确定。（四）随机模式该模式认为公司未来的现金流量呈不规则波动，具有随机性，依据现金控制区域可以确定目标现金余额。米勒-奥尔模型基本思想：一定时期现金需要量事先无法确定，公司每日的现金流量是一随机变量，近似地服从正态分布，目标现金余额等于正态分布的期望值，每日的现金流量可以高于，也可以低于期望值，如图9-2所示。R现金余额（元）0t2t1时间H上限每日现金余额线最优现金返回线RL下限图9-2目标现金余额确定的随机模式图9-2中的现金持有量下限L可以等于零，也可以是某一安全储备量或是银行要求的某一最低现金持有量；另外根据米勒-奥尔的观点：H-R=2（R-L）。如果给定L，目标现金余额、上限H以及平均现金余额的计算公式如下：L4F3L43RC233*r有价证券的日利率每日净现金流量的方差每次证券转换成本）即（金余额目标现H=3R-2L基本步骤第一，确定现金余额的下限（L）第二，估算每日现金余额变化的方差（σ2）第三，确定利息率（K）和交易成本（F）第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金返回线L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。【例9-3】假设某公司每日的净现金流量的标准差为50000元，最低现金余额为100000元，有价证券的年利率为10%，每次证券的转换成本为100元。要求：计算该公司目标现金余额、现金余额的上限和平均现金余额。依据所给资料进行计算：（元））（）（即187721100000360%104500001003RC32*（元）平均现金余额2169613100001877214H=3×187721-2×100000=363163（元）三、现金流量日常管理现金的日常管理主要涉及两方面内容，一是审查现金管理的合法性，二是对现金收支过程实施控制。加速收款延期付款综合控制（一）加速收款加速收现是指加速现销方式下现金的到账时间。在现销方式下，按照国家的相关规定，客户通常支付的不是现金，而是支票，从客户签发支票到支票进入公司账户，一般需要一段时间，加速收现，就是要力求缩短此过程的现金入账时间。（二）延期付款延缓付款是指在允许的范围，尽可能地延缓与控制公司的现金支出时间。实际中，公司多延迟一天付款，就有可能多获得收益，因此在对方的许可下，在不影响公司信誉的前提下，公司应尽量延缓现金支出的时间。常用的付款策略有以下几种。★选择最有利的支付时间★运用现金浮游量★选择有利的支付工具1.选择最有利的支付时间若供应商为公司提供信用条件，如果公司拟享受现金折扣，则最佳的付款日期是在折扣期的最后一天；如果公司拟放弃现金折扣，则最佳的付款日期是信用期限的最后一天，只有这样，公司才能最大限度地利用无资本成本的自然性资金。2.运用现金浮游量现金浮游量是指公司银行存款账户上的现金余额高于公司存款账户余额之间的差额。实际中，由于公司开出支票、收款人收到支票并将其送存银行，直至银行办理完款项的划转，通常需要一定的时间，由此导致，公司账上的存款额常常低于银行账上的存款额，出现现金浮游量，在这种情况下，为充分利用资金，公司可以对此加以合理运用。但应用这部分资金要谨慎，一定要控制其使用的时间，否则就会出现银行透支现象并须接受银行的罚款。3.选择有利的支付工具为了最大限度地利用资金，公司可以选择有利于自身的支付工具而延缓现金付出。利用承兑汇票付款设立零余额账户付款设置个人支付账户（三）实施综合控制综合控制是从空间上对现金实施的有效管理。实际中，公司仅控制现金的流入和流出是不够的，还需从空间的角度予以控制。相应的措施有两个：1.力争现金流入与现金流出同步事实上，对于同一笔经济业务无法做到现金流入与现金流出的同步，但对于不同的经济业务，由于其发生的时间有先有后，因此就有可能达到此目的，这就要求财务人员应该想方设法使不同经济业务的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，这样就可以使公司的交易性现金持有量降到最低水平。2.选择适宜的有价证券投资实务中，公司持有库存现金由于存款利率较低几乎没有收益，因此，当公司资金闲置时，应该投资于有价证券，但投资对象应该慎重选择，所选对象要能够确保公司急需资金时，变现应急。第二节应收账款管理应收账款管理的目标及内容一信用政策决策二应收账款的日常管理三一、应收账款管理目标及内容（一）应收账款管理的成本应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。管理目标：权衡实行赊销扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价1.机会成本▲因投放于应收账款而放弃的其他收入▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款平均收账天数通常按有价证券利息率计算一般按有价证券利息率计算2.管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本3.坏账成本公司对应收账款进行而发生的各种支出在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用一般与应收账款的额度成正比（二）应收账款管理的内容（1）制定适宜的应收账款信用政策信用政策是指公司对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。实际中，公司是否给予客户赊销？赊销的额度有多大？是否基于客户现金折扣？现金折扣优惠多少？如果应收账款超期，应采取怎样的措施？这些都是信用政策应该解决的问题。（2）搞好应收账款的日常管理应收账款信用政策的制定主要是对应收账款的相关决策问题进行把握，而应收账款的日常管理主要是从降低风险、加速应收账款收回等角度进行管理，这种管理会深入到每一个客户，具有较强的针对性。二、信用政策决策信用政策包括信用标准、信用条件和收账政策三方面内容，对应收账款的决策就是对此三项内容的抉择。（一）信用标准的分析与决策信用标准是指客户获得公司的信用交易所应具备的条件。通常公司可以从定量和定性两方面进行分析，分析的前提条件是查找相关的信用资料。1.信用分析资料的来源客户的财务报表信用评估机构对客户的信用评价客户开户银行对其客户的信用评价客户的供应商对客户的信用评价客户在证券市场上的价格表现2.信用标准的定性分析（5C评估系统）5C评估法或称5C评估系统，关注客户资信的五个方面，这五个方面的英文都以C打头，故以此得名。该法的具体内容如下：品质（Character）能力（Capacity）资本（Capital）抵押（Collateral）条件（Conditions）3.信用标准的定量分析实际分析中，常常采用的信用标准定量分析方法有两种，一种是指标评价法，另一种是信用评分法。（1）指标评价法指标评价法是依据所掌握的客户资料，首先预计客户的坏账损失率，进而明确其信用等级的一种定量分析方法。具体做法是：第一步，确定与坏账损失率相关的一组指标及其标准，其中，指标的选择没有统一标准，较常用的指标有：流动比率、速动比率、现金比率、产权比率、已获利息倍数、应收账款周转率、存货周转率、总资产报酬率、赊销付款履约情况等；第二步，将客户的相关指标与所定标准进行比较，并确定客户的各指标坏账损失率及总坏账损失率；第三步，依据坏账损失率明确客户的信用状况或信用等级并决定是否给予赊销。此法的应用形式如表9－1所示。表9－1客户信用等级评价表——指标评价法项目标准客户实际值坏账损失率（%）比率范围拒付风险系数（即坏账损失率）（%）流动比率≥2.11.5～2.1≤1.505102.20速动比率≥1.10.8～1.1≤0.8051015…………………………合计－－－25%信用等级评价假定信用等级评价标准：分A、B、C三级A级：坏账损失率≤5%B级：5%＜坏账损失率≤15%C级：坏账损失率＞15%决策赊销不赊销（2）信用评分法信用评分法是依据所掌握的资料，将定量因素与定性因素结合考虑，并赋予其相应的权数，通过加权平均得分来确定客户信用的一种定量分析方法。具体做法是：第一步，选择一组指标并确定其相应