9国际资本流动

2019年9月29日lzf2国际资本流动与国际金融危机主要内容：●国际资本流动●国际金融危机●国际债务危机第一节国际资本流动一、国际资本流动的类型国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。形式：据流动方向分为：资本流入与资本流出据时期长短分为：长期与短期资本流动一、国际资本流动的类型（一）长期资本流动长期资本流动是指使用期限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。直接投资（ForeignDirectInvestment）证券投资（PortfolioInvestment）国际贷款（InternationalLoan）1.直接投资含义：一国企业或个人对另一国企业部门进行投资。直接投资可以取得某一企业的全部或部分管理和控制权，或者直接投资新建企业。1.直接投资特点：投资者以其所投资的资本大小取得所投资企业部分或全部管理控制权。投资者可一揽子提供资金、技术和管理经验，同时获得被投资国的市场、人力和资源。对被投资国来说，直接投资可带来较先进的技术和管理经验，及不同形态的资本。对被投资国来讲，直接投资不构成债务，是解决资金短缺和国际收支状况不佳的重要渠道。1.直接投资方式：–在国外创办新企业–与东道国或其他国家共同投资，建立合营企业–直接收购现有外国企业（并购）–购买外国股票–在外国企业的投资利润再投资2019年9月29日lzf8跨国公司投资理论（1）海默的垄断优势理论（2）尼克博克的寡占反应理论（3）弗农的产品生命周期理论（4）邓宁德生产折衷理论：所有权、区位、内部化优势（5）巴克利和卡森的内部化优势理论（6）小岛清的边际产业扩张理论（7）邓宁德投资发展周期理论＜400，400～1500，2000～4000，2600～5600（8）刘易斯的小规模技术理论等1.直接投资2.证券投资含义：也称间接投资，是指通过在国际债券市场上购买外国政府、银行或工商企业发行的中长期债券，或在国际股票市场上购买外国公司股票而进行的对外投资。形式：股票投资和债券投资国际直接投资国际证券投资1.直接承担投资企业的盈亏；2.对企业有管理权1.获得股息和红利；2.对企业无管理控制权国际直接投资国际证券投资目的在于获得经营利润，且对企业有直接管理控制权。要求完善优良投资环境，不涉及证券市场买卖。接受方吸引的资金不构成外债目的在于凭股票、债券获得利息、红利和债息，对企业无管理控制权。要求健全的国际投资环境，证券可随时买卖。通过发行债券筹资，构成外债。3.国际贷款含义：指一国政府、国际金融组织或国际银行等对非居民所进行的期限为一年以上的放款活动。分类：政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行业贷款等。①政府贷款：指各国政府与政府之间的贷款。这种贷款利率低、期限长，有些甚至是援助性的无息贷款；②国际金融机构贷款：指世界性和区域性的国际金融机构对其会员国提供的各种贷款，主要用于会员国平衡国际收支逆差，支持会员国从事基础设施建设等，利率低，期限长；③国际银行贷款：指国际商业银行提供的中长期贷款，这种贷款可由一家银行单独提供，也可由辛迪加银团提供，用途自由、金额大、期限长，但利率和费用较高一、国际资本流动的类型（二）短期资本流动短期资本（shorttermcapital）是指一年或一年以下期限的各种金融资产，包括现金、活期存款以及所有国际货币市场金融工具。套利性资本流动保值性资本流动（ValueConfirmativeCapitalFlow）投机性资本流动贸易资金融通二、国际资本流动的发展特点•国际资本流动的发展历程•20世纪90年代以来的国际资本流动现代意义上的国际资本流动,作为一种稳定的经济现象,迄今经过了四个发展阶段。(1)1870—1914年是国际资本流动的第一阶段。当时最主要的资本输出国是英国、法国和德国,主要输入国是比较富裕、资源丰富、与输出国“亲源”较近的北美洲和大洋洲。(2)两次世界大战的间歇时期是国际资本流动的第二次浪潮。在资本输出一方,美国不仅变成了净债权国,而且取代英国成为最大资本输出国。在资本输入一方,欧洲国家,特别是德国,成为最大借款国。(一)国际资本流动的发展历程(3)第二次世界大战结束到20世纪80年代是国际资本流动的第三阶段。在1973年布雷顿森林体系崩溃前近30年的时间里,国际资本流动具有“美元”特色。美国跨国公司的对外投资和以“美援”为依托的美元大规模跨国流动,构成了国际资本流动的主流,对战后经济恢复具有重要意义。(4)20世纪90年代以来,国际资本流动进入第四阶段——全球化发展时期。国际资本流动速度和规模都快速上升。发达国家为净资本输出国,发展中国家为净资本输入国,但发达国家的资本流入规模同样突出,发展中国家的资本流出也在逐渐增加。(一)国际资本流动的发展历程（二）20世纪90年代以来的国际资本流动全球FDI流量整体呈现高速增长趋势：而2001年开始,在结束了长达10年的FDI流入年均增长30%、FDI流出年均增长25%的爆炸性发展阶段之后,全球FDI规模连续三年下滑。1998年以来发达国家FDI流出量所占比重始终在90%以上,同时每年超过70%的FDI流入量分布在发达国家内部；在2007年以后FDI流入发展中国家的比重显著提高,流向发达国家的比重下降较多。1.发达国家仍然主导全球FDI的规模和方向,跨国并购是根本推动力全球FDI流入（百万美元）2019年9月29日lzf1705000001000000150000020000002500000197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010世界发展中经济体发达经济体1970年全球FDI流入133.5亿美元，2007年高达1.97万亿美元，2010年为1.24万亿美元；其中发达国家6.02万亿美元，发展中国家5.74万亿美元；图全球FDI流入量的区域分布跨国兼并与收购(internationalmerger&acquisition)被视为推动发达国家之间FDI迅猛增长,以及阻止其快速下滑的主要原因。美国、日本和欧盟等主要发达国家之间,是跨国兼并与收购活动的集中区域。根据OECD统计数据,欧洲公司是跨国并购业务的主要购买方,而美、英两国实现的跨国并购业务占到全球交易金额的60%以上。全球FDI流出（百万美元）2019年9月29日lzf1905000001000000150000020000002500000197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010世界发展中经济体发达经济体1970年全球FDI流出141.5亿美元，2007年高达2.17万亿美元，2010年为1.32万亿美元；其中发达国家0.94万亿美元，发展中国家0.33万亿美元；国际债券规模2019年9月29日lzf05000100001500020000250003000035000Mar.1987Sep.1987Mar.1988Sep.1988Mar.1989Sep.1989Mar.1990Sep.1990Mar.1991Sep.1991Mar.1992Sep.1992Mar.1993Sep.1993Mar.1994Sep.1994Mar.1995Sep.1995Mar.1996Sep.1996Mar.1997Sep.1997Mar.1998Sep.1998Mar.1999Sep.1999Mar.2000Sep.2000Mar.2001Sep.2001Mar.2002Sep.2002Mar.2003Sep.2003Mar.2004Sep.2004Mar.2005Sep.2005Mar.2006Sep.2006Mar.2007Sep.2007Mar.2008Sep.2008Mar.2009Sep.2009Mar.2010Sep.2010Mar.2011国际债券(10亿美元）1987年,全球国际债券总额为8957亿美元;世纪之交约为5万亿美元;2011年6月,该值达29.6万亿美元,整个样本其间增长32倍2.国际证券投资增长迅速，股票市场波动较大国际股票交易额2019年9月29日lzf020000400006000080000100000120000200020012002200320042005200620072008200910亿美元全球美国欧-非-中东亚太2000年为为56万亿美元,2008年达113.3万亿美元,2009年降为80.5万亿美元。1999年全球新兴市场所吸引的私人资本流入规模已经超过了500亿美元。在接下来的十年中,私人资本流入虽然在个别年份略微有所下降,但总体上一直呈增长趋势。其中在2007年出现了一个大幅度的增长态势,达到了局部的极值6947亿美元。同时,私人资本流入大大超过了官方资本流入,而且在新兴市场全部资本流入中稳稳地占据了绝对优势。３.发展中国家受到私人国际资本青睐,证券投资波动巨大私人资本流入在20世纪90年代后期大幅度减少,进入2000年以来,其表现出明显的快速增长趋势,但2008年受全球金融危机的影响,私人资本流入大幅度削减,近期又明显回升。1999年2000年2001年2002年2003年2004年净资本流入92.216.698107.2125.3175.1私人资本流入51.742.779.7100.7172.9226.4官方资金净流入40.5-26.118.36.5-47.6-51.32005年2006年2007年2008年2009年2010年净资本流入187.2151.2592.5355.7324.1379.1私人资本流入291.2252.1694.7230.3236.6470.1官方资金净流入-104-100.9-102.2125.487.5-91新兴市场的资本流入单位:10亿美元不同地区新兴市场吸引的私人资本流入在结构上也很不相同。下图反映墨西哥、巴西、阿根廷等国的私人资本流入情况：第一,20世纪90年代初私人资本流入规模扩大,但是以证券投资、银行贷款及其他资本为主,FDI比重较低。第二,1994年墨西哥金融危机之后,私人资本流入量急剧下降,而在1996年恢复增长以后,直接投资比重明显提高。步入21世纪以来,西半球新兴市场私人资本中证券投资不断上升,尽管在2008年金融危机爆发后急速下降,但2009年迅速回升,在2010年达到最高点。同样,直接投资也是稳中有升,但是其他资本一直处于流出状态。图西半球新兴市场私人资本流入亚洲新兴市场的私人资本流入大约在墨西哥金融危机前后出现了显著增长,从20世纪90年代初到中期,增长额已经超过1000亿美元。许多经济学家认为,正是如此巨额且集中的资本流入最终酿成了1997年亚洲金融危机和1998年俄罗斯金融危机。进入新世纪以后,相比西半球新兴市场而言,亚洲新兴市场各个部分除了2008年金融危机之时有了一定程度的回落之外,整体始终处于上升阶段。图亚洲新兴市场的私人资本流入有关新兴市场私人资本流入的特点可以得出如下结论：第一,直接投资具有长期稳定增长的性质,适当提高私人资本流入中的FDI比重,有利于新兴市场的经济发展和金融安全。第二,证券投资和银行贷款等其他形式的资本普遍带有短期性质,对经济和金融因素的变化极为敏感,从而跨年度的流量波动巨大,既不利于新兴资本市场的稳定,也往往成为导致新兴市场金融危机的主要力量,所以不宜作为主要的资本流入形式。第三，全球新兴市场有着大量私人资本流入,存在着一定的跨境资本流动(热钱)风险。三、国际投资格局变化的主要原因1、宏观方面的因素（1）世界经济发展的必然结果；（2）发展中国家资金外流因素；（3）国际金融市场的作用；（4）国际资本投资重点转移所致；（5）国际游资的作用；（6）国际政治格局变化的因素；（7）局部战争的因素。三、国际投资格局变化的主要原因2、微观方面的因素（