第6章现金流量质量分析

第6章现金流量质量分析现金流量表异常背后的玄机——山东黄金2004-2005山东黄金现金流量表有三大异常：◦经营性应付项目随着公司生产经营规模的扩大反而减少了；◦经营性应收项目增加了，但与生产经营密切相关的应收账款增加不多，与生产经营关系不那么密切的其他应收款却增加了不少；◦在季报中出现金额巨大的“其他”项目，却又没有任何解释，实属罕见。请思考：企业现金流量表的各个项目之间、现金流量表与其他报表之间的内在联系应该是怎样的？如何认识现金流量质量？案例分析比较格力电器和泛海建设2009年的合并现金流量表，二者存在怎样的差异？第2节现金流量质量分析现金流量的质量，是指企业的现金流能够按照企业的预期目标进行顺畅运转的质量。经营活动产生的现金流量质量投资活动产生的现金流量质量筹资活动产生的现金流量质量一、现金流量表主要项目的运转规律分析1、正常情况下的经营活动现金流量应当能够维护企业经营活动的正常周转，并补偿经营性长期资产折旧与摊销，并支付利息和现金股利.企业经营活动的现金流量净额的主要用途：（1）补偿本年度计提的折旧和摊销费用从企业现金流转的基本情况来看，企业在固定资产、油气资产和生产性生物资产、无形资产等长期经营性资产方面所产生的现金流出量，将会通过两种途径得到补偿。第一：资产在使用一定时期以后，通过“处置”的方式，补偿一部分现金。第二：在未来经营性使用过程中，通过折旧、摊销的方式，分期补偿。补偿速度取决于折旧、折耗的速度和摊销速度。（2）支付利息费用企业所发生的借款费用，按照主要用途可以分为：经营性使用对外股权投资和债权投资使用为购建固定资产、投资性房地产、存货使用但在现金流量表上，不同用途的借款费用所引起的现金流出量均归于筹资活动现金流出量。处于正常持续经营期间的企业不能指望依赖筹资活动的现金流入量来支付利息，其经营活动应当对其利息有足够的支付能力。筹资活动引起的现金流入量：股东投资借款（3）支付本年现金股利；（4）补偿本年度已经计提、但应由以后年度支付的应计费用；（5）为企业扩大再生产、对外投资提供额外的资金支持。为什么对经营活动的现金流量提出如此高的要求？投资活动产生的现金流量——投资收益：——产生的现金流量取决于被投资者的现金支付能力，投资者缺乏直接的控制力。筹资活动产生的现金流量：较高的资本成本。2.、投资活动现金流量整体上反映了企业利用现金资源的扩张状况。企业投资活动的现金流量可以分成两类：对外投资现金流量经营性长期资产现金流量两类现金流出量的补偿机制不同。（1）对外投资现金流出量的补偿机制将本会计期间取得的投资对外出售变现。——产生的现金流入量将反映在本会计期间的投资活动现金流入量中。本会计期间取得的投资在未来会计期间对外出售变现。——产生的现金流入量将反映在未来会计期间的投资活动现金流入量中。本会计期间取得的投资长期持有，其现金流出主要靠投资收益来补偿。——靠未来现金股利、利息收入带来的现金流入量补偿。在特定会计期间：对外投资现金流出量现金流入量对外投资扩张对外投资现金流出量现金流入量对外投资回收（2）对内的经营性长期资产现金流出量的补偿机制处置分期摊销在特定会计期间，经营性长期资产引起的现金流出量现金流入量经营性长期资产增加趋势，扩张。现金流出量现金流入量收缩调整经营性长期资产结构与规模。3、筹资活动现金流量筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。在企业经营活动、投资活动需要现金支持时，筹资活动应该及时足额地筹到相应资金；在企业经营活动、投资活动产生大量现金时，筹资活动应该及时地清偿相应贷款，避免不必要的利息支出。高质量筹资活动的现金流量应当表现为：在时间上、金额上满足企业投资活动、经营活动的现金需求；无超过实际需求的债务融资；无融资后被无效益占用；（如筹资后的现金转化为具有长期色彩的巨额“其他应收款”等）无融资后长期闲置；等等。二、现金流量质量以及现金流量的质量特征较好质量的现金流量的特征：其结构和状态体现了企业发展战略的要求。经营活动的现金流量应当有足够的支付能力，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。投资活动现金流量符合企业发展战略的要求，且能够带来较好的报酬。筹资活动现金流量能够适应经营活动、投资活动对现金流量的要求，且无不当融资行为。二、现金流量的质量分析分析角度：各种活动引起的现金流量的变化。各种活动引起的现金流量变化额占现金流量总额的比重。（一）现金流量的变化结果与变化过程的分析现金流量的变化结果：现金流量净增加额0现金流量净增加额0现金流量净增加额=0不论出现哪种情况，均不能简单地得出企业现金流动状况“好转”，“恶化”或维持不变（与期初相比）的结论。现金流量的变化过程：分析引起现金流量变化的各个因素计划内还是偶发？实际与计划的差异？（二）各部分现金流量净额变化状况的质量含义1、经营活动产生的现金流量（1）经营活动产生的现金流量﹤0企业通过正常的经营活动所带来的现金流入量，不足以支付经营活动而引起的货币流出。企业正常经营活动所需的现金支付，须要通过以下四种方式解决：消耗企业现存的货币积累；挤占本来可以用于投资活动的现金，推迟投资活动的进行；额外贷款融资；拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模。可能的原因：企业处于经营活动的初期；如果企业处于正常经营活动阶段，则说明经营活动现金流量质量不高。案例：泛海建设2009（2）经营活动产生的现金流量＝0企业经营活动不需要额外补充流动资金，也不能为投资、融资活动贡献资金。非现金消耗性成本无法得到补偿。注：非现金消耗性成本：摊销成本：无形资产摊销、固定资产折旧等应计费用——长此以往，无法维持经营活动货币的“简单再生产”。现金流量质量不高（3）经营活动产生的现金流量0,但不足以补偿当期非现金消耗性成本。——从长期来看，仍不能维持企业经营活动货币的“简单再生产”。（4）经营活动产生的现金流量0,并恰能补偿当期非现金消耗性成本。——从长期来看，刚好维持企业经营活动货币的“简单再生产”，仍不能为企业扩大投资等发展提供货币支持。。（5）经营活动产生的现金流量0,并在补偿当期非现金消耗性成本后仍有剩余。分析剩余资金的充分性：是否能够支付现金股利，或者为企业的投资等活动提供现金流量的支持。企业经营活动产生的现金流量要想对企业作出较大贡献，至少应该在第（5）种状态下运行。【案例分析】格力电器2009现金流量质量分析根据格力电器2009年度的合并现金流量表及财务报告中的其他相关资料分析如下：2009年格力电器实现经营活动现金流量净额94.50亿元，投资活动现金流量净额-30.93亿元，筹资活动现金流量净额-0.80亿元。格力电器2009经营活动现金流量分析公司经营活动现金流量中包含金融业务带来的现金流量，由于业务性质差异较大，且大多数公司的金融业务属于融资活动，所以应当予以剔除。剔除金融业务影响之后的经营活动产生的现金净流量净额=94.50-11.33-6.5-1.24+5.58+50.42+0.1=131.53（亿元）注意：①如果经营活动产生的现金流量净额的增加主要是由于企业销售收入的增长或者现销比例的增加，则总体质量较好。②如果如果经营活动产生的现金流量净额的增加主要是由于企业购买商品赊购比例的增长，企业利用商业信用所带来的现金流入本质上等于筹资活动所带来的现金流入，只是资金成本较低，由于存在偿债压力与风险，总体质量相对①较差。格力电器2009年经营活动现金净流量的增加原因有二：①购买商品赊购比例大幅度增加，企业利用商业信用筹资；②企业销售回款率增加。其中①所带来的现金流入比例远远高于②。由于2009年经营活动产生的现金流量净额较高，不需分析其充裕性，仅对2008年经营活动产生的现金流量的充裕性进行分析。格力电器2008年经营活动现金流量分析：公司经营活动现金流量中包含金融业务带来的现金流量，但由于都属于经营活动，当考虑经营活动所产生的现金流量净额的充裕性时，应当合并考虑，不再剔除金融业务的影响。——注意：如果企业开展金融业务的目的是为企业自身融资，可在经营活动中剔除金融业务的同时将其并入融资活动。但现金流量表中的支付工资及各项税费及其他项目很难划分清楚。2008年经营活动产生的现金流量净额3.69亿元，电器生产和销售业务带来的现金流量净额约为24.54亿元，但金融业务的现金流量净额约为-20.85亿元，导致经营活动产生的现金流量净额减至3.69亿元。当期的非现金消耗性成本为：固定资产及投资性房地产折旧3.26亿元无形资产摊销0.10亿元长期待摊费用摊销0.08亿元资产减值准备0.02亿元合计3.46亿元。经营活动产生的现金净流量在补偿了非现金消耗性成本后还剩余0.23（3.69-3.46）亿元。借款费用方面：企业无长期借款，所以没有资本化的利息支出，由于财务费用没有注释，假设当期财务费用0.85亿元全部为利息支出。经营活动产生的现金净流量已经不足以补偿利息支出。结论：格力电器2008年经营活动所产生的现金流量严重不足。其主要原因是由于金融业务产生了大量的现金流出。2008年公司派发现金红利3.76亿元，实际现金流出发生在2009年中期。——问题：本期经营活动产生的现金流量不足，投资活动和筹资活动现金净流量都为负值，资金从哪里来？2、投资活动产生的现金流量关注点：投资活动的现金流出量与企业发展战略之间的吻合程度及其效益性。（1）投资活动产生的现金流量0。企业投资活动的现金流量，处于“入不敷出”的状态。企业投资活动所需资金的“缺口”，可以通过以下方式解决：消耗企业现存的货币积累。挤占本来可以用于经营活动的现金，削减经营活动的现金消耗。利用经营活动积累的现金进行补充。在不能挤占本来可以用于经营活动的现金的条件下，进行额外贷款融资，以支持经营活动的现金需要。在没有贷款融资渠道的条件下，只能采用拖延债务支付或加大投资活动引起的负债规模来解决。从投资活动的目的来分析：企业的投资活动主要有三个目的：为企业正常生产经营活动奠定基础，如购建固定资产、无形资产和其他长期资产等。为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资。利用企业暂时不用的闲置货币资金进行短期投资，以求获得较高的投资收益。在企业投资活动符合企业长期和短期规划的条件下，投资活动产生的现金流量0，反映了企业发展和扩张的趋势。（2）投资活动产生的现金流量=0。可能原因：本期间企业投资回收活动规模大于投资支出的规模；企业经营活动方面急需资金，而不得不处理长期资产以求变现（筹资活动无法满足资金需求）；……案例：格力电器20092009年，投资活动现金流量净额为-30.93亿元，现金流出量较大，其中：固定资产、无形资产投资现金流出7.16亿元；投资支付的现金7.59亿元；对内投资于对外投资同步进行，企业处于扩张发展阶段。3、筹资活动产生的现金流量关注点：筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。（1）筹资活动产生的现金流量0。分析：筹资活动属于企业发展规划,或者投资活动和经营活动的现金流失控而不得已采取的筹资行为。案例：格力电器20092009年：筹资活动产生的现金净流量-0.81亿元。取得借款收到的现金流入10.22亿元的同时押汇质押保证金增加现金流出11.13亿元。经营活动产生的现金净流量比较充裕，实际为企业采取了商业信用筹资这种成本较低的筹资方式。同时，借款融资额也在增加。注意：押汇质押保证金带来的现金流出虽然较高，但同时会收到更多的现金流入，同时计入了销售商品收到的现金（经营活动）。（三）补充资料对企业现金流量质量分析的信息含量(准则31指南：P6)1、将净利润调节为经营活动产生的现金流量即：间接法列示的经营活动产生的现金流量净额。有助于分析净利润与经营活动现金流量之间在数量上出现差异的原因。思考：宝钢07年净利润比06