财务管理资金预算与现金流量预测-07

12-1第12章资本预算与现金流量预测12-2资本预算与现金流量预测资本预算步骤提出投资项目建议预测项目的税后增量营业现金流量12-3什么是资本预算?提出长期投资方案（其回收期长于一年）并进行分析、选择的过程.12-4资本预算步骤提出与公司战略目标相一致的投资方案.预测投资项目的税后增量营业现金流量.依据收益最大化标准选择投资项目.继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目.12-5投资项目分类1.新产品或现有产品改进2.设备或厂房的更换3.研究和开发4.勘探5.其他(e.g.,安全性或污染控制设施)12-6对各种投资方案进行决策的管理层1.部门主管2.工厂经理3.主管营业的副总裁4.财务经理下的资本支出委员会5.总裁6.董事会投资方案最终由哪一层批准，取决于其投资费用和战略重要性.12-7预测项目的税后增量营业现金流量现金(不是会计收入)流营业(不是融资)流税后增量相关项目现金流量的基本特征12-8预测项目的税后增量营业现金流量忽略沉没成本考虑机会成本考虑由项目投资引起的净营运资金的投资考虑通货膨胀的影响预测税后增量现金流量的基本原则12-9税收的影响和折旧出于税收上的考虑，许多盈利的公司更愿意采用加速折旧的方法(MACRS)——这样可以更快地扣除，从而应纳税额更低.折旧是在一段时期内对某一资本性资产的成本进行系统分配的过程，目的是为了编制财务报表，或为了便于避税，或二者兼而有之.12-10折旧和MACRS法公司折旧金额越大，应纳税额就会越小.折旧本身是一种非现金费用.MACRS将机器、设备和不动产等资产分为八个折旧类别.所有机器和设备等资产都必须适用“半年惯例”.即某项资产在其被获取的那一年计提半年的折旧，在成本回收的最后一年也一样.12-11MACRS折旧率回收期财产类别3年期5年期7年期133.33%20.00%14.29%244.4532.0024.49314.8119.2017.4947.4111.5212.49511.528.9365.768.9278.9384.4612-12折旧基数在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法也许在一定时间内从应税所得中扣除的数目.折旧基数=资产成本+资本性支出（运输和安装费用）12-13资本性支出资本性支出应被视为资本支出而不是当期费用的，可以带来未来收益的支出.例:运输和安装12-14已折旧资产的处理或出售过去，在美国资本收益税比经营所得税要优惠.通常，某项已折旧资产出售产生资本收益(出售价格高于其帐面价值)或资本损失(出售价格低于其帐面价值).12-15资本收益/损失资本损失可从公司普通收入中扣除.结果可少交所得税，导致了“现金”的节余.目前,资本收益税税率与公司普通收入税率相等，最大为35%.12-16计算增量现金流量初始现金流出量--初始净现金投资量.期间增量净现金流量--在初始现金投资后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量.期末增量现金流量--最后一期净现金流量.12-17初始现金流出量a)新资产的成本b)+资本性支出c)+(-)净营运资本的增加(减少)d)-当投资始一项以新资产代替旧资产的决策时，旧资产出售所得收入e)+(-)与旧资产出售相关的税负（税收抵免）f)=初始现金流出量12-18期间增量现金流量a)=税后利润+折旧.b)=销售收入-经营成本-销售税金及附加-所得税c)=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=期间增量净现金流量12-19期末增量现金流量a)期间增量现金流量b)+(-)资产的最后残值c)-(+)资产最后残值的税收（税收抵免）d)+(-)净营运资本的减少（增加）e)=期末增量现金流量12-20资产扩张举例BW正考虑引进一新的设备.设备成本$50,000再加上$20,000的安装和运输费用，设备使用期4年，在税法中属于3年期财产类型.净营运资金将增加$5,000.LisaMiller预计收入每年收入将增加$110,000，预期4年后有残值$10,000,经营成本每年将增加$70,000.BW的所得税率为40%.12-21初始现金流a)$50,000b)+20,000c)+5,000=$75,00012-22期间现金流(why?)Year1Year2Year3Year4a)$40,000$40,000$40,000$40,000b)-23,33131,11510,3675,187c)=$16,669$8,885$29,633$34,813d)-6,6683,55411,85313,925e)=$10,001$5,331$17,780$20,888f)+23,33131,11510,3675,187g)=$33,332$36,446$28,147$26,07512-23期末现金流a)$26,075第4年的期间现金流b)+10,000残值c)-4,000残值的税收，因为折旧已提完d)+5,000净营运资金的回收.e)=$37,075第4的现金流12-24设备更新举例某公司有一台设备，购于三年前，现在考虑是否更新。该公司所得税率为40%，其他有关资料如表：旧设备（直线折旧）新设备（年数总和法）原价6000050000税法规定残值60005000税法规定使用年限65已使用年限30每年操作成本86005000两年后大修成本28000最终报废残值700010000目前变现价值1000012-25继续使用旧设备的初始现金流a)-10000机会成本b)-（10000-33000）*40%旧设备变现损失抵税的机会成本c)=-1920012-26继续使用旧设备的期间现金流Year1Year2Year3Year4a)-8600*60%8600*60%8600*60%8600*60%b)+9000*40%9000*40%9000*40%c)-28000*60%d)=-1560-18360-1560-5160a)这里只比较成本，假定两方案产出相等b)旧设备的折旧在第6年即提完，在第7年不存在折旧抵税.12-27继续使用旧设备的期末现金流a)-5160第4年的期间现金流.b)+7,000残值c)-（7000-6000）*40%残值净收入纳税d)=[phone]继续使用旧设备的净现金流继续使用旧设备Year0Year1Year2Year3Year4-19200-1560-18360-1560+1440更换新设备Year0Year1Year2Year3Year4-50000+4200+2400+600+1080012-29更换新设备的初始现金流a)-50000购买成本12-30更换新设备的期间现金流Year1Year2Year3Year4a)-5000*60%5000*60%5000*60%5000*60%b)+18000*40%13500*40%9000*40%4500*40%c)=+4200+2400+600-120012-31更换新设备的期末现金流a)-1200第4年的期间现金流.b)+10,000残值c)-（10000-5000）*40%残值净收入纳税d)=+10800