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[[此此处处键键入入本本期期债债券券名名称称全全称称]]信信用用评评级级报报告告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.,Ltd.主体信用等级：AA-级评级时间：2012年6月7日华华立立集集团团股股份份有有限限公公司司主主体体信信用用评评级级报报告告2新世纪评级BrillianceRatings声明本评级机构对华立集团股份有限公司的信用评级作如下声明：除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。本次评级的信用等级有效期至华立集团股份有限公司2012年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。3新世纪评级BrillianceRatings华立集团股份有限公司主体信用评级报告该公司于1999年在浙江华立控股有限公司1整体改组的基础上成立，股东为杭州华立职工持股协会和俞自力等129名自然人，初始注册资本为0.70亿元。后经多次增资和股权转让，截至2012年3月末公司注册资本增至3.03亿元。目前，该公司形成了以医药制造为核心，电子材料和仪表为辅的多元化业务格局，同时涉足国际贸易、现代农业、新能源等业务。公司旗下拥有两个医药上市公司昆明制药集团股份有限公司（600422.SH，以下简称“昆明制药”）、武汉健民药业集团股份有限公司（600976.SH，以下简称“武汉健民”）和一个仪表上市公司浙江华智控股股份有限公司（000607.SZ，以下简称“*ST华控”）。一、宏观经济和政策环境国际经济环境不断弱化，中国经济增长回落。积极的财政政策和宽松的货币政策有助于经济短期增长，而分配制度改革、社保体系的完善则是拉动经济中长期增长的重要举措。近期，中国经济增长的外部环境继续弱化，欧债危机进一步深化，美国弱势的经济增长变得脆弱，日本经济增长也无起色；金砖国家中，印度和南非经济增长的放缓，仅俄罗斯与巴西保持了稳定经济增长。在国际环境继续弱化的同时，中国的出口、投资增速下降，中国的经济增长也逐步回落。因此，从短期看，中国的预期通货膨胀将会得到有效管理，经济的短期增长更依赖于积极的财政政策和稳健中相对宽松的货币政策，以及由此而形成的较大基础建设投资。从中长期看，为了对冲出口、投资对经济增长贡献下降的影响，通过分配制度改革、社会保障体系的进一步完善、提高居民的消费能力，成为拉动经济增长的重要举措。为了保障中国经济较高的增长速度，区域经济结构调整、产业结构转移和升级将是拉动经济增长的主要力量。1公司前身为余杭镇竹器雨具厂，由三个生产合作社于1970年9月28日成立，1971年生产出首批DD16型电表实现了手工业到工业产品的转型；1982年获得仪表行业生产许可证并正式迈入工厂化时代；1993年综合经济指标位列全国电工仪表行业第一。4新世纪评级BrillianceRatings但是，中国经济增长和发展将伴随着结构性的风险，包括区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险等。二、公司所处行业及区域经济环境随着经济、人口增长及医疗体制改革的逐步推进，医药制造行业快速增长，中药行业作为“国家战略”得到较多的政府支持，发展较为快速。随着经济、人口持续增长及医疗保障体系的逐步完善，近年来医药制造业保持了较快增长态势。2009~2011年医药制造业分别实现销售收入7124.91亿元、9053.59亿元和11502.50亿元，同期增速分别为19.87%、27.07%和27.05%。我国对现代中药研究倾斜程度的不断加大，在药品价格管制越来越严苛的环境下，中药保护品种和单独品种享受单独定价，其“国家战略”产业得到政策的大力扶持。2010年12月国务院出台《关于建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》，明确提出鼓励基层医疗卫生机构提供中医药服务，这有利于扩大中药行业市场容量，拓宽行业内企业销售渠道。2009~2011年中成药制造销售收入分别为1698.96亿元、2153.60亿元和2966.06亿元，同比分别增长19.65%、26.76%和37.73%，在持续高速增长情况下，中成药销售收入在医药制造业中的占比提升至2011年的25.79%，同比提高2个百分点；中成药行业利润总额分别为181.01亿元、223.89亿元和318.96亿元，同比分别增长24.70%、23.68%和42.47%。图表--1.2004年以来中成药制造业收入和盈利表现（单位：亿元）0500100015002000250030003500Nov-04Nov-05Nov-06Nov-07Nov-08Nov-09Nov-10Nov-110%10%20%30%40%50%60%销售收入利润总额销售收入增速利润总额增速毛利率期间费用率资料来源：WIND中药材价格受通货膨胀、自然灾害等影响涨幅明显，行业成本压力5新世纪评级BrillianceRatings较大。华立集团的医药产业以生产天然药和植物药为主，中药材价格波动对其影响较为明显，旗下子公司昆明制药主要产品为三七系列，三七价格的持续上扬对其盈利能力影响较大。受通货膨胀、自然灾害、供求关系等因素影响，中药材价格近年涨幅较大。2009年3月~2011年6月，中药材价格呈现持续暴涨行情，指数上涨了2倍多，年平均涨幅都保持在30%左右；2011年下半年以来，随着中药材种植产能的增加及政府监管力度的加大，中药材价格出现较为明显的下跌，中药材综合200指数下跌近25%；2012年前3个月，中药材价格又有所回升；自2012年4月起，中药材市场整体低迷，但受云南干旱影响，三七价格仍持续上扬。中药材价格的上升使得中成药行业生产成本大幅提高，同时国家基本药物目录的实施亦对部分药品的价格构成一定压力，行业毛利率持续下降。2011年中成药行业整体毛利率水平为31.57%，与2009年相比下降5.29个百分点。图表--2.2007年以来中药材价格表现资料来源：中药材天地网中药材价格的大幅波动和市场的无序竞争给中药产业带来较大的成本压力，特别是中药个别品种种植产量的大幅波动将会对特定企业的盈利产生重要影响。华立集团医药产业以生产天然药和植物药为主，中药材的价格波动对公司的盈利能力产生较大的影响。公司旗下子公司昆明制药天然植物药系列主要为三七系列，三七价格的持续上涨对其盈利能力影响较大。6新世纪评级BrillianceRatings电工仪器仪表行业是一个完全竞争的行业，受益于电力行业的快速发展，行业成长较快，但行业内企业竞争激烈，行业集中度不高。未来企业盈利的途径主要是产品结构调整及技术升级。华立集团的仪表产品在行业内有较高的竞争力。电工仪器仪表行业是仪器仪表行业中一个较大的子行业。受电力行业整体发展及全国城乡电网改造等因素的影响，电工仪器仪表行业近年来成长较快。特别是为缓解电力紧张，国家出台的一系列政策推动了行业产品的技术升级。随着峰谷分时计费政策的实施，扩大两部制电价实施范围，电力部门对功耗的要求、对产品稳定性要求的提高，行业产品逐渐由机械式电能表向电子式电能表转型。据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会统计，2005年电子式电能表产量达4,725万台，首次超过感应式电能表产量，到2009年电子式电能表产量增至7975万台，而感应式电能表产量降至2429万台。2010年电工仪器仪表行业产量同比增长19%以上；销售收入同比增长22%以上。同时，我国电工仪器仪表行业集中度低，行业内企业间竞争激烈，产品的品质和综合竞争力方面与发达国家仍有较大差距，包括可靠性指标低、智能化、网络化程度不高，缺少具有自主知识产权的核心技术等。未来智能电网的建设将为电工仪器仪表行业提供更广阔的发展空间，而注重研发投入，具备技术创新能力的企业将在行业发展中具备更强的竞争优势。华立仪表在国内仪表行业处于领先地位，先后被评为“中国机械工业核心竞争力十强企业”、“中国最大500家企业集团仪表行业第一名”等称号，“华立”牌电能表荣膺中国驰名商标、国家火炬计划产品等荣誉，同时获得了电能表制造业唯一一张“出口免检”证书。覆铜板作为印制电路板及电子产品的基础材料，拥有较大的市场需求量，国家相关政策的支持也促进了覆铜板行业的发展。然而，电解铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等上游原料价格的波动使得行业面临一定的成本压力。随着科学技术的发展以及人们生活水平的提高，电子产品的需求量越来越大，覆铜板作为印制电路板及电子产品的基础材料，拥有很大的7新世纪评级BrillianceRatings市场需求量，同时，国家相关政策2的支持也促进了覆铜板行业的发展。据CCLA《2010年度全国覆铜板行业调查统计分析报告》统计，2010年我国覆铜板需求量为4.30亿平方米，较2009年3.53亿平方米增长了21.80%。2010年我国刚性覆铜板产量为3.97亿平方米，较上年增长20.20%，其中波布基板产量最大，为2.62亿平方米，较上年增长25.20%；该年全国刚性覆铜板销量合计3.93亿平方米，比2009年增长22.0%，销售收入342.46亿元，同比增长47.6%。图表--3.2009年和2010年各种刚性覆铜板销售情况（单位：万平方米）波布基板纸基板CEM-1CEM-3合计2009年销量2048582192651869322242010年销量2620090333203885393212010年增长率27.90%9.90%20.82%1.84%22.02%资料来源：CCLA《2010年度全国覆铜板行业调查统计分析报告》目前，国内覆铜板行业集中度很高，业内企业规模相对较大，随着产品更新速度的加快、质量和环保标准的提高，企业在生产工艺设备、安全环保设备、研发设施以及人员储备等方面均需要较大投资，项目投资成本和运营成本的不断上升也提高了行业的资金需求。此外，电解铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等上游原材料的价格水平将影响覆铜板的生产成本，电子元件及产品等下游行业的市场波动则会影响覆铜板的需求和价格水平，因此，未来覆铜板产业的利润水平将主要取决于上下游行业的波动情况，同时国内注重研发投入及技术创新的企业也将在行业竞争中拥有一定优势。三、公司自身素质（一）公司产权状况该公司为民营控股企业，实际控制人为自然人。该公司由浙江立成实业有限公司、汪力成先生、孙水坤先生及其他121名自然人股东共同持股，公司实际控制人为汪力成先生。公司产权状况详见附录一。22009年3月，财政部、国家税务总局发布了《关于提高轻纺、电子信息等商品出口退税率的通知》，其中明确提出将有衬背的精炼铜制印刷电路用覆铜板等商品的出口退税率提高到17%；2009年4月，国务院公布了《电子信息产业调整和振兴计划》，要求加快电子元器件产品升级；国民经济和社会发展“十一五”规划纲要提出，要提升电子信息制造业，大力发展集成电路、软件和新型元器件等核心产业，覆铜板属于《产业机构调整指导目录》（2011年本）鼓励类项目的产业。8新世纪评级BrillianceRatings（二）公司法人治理结构该公司董事会、监事会和高级