企业主体信用评级分析报告

企业主体信用评级分析报告江苏阳光集团有限公司1江苏阳光集团有限公司2006年度企业主体信用评级分析报告评级结果：AA评级时间：2006年8月2日主要数据：项目2003年2004年2005年资产总额(万元)1080381.521132252.491283443.01所有者权益(万元)388324.08471361.37515802.69主营业务收入(万元)392623.55445888.91691141.72利润总额(万元)36617.3241444.8960090.57资产负债比率(%)52.6443.6043.91全部债务资本化比率(%)42.8735.1730.89净资产收益率(%)5.104.745.80流动比率(%)170.24177.00188.71EBITDA利息倍数(倍)6.4111.636.14债务保护倍数(倍)0.090.110.17分析员刘小平李宝臣电话8610-64912118-830传真8610-64912663地址100101北京市朝阳区安慧里四区15号楼五矿大厦16层Email：[e-mail]：//评级观点纺织业是我国传统支柱产业，得到了国家和地方政府的支持。公司目前是全球昀大的毛纺生产企业，具有较大的规模和较强的综合实力，竞争优势明显。公司法人治理结构完善，内控制度健全并能有效运行，整体管理水平较高。公司近年来在做大做强毛纺服装主业的同时，拓展了房地产、热电、农林生态、生物医药等业务，通过实施多元化经营模式，在一定程度上分散了经营风险。目前公司整体经营状况良好，经营效率较高，资产质量优良，债务负担较轻，短期偿债能力强。总体看，公司整体信用风险小。优势1．公司整体规模大，主导产品品牌知名度高，销售网络覆盖面广，市场份额较大。2．公司注重技术研发和产品创新，生产技术和装备水平在同行业中处于领先水平，技术优势明显。3．公司存货质量优良，流动性好。关注：1．毛纺服装行业竞争激烈，毛利水平低；人民币升值对公司的出口量和盈利能力将产生一定的影响。2．公司对进口羊毛依赖程度较高，且供应渠道较为单一，生产经营活动易受市场价格波动和进口贸易政策的影响。企业主体信用评级分析报告江苏阳光集团有限公司2一、主体概况江苏阳光集团有限公司（以下简称“阳光集团”或“公司”）前身是成立于1986年的江阴市精毛纺厂，是一家由新桥镇投资的乡镇企业。1993年7月，经江苏省经济体制改革委员会批准同意，组建了“江苏阳光集团公司”。2001年3月经江苏省江阴市人民政府农村集体资产管理办公室批准，江苏阳光集团公司改制成江苏阳光集团有限公司。目前，公司注册资本为67387.30万元，股权结构为：江阴阳光投资有限公司，持股51%；江阴创新投资管理有限公司，持股19%；江阴银丰投资有限公司，持股18%；江阴百江资产经营有限公司，持股12%。经过20年的发展，公司已经成为一家以毛纺服装为主业，涉及房地产、热电、生态农林、生物医药等产业的大型综合性企业集团。公司先后被评为江苏省重点企业集团、国家级重点企业集团，是纺织行业中国家重点扶持的33家企业排头兵之一。公司经营范围：呢绒、毛纱、针织绒、绒线、羊毛衫、服装、针织品、纺织工业专用设备及配件、砖瓦的制造、加工；染整；洗毛；纺织原料（不含籽棉）、金属材料、建材、玻璃纺机配件、五金、电器、通讯器材(不含无线电发射装置及卫星电视广播地面接收设施)、煤炭的销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。公司内设财务部、审计部、投资部、企业管理部、原料部、供应部、销售部（国内销售）、国际贸易部、生产技术部、技术研究所、设计中心、安保部、设备部等20个职能部门。截至2005年底，公司拥有全资及控股子公司10家（按合并口径，见附件1，以下同），其中下属企业江苏阳光股份有限公司（以下简称“阳光股份”，股票代码600220）于1999年9月在上海证券交易所上市。阳光股份是目前国内昀大的精毛纺生产企业、国家重点高新技术企业。截止2005年底，公司（合并）资产总额1283443.01万元，所有者权益515802.69万元。2005年实现主营业务收入691141.72万元，利润总额60090.57万元，经营活动产生的现金流量净额45657.55万元，现金及现金等价物净增加额-68972.38万元。公司现有员工15000人。公司注册地址：江苏省江阴市新桥镇马嘶桥；法定代表人：陆克平。二、行业分析1．行业现状纺织工业是我国传统支柱产业，在国民经济发展中占有重要地位。长期以来，纺织业在满足国内消费需求、增加出口创汇、积累建设资金以及促进相关产业配套等方面发挥了重要的作用，在我国的工业化进程中具有相当重要的地位。改革开放20多年来，在国家相关政策的扶持下，纺织工业进入快速发展时期，总体规模高速扩张，棉布、棉纱、毛纺、服装、羊绒等主要纺织品产量跃居世界首位，纺织工业在国民经济中的比重大幅提高，纺织品连续多年列出口大宗产品的首位。据国家统计局公布的数据，2006年1～5月份我国规模以上纺织行业企业数量为38000家，实现工业总产值9055亿元，同比增长23.48%；实现销售收入8655亿元，同比增长23.76%；完成利润总额277.70亿元，比2005年同期增加70.40亿元，同比增长33.96%；完成出口交货值2333.1亿元，同比增长14.43%；行业整体从业人数1003.29万人，同比增长5.83%。由此可见，纺织行业增长势头良好。（1）毛纺行业近几年，我国精毛纺企业在加大技术改造和技术开发投入的同时，积极调整产品结构，产品品质也有了较大提高，国际竞争实力不断增强。总量稳定增长根据国家统计局公布的数据，2006年1～5企业主体信用评级分析报告江苏阳光集团有限公司3月份我国规模以上毛纺行业企业数量974家，实现工业总产值326.81亿元，同比增长22.99%；资产合计725.58亿元，同比增长11.21%；实现销售收入315.67亿元，同比增长24.33%；完成利润总额12.21亿元，比2005年同期增加3.33亿元，同比增长37.47%；完成出口交货值61.4亿元，同比增长15.73%；行业整体从业人数26.76万人，同比增长1.74%。出口保持良好态势据中国海关的统计数据，2006年1～5月份毛制纺织品及服装出口总额20.39亿美元，同比增长22.15%，占纺织品及服装出口总额507.87亿美元的4.02%，其中：毛制纺织品出口总额7.03亿美元，同比减少0.71%，占纺织品出口总额的3.54%；毛制服装出口总额13.36亿美元，同比增长39.01%，占服装出口总额的4.32%。经济运行质量有所改善2006年1～5月，我国毛纺行业产品实现销售收入为315.67亿元，产品销售成本为284.37亿元，产品销售税金和附加为1.45亿元，实现利润总额为12.21亿元，利润率（利润总额/销售收入）为3.87%，较2005年同期提高0.7个百分点。销售费用4.34亿元，同比增长18.98%，管理费用9.55亿元，同比增长13.73%，财务费用4.45亿元，同比增长13.44%，其中利息支出3.94亿元，同比增长12.42%，表明毛纺行业的债务负担仍然较重；三费比率为（三项期间费用/销售收入）5.81%，同比下降0.48个百分点，表明期间费用相对降低。值得注意的是，我国虽已是毛纺大国，但还不是毛纺强国。在新材料研制、新工艺应用、新产品开发等方面，我们还有所不足，在增强抵御风险和参与国际竞争能力等方面，还面临着诸多挑战。（2）服装行业2005年全球纺织品服装全部纳入一体化，世界经济走势、国际市场价格、贸易摩擦及人民币汇率上升等一系列因素影响着我国服装行业的整体走势。据国家统计局统计，2006年1～5月我国规模以上服装鞋帽行业企业数量为12264家，实现工业总产值2168亿元，同比增长24.94%；资产合计3224亿元，同比增长17.81%；实现销售收入2043亿元，同比增长25.48%；完成利润总额84.78亿元，比2005年同期增加20.52亿元，同比增长31.94%；行业整体从业人数355.02万人，同比增长7.51%。2006年1～5月我国服装产量61.02亿件，同比增长11.32%。显示服装行业整体发展较快。根据中国海关统计，2006年1～5月份我国服装出口总额309.08亿美元，同比增长27.32%，占纺织品及服装出口总额的60.86%，1～5月份服装进口总额6.45亿美元，同比增长30.71%，占纺织品及服装进口总额的9.29%，服装贸易增长状况良好。未来，随着服装内外两个市场层次化、区别化日益明显，服装生产的区域性调整步伐将会加速，沿海发达地区将逐渐把附加值较低、技术含量较低的产品生产向内陆省市转移。综合来看，尽管国际市场的不确定性因素给服装行业正常有序的发展带来影响，但国内经济的平稳快速发展、国际贸易环境的日趋改善、内需的强劲增长以及环保意识的逐步增强，促使服装消费结构不断升级，对服装行业的健康发展具有较大的支持和拉动作用。2．行业前景行业发展环境总体趋好全球纺织品贸易配额取消后，对世界纺织服装生产供应市场的总体格局将产生一定的影响，部分纺织品的投资与贸易将逐步向昀佳生产资源配置的地区流动。相对于配额时代，纺织服装行业将在更加公平、健康、自由的贸易环境下发展。出口创汇支柱地位国际贸易促进了全球纺织产业的国际分工企业主体信用评级分析报告江苏阳光集团有限公司4和产业调整。西欧、北美和日本是世界纺织品服装的主要消费市场，而以中国为主的亚洲发展中国家则是世界纺织品服装的制造中心。我国与发达国家纺织业的相互依存度高，借助较低的劳动力成本和较完整的制造加工产业链等优势，使得纺织品成为我国昀具比较优势的大宗出口产品之一。总体看，我国纺织工业在国际市场的优势和贸易地位十分重要，今后相当长的时期内纺织工业仍将是我国出口创汇的支柱产业之一，但出口增幅可能减缓，总体运行不会出现大波动。贸易摩擦加剧随着配额取消进入“后配额时代”，纺织品服装出口潜力集中释放，短时间内对欧美地区出口出现高速增长，产生冲击较大。可以预期欧美等国可能会利用各种手段制造贸易摩擦，开展“隐形贸易保护”，采取特保、反倾销等多种形式对我纺织品服装出口实施限制。然而，从提出特保设限的出口产品种类来看，主要集中在对欧美等国国内产业产生较大冲击的纺织品，如棉制品，而公司纺织产业中主导产品主要是精纺呢绒面料和高档西装，新一轮贸易保护政策对公司纺织产业影响相对较小。环保“绿色壁垒”随着环保事业的全球化发展，绿色产品及消费开始成为主导国际贸易的新潮流，对环境质量的需求已成为消费者提高生活质量的具体目标之一，“绿色环保”的科学理念正在融入纺织服装的加工、生产以及消费，环境保护现在正成为一种新兴的非关税壁垒，即“绿色壁垒”。预计具有较高科技含量、附加值，倡导绿色环保的生态毛纺服装产品的市场将增长较快。人民币升值自2005年我国主动推动人民币升值2%的情况下，截至2006年7月，人民币对美元升值约3.5%，而且依然面临来自各方面的升值压力。人民币升值对于毛纺服装的出口以及行业整体利润水平将构成较大影响。综合来看，在新的国际和国内竞争格局下，毛纺服装行业面临众多机遇与挑战，国家宏观调控、能源涨价、电力紧缺等等的影响，大大增加了毛纺产品市场的不确定性。但毛纺行业生产、销售仍保持较高的增长势头，国内毛纺市场销售平稳，出口增长强劲。总体来看，毛纺服装行业未来发展前景广阔。三、基础素质分析1．竞争实力自成立起20年来，公司在做大做强毛纺服装产业的同时，拓展了房地产、热电、生态农林、生物医药等产业，形成了多元化的产业格局。在国家统计局颁布的“2005年度中国企业500强”评比中，公司位居第227位，列纺织和服装及鞋帽产品制造业第2位。公司的整体竞争力集中体现在毛纺服装主业领域的规模优势、产品优势、技术优势和设备优势等方面。规模优势目前公司主业领域精纺纱锭16万锭，年生产精纺呢绒面料2650万米、服装180