【精品资料】资本011017正式版

传播理论介绍法规解读案例分析市场跟踪时事普及常识《资本运营》2001.10.17第1页，共17页本文档由标准美女（标准王国）整理，仅作学习交流使用。如文档存在缺页、字迹模糊、乱码等情况，请大家通过论坛消息与我联系。TheCapitalRunning亚太博宇·《资本运营》特约分析报告传播理论介绍法规解读案例分析市场跟踪时事普及常识《资本运营》2001.10.17第2页，共17页资本运营THECAPITALRUNNINGBYAPPTDC特约提供单位：北京亚太博宇科技发展有限公司研究简报发送日期：2001年10月17日北京热线:[phone]/7278寻呼:95808-3582E-mail:[e-mail]深圳热线:[phone]/9582寻呼:95800-1259868E-mail:[e-mail]上海热线:[phone]/5840-8259寻呼:95900-9239613E-mail:[e-mail]理论探索买价值不买价格欧美机构投资者（主要是基金）的投资方法历经几十年演化，最终还是回归到使用选择绩优股（STOCKPICKING）进行投资的方法………………………（2）法规解读美国证交委运用“紧急指令”对付911事件9月17日美国证券市场重新启动时，美国证券交易委员会凭借长期监管之经验，及时推出一套组合式应急措施，将911事件对市场的冲击降到了最小………………………………………………（3）证监会封杀股份拍卖绕不过司法解释一度火爆的法人股拍卖遭证监会全面封杀，然而拍卖行不服“判决”，最高法院也提出异议…………………………………………………….（6）案例分析柯达，长驱直入中国市场1996年，柯达在整个中国市场的地位，不管从任何角度衡量，都是排在最后的。但是，短短几年它的加盟店就发展到了6500家，那么柯达的秘诀是什么？请听柯达中国区副主席叶莺女士的解答…………………（7）摩托罗拉西门子秘密谈判手机入低谷3G成新宠摩托罗拉与西门子自今年夏天开始谈判合作购并事宜，就其谈判内容来看，表明手机市场利润已经降至低点，而3G则成为新的利润增长点………………………………………………...（11）市场观察摩根士坦利“后9·11”的全球攻略美国遭袭，盛传大摩受损严重，摩根土丹利全球主席裴熙亮在美9·11事件后的首次出国访问，就到达了北京。此次出行，是澄清讹传，还是扶持信心、力保中国这个全球最佳市场……………….（13）应对入贸，传媒业准备好了吗？公众通常认为传媒业是一个国家的政治喉舌，加入WTO不会对传媒业造成冲击。但是，事实并非如此……………………………………………（15）言论精选风险融资的两个原则……………….…….王维嘉投资要诀都是朴素的……………………….申湘如在中国，市场比技术更重要……………….邱玉芳（17）知识点缀凯尔索与员工持股计划员工持股计划（ESOP）对于缓和劳资关系进而提高企业的效率将会产生十分积极的影响…….（17）TheCapitalRunning亚太博宇·《资本运营》特约分析报告传播理论介绍法规解读案例分析市场跟踪时事普及常识《资本运营》2001.10.17第3页，共17页〖理论探索〗买价值不买价格倡导“厌恶风险”的理性投资投资者进入股市，虽然买的是股票，但实质上买的是公司价值（VALUE），这个道理全世界的投资者都懂得。在公司价值的评估中，国内喜欢用净资产的概念，而国际上主要是用盈利的概念，即根据公司的盈利能力和与市场相适应的合理市盈率来确定公司的价值，反映在股价上就是公司股票的理性价位。显然，国际的股票价值评估方法更能促进公司盈利。所以，在国际市场上严肃的金融分析师会用研究报告的形式向投资者指明各个公司的价值所在或股票的理性价位，然后与现行股价进行比较，看是高估（OVERVALUE）还是低估（UNDERVALUE），从而作出正确的投资决策，即买低估的股票，这就是国际市场的机构投资者和散户投资者共同采用的投资方法。简而言之，正确的投资方法是：要买价值，不买价格，因为价值是真实、理性的，其抗跌性较强，而价格可能是虚化的，也可能是人为吹高或庄家做出来的，故其风险很大，散户投资者不应盲目追随股价去买价格的变化。在欧美成熟的证券市场里，90％以上的公民都将其储蓄投放于共同基金或通过银行的个人投资理财服务将钱投往各种不同的基金，基金经理们受基金章程中严格的投资政策的制约，他们只投低风险产品，如：财政部债券，AAA、AA级别的公司债和蓝筹股以及少量的绩优高成长股。目前在欧美，基金的证券投资还流行一种新的投资理念，称之为证券投资的社会责任，有20％的大型投资基金采取这样的投资政策，即缺乏社会责任感的公司和行业不予投资，如烟草工业、军工业、博彩业等。所以欧美广大的个人投资者，虽然他们不同程度参与证券市场，但通常只是通过基金购买蓝筹股和债券，极少购买二、三线股，绝对不买垃圾股，这样的投资者称为“厌恶风险”的理性投资者。正确的投资方法：选绩优股欧美机构投资者（主要是基金）的投资方法历经几十年演化，已经产生了两个较明显的结论性特征。第一，绝大多数基金抛弃了技术图形派（TECHNICALANALYSIS）的投资方法，而回归到主要使用选绩优股（STOCKPICKING）的方法，也就是依赖于基本面分析或以财务报表的基本情况为主体，加上对管理层和行业先进性的判断，即可选出绩优股进行投资。为什么技术图形派会遭到淘汰的命运，因为金融学的基本原理即有效市场假说，假设市场有“弱”、“半强”和“强”三种形态。弱形态是基于用历史数据来预测未来的数据（股价）；半强形态依赖于公开信息和财务报表；而强形态依赖于内线消息。全球学术界的实证研究基本支持半强形态的结论。对弱形态无实证研究支持。对于弱形态用历史股价来预测未来的股价是不科学不可靠的，从统计的规律而言，历史有其特殊性，人类历史上的大萧条、世界大战、石油危机等种种特殊的历史事件未必会在未来特定时间重演；其次突发事件很难预测，如最近美国的“9·11事件”；再次，当股价在上升时很难判断其反向转折点；此外，脱离了基本面的技术分析有可能刺激泡沫，如当股价处于很高位、风险很大时，技术派仍会判定处于上升通道，而实际上已处于“股价严重高估”的危险境地。大量的实证分析表明，我国股市符合半强市场形态，技术图形分析的可靠性极差。从国际上来看，自从NASDAQ大跌后，教育了很多基金经理，使得全球绝大部分的基金经理都回到基本面分析上来，TheCapitalRunning亚太博宇·《资本运营》特约分析报告传播理论介绍法规解读案例分析市场跟踪时事普及常识《资本运营》2001.10.17第4页，共17页摈弃了制造泡沫又不科学的技术图形分析工具。第二，使用了几十年的投资组合理论，效果不太理想，由于多股票组合的数学运作需要庞大的计算机容量，组合规模一般不超过20只股票，此外反经济走向（用于对冲及减少组合风险）的股票也很难寻找等诸多原因，投资组合理论也渐为基金经理所疏远。因此最终大基金经理们还是回到利用基本面分析来选取绩优股。绩优股票除了业绩盈利要优秀外，还与另两个因素密切相关：其一就是高成长率，最好是处于新兴行业；其二，更为重要的是公司治理的专业化，董事会和管理层是否为广大股东即股民着想。如果一心为股民着想，公司就会去选择一些好的投资项目，采取一些提高股民投资回报的合法操作，如回购股票、增发股息、拆股等，从而使股价迅速上升。比如戴尔电脑（Dell）就曾在短短5年时间以几何级数迅猛拆股，前后共七次，使原来的一股就变成了今天的128股，使早期以一万元投资的股民，今天变成了千万富翁，这样的股票就体现了本文标题中所说的“价值”，这也是股民梦寐以求的。而类似戴尔股票靠技术分析是发现不了的。有人认为，在我国目前的情况下无法进行基本面分析，因为财务报表数据缺乏可信度。但这并不是基本面分析的问题，而且害群之马终究是少数，基本面分析本身作为一种可靠的投资方法和手段是全球通用、不容置疑的，而我们当前迫切需要解决的是如何切实理顺监管体系、尽快完善对审计、注册会计师的相关法律法规的建设、进一步加大对专业人士（注册会计师、律师、证券分析师、估价师、投资关系公司）的考试、注册、监管、处罚的力度，努力营造一个公平公开、高效健康的市场和专业人士队伍，提高我国审计体系和资本市场的公信力，为入世后与国际资本市场的顺利对接作好铺垫。对散户的基本面教育与加强基本面分析不相吻合的是，各种媒体上充斥着以预测股价为主导的技术分析派的股评。每天晚上，几乎各地的电视台都有节目，根据日形曲线来回答股民的提问，对个股提出买卖指令性意见。这种现象在世界上绝大多数国家是不允许的。它无异于巫师或算命先生的行为。众所周知，股价是不可预测的，任何预测都会导致误导。国际上是有邀请金融分析师上电视台的，不过他们谈论的是经济走势，国际国内大事件，是评论公司发布的消息，或分析公司基本营运，不涉及股价的预测。建议对各省大部分电视台的证券节目进行改造，减少不规范的股评家的出镜率。我们可允许注册分析师对一些诸如增发新股之类的重大事件进行评论，但是对于在媒体上对散户进行买卖指导这一现象应当予以杜绝。我们应教会散户如何从公共信息系统，如年报、网络等渠道来获取基本的数据、报表，学会进行基本面分析，掌握一些基本的分析工具。我们也应发布垃圾股和业绩差、有违规操作不良行为的绩劣股公司名单，起到对散户的警示作用。我国的股市是以散户为主的，散户汇集的资金流向有引导市场作用。如果散户的资金流向是基于对基本面的分析，就有利于培育出绩优公司，这些公司由于有了不断供应的资金而迅速壮大并走向国际成为蓝筹股；如果散户的资金拒绝流向垃圾股和绩劣股，绩劣股票的交易量就会迅速萎缩、股价就会大跌直至自动除牌（参考国际做法，规定30天平均股价低于一元和日平均交易量低于一万股者自动除牌）。这样，股市才能进行吐故纳新健康地发展。注重基本面分析将会是永远的赢家！〖法规解读〗TheCapitalRunning亚太博宇·《资本运营》特约分析报告传播理论介绍法规解读案例分析市场跟踪时事普及常识《资本运营》2001.10.17第5页，共17页美国证交委运用“紧急指令”对付911事件因911恐怖袭击而宣布关闭的美国所有证券交易市场，在9月17日重新启动至今已经快一个月了。这一个月美国金融市场基本上未出现大的动荡，其中美国证券交易委员会发挥了举足轻重的作用。证券市场由于突发事件关闭不是没有先例，1987年的黑色星期一就曾导致全球金融秩序混乱，金融市场交易停止，损失惨重。可以想像，这次美国证券市场重新启动后面对着诸如安全、经济衰退、交易系统不畅通和部分金融公司大伤元气等一系列棘手的难题。短短几天，美国证券交易委员会到底是怎样完成这项被业界称作“不可能完成的任务”的呢？该出手时就出手在长期的监管实践中，美国证券交易委员会应该是久经沙场的老将了。9月14日，它宣布将采取一系列紧急应对措施，在9月17日复市时保持公平正常的交易秩序，把恐怖袭击对市场的冲击减到最小。这项应对措施就是“紧急指令”。其内容包括：第一，上市公司及直接或间接由发行人控制的机构，可以回购本公司的股票，没有通常意义上的时间和交易量的限制；第二，上市公司及直接或间接由发行人控制的机构，可以回购本公司的股票，将不会对自身带来不利的或有害的会计上的后果；第三，证券公司在计算净资本时，不必考虑市场被关闭的时间；第四，共同基金可以向有关联的主体借款或者贷款；第五，为了帮助共同基金召开的董事会，证券交易委员会放宽董事们亲自出席会议的要求；第六，会计公司可以为办公室设在世贸大厦的或者在其附近的客户提供簿记服务，帮助他们迅速恢复各种记录。显然，“紧急指令”的目标是极大地关注市场的流动性。所有的措施从不同的角度强化买入和卖出的交易活动，特别是买入的行为，给予更多的特别待遇。为什么把市场的流动性看作这一非常时期的头等大事呢？原因很简单，史无前例的911事件首当其冲地会给投资者的信心以重创