企业债券信用评级报告

企业债券信用评级报告2发债主体郑州煤炭工业（集团）有限责任公司的前身为河南省新密矿务局，成立于1958年，1989年更名为郑州矿务局，1996年改制为国有独资公司。原属煤炭部统配煤矿，1998年划归河南省属企业。经河南省人民政府豫政文[2002]76号《河南省人民政府关于郑煤集团公司组建新的有限公司的批复》批准，公司在进行资产剥离后实施债转股，由国有独资公司变更为有限责任公司。目前公司注册资本23.703731亿元，其中：河南省煤炭工业局14.079731亿元，占59.40%；中国信达资产管理公司7.7586亿元，占32.73%；中国建设银行股份有限公司河南省分公司1.7154亿元，占7.24%；中国华融资产管理公司0.15亿元，占0.63%。法定代表人牛森营。公司以煤炭生产和销售为主，同时经营电力、煤化工、铝、物流贸易等业务。截至2007年末，公司下属生产经营企业59家，其中分公司35家、控股公司24家，包括直接控股1家上市公司（郑州煤电股份有限公司，证券代码600121，持股比例52.62%），从业人员4万余人。截至2007年末，公司具有年产煤炭1,197万吨、电力装机容量10.3万千瓦、氢氧化铝11.5万吨的能力。2007年，公司实现原煤产量1,325万吨，其中直管矿井1,066万吨。截至2007年末，公司总资产125.75亿元，总负债74.66亿元，所有者权益51.09亿元（其中少数股东权益20.86亿元），资产负债率为59.37%。2007年，公司实现营业收入103.60亿元，利润总额5.27亿元，经营性净现金流8.81亿元。根据公司提供的未经审计的第三季度财务报表，截至2008年9月末，公司总资产144.51亿元，总负债86.89亿元，所有者权益57.62亿元（其中少数股东权益23.23亿元），资产负债率为60.13%。2008年1～9月，公司实现营业收入107.40亿元，利润总额5.20亿元，经营性净现金流8.42亿元。发债情况本期债券概况本期债券是郑州煤炭工业（集团）有限责任公司发行的企业债券，发行总额10亿元人民币，为7年期固定利率债券，同时附加投资者回售选择权。本期债券投资者在本期债券第五个计息年度的回售登记期内有权选择：(1)按本期债券面值回售全部或部分本期债券给发行人；或者(2)继续持有本期债券到期。债券面值100元人民币，采取实名制记账式平价发行，每年付息一次，到期一次还本，昀后一期利息随本金的兑付一起支付。本期企业债券由平顶山煤业（集团）有限责任公司提供全额不可撤销的连带责任全额担保。企业债券信用评级报告3募集资金用途本期债券募集资金10亿元将用于煤炭矿井建设、产业结构调整、煤矿安全及技术改造等3个方面的项目，上述项目总投资33.35亿元，项目具体情况见表1。表1本期债券募集资金拟投项目简表序号项目名称总投资额（万元）1煤炭矿井建设项目河南新郑煤电有限责任公司赵家寨煤矿项目152,900郑州煤炭工业集团公司4,500t/d熟料新型干法水泥生产线项目57,1172结构调整项目郑州煤业集团公司严重突出矿井瓦斯治理与利用示范工程项目12,721郑煤集团公司2006年煤矿安全改造项目36,262郑煤集团综采设备升级改造项目10,602郑煤集团建业煤矿有限责任公司年产45万吨技术改造项目11,334郑煤集团伟业煤炭有限责任公司年产30万吨技术改造项目10,401郑煤集团崔庙煤炭有限责任公司年产30万吨技术改造项目7,046郑煤集团昌泰煤炭有限责任公司年产30万吨技术改造项目5,050郑煤集团三元东煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目4,938郑煤集团兴达煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目4,510郑煤集团腾升煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目4,338郑煤集团东坪煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目4,022郑煤集团乾通煤炭有限责任公司年产15万吨原煤技术改造项目3,5943煤矿安全及技术改造项目郑煤集团缸沟煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目3,467企业债券信用评级报告4序号项目名称总投资额（万元）郑煤集团洋旗煤炭有限责任公司年产15万吨技术改造项目2,670郑煤集团马池煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目2,507郑煤集团马池煤矿有限责任公司年产30万吨技术改造项目2,507合计333,479资料来源：根据公司提供资料整理经营环境2008年以来，由次贷危机引发的全球性金融危机波及实体经济，我国煤炭需求增速出现放缓，预计短期内煤炭供应将比较宽松我国是世界上昀大的煤炭生产国和消费国，煤炭在能源生产结构中的占比在70%以上，在一次能源消费结构中的占比在2/3左右。煤炭行业属周期性行业，行业的增长与宏观经济结构以及电力、钢铁等下游行业的发展密切相关，其中电力行业占我国煤炭消费量的50%左右。近年来，电力、钢铁、建材、化工等四大耗煤行业发展较快，主要产品产量快速增长。2007年火电、生铁、水泥和合成氨等四大行业增幅分别为14.9%、15.2%、9.9%、5.4%，尽管受国家宏观调控政策的影响，增幅有所回落，但总体保持了较快的发展势头。051015202530352002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年1-10月%原煤火电钢材十种有色金属水泥资料来源：国家统计局图12002年以来我国原煤及主要耗煤行业产量增速情况企业债券信用评级报告52008年以来，国际金融市场剧烈动荡，世界经济受到严重冲击，对我国经济的负面影响已经显现并日益加重。10月份国内四大煤炭消费行业中，火电、粗钢、化肥产量同比分别下降5.3%、17%和9.9%，环比下降5.7%、9.4%和10%。10月份国内煤炭产量2.19亿吨，环比下降了4.1%，但同比仍然保持了9.2%的增长速度。预计未来1年内，我国国民经济增速将继续放缓，冶金、建材等主要耗煤行业的下游需求增速将有一定收缩，国内煤炭需求增速出现回落。从产量来看，近年来我国煤炭产量稳步提升，2007年产量为25.36亿吨，与2006年同期相比增加1.63亿吨；但是增速已经开始逐步放缓，由2003年的18.35%降至2007年的6.9%。在“节能减排”任务的具体实施和《煤炭产业政策》的具体指导下，煤炭行业准入条件进一步提高，30万吨／年以下的新建煤矿不再审批。根据煤矿建设周期，估计2008年将有2.5亿吨/年左右的能力投产，另外考虑到小煤矿整顿关闭、产能减少的因素，煤炭产能增长速度仍将维持现有水平。从我国煤炭供需变化情况看，2002年以来煤炭消费量总体增速高于产量增速，导致国内煤炭市场供应紧张（如图2）。0510152025302000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%煤炭产量煤炭消耗量电煤消耗量产量增幅消费量增幅电煤消费增幅资料来源：wind资讯图22000～2007年煤炭产销量情况总体来看，预计在未来一段时期内，受煤炭需求增速减弱的影响，我国煤炭需求增速出现放缓，煤炭供应将比较宽松。国家提高了煤炭行业准入标准，鼓励大型煤炭企业跨地域、跨行业、跨所有制并购重组，有利于提升煤炭资源集中度，形成产业链利润向上游煤炭开采企业转移的分配格局为促进煤炭工业健康发展，2005年6月初，国务院下发《关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》，2006年4月国家发展改革委等七部门联合下发《加快煤炭行业结构调整、应对产能过剩的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），对于加快推进煤炭行业结构调整工作做出了全面部署。《指导意见》明确提出“十一五”企业债券信用评级报告6时期煤炭行业结构调整的指导原则。《指导意见》称，必须“坚持总量调控、关小上大、有进有退、产能置换”的原则，从完善规划指导、规范开发秩序、提高准入门槛、淘汰落后能力、改善安全状况、改革流通体制、加强环境保护等入手，大力推进结构调整，实现煤炭供需长期稳定、高质量的平衡，全面提升煤炭工业产业水平，为全面建设小康社会提供可靠的能源保障。针对中国煤炭行业集中度较低，国家明确提出“十一五”期间煤炭行业将以“整合为主、新建为辅”。到2010年，我国将建成13个煤炭生产基地，煤炭产量将达到17亿吨，占全国煤炭产量的78%；并形成6～8个亿吨级生产能力的特大型企业集团和8～10个5,000万吨级生产能力的大型企业。2007年11月末，国家发改委颁布《煤炭产业政策》，对煤炭行业的发展目标、产业准入、结构优化、提高生产力水平、提高资源利用率、加强环境保护等方面提出了总体要求。具体来看，《煤炭产业政策》提出不再批准产能30万吨以下新建煤矿，规定各省新建煤矿的产能下限，鼓励大型企业进行行业内兼并，鼓励煤炭企业向下游发展，鼓励煤炭价格进一步市场化等等。《煤炭产业政策》的实施将对煤炭行业长期发展起到巨大的积极作用。产业政策中对行业准入和结构调整的规定将抑制煤炭行业总体规模增速过快，提高产业内部集中度。随着未来行业集中度提高，行业对下游的议价能力将有所提高，有利于形成产业链利润向上游转移的分配格局，有利于大型煤炭开采企业长期稳定发展。2008年10月7日，国家发改委、能源局、安监总局、煤监局等四部门联合发出《关于下达“十一五”后三年关闭小煤矿计划的通知》，计划到2010年底至少再关闭4,000余处，小煤矿总数控制在1万处以内。河南省煤炭行业将淘汰4,000万吨左右的落后产能，对全省63个高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井，将在原核定生产能力的基础上再核减30%，此举可核减产能1,500万吨左右；对全省570个资源整合技改矿井，将视安全保障等情况责令退出，以淘汰落后产能2,000万吨；对71处独立块段矿井将强令退出煤炭生产领域。此次煤炭行业落后产能的淘汰将给大煤炭企业扩大产能提供空间，而作为河南省的大型煤炭企业，郑煤集团将从此次煤炭行业整合中受益。煤炭价格经历了2008年前期的快速增长之后开始大幅回落，这将影响煤炭企业未来一段时间的收益水平；今后合同煤价与市场价进一步靠拢对大型煤炭企业有利2006年国家取消电煤价格临时干预政策，为建立公平竞争的市场环境奠定了基础。随着煤炭价格市场化、煤炭成本完全化改革的不断深入，同时经济的快速增长带动了煤炭消费需求的快速增长，在国内需求和国际能源价格上涨的带动下，煤炭价格呈快速上涨态势。煤炭价格在经历了2005～2007年前期较为平稳的价格走势后，开始连续上涨并处于高位，主焦煤价格由昀低时期的670元/吨上涨到昀高的2,100元/吨，动力煤价格由410元/吨上企业债券信用评级报告7涨到接近1,000元/吨，煤炭价格的走势使得煤炭行业整体在经历了一段平稳发展阶段后，在2008年迎来了行业效益的大幅上升。2008年1～8月煤炭行业产品实现销售收入9,476.35亿元，累计增长63.64%，利润总额1,389.48亿元，增长58.81%。0200400600800100012002005-01-012005-03-112005-05-192005-07-272005-10-042005-12-122006-02-192006-04-292006-07-072006-09-142006-11-222007-01-302007-04-092007-06-172007-08-252007-11-022008-01-102008-03-192008-05-272008-08-042008-10-12大同优混山西优混资料来源：wind资讯图32005年以来国内煤炭价格变化趋势（单位：元/吨）但是随着金融危机的蔓延开始对实体经济产生冲击，我国GDP增速放缓，电力、钢铁等下游行业对煤炭需求减少，煤炭价格出现大幅回落。10月份全国火力发电量急剧下降，当月完成2,113.9亿度，同比下降5.3%。11月中下旬，湖北全省电煤日均耗用量不足3万吨，为近十年来昀低水平；湖南一半火电厂机组接近全停状态；江西各电厂发电量也严重萎缩，负荷率不足往年同期的60%。受此影响，华东市场重点煤矿市场煤价已跌至0.1元/大卡，地方煤矿市场交易煤价只有0.