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中国资本市场：现状、问题及可能的发展中国社会科学院金融研究中心李扬2002年3月20日北京取得的成就境内上市公司总市值达到近人民币5万亿元，对GDP比值超过50%，流通市值也达2万多亿元。跃居亚洲第三。1,100多家上市公司。101家证券公司及10万从业人员。超过6千万投资者帐户。54家企业发行了H股、N股等；69家“红筹股”公司在香港挂牌。2001年底，H股和红筹股的市值接近整个香港资本市场市值的30%。金融知识大普及。上市公司：用历史的眼光来理解国企改革历来是中国改革的最重要内容之一；70年代末—90年代初，曾经进行过两项改革。但是没有解决问题。对企业放权让利，扩大企业自主权“拨改贷”，强调资金的硬约束90年代初期，希望通过发展直接融资，解决企业负债率过高的问题，同时促使企业建立有效的治理结构。因而明确将解决国企困难问题作为资本市场的首要任务。上市公司：主要问题由原国有企业或其他政府控制的实体重组改制而成，形成“一股独大条件下的内部人控制”。上市公司与母公司或控股股东之间存在关联交易，严重侵犯上市公司中小投资者的利益。出发点主要是通过发行股票向投资人“圈钱”，很少考虑对股东的诚信责任。大都不按招股说明书承诺的用途使用资金。公司的重大决策不能及时向股东披露。向社会提供虚假信息。高市盈率下的低效率市盈率与经营业绩的相反走势市场操纵全社会的高股价情结，监管当局、投资人、上市公司缺乏舆论约束市场行为市场中介机构：已经进行的改革证券交易所、期货交易所和地方、部门脱钩，实行了会员制；会计师、评估师、律师等各种中介机构与主管部门脱钩，实行了合伙制；证券公司经过整顿，已经初步形成健全的治理结构；证券投资基金从建立之初就在形式上规范了所有者和委托代理者的关系。证券经营机构资本金过小；业务面过窄；管制过严；人事制度不独立；政府干预强。证券交易所作为证券监管当局的直属部门，经营管理的行政化倾向；管理层由证监会指定或派出，理事会形同虚设；当局直接干预甚至指挥交易所的活动；秉承当局的旨意或为自身的目的干预市场活动。投资基金与发起者（大券商）关系太深；基金受益人难以对基金的运作进行有效监督；基金管理人的报酬很少与业绩挂钩；在投资上受到过多政策优惠，缺乏竞争压力；违规操作，且没有受到应有的查处；资产组合管理技术存在较大缺陷。开放式基金的困境政府：不当干预的问题股票发行额度的确定和分配上市公司的审查和选定股票发行方式上市公司管理层的任免支配上市公司的分配方案干预股票价格走势未来发展：市场基础设施建设更严格全面的法律制度更为健全的公司治理结构更接近国际标准的会计准则更为透明的信息披露制度更为完善的风险评估制度建立公司评级制度更严格的监管未来发展减少政府干预，提高上市公司质量提高证券监管部门的监管水平；在建章立制的前提下，逐步试行某些金融衍生产品交易，鼓励金融创新；大力发展公司债券市场；逐步有选择地资产以金融控股公司形式推动银行、保险、证券、管理业务的相互融合；提高国内证券从业人员素质，同时积极引进国外人才。