专题3费雪(Fisher)对资本和资产关系的解释与财务管理研究内容

经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory财务管理理论专题FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory财务管理理论专题专题三:费雪（Fisher）对资本和资产关系的解释与财务管理研究内容财务管理财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory“良好的财务管理对一个工商企业、一个国家乃至整个世界经济状况都至关重要。财务管理是一件较为复杂多变的事情，因此颇具刺激性，使人为之着迷和兴奋，同时也给人以挑战，令人困惑。”美国著名经济学家路易斯·加潘斯基经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory财务管理理论专题财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪（IrvingFisher1867～1947）美国经济学家、数学家、经济计量学的先驱者之一1890年开始在耶鲁大学任数学教师，1898年获哲学博士学位。同年转任经济学教授1926年开始在兰德公司任董事等职。1929年，与熊彼特、丁伯根等发起并成立计量经济学会，1931～1933年任该学会会长。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪对经济学的主要贡献是在货币理论方面阐明了利率如何决定和物价为何由货币数量来决定，其中尤以贸易方程式（也作费雪方程式）为当代货币主义者所推崇。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪方程式是货币数量说的数学形式，即MV=PQ其中M为货币量，V为货币流通速度，P为价格水平，Q为交易的商品总量。该方程式说明在V、P比较稳定时，货币流通量M决定物价P。mqvp财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory《价值和价格理论的数学研究》（1892）、《资本和收入的性质》（1906）、《利息率》（1907）、《货币的购买力：其决定因素及其与信贷、利息和危机的关系》（1911）《指数的编制》（1922）《利息理论》（1930）《通货膨胀》（1933）《百分之百的货币》（1935）主要著作财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪是耶鲁大学第一个经济学博士，但却是在耶鲁大学数学系获得这个学位。他的学位论文《价值与价格理论的数学研究》用定量分析研究效用理论，至今为经济学家称道。这篇论文奠定了他作为美国第一位数理经济学家的地位。费雪涉猎的领域相当广泛，他一生共发表论著2000多种，合著400多种财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪的一生也是颇多坎坷的。就人生而言，费雪的女儿玛格丽特在1919年由于精神崩溃而去世。与费雪共同愉快地生活了47年的妻子玛格丽特·哈泽德于1940年去世。费雪本人在1898年感染了当时被称为不治之症的肺结核。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪发明了可显示卡片指数系统，并取得专利，办了一个获利颇丰的可显示指数公司。与竞争对手合并为斯佩里·兰德(SperryRand)公司。这项事业使他致富，20世纪30年代大危机之前,他借款以优惠权购买兰德公司股份，大危机爆发后，他的股票成为废纸。损失为800~1000万美元，连妻子、妹妹和其他亲属的储蓄都赔进去了。他一文不名，耶鲁大学只好把他的房子买下，再租给他住，以免被债主赶出去。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory1929年他在大危机中受到沉重打击，但在1930年出版了代表作《利息理论》在1932年出版了《繁荣与萧条》在1933年出版了《大萧条的债务通货紧缩理论》在1935年出版了《百分之百的货币》财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory尽管人生有如此多的挫折，费雪还是健康地活了80岁，这就在于他健康的心态。他深信人性本善他组织优生学研究会(EugenicsResearchAssociation)、美国优生学会(AmericanEugenicsSociety)，并任主席，亲自写成《民族活力报告》(ReportofNationalVitality)，提出建议。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory1898年费雪患肺结核病之后，深感卫生保健的重要。1913年发起成立生命延续研究所(LifeExtensionInstitute),并担任该所保健指导委员会(HygieneReferenceBoard)主席。他与该所医学专家费斯克(Fisk)合写了一本《如何生活》(HowtoLive)的书，畅谈养生之道。该书成为美国大学和高中的卫生保健教科书，共印行90版次，在美国销量达40万册之多，亦有德、法、日等十几种文字的译本，比他的经济学名著影响要大得多。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory他主张禁酒，素食主义，锻炼身体，养成良好卫生习惯，以及呼吸新鲜空气。他的肺结核3年后痊愈，精力充沛地投入研究工作，并取得了许多成就。他的主要贡献都是病后做出的。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪被公认为美国第一位数理经济学家，加大了统计方法在经济理论中的应用他使经济学变成了一门更精密的科学。他提高了现代对于货币量和总体物价水平之间关系的认识。他的交换方程是解释通货膨胀的原因的理论中最成功的。费雪认为可以保持总体物价水平的稳定，而价格水平的稳定会使得整个经济保持稳定。1923年，他创办了数量协会，是第一家以数据形式向大众提供系统指数信息的组织。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory在今天人们仍然经常提到费雪是由于他对货币数量论和宏观经济学的贡献。这方面他的代表作是《货币的购买力》(1911)和《利息理论》。美国加州柏克利大学经济学教授J.B.迪龙(J.B.DeLong)在评论货币主义时把费雪称为“第一代货币主义者”。这就是指费雪的货币数量论是最早的货币主义。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪提出:通货膨胀率+实际利率=名义利率，强调了预期通货膨胀对名义利率一对一的影响。这种观点被称为费雪效应，现在仍是每一本宏观经济学教科书的基本内容。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory费雪还是一个关怀人类的世界和平主义者，他在1922年写了《联盟或战争》(LeagueorWar)一书，主张美国放弃孤立主义，参加国际联盟，为世界和平而努力。欧文·费雪对经济学的贡献财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory在经济学中，费雪对一般均衡理论、数理经济学、物价指数编制、宏观经济学和货币理论都有重要贡献。费雪的代表作之一是1922年出版的《指数的编制》，这本书利用时间逆转测验法(timereversaltest)和因子逆转测验法(factorreversaltest)编制物价指数，对以后物价指数的编制影响颇大。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory参考文献1.JoelM.Stern&JonaldH.ChewJr.,TheRevolutioninCorporationFinance,secondedition.BlackwellPublishing,1982.2.CliffordW.Smith,Jr.,TheModernTheoryofCorporateFinance,secondedition.McGraw-HillPublishingCompany,1990.3.TomCopeland,TimKoller&JackMurrin,Valuation:MeasuringandManagingtheValueofCompanies,ThirdEdition.JohnWiley&Sons,Inc.,2000.4.AswathDamodaran,AppliedCorporateFinance.JohnWiley&Sons,Inc.,1999.财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory欧文·费雪（I.Fisher）较早系统地对资本市场进行研究的是美国著名经济学家欧文·费雪（I.Fisher）。费雪的理论集中表现为两个基本命题，并以此为起点分析了资本市场的重要机制——利率，讨论了资本市场中的储蓄和投资行为。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory基本思想：奥地利学派在经验科学上的集大成者通过“资产（assets)”所产生的“收入（income)和收入流（incomeflow)”的贴现，财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheoryFisher的第一个命题费雪的第一个命题指出：人们的投资行为受到‘时间偏好’的影响，‘现在财货优于将来财货的边际偏好’。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheoryFisher的第一个命题认为，人们对现在财货和将来财货的主观评价是不同的，一般都重视现在而贬低将来。这一愿望就是‘人性不耐’。‘人性不耐’表现为，在不同的时点，人们享用财货的心理状况不同，特别是这一边际需求的主观评价排斥延期消费，成为投资的障碍。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheoryFisher的第二个命题费雪的第二个命题指出，人们对投入的选择有多种取舍的机会，其中有一条选择，‘如果它的收入（未来一段时间）所具有的比较利益超过（在现值上）它的损失。’人们会放弃眼前的消费而重新安排他们的资本组合，以期今后获得更高的收入。这种组合改变就称为‘投资机会’。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheoryFisher的第二个命题投资者通常不愿放过为了能产生高收益的投资机会，乐意抑制现在的部分享用，而去寻求良好的投资机会。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专题TheTopicofFinancialTheory欧文·费雪（I.Fisher）费雪指出的上述两个命题使我们清晰看到，‘人性不耐’与‘投资机会’是形成资本市场的两大因素。他极力强调说，没有时间偏好就绝不能有现在与将来的任何交换，而没有投资机会则也不存在自由竞争的市场。正因为资本市场的存在及发挥着作用，人们才得以在酌量‘不耐’与‘机会’的大小时，促使资本的自由转移。这是一个极重要的结论。”贝多广，证券经济理论，p161。上海人民出版社，1995。财务管理理论专题经济与工商管理学院张德红FM财务理论专