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中南大学硕士学位论文上市公司现金持有水平对投资行为影响的研究姓名：沈茂荣申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：刘冬荣20081101上市公司现金持有水平对投资行为影响的研究作者：沈茂荣学位授予单位：中南大学相似文献(10条)1.学位论文戴俊我国制造业上市公司现金持有量影响因素的实证分析2008现金持有量是公司的一项重要理财行为，它综合反映了公司的财务决策和经营决策，并且与公司的治理状况密切相关。西方学者针对企业现金持有量从不同角度进行了大量研究和探索，并提出了影响现金持有量的理论基础：权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他理论。国外对现金持有影响因素的理论和实证研究表明企业的现金流量、债务结构、银行债务、企业规模、成长性等对现金持有量有重要的影响。本文在系统回顾西方学者研究企业现金持有量影响因素经验文献的基础之上，结合我国具体的经济制度特点，对影响我国制造业上市公司现金持有量的财务特征因素、公司治理特征因素进行了理论分析。本文选取2002—2007年我国沪深两市473家制造业上市公司2838个样本数据，利用多元线性回归方法，对我国制造业上市公司现金持有量的影响因素进行了实证分析。在此基础上，采用LOGSTIC回归分析方法，对高额现金持有公司进行了进一步的分析。本文分为以下五个部分：第一部分是引言部分。这部分概述了论文的研究背景和意义，详细地介绍了迄今为止国内外学者在现金持有量影响因素实证研究方面的成果，并介绍了本文的研究思路、方法以及框架。第二部分是现金持有量理论概述。该部分介绍了现金持有量的定义，并阐述影响现金持有量的基础理论，即：权衡理论、信息不对称理论、代理理论。第三部分在对我国制造业上市公司现金持有量影响因素进行分析的基础上，提出了本文的主要研究假设。第四部分为本文的核心部分—实证分析部分。首先本文阐述检验样本的来源以及样本的选取标准，接着对样本数据进行了简单比较分析、描述性统计分析。我国上市公司现金持有量的均值为14．23％，高于欧美国家上市公司的现金持有量。然后，本文运用统计软件SPSS13．0对我国上市公司影响因素进行多元回归分析，在公司财务特征方面，得出如下结论：（1）上市公司规模与现金持有量显著负相关。（2）上市公司成长性与现金持有量正相关，但不显著。（3）上市公司盈利能力与现金持有量正相关，但不显著。（4）上市公司现金替代物与现金持有量显著负相关。（5）上市公司财务杠杆与现金持有量显著负相关。（6）上市公司银行债务与现金持有量显著负相关。（7）上市公司债务期限结构与现金持有量显著正相关。在公司治理特征方面，具有如下结论：（1）上市公司股权集中度与现金持有量正相关，但不显著。（2）上市公司股权制衡度与现金持有量正相关，但极不显著。（3）上市公司管理者持股与现金持有量负相关，但极不显著。（4）上市公司董事会规模与现金持有量无关。（5）上市公司独立董事比例与现金持有量显著负相关。按照回归系数以及变量引入的顺序可知：现金替代物对现金持有量影响最大，其次是债务期限结构，然后依次是财务杠杆，独立董事比例，公司规模，银行债务。在对现金持有量影响因素进行回归分析的基础上，本文对高额现金持有公司作了进一步的分析，从而深化对现金持有量影响因素的认识。第五部分为结论与展望部分。在实证检验的基础上，阐述研究结论，总结全文，最后指出了本文的研究局限和展望。2.期刊论文周建.孟圆圆.刘小元.ZHOUJian.MENGYuanyuan.LIUXiaoyuan公司现金持有与行业差异、股权结构的关系研究——信息技术类与非信息技术类上市公司的比较-经济与管理研究2009,(8)具有不同投资机会的上市公司的现金持有是否不同?行业差异性是否会影响股权结构与上市公司现金持有的关系?为了回答这样的问题,本文实证检验了股权结构时具有大量高回报投资机会的信息技术类上市公司和拥有较少投资机会的非信息技术类上市公司现金持有的影响,研究发现:第一大股东性质与IT类上市公司的现金持有显著正相关,与非IT类产业上市公司的现金持有相关关系不显著;第一大股东持股比例与非IT'类产业上市公司的现金持有显著负相关,与IT类上市公司现金持有相关关系不显著;前五大股东持股比例与IT类和非IT类上市公司的现金持有均不显著.3.学位论文韩俊辉我国上市公司现金持有影响因素实证研究2008现金持有是企业财务管理中一个重要的理论和实践问题，不仅关系到企业正常的生存、经营和发展，还影响到企业投资、筹资和股利发放等财务行为。国外的学者从深层次的经济理论和财务理论出发研究现金持有的影响因素和决策行为，并取得了一定的成果，而国内目前对现金持有影响因素的研究还处于起步阶段，只有少量的文献资料对其进行了探索性研究。由于我国经济和制度环境与西方有很大的差别，简单地将国外的研究成果拿来应用，显然不合适，因此有必要以我国的研究资料为基础来进行研究。本文将采用西方学者的研究方法，以我国上市公司的年度数据为研究对像，来研究我国上市公司现金持有的影响因素，并找出它们之间的关系，以期在这方面做出一点贡献。本文首先整理西方有关现金持有的研究成果，并进行文献综述。西方关于现金持有影响因素的理论最早可以追溯到凯恩斯(1936)的货币需求理论，之后又出现了交易成本理论、规模经济假说理论、静态权衡理论、信息不对称理论、融资优序理论、代理理论、自由现金流理论、制度环境说和战略价值说。总的来说，交易成本模型、规模经济假说、静态权衡模型以及融资优序理论主要考虑公司层面的影响因素；自由现金流量理论引发了公司治理因素对现金持有水平的影响研究；制度环境说主要对企业所处的宏观制度背景给予了特别的关注；而战略价值说关注了现金持有水平对企业战略价值方面的影响因素。这些理论从不同的视角解释了企业现金持有量的影响因素，在企业现金持有量这一研究领域都具有举足轻重的意义。实证方面，西方学者们也从不同的层面的因素来进行研究，主要包括：公司层面因素、公司治理因素、公司层面因素加公司治理因素、战略价值、制度环境因素五个方面，形成了丰富的研究成果。其次对我国上市公司所处的制度背景做了分析。根据我国公司法的规定，我国的上市公司必须设立董事会和监事会，这样便形成了代表股东利益和在一定程度上代表其他利益相关者(职工、社会等)利益的双层委员会制度。然而监事会只是在形式上被赋予监督权力，实际控制公司的为董事会。我国上市公司大多为国有企业改制而成，因此在大多数企业中都存在国有性质股一股独大的现象，这样便容易一方面造成企业的管理结构失衡，董事会受到内部人控制，另一方面使得股权高度集中，为控股股东自利行为创造了条件，最终导致董事会难以承担受托责任。我国的经济正处于从计划经济向市场经济的过渡时期，资本市场、职业经理才市场等都还没有发育健全，因此公司的外部治理市场对公司内部人的约束力有限，也难以有效地发挥作用。针对我国上市公司现金持有的影响因素，本文主要提出了财务特质因素和公司内部治理特征因素。财务特质因素主要有：现金流量、现金替代物、财务杠杆、债务结构、现金股利、公司规模等；公司内部治理方面的因素主要有：法人股、流通A股、管理层持股、大股东持股、大股东性质、董事会规模、独立董事比例和两职(董事长与总经理)是否合一。在提出这些影响因素的同时，结合国内外相关理论和研究，对其与现金持有量之间的关系做了假设，为下一步的实证研究打好基础。第四章与第五章为样本选取与实证分析章节。本文选取2002年12月31日前在沪深证券交易所上市的A股公司共2747个样本为研究样本，以2005年-2007年为分析期来评价影响公司现金持有的相关因素。实证分析主要运用了Pearson相关系数分析法、单变量检验法和多元线性回归分析法。实证结果显示上市公司财务特质因素与上市公司现金持有量关系为：现金流量、债务结构、现金股利、企业成长机会均与现金持有量正相关；现金替代物和财务杠杆与现金持有量负相关；企业规模与现金持有量之间的关系不明显。公司治理因素与上市公司现金持有量间的关系为：法人股比例、大股东持股比例和流通A股的比例与现金持有量间的关系为正相关，其中流通A股与现金持有量的影响关系不显著；管理层持股与否、董事会规模和独立独事比例与现金持有量为负相关关系；大股东的性质和董事长与总经理职位分离与否与现金持有关系不显著。这个结论从一个方面说明经过一段时期的改革，国家因素在我国上市公司现金持有决策中的影响有所淡化，股权激励在我国公司治理中有显著的效果，而我国的独立董事制度已经开始在逐步摆脱独立董事“并不独立”的尴尬处境，独立董事制度在我国企业治理中具有积极的作用。本文最后一部分为政策与建议。本部分是以前面章节的分析为基础，结合我国上市公司的实际情况而提出的。首先，应该大力发展和完善资本市场，使企业不致因融资约束而持有过量的现金；其次，认为企业应该制定一个适合本企业的现金持有量，并且长期的保持下去，当企业的现金持有量变动时，企业可以从中发现问题与机遇；最后，最大限度地发挥董事会的职能和培育高素质的管理人才，让董事会发挥其最大的治理作用，使得代理成本最大限度内降低，让更加出色的管理人才能够发挥他们的能动性，使企业的的资源得到最大的利用效率。本文的主要贡献表现在以下两个方面：(1)本文在系统回顾西方学者针对企业现金持有量影响因素的研究基础上，根据我国上市公司的财务和治理特征以及我国资本市场的特殊背景、制度因素，运用静态权衡理论、信息不对称理论和代理理论的观点，将现金持有影响因素分类为财务特质因素与公司治里因素，并提出符合我国上市公司现实的现金持有影响因素的理论假设。(2)在本文的研究中，将企业决策行为(现金持有决策)与公司治理机制紧密联系起来，从一个新的角度即现金持有量的角度来评价公司治理的有效性。检验结果从一个方面说明经过一段时期的改革，国家因素在我国上市公司现金持有决策中的影响有所淡化。管理层持股与否与现金持有量负相关，说明了股权激励在我国公司治理中有显著的效果。董事会人数，独立董事占董事会的比例与现金持有具有显著负相关性，而董事长和总经理兼任这一因素对现金持有的影响并不显著。这样的结果表明，我国的独立董事制度已经开始在逐步摆脱独立董事“并不独立”的尴尬处境，独立董事对现金持有量决策产生了预期的作用。4.期刊论文程小琴民族地区上市公司现金持有量的影响研究-会计之友2010,(6)现金持有量是企业经营战略的一项重要理财行为,不但关系着企业日常交易和经营活动,还影响着投资、筹资和股利发放等一系列财务行为.本文采用描述性统计、相关性分析及回归分析等方法,实证检验公司特征如何影响民族地区上市公司现金持有量.研究结果显示:(1)民族地区上市公司的现金持有量较英美国家高;(2)公司规模、公司成长机会与公司现金持有量显著正相关;(3)财务杠杆、银行债务与公司现金持有量显著负相关;(4)没有发现股利政策显著影响公司现金持有量的经验证据.5.学位论文李若冰我国上市公司现金持有量影响因素研究2009现金持有量理论是公司财务中重要课题之一，也是公司经营战略的一项重要理财行为。企业的现金持有水平与公司特征和公司治理状况紧密相连。西方学者从不同角度对现金持有量进行了大量研究和探索，并研究出现金持有量影响因素的权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他解释现金持有行为的理论。西方学术界对现金持有量影响因素的研究正在发展阶段，国外对现金持有量影响因素的理论和实证研究表明企业的投资机会、企业规模、现金股利、财务杠杆等对现金持有量有重要影响。相比西方国家，我国对现金持有量的研究还处在起步阶段。我国上市公司存在于一种特殊的制度环境中。比如，股权结构独特、投资者法律保护不健全、资本市场发展不平衡、公司治理机制缺陷等。那么，究竟哪些因素影响我国上市公司现金持有量的选择呢?西方现金持有量的理论是否对我国上市公司的现金持有行为具有解释能力呢?制度环境如何通过公司特征因素影响现金持有水平呢?这些问题，有待理论的分析和实证的检验。为此，本文在回顾西方学者研究现金持有量影响因素经验文献的基础上，对相关理论进行梳理总结。结合我国具体的特殊制度背