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第一章社会财富是如何创造的—如何理解金融与财富创造的关系一、金融变革如何助推财富创造二、财富创造与经济增长的条件三、对我国08、09年经济与资本市场的看法四、对我国未来经济的展望一、金融变革如何助推财富创造•对财富创造的理解：挣钱、生钱、赚钱、来钱•从汉字“赚”与“贫”得到的启发•财富积聚的途径•自己积累、股权融资（股票、股权、PE、VC）、债权融资（银行贷款、债券、证券化）融资的七个渠道•自己的钱•亲朋的钱•天使的钱•VC的钱•产业公司的钱•金融公司的钱•社会公众的钱•逻辑关系？？一、金融变革如何助推财富创造财富(GDP)产业投资项目投资最低投资额自己攒融资股权创业板债权二级市场封闭式开放式QFII融资融券股指期货外国个人银行存款人债券一、金融变革如何助推财富创造•为什么大家把钱合起来，钱就多了呢？•财富都是由产业投资创造的，金融投资并不直接创造财富。•产业投资都是以一个个项目的形式出现的。•不论是大项目还是小项目，都有最低的投资额。一、金融变革如何助推财富创造•在没有金融的情况下，只有自己去攒钱。后果是延误项目的建设时机，损害经济发展。•工业化与资本供给：资本从何而来？掠夺？资本来自国内小老板。最开始办商业航运，因为工业回收期长。证券市场的发展，不用自己经营，买股票。•证券市场有利于工业化•现代金融中的融资手段：股权与债权•外资与外债一、金融变革如何助推财富创造–股份制的推动与发展，创业板？–公司上市——流动性的解决–有了股票市场，股票价格的波动就是必然的。–股价的剧烈波动，会让不少投资者望而却步，这对股票市场的发展也是不利的。一、金融变革如何助推财富创造•我国资本市场发展的脉络–如何促进股票市场的稳健发展，并让更多的人参与股票市场？发展投资基金是一项重要的选择。–基业的发展，开放式基金逐步取代封闭式基金。各类基金的出现。–国内各种资金可以直接间接购买股票和基金–QFII–股票的融资与融券信用交易：油门–股票期货交易与股票指数期货交易：刹车一、金融变革如何助推财富创造•股权分置问题的解决•物质越细小越有利于流动•几个比喻：旧车、投行、卖肉、金融工程•宏观上：苏联、德日、英美。竞争性不同，资源流动性不同，效率不同，最终结果的巨大差别。一、金融变革如何助推财富创造•如何判断股票市场是否健康，看两个纽带和一个效率。•上市公司是否从股票市场获得融资•股权分置前的状态•2006年、2007年的巨大变化：回归A股•2008年又有出乎意料的变化•融到的资金是否被使用在产业投资上•产业投资的效率一、金融变革如何助推财富创造•如何理解股票价格指数与经济增长的关系？股价是结果，而不是成因！刺激消费不能简单靠拉动股市！•股市与房地产有很强的关联！但不能简单地通过拉动股市，来启动房地产市场，而应该直接刺激房地产市场。一、金融变革如何助推财富创造•如果上市公司脱离了产业投资，股票价格就不会有晴雨表的作用，股票价格的点位高低，也就不能成为衡量股票市场健康与否的标准。•如何判断银行运作是否健康–银行存款是否充分转化为贷款–流动性过剩？–中国缺钱吗？中国缺资本！–贷款是否被使用在产业投资上一、金融变革如何助推财富创造•我的一个比喻：性别的平衡•银行的两难选择•资金如何从银行体系中出来?•降低存款准备率•停止发行央行票据•降低利率，刺激住房消费•降低利率，刺激企业贷款，也降低银行的贷款风险•中小企业如何得到大银行的贷款？•强化地方商业银行•强化担保机构，降低银行风险•慢慢来！！！一、金融变革如何助推财富创造•房子的比喻•柱子——权益资本•房梁——长期公司债券•檩子与椽子——银行贷款•强化柱子、强化房梁•结果是弱化银行二、财富创造的条件•“赚”的含义是看上去是钱放在一起，钱就多了。实际上不是钱放在一起，而是各种资源整合在一起。•谁整合资源——企业家。企业家精神•出人头地的强烈动机–不一定看重钱，但一定看重钱的增长；不是小富即安•有胆有识–知识、见识、胆识•沟通力–梦、情、理、法、利•大智慧，非小聪明•社会责任感–家、国、天下承受压力：方方面面（政府、媒体、慈善、胡润）企业家精神的巨大作用•社会财富的创造•社会资源的整合•技术的进步•国民素质的进步•西方的一句话二、财富创造的条件–赚的动机！–为什么国有企业只能红红火火三年而已？–为什么国有企业老在盈利-亏损-盈利的路上跛足前行？–为什么国有企业改革28年来还没有获得成功？–为什么要进行管理层收购？郎顾之争–解决企业家赚钱动机的问题是当务之急。二、财富创造的条件•要素市场！•我国劳动力市场还不发达，劳动力的流动还不充分，我国维持2000多年的户籍制度，伤害了劳动力的流动。•我国土地市场还没有建立，土地资源的配置还很不合理，土地的国有制度固有的弊病在很多方面不断地显现。•我国的货币市场，还是资本市场都还有很多问题需要解决。•我国技术开发、转让、应用等存在的问题也不少。二、财富创造的条件•投资机会的公平！•有些行业的营业风险低，包括铁路、高速公路、电力、电信、城市基础设施等。•立业与挣钱的不同•民营经济发展的36条•不阻挡的趋势：国企挣钱、民企安国！二、财富创造的条件•人才培养与技术进步！•城市化与消费升级！三、对我国08、09年经济与资本市场的看法•08年中国经济困难，与当前国际金融危机有关，但主要是我们自己经济决策的失误造成的。在前半年，中国的股市、楼市一派萧条，股价下降全世界第二（仅次于越南），楼市成交量下降巨大。那时贝尔斯登海未被收购，雷曼兄弟还没有倒闭，金融危机还不是很严重。•失误在哪里？•降低通货膨胀成为唯一的目标，这是有问题的。物价上涨的成因主要是供给（能源、资源、粮食等）的问题，而不是需求的问题；主要是国际传导，不是国内引发的。•宏观经济四个主要目标：充分就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡。实现均衡发展不容易，但要找到重点！•打压房地产。在土地、信贷、利率、首付款比率、税费等多个方面同时下手。房地产有过热的地区，如深圳。但一人感冒，大家吃猛药。目前太多行业的不景气，与房地产不振有很大关系。•对出口过于乐观，政策调节过度。取消出口退税、人民币快速升值、出口配额限制、信贷控制、利率提升。•打压股市。三、对我国08、09年经济与资本市场的看法•一个例子•金融危机加重了中国经济的困难。•影响的路径：•外币债券资产的直接损失（很小，工行1．518亿美元，招行7000万美元，兴业银行3360万美元，其他银行也不多）•公司持有的股权（如平安持有的富通股权）、衍生金融品（中信泰富持有的美元与澳元互换）的损失。•外国公司的救火行为，导致资产抛售，价格下降。•股市之间的联动效应。美国股市影响全世界——香港——中国。•出口受阻。•失业骤增。三、对我国08、09年经济与资本市场的看法•对中国的影响有限，直接影响微乎其微，间接影响也不大，因为我国资本项目不可自由兑换。•主要的影响是出口，但我国可以同时扩张投资和国内消费。目前的政策，也是针对拉动投资和启动消费三、对我国08、09年经济与资本市场的看法•本轮经济困难的成因主要不是国际金融危机带来的，而自身经济政策出了问题，刹车太猛了！如果是国际金融危机造成了今天的局面，那么，要想摆脱困境需要等待国际经济环境改变。•短期内，我们有广阔的政策调整空间。•财政政策：减税与发债。•金融政策：汇率、利率、存款准备率、停止央行票据发行。•短期内，中国的经济增长要看银行，根本原因是我国银行体系健康，比重巨大！三、对我国未来经济的展望•从长期看，我国经济的基本面依然很好，财富创造的空间巨大！•长期看，我国经济增长看资本市场，尤其是权益资本市场，根本原因是一个发达的资本市场有助于强化我国的金融架构，降低金融风险，提升资源配置效率！•我国改革开放30年时间，已经有了长足的进步。我国目前影响“赚”钱的因素还很多，但调过来看，不断地改革，不断地完善“赚”钱的条件，我国财富创造的机会非常多。我们有理由对我国的未来的财富创造乐观。•国际金融危机给中国带来战略性的机会！去全球化、去杠杆化！•电视剧汉武大帝、贞观之治、大国崛起的启示三、对我国未来经济的展望•300万元的故事•财富创造的前提：和平的国际环境与国泰民安•一个小例子（西飞）•看问题的高度