中金公司-资金与流动性分析周报-110221

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明数量化策略证券研究报告2011年2月21日A股市场研究部资金与流动性分析周报汪超分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]投资要点：►流动性压力可能导致短期市场出现震荡行情。从宏观流动性来看，存款准备金率的上调能会对此前普遍比较乐观的市场情绪产生直接打压。从资金供需来看，资金面略好于前两周但中期利空因素仍存，因此我们继续维持资金面不支持股市出现大幅反弹的判断，而宏观流动性的再次收紧短期内可能导致股市震荡调整，市场短期下行风险较大。►长假结束高管减持意愿重现。与我们之前的判断一致，前两周高管减持规模较小的主因是节假因素，随着假期结束及市场连续4周反弹，高管减持意愿上升。数据显示上周减持家数及减持金额均有所放大，减持家数22家，减持金额9498.3万元。减持规模的回升说明了高管所能接受的“价值型”底部尚未出现。►公募基金高仓位难以推动市场整体走高。从中金基金仓位监测模型显示结果来看，目前股票型基金略有增仓，目前平均仓位为87.91%，平衡型基金则略有主动减仓，平均仓位79.27%，仓位已是连续4周维持在历史较高水平。值得一提的是上周二股票型基金仓位超过了88%，而从08年至今，这种现象市场共出现3次，且每次都出现在市场短期见顶之时。由于2月份新增偏股型基金的占比较低，因此市场缺乏足够的增量资金支持，而已有基金的高仓位又使得存量资金难以为继。因此预计近期公募基金将仍以波段性调仓为主，短期难以推动市场整体走高。►国内资金继续进入资金偏好周期性行业。从中金二级行业来看，估值较低的银行及证券板块资金流入明显，有色金属及煤炭等周期性行业呈资金流入，而医疗保健等防御性行业则在资金净流出前列。中金公司研究部：2011年2月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录股市资金供需分析...........................................................................................................................................3公司高管买卖股票行为分析.............................................................................................................................7基金仓位分析...................................................................................................................................................9资金流向分析.................................................................................................................................................12图表目录图表1：市场资金净供应量与上证综合指数走势.........................................................................................................3图表2：2月新基金发行情况......................................................................................................................................4图表3：当周可申购基金数目......................................................................................................................................4图表4：每周日均新增开户数和日均参与交易账户/有效账户......................................................................................4图表5：股市融资情况（IPO+增发+配股）................................................................................................................5图表6：本周及下周新股申购情况..............................................................................................................................5图表7：本周股市再融资情况（增发+配股）..............................................................................................................5图表8：限售股解禁情况（左）及年内创业板解禁市值统计（右）............................................................................6图表9：下周限售股解禁情况......................................................................................................................................6图表10：公司高管交易股票行为与大盘走势比较.......................................................................................................7图表11：上周高管买卖股票具体信息.........................................................................................................................8图表12：股票型及平衡型基金仓位水平.....................................................................................................................9图表13：近三个月股票型基金仓位变化.....................................................................................................................9图表14：近三个月平衡型基金仓位变化..................................................................................................................10图表15：本周股票型基金行业配置变化..................................................................................................................10图表16：本周平衡型基金行业配置变化...................................................................................................................11图表17：本周中金行业指数涨跌变化.......................................................................................................................11图表18：近期全球资金流向....................................................................................................................................12图表19：近期股票市场全球资金流向......................................................................................................................12图表20：中国股票市场板块资金流向......................................................................................................................13图表21：中国股票市场行业资金流向......................................................................................................................13中金公司研究部：2011年2月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3-1002003004005006007008009001,0001,1001,20005-1206-1007-0808-0609-0410-0210-1201000200030004000500060007000资金净供应量累积值（左）上证综指（右）yy-mmBil(60)(40)(20)-204007/2308/2309/2310/2311/2312/2301/2302/2322002300240025002600270028002900300031003200资金净供应（左）上证综指（右）Bilmm/dd股市资金供需分析流动性压力可能导致短期市场出现震荡行情上周上证指数继续上扬，周涨幅在2.56%。从宏观流动性来看，存款准备金率的上调能会对此前普遍比较乐观的市场情绪产生直接打压。从资金供需来看，资金面略好于前两周但中期利空因素仍存，因此我们继续维持资金面不支持股市出现大幅反弹的判断，而宏观流动性的再次收紧短期内可能导致股市震荡调整，市场下行风险较大。宏观流动性方面：在央行宣布本轮第八次上调存款准备金率之前，市场资金面是略显宽松的，7日Shibor已回落至2%附近，国债利率短期部分也有所下降，值得注意的是央行虽然连续15周净投放，但上周进行了200亿的央票发行和400亿的正回购，这个力度在近期的公开市场操作中是较为罕见的。在前几次月报及周报中，我们一直提示央行对流动性的控制力度是偏紧的，本次上调存款准备金率符合市场预期，我们认为央行此举主要目的仍是为了回收流动性。两个因素：一是对冲春节前至今大量在公开市场净投放的那部分资金（之前连续14周公开市场净投放9760亿元。）；二是针对2月18日起未来两个月将有逾1万亿规模的央票（基本都是1年期及3年期为主）到期，相对于央票发行