化肥行业信用评级方法

化肥行业信用评级方法大公国际资信评估有限公司二00九年七月七日0大公化肥行业信用评级方法 目录摘要........................................................................1第一节行业信用风险分析.....................................................2一、行业界定..............................................................2二、行业信用风险要素.......................................................2（一）政策影响............................................................2（二）原材料依赖性.........................................................3（三）消费结构与产品结构...................................................4（四）节能环保............................................................4（五）地域性..............................................................4第二节公司信用分析.........................................................5一、评级思路..............................................................5二、公司信用风险因素分析...................................................6（一）经营环境............................................................61、政策环境...............................................................62、原料价格变动............................................................63、相关产品的经营环境......................................................6（二）经营与竞争...........................................................71、原料获取能力............................................................72、规模...................................................................73、产品结构...............................................................74、环保节能...............................................................85、销售地域多元化..........................................................8（三）战略与管理...........................................................81、战略...................................................................82、公司治理...............................................................91大公化肥行业信用评级方法 3、管理素质...............................................................9（四）财务分析...........................................................101、资本结构..............................................................102、资产质量..............................................................103、盈利能力..............................................................114、现金充足程度...........................................................115、外部财务弹性...........................................................11第三节主要评级要素及部分指标映射..........................................12一、化肥企业的主要评级要素................................................12二、部分指标映射..........................................................14（一）原料获取能力........................................................15（二）规模...............................................................15（三）资本结构...........................................................15（四）运营效率...........................................................16（五）盈利能力...........................................................16（六）现金充足程度........................................................172大公化肥行业信用评级方法 摘要农业关系到国计民生，而化肥作为其主要上游行业，被称为粮食的“粮食”，在国民经济尤其是农业生产发展中占有重要基础地位。中国的大国经济、发展中经济、成长型经济、转型中的市场经济等特征及中国的资源禀赋特征决定了中国企业的信用风险形成机制与发达国家的信用风险形成机制存在一定的差异。当今国际发达国家的化肥行业市场化程度较高，且呈现垄断竞争格局。与之相比，我国的化肥行业尚存在受政策影响大、行业集中度低、施肥结构不合理等问题，外加化肥原料资源禀赋条件差异导致了中国化肥企业的信用风险与国外发达国家化肥企业的信用风险存在着一定的特殊性。大公国际资信评估有限公司（以下简称为大公）在汲取国际著名评级机构评级理念的基础上，结合中国国情，深入分析中国化肥生产企业信用风险形成特殊性后，制定了大公化肥行业信用评级方法（以下简称为本方法）。本方法的主要目的是帮助评级报告使用者了解大公在评价国内化肥生产企业信用风险时所考虑的因素及基本思路，增强信用评级的透明度，以便使用者更好地识别和防范信用风险。本方法由以下三个部分构成：第一部分对化肥行业进行界定，并归纳现阶段及未来一段时期内化肥行业信用风险的主要来源，即政策影响、资源依赖性、消费结构与产品结构、节能环保和地域性。第二部分确立对化肥生产企业进行信用分析的框架。即通过对包括宏观经济环境、法律与政策环境、供需结构、原材料价格等经营环境进行风险评价，确定化肥行业的整体风险水平；并结合对企业禀赋、管理与战略、财务实力的评价，以确定企业在化肥行业内的相对信用风险水平；最终得出化肥生产企业的信用等级。第三部分提供了大公在确定化肥生产企业信用评级时主要考虑的因素，并在对化肥生产企业数据库进行整理与统计的基础上提供部分指标值与企业偿债能力之间的映射关系。1大公化肥行业信用评级方法 第一节行业信用风险分析一、行业界定化肥行业作为农业的主要上游行业，在国民经济中有着特殊的地位，尤其是在农业生产中占有重要基础地位。化肥被称为粮食的“粮食”，本评级方法所指的化肥行业是指直接使用自然资源（无烟煤、粉煤、天然气、磷矿石、硫磺和卤水）生产化学肥料的行业，该行业包括国家统计局肥料制造行业的三个子行业，即氮肥生产行业、磷肥生产行业以及钾肥生产行业，其中磷肥生产包括复合肥中的磷酸一铵和磷酸二铵生产。本报告中将上述三个子行业分别简称为氮肥行业、磷肥行业、钾肥行业。本评级方法的适用范围是：企业以化肥生产为主营业务收入，且主营业务收入大于或等于全部营业收入的50%，或者企业的主营业务收入虽低于全部营业收入的50%，但比其它行业产品的营业收入均高出30%以上的化肥生产企业，本评级方法不包括以化肥流通为主业的企业。二、行业信用风险要素中国的大国经济、发展中经济、成长型经济、转型中的市场经济等特征及中国的资源禀赋特征决定了中国企业的信用风险形成机制与发达国家的信用风险形成机制存在一定的差异。当今国际发达国家的化肥行业市场化程度较高，且呈现垄断竞争格局。与之相比，我国的化肥行业尚存在受政策影响大、行业集中度低、施肥结构不合理等问题，外加各国的化肥原料资源禀赋条件差异导致了中国化肥企业的信用风险与国外发达国家化肥企业的信用风险存在着一定的特殊性。基于国内化肥行业的上述特征，大公认为，目前以及未来一段时间内我国化肥行业的信用风险主要来源于以下几个方面：（一）政策影响化肥作为重要的农资生产资料，直接关系到农业生产发展和广大农民的切身利益，被列为国家重点鼓励和发展的产业，因此受政策影响较大。特别是产业政策、税收政策、价格政策等都会直接影响到化肥的产品价格、生产成本和销售情况，而惠农政策将影响农民收入水平和农民对化肥投入的积极性，从而对化肥行业造2大公化肥行业信用评级方法 成影响。各项政策具体表现如下：产业政策对化肥行业的影响主要体现在两个方面：（1）国家出台多项优惠政策鼓励化肥行业发展，包括原料价格优惠、补贴运费、淡季储备、直接补贴、进口配额等政策措施。国家优惠政策的覆盖范围及优惠力度，以及政策的执行情况都将直接影响企业的成本变化和盈利水平，进而对其信用品质造成影响；（2）化肥行业存在产业结构不合理、行业集中度低等问题，国家既鼓励行业内优势企业扩大规模，又通过提高行业准入门槛，淘汰落后产能。上述政策既会有利于优势化肥企业增强实力，又会挤压中小型化肥企业的发展空间，对不同化肥企业造成不同信用影响。税收政策对化肥行业的影响主要体现在两方面：（1）国家通过返还增值税、配额关税调整等措施促进化肥行业发展；（2）通过出口关税调整来调控化肥的出口。相应税率的调整将直接影响化肥企业的盈利水平和化肥产品的需求空间，进而形成信用风险。尤其是国内氮肥和磷肥生产行业的产能已经出现结构性过剩，需要通过出口消化相当部分的产能，出口关税的调增会直接影响到这两种化肥的出口，改变行业需求，影响行业的信用风险水平。价格政策对化肥行业的影响主要体现在两个方面：（1）国家对大规模化肥企业的电、天然气等原材料实行优惠价格；（2）国家对大规模化肥企业的化肥铁路运输实行二号运价优惠，并免收铁路建设基金。这些相应政策的变更、政策额度的变动及政策的落实情况都将直