公司营运资金管理

第四章公司营运资金管理第一节营运资金管理决策第二节营运资本的投资与筹资管理第三节现金和有价证券第四节信用管理第五节存货管理学习目的与要求：营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。流动资金是财务管理中的重点与难点章节。主要掌握以下内容：——现金和有价证券管理；——应收账款管理；——存货管理。案例1997年5月，康柏电脑公司宣布，准备制造按单定做(made-to-order)的个人电脑。以前，康柏通过一系列的分销商把产品交付到顾客手中，这样延缓了PC从生产线到最终顾客之间的交付过程。但它的一些竞争者，包括Gateway2000和戴尔电脑公司，拥有一项成本优势，因为他们直接把产品交付到顾客手中。这种分销方式使戴尔的产品存货每年能周转30次，而康柏的存货在老体系下只能周转12次。续通过按单定做，康柏希望压缩所需库存的产品的数量，减低存货呆滞的风险。这项变革还能使康柏更快地引进更便宜的、更新的部件，并且免除了公司从经销商手中回购未出售机器的需要。总而言之，康柏试图缩短存货在出售之前所停留的时间，它是企业短期营运中的一个关键的因素。第一节营运资金管理决策一、营运资金的概念及组成1概念区分营运资金是指公司在流动资产方面的投资。毛营运资金（grossworkingcapital）净营运资金（networdingcapital）=流动资产-流动负债2流动资产(Currentassets)(1)包含内容现金、短期有价证券、应收帐款和存货企业从购买原材料进行生产销售直至销售产品收回货款这一生产和营销过程中所必须的资产——现金和其他预期在1年以内转换成现金的资产。(2)来源：①长期资本——股本和长期负债②大部分短期负债——流动负债3流动负债(1)内容短期借款、应付帐款、应付票据和应计未付款（如应付税款和工资等）(2)含义——预期在一年以内(或长于一年的一个营业周期以内)必须用现金偿还的债务。4营运资本决策财务经理——60%的时间用于短期决策。决定流动资产的筹资方法。营运资本决策确定流动资产中各项资产的目标水平。5三个指标含义及适用场合(1)指标含义流动比率考察企业资产的流动性，表明企业短期偿债能力。速动比率判定企业短期偿债能力的重要指标。流动负债流动资产流动比率流动负债存货流动资产速动比率(2)比较流动比率、速动比率、净营运资金构成衡量公司短期偿债能力的三个基本指标。流动比率、速动比率适用于不同公司偿债能力的比较；净营运资金使用适用于如果公司的资产和财务结构在各期内保持不变，同一公司不同时期的偿债能力的比较。二营运资金管理决策(一)企业的现金流动1两个部分：(1)与企业长期资本有关的现金流动(2)企业的日常经营活动。企业的现金流动现金资本投资资本市场及金融中介国家及地方政府应收帐款采购存货货币市场和银行生产营运资本管理原材料工资现金销售信用销售收回信用销售款税金购买有价证券证券投资到期收入利息收入还本付息资产出售新厂房及设备购置费用长期筹资管理新债务或股本租赁利息股利租金债务偿还回购股票2增加现金和减少现金的活动(1)增加现金增加长期债务(借入长期借款)增加权益(发售一些股票)增加流动负债(取得一笔90天期的借款)减少现金以外的流动资产(以现金出售一些存货)减少固定资产(出售一些财产)(2)减少现金的活动减少长期债务(偿还长期债务)减少权益(回购一些股票)减少流动负债(偿还一笔90天期的借款)增加现金以外的流动资产(以现金购买一些存货)增加固定资产(购买一些不动产)(3)现金来源和现金运用增加现金的活动——现金来源。增加负债(或权益)项目，或减少资产。减少现金的活动——现金运用。偿还债务以减少负债或购买以增加资产。——应付帐款增加100或应收帐款增加100，是现金来源还是现金运用？(二)营运资本决策的内容1收帐和现金支付收帐系统、收帐方法现金周转过程：企业及时支付现金而且现金占用的成本最小2筹集短期资金如果销售扩大或产品销售及货款收回的延迟，必须注入新的营运资本。——必须有良好的筹资渠道。3流动性管理涉及资产和负债。流动负债筹集到的短期资金被流动资产占用到期的流动负债通过流动资产的变现来支付。——根据企业的销售和生产计划以及预计的付款期，预测企业现金的余缺，作好现金预算。通过加速资金的周转，使企业在保证正常经营活动的前提下，现金余额最小。接4应收帐款管理信用政策和收帐程序，确定信用条件并信用审查，促进销售和及早收回货款，降低应收帐款对资金的占用。5存货管理原材料、零配件、半成品和产成品。如何筹集存货的短期资金，并使存货占用的资本成本最小。（三）营运资本管理的重要性1企业流动资产及负债在总资产中占的比例大，而且具有易变性。2随着销售和经营规模的扩大，应收帐款、存货和应付帐款也同步增加，需要筹集资金来应付。3非变现资产如应收帐款和存货具有较强的变现能力，同时占用了企业的资金。——应收帐款和存货维持水平反映了企业流动资产运用的效率。尽可能低，并满足临时资金需要。4营运资本管理对小企业更为重要。案例干花礼品和饰品制造商EarthlyElements成立于1993年3月。当1993年11月收到来自全国性的家庭购物服务的$10000定单时，公司的所有者非常高兴。该定单占这一年总定单的20%，并且预期可为这家年轻的公司带来巨大的增长。不幸的是，EarthlyElements花了比预期高出25%的成本，才满足了这份定单。然而，顾客的付款又很慢。一直到1994年2月底，顾客的付款延迟了20天，公司出现了现金不足的现象。在4月份收到付款前，公司已经在3月关门了，这是一个现金周期的受害者。第二节营运资本的投资与筹资管理净营运资本=流动资产-流动负债企业到期的债务要由流动资产变现来支付。到期的流动负债是企业的现金支出。(一)净营运资本的含义企业必须有一定数量的净营运资本资产负债和权益现金短期证券应收帐款存货流动资产合计固定资产净值总资产200100800900200030005000应付帐款短期借款其他流动负债流动负债合计长期负债股东权益总负债和权益6004002001200150023005000假定600万应付帐款，短期借款200万，100万应付税款到期1例题2难点企业的应收帐款与应付帐款、短期借款等负债的到期期限及金额很难完全匹配，存货的变现需要较长时间。——要保持流动性，企业必须持有大于流动负债的流动资产才能保证按期支付短期债务。3净营运资本图示流动资产2000万元固定资产3000万元流动负债1200万元长期负债1500万元股东权益2300万元长期资金短期资金净营运资本800万元某企业资产与负债的组成4分析净营运资本加大将增加企业的总资本成本，减少利润净营运资本来源于企业的长期资本加大将使企业用长期资金来支持流动资产，有利于短期负债的及时偿付减少无力支付债务的可能性，降低风险增加了流动性长期资本的成本大于流动负债的成本，总成本上升5资产的盈利性、流动性与风险性(1)资产的盈利性与风险性分析——资产的变现力与盈利能力①资产的双重性——变现能力与盈利能力②资产的变现能力强弱——取决于其转化为现金的难易程度。③固定资产与流动资产的盈利能力比较固定资产有较高的盈利能力——盈利性资产流动资产除有价证券外，现金、应收帐款、存货等流动资产不直接为公司创造利润，只为公司经营创造必要条件。④固定资产与流动资产的配比性(2)流动资产的流动性与盈利能力排序流动资产的流动性顺序现金有价证券应收帐款存货流动资金的盈利能力存货应收帐款有价证券现金6长期、短期融资来源的风险与成本(1)长、短期融资来源的风险与成本①成本比较——长期融资缺乏弹性，比短期融资成本要高。——长期融资在债务期限内，即使不需要资金同样必须支付利息，而短期融资在资金的使用上具有弹性。做法：公司的资金需要具有季节性，短期融资。②风险比较——贷款人时间越长，风险越大——借款人到期日越短，不能偿付的风险越大；越长，融资风险越小。表现：公司因现金流量不足，难于偿还到期债务；短期融资的利息成本具有不确定性。(2)不同筹资计划的盈利能力与风险的选择目标：风险最小，盈利能力最大流动负债／全部资产假定总资产不变，流动负债／全部资产比率越高，盈利能力和风险提高①比率提高，短期筹资上升，长期筹资下降，而短期负债的成本低于长期筹资，公司总筹资成本下降，使利润提高。②流动资产不变，净营运资本随流动负债的增加而减少，则公司财务风险增加。(二)营运资本现金流动循环企业营运资本循环现金产成品应收帐款原材料、人工赊帐应付帐款劳动力应计工资信用销售1企业营运资本循环2产品销售的形式预付现金、交货即付及赊销。预付现金——完全没有坏帐风险。交货即付——存货减少，现金增加，应收帐款没有变化。赊销——为促进销售。先发货，后付款。——赊销期限。存货减少，货款未收回，应收帐款应收帐款=每天赊销额*赊销期限3赊销的好坏赊销——最通用销售方式。赊销占用资金——成本增加扩大销售额——利润增加好处坏处企业一般采用银行短期贷款投资于应收帐款4营业周期与现金周期购买原材料支付货款销售产品收回货款应付货款平均付款期(供应商销售)现金转换周期(企业短期筹资)应收货款平均收款期(信用销售)平均存货转换周期(生产过程)营业周期——从取得存货到收回现金。5现金周转天数(1)现金周转天数=存货周转期+应收货款周转期-应付货款周转期365/365销售成本平均存货存货周转率存货周转天数平均存货销货成本存货周转率365/赊销收入应收帐款平均余额应收帐款周转天数平均应收帐款赊销金额应收帐款周转率(2)应收帐款周转率和应收帐款周转天数(3)应付帐款周转率和应付帐款周转天数365/年销售成本应付帐款平均余额应付帐款周转天数平均应付帐款销售成本应付帐款周转率6例题项目期初期末平均存货200030002500应收帐款160020001800应付帐款7501000875利润表中，销售收入净额为11500元，销售成本为8200元。计算经营周期和现金周转期。(1)营业周期的计算)(28.3250820次平均存货销货成本存货周转率天存货周转率存货周转天数3.11128.3365365)(4.61801150次平均应收帐款赊销金额应收帐款周转率天赊销收入应收帐款平均余额应收帐款周转天数57365/营业周期营业周期＝存货周转天数＋应收帐款周转天数＝111.3+57=168.3(天)(2)现金周转天数)(39365/天年销售成本应付帐款平均余额应付帐款周转天数)(4.95.87820次平均应付帐款销售成本应付帐款周转率现金周转天数＝营业周期－应付帐款期＝168－39＝129(天)7缩短现金周转天数的途径1减少存货，加快产品的生产和销售速度，使存货周转期缩短。2制定有效的信用政策和收帐政策，加快赊销货款的回收；3延长应付帐款的付款期，即拖延付给供应商的货款的期限。(三)营运资本投资策略宽松的政策适中的政策紧缩的政策50100150200102030销售额(百万元)流动资产（百万元）1营运资本投资策略目的生产销售一定时，即销售量、成本、采购期、付款期已知时，作出预算计划。目的：尽量将作为资金来源的流动资产和作为资金支出的流动负债在期限上衔接起来。2不同的投资政策(1)为预防不测的发生，流动资产必须留有安全裕量。——“适中”的投资政策(2)宽松的投资政策斜率最大的直线代表营运资本“宽松”的投资政策。有利面应收帐款增多，同时促进销售增长。流动资产多，流动负债不变，净营运资产增多，支付到期债务的能力强，风险小；不利面在某一特定的销售水平下，流动资产比例大，闲置的流动资金多，利润低于将这些资金投于固定资产，盈利能力低(3)紧缩的投资政策斜率最小的直线代表营运资本“紧缩”投资政策。不利面流动资产减少造成货