六、营运资金管理

营运资金管理主要讨论广义营运资金三个最重要的组成部分，即现金、应收帐款和存货的投资决策和日常管理方法。一、营运资金管理概述（一）营运资金的概念和管理原则广义营运资金是企业流动资产总额的货币表现.狭义营运资金是企业流动资产与流动负债之差的货币表现。企业营运资金在其全部资金中占有相当的比重，而且由于营运资金周转期短，形态变化频繁，因此营运资金管理是企业财务管理的重要内容。营运资金管理应遵循如下原则：1.正确预测营运资金的需要量；2.在保证生产经营需要的前提下，力求节约使用资金；3.加速营运资金周转，提高资金使用效益；4.合理保持一定数量的营运资金，确保企业的短期偿债能力。（二）营运资金的筹资策略营运资金的筹资策略主要指如何安排短期流动资产和长期流动资产的资金来源的方针或方式。营运资金的筹资策略通常有以下三种：（1）正常的或适中的筹资策略。该策略的特点是：对于短期流动资产，采用短期负债资金形式来筹措；对于长期流动资产和固定资产等长期资产，则采用长期负债和权益资本等长期资金形式来筹措。这是一种收益和风险适中的筹资策略。（2）激进或冒险的筹资策略。该策略的特点是：长期流动资产中也有一部分用短期负债资金形式来筹措。这是一种收益和风险均较高的筹资策略。（3）保守的筹资策略。该策略的特点是：部分短期流动资产也由长期资金来支持。这是一种收益和风险均较低的筹资策略。（三）营运资金的投资策略企业持有一定数量的流动资产或营运资金是企业维持正常生产经营的前提条件。在维持企业正常生产经营的前提下，保持最低水平的流动资产是营运资金管理的最佳状态。由于企业经营过程中伴随着许多不确定因素，按流动资产是否留有保险储备量以及留有多少保险储备量，可以将营运资金的投资策略分成三种.营运资金的投资策略分成以下三种：1.适中的投资策略。该种策略在营运资金投资额中留有正常的保险储备量。这是一种风险和收益适中的投资策略。2.保守的投资策略。该种策略在留有正常的保险储备量的基础上再增加额外的储备量。这是一种风险和收益较低的投资策略。3.冒险的投资策略。该策略只安排正常生产经营对流动资产的需要量，不安排或很少安排为应付意外情况的保险储备量。这是一种收益和风险较高的投资策略。“现金为王”现金是企业最重要的资产，也是最容易出问题的资产，现金的控制历来是企业控制的重中之重。二、现金管理（一）企业持有现金的动机现金是指再生产过程中暂时停留在货币形态的资金。包括：库存现金，银行存款，银行本票，银行汇票。持有现金是企业实力的象征。是企业较强偿债能力和较高信誉的表现。企业必须以现金支付工资，购买原材料、固定资产，支付所得税、利息和股利。但现金本身并不能给企业带来盈余，所以并不是持有现金越多越好。过量现金持有会导致资金闲置，不能发挥最大的使用效力。1、交易性需求现金最大的一个用途就是保证企业日常生产经营的正常进行。如：企业需要购买材料，购置办公用品，支付水电费，支付工资等。无论内部业务往来还是外部交易，都需要支付一定的现金。2、补偿性需求在企业与银行的交易过程中，银行处于对贷款的规定，通常会要求企业在其存款帐户中维持一个最低的存款余额。3、预防性需求“防患于未然”，由于市场行情的瞬间变化，和其他各种不确定因素的存在，企业在未来经营中难免出现各种紧急情况。企业对现金流量的预期可能会与实际情况发生偏离，出现资金差额，有时会严重影响企业的经营秩序。企业根据以下三点，作出预防性资金需求对策：自己承受风险的程度估计临时举债能力强弱的估计对现金流量预测的可靠性4、投机性需求置存现金用于不寻常的购买机会：遇有廉价材料，或其他资产，适当时机购入股票。尽管大多数企业碰上此类事情常设法临时筹集资金，但拥有相当数额的现金，确实为突然而至的机会提供了方便。企业留置现金表明能够了企业积极的投资态度（二）、持有现金的成本1、持有成本企业保留一定现金余额而增加的管理费用（比较固定的，与现金多少无关）及丧失的再投资收益（机会成本）2、转换成本企业用现金购入有价或转让有价证券所付出的交易费用。委托买卖佣金，委托手续费，生产费，实务交割手续费。3、短缺成本因持有现金不足使企业造成损失。此处，不考虑其他资产变现：丧失购买机会，造成信用损失，得不到折扣好处现金管理的目的，在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的利润。重点是2个：1、设计最佳现金持有量以降低成本2、加强现金日常管理（三）设计最佳现金持有量保证数量的前提下降成本成本分析模式这种方法直接简要，通过对现金成本的分析来研究现金持有量与成本的关系进而确定最佳持有量。成本分析模式观点：现金成本包括管理费用、机会成本、短缺成本（不包括转换成本）管理费用：相对固定，与现金量的多少无关。机会成本：同现金持有量之间成正比例增减变化。（近似）短缺成本：同现金持有量之间成反比例增减变化。（近似）如图所示总成本=管理费用+机会成本+短缺成本ABCD现金持有量10000200003000040000机会成本率12%12%12%12%管理费用2000200020002000短缺成本5600250010000例：某公司设计出四种现金持有量方案（各种成本由历史资料测算得到）由总成本计算公式A=10000╳12%+2000+5600=8800B=20000╳12%+2000+2500=6900C=30000╳12%+2000+1000=6600☆D=40000╳12%+2000+0=6800米勒-欧尔模型（MO模型）根据公司历史资料，来测算出一个控制范围，制定一个现金持有量的上下限。努力将现金存量控制在此范围中。基本思路：公司内部每月的现金流出量和流入量的随机的，不稳定的，当现金余额变化接近正态分布时，最佳的现金余额处于正态分布的中间。现金计算公式S=33√3×Cδ24RM=L+SH=L+S3S：上、下限间距R：月利率C：有价证券每次转换成本δ2：现金流量方差M：最佳量L：下限H：上限例：某公司每月现金流量方差δ2=500元，有价证券月利率0.03%,每次有价证券转换成本30元，最低现金控制量1000元，求M。S=33√3×30×500=1004.140.03%H=L+S=1000+1004.1=2004.1M=L+S=1000+334.7=1334.73结论:现金达到最高2004.1,应作投机支出669.4元(2004.1-1334.7)现金达到最低1000,及时抛出有价证券,增加现金334.7(1334.7-1000)现金周转模型根据现金周转速度来确定最佳的现金持有量（营运角度满足生产的需求）计算现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期周转率=日历天数╱现金周转天数目标现金持有量=年现金需求额╱现金周转率（四）现金日常管理技巧目的：防止现金闲置、流失，保障其安全完整，并且有效地发挥作用。1、现金回收管理症结：回收时间回收程序：客户发出支票支票邮寄时间--距离企业受到支票支票停留时间--企业效率银行收票支票结算时间--银行效率企业现金回收（1）、锁箱法是两方加速现金流转的一种常用方法企业在主要城市开设收取支票的专用邮箱，分设存款帐户。客户直接将支票寄入邮箱，授权银行定期开箱收取支票。优点：省出1、2天的时间。缺点：管理成本高，增加邮箱管理的劳务费。（2）、银行业务集中法建立多个收款中心，来加速现金流转的方法。指定一个开户银行为集中银行，在各地设立收款中心，客户收到账单后直接汇给当地收款中心，然后转给集中银行。优点与缺点同上法。2、现金支出管理症结：支出时间。越晚越好，但前提是不能损害企业信誉。推迟支付应付账款利用对方给出的信用期利用汇票付款存在一个支付期----合理利用“浮游量”企业开出支票，收款人收到并存入银行，银行将款项划出，中间的一段时间。正确预测浮游期（量），加以利用，加速现金使用效率。三、应收账款管理赊销和赊购是当代商品交易的主要方式，管理者面临两难选择，一、公司希望以赊购方式来扩大产品销路，增加产品收入.二、应收账款的不断增加，使得公司资金回收困难加剧，增加经营成本，经营风险。（一）应收账款的管理目标应收账款的作用。应收账款作为向客户提供的商业信用，有利于提高客户的资金利用效率，因而有利于增强赊销企业在市场上的竞争地位，扩大其销售、减少存货、增加收益。.应收账款的管理目标。企业应收账款管理的目标也是求得利润，即企业通过实施一定的信用政策，使应收账款在发挥扩大销售、增加收入的同时，尽可能地降低其成本，以充分发挥应收账款投资的效益。管理侧重三方面：1、正确评价客户的资信程度，权衡信用成本与信用风险，提高收账的信誉度。2、建立积极灵活的收账政策，及时地、低成本收回账款。3、做好、做实应收账款的分析，努力减少和防范死帐坏帐发生。（二）、应收账款的成本1、机会成本资金投放在应收账款上而丧失的其他收入应收账款的机会成本=维持赊购业务所需要的资金×资金成本率维持赊购业务所需资金=应收账款平均余额×变动成本率=赊购收入净额×变动成本应收账款周转率销售收入假设成本水平保持不变，（固定成本、单位变动成本）赊购业务的扩大，只增加变动成本。2、管理成本对应收账款管理而耗费的成本。对客户资信程度的调查的调查费用、应收账款的账簿管理、收账费用。管理成本=年赊销额×收账费用率3、坏帐成本无法收回给企业带来的损失，与应收账款的数目成正比。坏帐成本=年赊购额×坏帐损失率（三）、应收账款管理策略1、信用政策的确定信用政策包括：信用标准、信用期、折扣条件、信用额度。（1）、信用标准*评价客户的资信程度------5C评价系统信用品质：客户履约或赖帐的可能性，主要通过客户以往的付款履约记录进行评价。偿付能力：取决于资产，特别是流动资产的数量、质量（变现能力），及其与流动负债的比率关系。资本：反映客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。担保（抵押）：客户提供的可作为资信安全保证的资产。经济状况：不利经济环境对客户偿付能力的影响及客户是否具有较强的应变能力。*信用标准的量化客户级别分类按历年的偿付情况计算坏账丧失%损失率00—0.50.5---11—22---55---1010---2020以上信用等级12345678设定信用标准好坏流动比率2.51.6速动比率1.20.8现金比率0.40.2产权比率1.84已获利息倍数3.21.6有形净值负债率2.51.9应收账款周转次数149存货周转次数64总资产报酬率3520赊购付款履约情况及时拖欠计算方法：低于坏指标，系数增加10%两者之间---------------------5%好----------------------------0累计后作为坏帐损失的总比率，与信用等级相比较。（2）、信用期间企业允许顾客从购货到付款的时间。信用期的确定，主要是分析改变现行的信用期对收入和成本的影响例：某公司现在采用30天按发票金额付款的信用期限，N2=60天，都没有折扣，公司投资的最低报酬率15%，其他有关数据如下：30天60天销售量100000120000销售额（单价5元）500000600000变动成本（单位4元)400000480000固定成本5000050000毛利5000070000可能的收账费用30004000可能的坏帐损失50009000应收账款的资金成本==全年的赊销收入×信用期天数×投资收益率360应收账款总成本==资金成本+管理成本+坏帐风险成本采用某种信用期的净收益==销售毛利-应收账款总成本计算30天应收账款的资金成本=50000×30×15%=625360应收账款总成本=625+3000+5000=8625采用30天信用期的净收益=500000-8625=