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中图分类号：密级：UDC：本校编号：10652硕士学位论文论文题目：房地产行业最优资本结构区间研究-基于财务杠杆效应视角研究生姓名：叶一靖学号：20101202021076校内指导教师姓名：陈和平职称：教授校外指导教师姓名：职务职称：申请学位等级：硕士学科：工商管理专业：企业管理论文提交日期：论文答辩日期：论文独创性的声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西南政法大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。对于与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献，均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名:签字日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解西南政法大学有关保留、使用学位论文的规定。即：学校有权保留所送交的论文，允许论文被查阅和借阅，可以公布论文内容，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存论文，可以向有关部门和机构送交论文的纸质复印件和电子版本。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名:导师签名:签字日期：年月日签字日期：年月日硕士学位论文房地产行业最优资本结构区间研究-基于财务杠杆效应视角AnEmpiricalStudyofOptimalCapitalStructureIntervalforRealEstateIndustry-BasedonFinancialLeverageEffect作者姓名：叶一靖指导教师：陈和平西南政法大学SouthwestUniversityofPoliticalScienceandLaw房地产行业最优资本结构区间研究-基于财务杠杆效应视角内容摘要近年来中国房地产行业迅速崛起，成为我国经济发展的支柱行业之一。一直以来房地产行业融资渠道单一、负债水平偏高的问题带来的潜在财务风险并没有引起人们足够的重视。在2008年金融危机和2010年开始针对房地产的宏观调控的大背景下，外部环境的恶化导致房地产行业财务风险集中爆发，改变房地产行业融资现状进行适度负债的经营理念得到了广泛的共识。寻求最优资本结构区间为房地产行业融资提供有用的决策服务是本文研究的目的。本文从资本结构相关理论入手，对国内外相关研究进行了回顾。在理论研究部分对于资本结构与企业价值关系和财务杠杆理论进行了系统梳理，通过对理论研究的梳理得出了资本结构优化研究的前提是资本结构与企业价值关系论证，财务杠杆原理及效益研究是资本结构优化的方法和途径的重要结论，从而确立了实证研究的主要思路，即通过衡量负债的财务杠杆效应找到最优资本结构区间。文章选取了房地产行业126家上市公司作为研究样本，从上市公司2009-2011年度报告中收集了相关指标数据。围绕资本结构通过财务杠杆效应影响企业价值的假设，采用实证研究的方法，首先通过因子分析法衡量企业价值。选取反映企业盈利能力、偿债能力、成长能力和投资能力等11个财务指标获得企业价值综合得分；其次通过对反映财务杠杆效应发挥的前提和作用程度的资产负债率、息税前利润率、负债利息率、财务杠杆系数等指标与企业价值相关相关系研究构建最优资本结构区间衡量体系，并根据不同企业价值、财务杠杆系数和资产负债率水平下各指标的表现情况设立最优资本结构区间选择条件。利用选择条件对于126家上市公司进行筛选从而找到进入最优资本结构区间的样本，从而确定房地产行业最优资本结构区间为[50.67%,79.74%]。在实证结论部分本文认为通过发挥负债的财务杠杆效应提升企业价值需从两个方面同时着力，一方面优化资本结构合理负债，降低负债融资成本，另一方面要提升企业的整体绩效水平。最后结合实证结果和房地产行业的特点，对如何优化房地产行业资本结构提出了建议，包括：积极提升负债融资财务杠杆效应作用、拓宽内外部融资渠道和建立融资的财务风险预警机制。关键词：最优资本结构区间；财务杠杆效应；企业价值；房地产业西南政法大学硕士学位论文ABSTRACTInrecentyears,realestateindustryinChinahasexperiencedanextremelyrapidlydevelopment,whichhasbecomethebackboneofoureconomy.Foralongtime,thepotentialfinancialriskswhichbetakenbytheproblemsoftheover-dependenceonasinglesourceoffundraisingandhighlevelofdebtratiodidnotarouseenoughattention.Inthebackdropoffinancialcrisisin2008andthemacro-controlofrealestatein2010,financialrisksofrealestateindustryhavebeenconcentratederuptingindeterioratingexternalenvironment,thesensewhichaboutchangingthestatusoftherealestateindustryfinancingconcepthasbeenwidelyconsensus.Thepurposeofthisstudyisprovidingsomeusefulservicesinfinancingdecisionsbyseekingtheoptimalcapitalstructureinternaloftherealestateindustry.Thispaperstartsfromthetheoryofcapitalstructureandtakesareviewofresearchondomesticandforeign.Inthepartoftheoreticalresearchwemakeasystematiccardingontheresearchofrelationshipamongcapitalstructure,enterprisevalueandfinancialleveragetheory.Accordingtothetheoreticalresearch,weconcludethattheresearchofrelationshipbetweencapitalstructureandcorporatevalueisthefoundationoftheoptimalcapitalstructureandfinancialleverageeffectisthemethodofcapitalstructureoptimizationproblem.Thenweestablishamainideaabouthowtofindtheoptimalcapitalstructureintervalinempiricalresearchbymeasuringfinancialleverageeffect.Inempiricalresearch,weselect126listedcompaniesastheresearchsamplesfromrealestateindustryandcollectdatafrom2009-2011annualreportsoflistedcompanies.Aroundthehypothesiswhichisaboutthecapitalstructureaffectsenterprisevaluethroughplayingfinancialleverageeffect,weuseempiricalmethods,firstofall,wemeasurethecorporatevaluebyfactoranalysis.Weselect11financialindicatorswhichrepresentprofitability,creditcapacity,growthabilityandinvestmentvalueofthecompanies.Thenweusethosefinancialindicatorstomeasurethecomprehensivescoreofenterprisevaluebyusingfactoranalysismethod.Secondlyweestablishtheoptimalcapitalstructureintervalmeasuringsystem,itincludesenterprisevalueandsomeindicatorswhichreflectthepreconditionandeffectdegreeofthefinancialleverageeffectexertingsuchasasset-liabilityratio,EBITmargin,debtinterestrate,financialleverageeffectandDFL.Weestimatetheindicator’sperformancesindifferentlevelsofenterprisevalue,DFLandasset-liabilityratio,and房地产行业最优资本结构区间研究-基于财务杠杆效应视角thenwesetsomeselectconditionsoftheoptimalcapitalstructureinterval.Finallywechoosesampleswhichsatisfytheselectconditionsfromthe126listedcompaniedanddeterminestheoptimalcapitalstructureintervalis[50.67%,79.74%]oftherealestateindustry.Inthepartofempiricalresearch,wearguethatthewaywhichtoenhanceenterprisevaluebyusingfinancialleverageeffectmustbeconsideratedintwoaspectsatthesametime.Oneiskeepingareasonablelevelofliabilityandreducingthecostofdebt,andanotherispromotingtheenterpriseoverallperformancelevel.Intheendofthepaper,wemakesomesuggestionswhichbasedontheempiricalresultsandfeaturesofrealestateindustryabouthowtooptimizethecapitalstructureoftherealestateindustry,themethodsincludethatpromotingfinancialleverageeffectinpositiveway,broadeninginternalandexternalchannelsoffinancingandestablishingafinancialriskpredictionsystem.Keywords:OptimalCapitalStructureInterval;FinancialLeverageEffect;EnterpriseValue;RealEstateIndustry西南政法大学硕士学位论文目录引言................................................................1（一）研究背景及意义............................................1（二）主要研究思路及论文框架......