工商企业信用评级方法-联合

工商企业信用评级方法联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法(2010年修订)目录一、概论...............................................2二、评级理念.............................................3三、工商企业信用评级方法框架.............................4四、工商企业信用分析的内容概要...........................5五、债券信用分析的主要内容...............................91工商企业信用评级方法一、概论信用评级是对被评对象未来一定时期内偿债能力和偿债意愿的分析和判断。信用评级一般由专业的评估机构以独立、客观、公正的立场，依据科学的评级方法和评估体系对影响被评对象信用状况的各方面因素进行综合分析和判断，从而得出评级结果。信用评级方法就是完成上述评级过程，并将评级结果用简单、易懂的符号表达出来，传达给市场的专门技术。本评级办法主要涉及对工商企业及其所发行的各类债务融资工具进行的信用评级，包括主体信用评级和债券信用评级。主体信用评级是对发行人全部债务如期偿还能力和可信任程度的综合评价，评级结果反映的是评级对象的违约概率和违约损失率。依据观察期限的不同，主体信用评级可分为长期信用评级和短期信用评级。债券信用评级是指对发行人所发行债券的信用评级，评定的是该特定债项的违约概率和发行人违约后，其债券投资者可能遭受的违约损失率。依据债券存续期的不同，债券信用评级的对象又可分为长期债券和短期债券，具体包括公司债券（含企业债券）、可转换公司债券（含包括分离交易的可转换债券）、可交换债券、短期融资券、商业票据、资产证券化债券、次级债券等。信用等级越高,表示评级对象累计违约率越低、发生违约的可能性越小，即信用风险越小。需要指出的是，由于影响最终信用等级的因素可能因发行人的具体情况不同而有所区别，本评级方法并未涵盖评级时考虑的所有因素，评级结果仅仅是一种专家意见，不作为决策的唯一依据。本评级方法的制订，借鉴了国际著名评级机构的研究方法和研究成果，并充分考虑了中国国情，尤其是中国资本市场的具体特点。2工商企业信用评级方法二、评级理念1、宏观分析与微观分析相结合。分析发行人的信用状况必须要考虑宏观因素所产生的影响。发行人的经营规模、财务状况和经营管理水平等是反映其偿债能力和风险的基础，但国民经济发展阶段和发展水平、资本市场发育程度、行业特点、行业竞争及风险等宏观因素对其经营活动和经营业绩将产生重要的影响。2、主体评级与债项评级相结合。对发行人及其发行的债券进行信用评级，应以发行人的主体评级为基础，以债项评级为重点。作为发债主体，企业整体的基本素质、财务状况、经营能力、盈利状况、现金流量、发展前景等方面，将对债券的信用等级确定起到评估基础的作用。同时，募集资金的用途、风险状况、偿债安排等也会直接影响债券的到期偿还。3、定性分析与定量分析相结合。定性分析主要是根据被评主体有关企业所处环境、企业自身内在素质等方面情况对企业信用状况进行总体把握；定量分析则是以被评主体财务报表为主要数据来源，按照某种数量分析方法进行加工整理，以此判断其信用状况。由于决定被评对象偿债能力和可靠程度的因素很多，且很多因素是无法用数量表示的，因此，信用评级应采取以定性分析为主，定性分析与定量分析相结合的方法，在对发行人内外部经济环境、行业特征、内部管理和控制等方面进行主观判断的基础上，结合发行人财务指标进行定量分析，注重风险测评结果，判断发行人及其所发行债券未来的偿债能力和偿债风险。4、注重现金流分析和长期盈利能力分析。债务的到期偿还，需要大量的现金流支出，因此，短期偿债能力应重点考查发行人正常经营活动产生现金净流量的能力以及融资项目产生稳定现金流的能力。长期偿债能力除了考查发行人现金流的规模、稳定性等以外，还应该分析发行人长期的盈利能力，以考查发行人在不同经营环境下现金流的变化情况及其对债务的覆盖情况。5、评级应具有前瞻性。信用评级主要是考查评级对象未来能够履约偿还债务的能力和意愿，评级是面向未来的，而不是面向过去。3工商企业信用评级方法三、工商企业信用评级方法框架宏观分析：国际及国内经济分析地区经济分析行业分析公司分析：基本素质公司管理经营分析未来发展发行结构资金运用偿债保障主体评价债项评价外部支持评价：股东支持地方政府支持资源状况财务分析：会计政策资产构成及质量资本结构盈利能力偿债能力债券信用等级4工商企业信用评级方法四、工商企业信用分析的内容概要（一）公司长期信用分析1、宏观经济分析（1）国际及国内经济分析。国际经济形势的分析，以及行业的国际发展趋势，国际经济环境对中国经济的影响；国内宏观经济形势和经济周期；宏观经济发展与公司所属行业发展的关系，行业经济周期与宏观经济周期的同步性；目前宏观经济形势对公司所属行业及其关联行业的影响程度。（2）地区经济分析（如果受评公司经营与地区经济关系不大，可省略此部分）。地区经济所处的发展阶段，与全球经济的整合进程；地区经济水平，城镇化程度，人口结构及分布，地理区位，城市规划，市场化程度，消费观念，地方财政收入来源、财政开支结构及其稳定性分析。（3）行业分析。包括行业特征、行业政策、行业景气性、行业竞争程度等。a、行业特征。例如该行业对国民经济的重要性，与宏观经济、以及与其他行业的关联关系，行业的特殊性风险等。b、行业政策。主要分析国家对该行业潜在的政策支持、国家的行业政策导向，行业在国民经济整体中受重视和支持的程度，近期国家公布的相关行业政策，以及这些行业政策对行业发展的影响等。C、行业景气性。分析行业发展状况及所处的生命周期、景气程度。了解行业发展的轨迹，分析行业发展速度及行业发展的稳定性，重点对其在未来经济周期的低谷状态时的情况做出判断。2、公司分析（1）基础素质对发行人的基础素质分析的目的是评估公司的经营历史、人员（包括领导和员工）素质、规模与运营模式、技术水平、安全及环保状况、股东状况、外部支持等进行分析。（2）公司管理对发行人公司法人治理结构、管理体制、管理水平等进行分析。（3）经营分析对发行人的主要经营领域，重大经营项目或在建项目的基本情况，多元化经5工商企业信用评级方法营情况，主要产品的市场竞争力，主要产品的销售渠道、价格政策、营销策略对主要客户的依赖程度、销售管理的主要措施，主要原材料的供应情况以及集团内公司经营业务的关联程度、同业竞争或相互支持等情况进行分析。（4）未来发展。包括发行人的发展策略、发展规划、年度计划，未来3年的经营预测，公司未来经营发展策略、重大投资项目、其他影响公司发展的重大事项，投资项目的分年度投资计划、投资概算、分年度资金来源计划等。3、财务分析财务分析的目的是评价公司会计、财务政策的风险取向，财务数据的真实性，资产构成及质量，负债构成及负债水平，主营业务收入、利润的构成及盈利水平等。一般来说，评级人员应从以下几方面分析：（1）近3年及最近一期财务资料来源、审计结论等，并对财务资料的真实性做出判断；财务分析以合并报表为主，并根据募集资金的用途、母子公司的资金往来关系等，对公司本部及主要子公司报表进行辅助分析；对合并报表范围及其可比性进行分析。（2）会计政策，包括合并报表、收入确认、折旧、库存估值、准备计提、摊销和表外负债的处理等方面的方法是否符合相关规定及近3年会计政策变化趋势；对“新会计准则”前后的财务数据，应分析由于核算基础发生的变化，而导致经营成果、合并报表的变化以及对财务指标比率的影响；根据一般会计政策，对特定会计政策下财务数据的失真程度进行评估。（3）资产构成及资产质量对公司资产质量的考查，一般从结构和质量两个方面着手。结构主要是分析各项资产在总资产中的比例，近3年资产结构及变化趋势等。质量主要是分析各项资产的流动性、安全性和盈利性，并对资产的真实价值进行分析。（4）资本结构主要分析公司的资本实力、债务结构与负债水平，了解公司理财观念和对财务杠杆的运用策略。（5）盈利能力。主要分析主营业务收入、利润的来源和构成，并对影响公司未来营业收入、利润的主要因素及其变化趋势做出判断。（6）偿债能力偿债能力分析的目的是评价公司的债务偿还信用纪录，债务偿还能力。包括6工商企业信用评级方法近3年信用记录，整体债务短期偿债能力，整体债务长期偿债能力等。（二）公司短期信用分析的主要内容短期信用分析主要分析公司的资产流动性、现金流状况、短期偿债能力等，并对公司未来2～3年的现金流进行预测分析。1、资产流动性（1）近3年总资产的构成情况，流动资产占总资产比重及发展趋势；（2）近3年现金类资产（货币资金+应收票据+短期投资）、应收账款、存货、其他应收款等总量、构成、增长率、质量（准备提取等）及流动性（特征或期限分布、周转等）分析；（3）在持续经营情况下，其他资产的流动性分析。2、现金流（1）前3年现金流量分析A、近3年经营活动现金流入、流出、净额及其构成、稳定性及变化趋势与原因；B、近3年投资活动现金流入、流出、净额及其构成、稳定性及变化趋势与原因；C、近3年筹资活动现金流入、流出、净额及其构成、稳定性及变化趋势与原因；D、近3年经营活动现金流量净额、筹资活动前现金流量净额、稳定性及变化趋势与原因；E、近3年现金收入比率、现金利润比率及变化趋势与原因。F、近3年现金流状况综合评价（2）未来3年现金流量预测现金流量预测的主要依据包括经营预测、投资计划、负债预测及筹资计划等，对公司提供的现金流量预测表的合理性进行评价。A、经营现金流预测。根据经营预测，参考前几年的经营情况，考虑未来3年的产能变化、产品销售价格及原材料价格的变化趋势等，存货、应收款项等变化趋势，预测未来3年经营活动现金流；B、投资现金流预测。根据投资计划、收回投资等，预测未来3年投资现金7工商企业信用评级方法流；C、筹资现金流预测。根据筹资计划、偿债计划、分红计划等，预测未来3年筹资现金流。3、短期偿债能力（1）近3年公司流动负债、短期债务变化趋势；流动比率、速动比率的变化趋势；短期资金长期化使用情况；（2）近3年经营现金流动负债比率及其稳定性与变化趋势；（3）筹资活动前现金流量净额利息偿还能力、筹资活动前现金流量净额本息偿还能力的稳定性与变化趋势。（三）担保分析发行人主体信用有担保的，应对担保人的信用状况及担保条款进行分析，并判断其对发行人主体信用状况的影响。（四）关注事项对集团类发行人，要强化其股权结构、法人治理结构分析，分析集团与子公司、子公司与子公司之间的互相持股情况；在财务分析中，应对集团本部和合并报表分别分析；在经营分析中，应对集团内部公司之间的关联交易进行分析。对民营类发行人，要强化对控股股东个人、法人代表的个人征信，如详细简历、个人财产、信用记录等分析；强化法人治理结构分析、关联交易分析和财务真实性分析。在相同财务因素（指标）情况下，经营风险相对大的公司，其信用等级较低。公司的非财务因素具有下列特征情况下，经营风险相对较高：主营业务不突出；不属于支柱行业；法人治理结构不完善；经营历史短、经营规模相对较小、正在实施或拟实施相对重大的经营项目；在国际、国内、或区域市场竞争力弱、市场地位不稳定；未来发展可预测性差等。8工商企业信用评级方法五、债券信用分析的主要内容债券信用分析是在发行人主体信用分析的基础上进行，分析内容主要包括债券主要发行条款、债券筹资项目分析、债券发行后可能对主体信用等级带来的影响及债券保护条款分析。债券信用评级是在对发行人主体信用评级的基础上进行的。债券级别可以等同、高于或低于发行人的主体信用级别，其具体级别应根据发行人主体信用状况、债券发行条款和信用增级措施等进行综合分析确定。债券概况主要包括被评债券的名称、发债主体、发债规模、债券期限和利率、债券偿还方式、债券发行目的等内容。发行债券募集资金用途主要包括用于长期投资项目、收购兼并、补充流动资金、调整债务结构等，要分析募集资金用途是否合理，以及募集资金使用后对发行人生产经营产生的影响。募