现代资本结构理论

现代资本结构理论作者：林伟，邵少敏作者单位：浙江大学经济学院,杭州,310014刊名：中央财经大学学报英文刊名：JOURNALOFCENTRALUNIVERSITYOFFINANCE&ECONOMICS年，卷(期)：2004，(4)引用次数：7次参考文献(7条)1.汤敏.茅于轼现代经济学前沿专题19892.道格拉斯·R·爱默瑞.约翰·D·芬尼特公司财务管理19993.朱叶中国上市公司资本结构研究20034.董裕平金融:契约、结构与发展20035.哈特.费方域企业、合同与财务结构6.AghionandBoltonAnincompletecontractsapproachtofinancialcontracting19927.AndradeGregorHowCostlyisFinancial(notEconomic)Distress?EvidencefromHighlyLeveragedTransactionthatBecaneDistressed1997(53)相似文献(10条)1.学位论文任刚要河南上市公司资本结构研究2009现代资本结构理论从二十世纪五十年代中后期开始独立成为现代经济学的一个重要的研究领域。自从1958年美国学者Modigliani和Miller提出了著名的MM定理，之后，关于资本结构理论问题的研究一直是学术界的焦点，同时，实务界也开始逐渐关注企业的的现实资本结构问题。MM理论指出，在没有交易成本，没有税负和信息对称等严格的假设条件下，企业的资本结构与市场价值没有关系。从20世纪60年代起，理论界的众多学者通过逐步放松MM理论中的假设条件，将该理论不断的向前推进，理论的发展也更好的解释了企业的现实资本结构问题。国内外的许多学者的研究结果表明，现实中公司的价值与资本结构也存在密切的关系。但是围绕资本结构的争论从来没有停止一企业最优资本结构是否存在？企业应该选择怎样的资本结构？一直是公司财务理论研究的焦点领域。然而，关于区域的上市公司资本结构的优化问题，目前还没有明确的探讨和研究。我国的区域上市公司资本结构到底处于什么状态？是不是合理？影响我国区域上市公司资本结构的因素有哪些，到现在的研究还比较少？截至2008年12月31日，在国内沪深股市的A股市场上，河南省共有38家上市公司，和国内其它省市的上市公司一样，河南省的上市公司大多是从原来的国有企业改制而来的，在它的发展的过程中也存在着许多的问题。以上市公司为标本，分析河南省企业发展中存在的问题，可以更好的指导其他企业，促进河南的地方经济建设，提高人民的生活水平。本文内容由五个部分组成：第一章为导论部分，简单的介绍本文的研究背景、研究目的和意义、研究内容和框架、相关概念的界定、研究方法、所需要数据的来源以及本文的创新点；第二章介绍了资本结构的相关理论，及其演进和述评，详细综述了西方的关于资本结构的理论的发展过程以及对理论的评述，介绍了国内外对资本结构理论的实证研究及分析结论；第三章为影响河南上市公司资本结构的因素分析，从宏观和微观两个方面进行了分析；第四章为河南省A股上市公司的分析，主要介绍了河南省在A股市场上上市公司的情况和资本结构状况，运用2008年河南上市公司财务数据，通过对资本结构解释模型回归系数的估计，分析了成长性、抵押价值、企业规模、公司所得税、盈利能力、非债务税盾与债务水平的相关关系，在详细分析了本文研究的理论基础后建立了回归模型并进行实证研究，得出实证的结论：第五章为关于河南省上市公司资本结构优化的对策建议，在前文分析的基础上提出了相关的优化河南上市公司资本结构建议。2.期刊论文潘文雨.孙田宇.PANWen-yu.SUNTian-yu两税合一对上市公司资本结构的影响-中国管理信息化2008,11(21)资本结构问题是上市公司十分关注的问题之一,而一直以来,我国上市公习的资本结构始终处于不合理的状态.而造成这一不合理现状的原因又是多方面的.资本结构受到诸多因素的影响,而税收因素是其中十分重要的元素之一,因此,我们需要了解税收因素到底如何作用于上市公司的资本结构.同时,我们也应认识到,我国现行的企业所得税制与一些发达国家相比,仍不够健全,因此,其对资本结构的影响作用也会随之受到影响.2008年起,我国开始实行了内外合一的企业所得税制,在这一税制改革之后,上市公司的资本结构又必将产生一定变化,而这一变化很有可能会进一步加剧上市公司资本结构不合理的现状,因此需要寻求解决这一问题的有效途径.3.学位论文孙力资本结构的税收效应——一个综述2006企业发展需要资金，现代企业经营管理的一项重要内容是融资决策，按照融资过程中形成的不同的资金产权关系，可以把企业融资方式分为股权融资和债权融资。权益资本和债务资本的构成和比例关系就形成了公司的资本结构。资本结构问题是公司财务长期以来研究的重要问题之一，也是财务领域中最深奥难解的理论之一。也许资本结构并不重要，莫迪格里安尼和米勒假设了完美无缺陷的资本市场，并证明了债务和权益融资方式对公司价值或资本成本没有实质性影响。他们的逻辑得到了广泛的认可。但是，很多人认为，融资决策显然是重要的，首要的原因就是存在税收。西方有一句著名的谚语：“只有死亡和税收是不可避免的”，这足以说明税收对个人和社会深刻而广泛的影响。对企业而言，在融资决策中，税收更是一个不得不考虑的因素。格莱汉姆在他那篇获奖文章的开头就写到：“债务融资的税收利益是否影响公司的融资政策?它们到底增加了多少公司的价值?这些问题自从莫迪格里安尼和米勒(1958，1963)开创性的研究以来一直困扰着该领域的研究者。”可见，关于资本结构的税收效应仍然没有定论。本文将以税收与资本结构之间关系为主线，主要对国外的研究进行了梳理，全文由五章组成。第1章通过简述杜兰特对传统资本结构理论的总结，并在此基础上探讨了这一阶段税收因素在资本结构理论研究中的地位。杜兰特尽管总结了传统资本结构理论，意识到了所得税对资本结构有影响作用，但也只是几句话带过，并没有展开讨论。第2章对MM定理进行了回顾。MM定理标志着现代资本结构理论的开始，为资本结构理论研究建立了新的框架。也正是在MM定理及其修正模型中，资本结构理论中才真正开始讨论税收效应。第3章依次介绍了税差学派和破产成本主义的主要观点，以及在这两者基础上产生的权衡理论。在资本结构理论中，对税收效应的讨论已经达到了一定的深度，破产成本也被纳入研究范围。权衡理论的学者则把税收利益和破产成本并重，试图建立一个最优资本结构的理论框架。第4章总结了米勒一般均衡模型的内容及其影响。在米勒的新视角下，围绕米勒均衡模型假设和税收追随者效应两个问题，现代资本结构理论对税收效应的研究达到了顶峰。第5章概述了在以米勒均衡模型为核心的研究达到顶峰后，税收效应研究的进展。在理论上，该领域没有明显的进步，甚至税收已不是资本结构理论研究的重点。但是，在实证检验中，税收仍是一个不可忽视的因素。总体而言，资本结构的税收效应仍无定论。4.期刊论文刘宏超.王浣尘.杨广青.LIUHong-chao.WANGHuan-chen.YANGGuang-qing排污税对寡头市场主导厂商资本结构影响的研究-佳木斯大学学报（自然科学版）2006,24(2)20世纪中期以后各国政府纷纷制定环境管制政策,以控制污染,保证环境质量.在管制政策将厂商行为的外部性内化过程中,厂商竞争行为必然会受到影响,而调整资本结构作为竞争的重要内容之一,也会受到环境管制的影响,但在已有关于环境管制对厂商竞争行为影响的研究中,对资本结构的分析并不多见.在Brander和Lweis模型为基础上,研究了信息不对称条件下,排污税对Stakerlberg主导厂商资本结构的影响,分析发现排污税的提高会降低其负债的动机,同时发现在负债率较高的情况下,排污税对厂商的影响更显著.5.学位论文李小兰中国商业银行资本结构与经营绩效关系的实证研究2008资本结构问题是近半个世纪以来公司金融领域经久不衰的热门话题,相关理论研究和实证文献层出不穷,尽管如此,学术界仍未能对不同行业资本结构与经营绩效之间的关系形成统一的结论。近年来,中国金融体制改革取得了重大进展。从新兴股份制商业银行的发展,到国有商业银行的股份制改造、境外战略投资者的引入以及城市商业银行的上市,中国银行体系逐步向以开放、竞争和多元化为特征的现代银行体系转变。另一方面,随着金融市场对外资银行的全面开放,中国商业银行不得不面对来自国外的竞争对手。如何在竞争日趋激烈的市场中生存继而获得发展,对于每家银行来说,都显得越来越重要,而提高银行经营绩效应该说是一个根本的解决办法。而现实中,由于中国商业银行资本结构不合理,导致有效的治理结构难以建立,治理机制难以发挥其作用,最终制约了中国商业银行经营绩效的提高。因此,研究中国银行业资本结构与经营绩效的相互关系是一个具有重要理论价值和实践意义的研究课题。本文采用实证研究方法,基于中国38家商业银行2003--2005年构成的面板数据,系统地探讨了中国商业银行资本结构与经营绩效的相互关系问题。本文首先根据文献综述中的相关理论与实证研究成果,以及中国商业银行的实际情况,提出了9个基本研究假设。然后从描述性统计分析角度分别概括了中国商业银行的资本结构以及经营绩效的基本特征(包括时序特征、性质特征、风险特征、规模特征等)。接着利用税前资产回报率和净利息边际两个不同的绩效衡量指标,分别建立了两个联立方程模型,采用二阶最小二乘法对资本结构与经营绩效的相互关系进行了检验。其中,联立方程模型包括资本结构和经营绩效两个内生变量,以及市场结构、规模、风险、银行治理特征四个外生变量。另外,为了分析检验结果的稳健性,本文对全样本和子样本分别进行了探讨。最后,本文对检验结果进行了相关的理论解释,并基于实证研究结果提出了政策建议。6.期刊论文王军亭对最优资本结构衡量标准的探讨-济南金融2004(8)本文通过对资本结构研究文献的回顾和评析,试图探寻最优资本结构的衡量标准及其与企业价值间的关系.然后从企业价值最大化的衡量标准入手,分析得出在利益相关者共同治理的理念下,息税前收益代表了企业的价值,而其最优资本结构的衡量标准应是各种投入资本的加权平均资本成本最小.最后笔者对投入资本成本与企业价值间的关系给予新的理解.7.学位论文何开书资本结构研究2002资本结构是指长期负债额与主权资本的比例,不同的资本结构,对企业承担的财务风险、每股盈余、企业价值均会产生重大影响.在有利的条件下,负债能增加企业价值.当负债额超过一定限额时,由于预期破产成本的存在和代理成本报存在,从而削略这种增量,甚至,使企业价值减少,阻止企业的负债率的上升,使企业的负债率保持在某一范围内.确定一个最优的资本结构主要考虑以下三个要素：第一,边际税盾,即由于负债导致企业价值增量与负债额的增量的比值,以边际税盾为零作为界点;第二,估计未来可能招致的财务危成本;第三,密切关注市场的反应,不断调整资本结构.8.期刊论文胡跃红.郑震我国上市公司资本结构影响因素的实证分析-统计与决策2005(8)本文以上海证券交易所150家公司(1998年12月31日前上市)在2000-2002年间的相关数据为样本,运用多元回归分析法对我国上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析.结果表明:上市公司资产负债率与国家股比例、企业成长性、投资额呈正相关关系,与企业规模、盈利能力、非债务税盾、产生内部资源能力呈负相关关系.9.期刊论文郑开焰基于Black-scholes模型视角的资本结构研究-福建论坛（人文社会科学版）2009(11)最优资本结构就是选择最优的杠杆比率,企业通过提高杠杆比率实现税盾效应.同时也增加企业的破产风险,如何确定最优的杠杆比率是企业必须关心的问题.通过利用Black-scholes模型计算破产成本确定企业的最优资本结构.10.期刊论文苏志明上市公司的资本结构与股利政策分析-郑州航空工业管理学院学报（管理科学版）2004,22(4)股利政策对公司的经营者和投资者至关重要,文章在MM理论基础上,从资本结构的角度,分析了如何