我国外汇储备币种与资产结构优化配置及利用研究

西安理工大学硕士学位论文我国外汇储备币种与资产结构优化配置及利用研究姓名：李征申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：扈文秀20080301我国外汇储备币种与资产结构优化配置及利用研究作者：李征学位授予单位：西安理工大学相似文献(10条)1.期刊论文金发奇.姜永凤我国外汇储备的币种结构管理研究-甘肃省经济管理干部学院学报2008,21(1)近年来,我国外汇储备量急剧上升.我们在关注外汇储备量的同时更应该对外汇储备的币种结构进行分析.因为合理的币种结构是外汇储备保值、增值的有效途径.文章在利用资产组合理论、海勒-奈特模型及杜利模型的基础上,从实证角度对我国外汇储备的币种结构进行了分析,推算出了一个比较合理的币种结构.2.学位论文罗然论我国外汇储备币种结构的最优选择2008布雷顿森林体系崩溃后，国际储备货币出现了多元化趋势，储备资产从以单一美元转变为以美元为主、其他强势货币共存的局面。特别是在欧元诞生后，欧元被国际社会广泛接受，美元资产作为最主要储备资产的地位进一步下降，根据国际货币基金组织数据，2007年第三季度美元在全球外汇储备中所占比重为63.8％，相比上年同期的66.5％有了进一步下降。与之形成对照的是，欧元第三季度所占比重为26.4％，与上年同期24.4％相比有所增加。我国外汇储备自1994年汇率制度改革以来不断增加，从1994年到2007年年均增长率高达29.77％，特别是05年汇率制度改革后，外汇储备增长速度越来越快，2005、2006、2007三年的外汇储备年均增长率更高达35.82％。截至2007年12月，我国外汇储备达到了15282.49亿美元，名列世界第一。这些庞大的头寸反映了我国面临了非常巨大的风险。随着我国外汇储备的迅猛增加，外汇储备的币种结构管理问题成为了人们越来越关心的话题。本文试图从收益风险角度，综合考虑外贸进口和外债等因素，运用模糊数学方法，研究我国外汇储备币种结构的最优配置。本文的按照以下逻辑思路安排篇章结构。第1章提出问题。在现实世界中，一方面，美国作为远远超过其他经济体的最强大经济体的地位不断下降，世界上各个经济体之间的差距逐步缩小，欧元、日元等货币作为国际储备货币越来越受到各国的重视，而且汇率波动愈加频繁；另一方面，我国外汇储备飞速增长，所以如何选择外汇储备的最优币种结构成为了一个越来越引人关注的问题。在理论上，模糊数学、神经网络等新方法的提出也为研究外汇储备的最优币种结构问题提供了新思路。另外，在技术上，随着matlab等数学软件的出现，以及计算机运算能力的不断提高，这也为研究上述问题创造了物质条件。接着，这个部分还概述了本文的框架结构和主要创新点。第2章为文献综述。主要从两个方面展开：一是国外研究的研究成果，包括传统上研究外汇储备的三种思路，即资产组合模型、海勒—奈特模型和杜利模型，以及近年来国外研究的新成果；二是90年代以来国内研究外汇储备币种结构的主要成果。最后，简单评价了这些研究成果。第3章简单介绍了模糊决策理论中的基础知识和多目标最优化模型。第4章具体分析外汇储备币种结构最优化问题，构建了简单和复杂两个模型来确定外汇储备最优币种结构。并提出，中央银行追求的目标是在最坏情况下用最不利的货币计价时，满意度最大化。第5章是依次运用第4章提出的两个模型计算了中国外汇储备的最优币种结构。在这个部分中，首先做了实证前的准备工作，包括选取外汇储备资产组成的币种，计价币种，根据实际数据算出1155种情况下的收益率，并根据实际经验确定满意度函数中的各个参数。然后，运用matlab，计算出了中国外汇储备的最优币种结构的近似解。第6章是结合第5章中实际应用的模型，检验了模型结果对各个参数的敏感程度。最后总结全文。本文的分析思路是，首先根据历史汇率、利率数据，分别计算出以美元、欧元、日元计价的美元资产、欧元资产、日元资产的收益率，共9组数据。再假设大量的不同币种结构组合，结合之前的9组数据，一一算出在这些币种结构下外汇储备的收益率。通过满意度函数，把这些不可比较的收益率转换成可比较的满意度。再加入进口和外债等各种条件，并把这些条件也转换成满意度。最后综合考虑可比较的满意度，确定最优的币种组合结构。本文的主要创新点是提出了一种计算外汇储备最优币种结构的新思路。首先，本文运用了情景分析方法，假设中央银行遵循的准则是要实现外汇储备在最差的情景下的收益率最大，进而展开分析。这个假设更凸显了中央银行是风险规避者的特征。另外，运用一般方法时，都要从历史数据求出数字特征，都需要假设这些变量服从某种分布，再展开讨论，而这种分布的假设是否合理也是值得商榷的。通过情景分析，就不需要先求数字特征，因此，也就规避了上述问题。其次，本文通过同时测算在一种情景下，以不同币种计算的外汇储备收益，解决了难以确定计价标准测量外汇储备价值的变化这一问题。再次，使用模糊数学的方法，引入满意度函数。因为中央银行对不同货币计价的外汇收益率重视程度不同，所以不同货币计价的外汇收益率的直接比较是没有意义的，而通过引入满意度函数，把不同货币计价的外汇收益率转化成满意度，就可以直接比较了。这既符合经济学中偏好是明确的这一基本思想，也符合序数效用论的观点。最后，实际上，中央银行在确定外汇储备的币种结构时，既要考虑到收益率，也要考虑到交易成本等其他各种因素对外汇的需求的影响。本文通过附加条件约束来反映中央银行在确定外汇储备币种结构时受到的种种约束或者其他考虑因素，这样的最优模型求解的结果，就是综合考虑了多种因素下的最优，这样的思路更符合中央银行考虑问题的思路，所以这样的结果也应该更符合中央银行的需要。本文的主要分析工具和方法。本文在分析中使用了情景分析方法和模糊数学方法的分析思路，运用多目标最优化方法进行了求解。在计算中使用了matlab和excel等软件解决问题。3.期刊论文金发奇.姜永凤我国外汇储备的币种结构管理研究-广东财经职业学院学报2007,6(6)近年来,我国外汇储备量急速上升.我们在关注外汇储备量的同时更应该对外汇储备的币种结构进行分析,因为合理的币种结构是外汇储备保值、增值的有效途径.本文在利用资产组合理论、海勒--奈特模型及杜利模型的基础上,从实证角度对我国外汇储备的币种结构进行了分析,推算出了一个比较合理的币种结构.4.学位论文黄冗我国国际储备结构优化研究2008我国国际储备增长迅速，其中主要是来自外汇储备的增长，截止2008年9月底，我国外汇储备已达1.91万亿美元，不出意料，中国外汇储备将在2009年第一季度突破2万亿大关。面对巨额的国际储备，对我国国际储备结构管理进行研究，以有效管理如此庞大的国际储备，提高我国整个国际储备的安全性，同时又要有一定的流动性和较高的收益性，有着非常重要的理论意义和现实意义。国际储备结构一般来说有两个方面的含义，一方面的含义是指外汇储备币种结构，简言之，就是以何种货币持有储备、每种货币各持有多少。另一方面的含义是指资产结构，简言之，就是以何种资产形式持有储备、每种资产形式各持有多少。本文分别从这两方面对国际储备结构问题进行探讨。本文共分六章，各章的主要内容如下：第一章是绪论，简要介绍选题背景和研究意义、相关文献综述以及研究方法。关于外汇储备币种结构选择的理论主要有三个：资产组合理论、海勒—奈特模型和杜利模型。资产组合理论是从收益—风险角度来考察储备结构的优化问题，也就是求出在风险相等的条件下收益最高的资产组合，或者是求出在收益相等的条件下风险最小的资产组合。海勒-奈特模型是从汇率安排和贸易收支结构角度来考察储备结构问题。海勒-奈特模型一方面肯定了资产组合模型的储备货币分散化观点；另一方面，该模型还认为一国持有储备货币的币种应与其干预外汇市场所需的干预货币保持一致。杜利模型是在海勒-奈特模型的基础上加入了外债因素，从汇率安排、贸易收支结构和对外债务的角度来考察储备结构问题。此理论认为在决定储备币种分配时，交易成本的影响要远远大于对风险和收益的考虑。对发展中国家而言，支付外债是外汇储备的主要功能之一，因此外债结构是影响储备币种分配的重要因素。对国际储备的资产结构方面研究的主流思想是把国际储备视作一种“资产”，可以通过资产配置的途径转化为其他形式的实物资产或金融资产。同时这些研究从理论上深入探讨了国际储备资产的管理结构和管理思想，但是对于管理的模式与内容的分析和描述过于理论化，因此缺乏对实际操作的指导意义。第二章是对国际储备的概述。主要介绍什么是国际储备、国际储备的来源和作用，以及外汇储备币种选择的原则和国际储备资产结构选择的原则。国际储备的作用，从一国角度看主要有三个方面：(一)清算国际收支差额，维持对外支付能力；(二)干预外汇市场、支持本国货币汇率稳定；(三)信用保证；一个合理的国际储备结构必须要使国际储备能有效地发挥以上的作用。外汇储备币种的选择应遵循的主要原则是：第一，经济实力原则。储备货币发行国的经济实力越强，各国对该国货币的信心就越强，在国际交易中普遍认可度和可接受程度就越高，因此可作为储备货币使用。第二，币值稳定原则。币值稳定是一种货币作为交易媒介、充当支付手段、发挥价值储存功能的基础。一种货币的币值越稳定，持有这种货币就越能发挥外汇储备的作用。第三，贸易匹配原则。外汇储备是国际收支的准备金，在确定一国储备的币种结构时，应尽可能的根据本国对外经济贸易的地区结构及其金融支付对储备货币的需求，做出与之相匹配的选择。第四，债务匹配原则。清偿对外债务是外汇储备的主要作用之一，特别是对于发展中国家，外汇储备中很大的一部分是用于支付对外债务。所以外汇储备的币种结构要与债务结构相匹配，即每种储备货币在外汇储备中所占的比例应该与外债中用该种货币支付的外债额的比例相匹配。第五，干预匹配原则。现在世界上没有哪个国家实行完全的浮动汇率制，每个国家都需要对外汇市场进行干预，以维持汇率在目标水平。当一国实行盯住某国货币或一篮子货币时，为了干预的需要，该国就要持有足够的所盯住的货币或者一篮子货币，所以该国的外汇储备币种结构应与所需的干预货币匹配。国际储备资产结构的选择应遵循的主要原则是：在保证储备资产的安全性、流动性的前提下兼顾盈利性。第三章是对我国国际储备结构现状的分析。在本章中先介绍了全球国际储备结构的变化与分析，然后再从外汇储备币种结构和国际储备资产结构这两方面分别对我国国际储备结构的现状进行叙述，并分析了我国国际储备在这两方面存在的问题。我国外汇储备在币种结构方面存在的问题是：一．以美元持有的储备资产的比例过高而带来的汇率风险。二．与我国的贸易结构不协调。三．与我国汇率制度安排的不协调。在国际储备资产结构方面存在的问题是：一．外汇期限错配带来国内金融市场的流动性风险。二．资产配置单一带来的低收益、高机会成本。第四章是我国外汇储备币种结构优化分析。首先要确定储备货币的种类。综合考虑外汇储备币种结构选择的五个原则确定我国储备货币为美元，日元，欧元，英镑。然后要确定各储备货币的合理权重问题。分别从对外汇储备币种结构有较大影响的收益—风险因素、对外贸易结构因素、外债结构因素和汇率制度安排因素考虑储备币种结构的优化选择。其中运用资产组合模型从收益—风险因素角度做了实证分析，然后借鉴海勒—奈特模型和杜利模型的思想分别考察了外贸结构等因素对币种结构选择的影响，最后给出一个我国外汇储备币种结构的建议性结论。我国目前的币种状况大致为：美元60％-70％；日元10％-15％；欧元20％-25％；英镑3％-5％；其他1％-5％。调整为美元占55％-60％；日元占10％-15％；欧元占25％-30％；英镑占3％-5％；其他1％-5％。其中美元比例下调，欧元比例上调。几点说明：①外汇储备不同于一般的纯粹以追求利润最大化为目标的商业性投资资产，其投资行为会受到各种限制。一国在优化其储备货币的币种结构时正确的做法是在保证外汇储备实现其支付国际收支差额和干预外汇市场的职能的基础上追求收益最大、风险最小。所以在确定储备货币的币种结构时除了从收益—风险角度来考察外，还必须要综合考虑一国对外贸易结构、外债结构等重要因素的影响。②下