积极利用资本市场

1积极利用资本市场促进中国煤炭工业健康发展中国银河证券股份有限公司田书华博士、博士后个人网页：煤炭经济与资本市场，网址：一、《煤炭产业政策》提高了煤炭工业对资本市场的依存度煤炭是我国重要的基础能源和原料，在国民经济中具有重要的战略地位，因此，煤炭工业的健康发展直接关系到我国国民经济的健康发展。经过几十年的努力，我国煤炭工业取得了很大的成绩，我国已经成为世界上最大的煤炭生产和消费国家。但是随着经济、社会的发展，我国煤炭工业发展中遇到的问题也越来越多，为了指导和规范我国煤炭工业的健康发展，近年来国家陆续公布了《国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干建议》、《煤炭工业十一五发展规划》、《煤炭产业政策》等多个煤炭产业政策，这些政策是确保我们国家煤炭工业健康发展的保障。尤其是2007年11月29日由发改委公布的《煤炭产业政策》（全文可见：煤炭经济与资本市场，网址：），对于加快转变我国煤炭经济发展方式、促进产业结构优化、提高煤炭工业整体素质、实现煤炭工业现代化、促进煤炭工业健康发展将产生重大影响，具有重要的现实意义和深远的历史意义。值得我们注意的是，《煤炭产业政策》的出台，提高了煤炭工业对资本市场的依存度，我们认真学习和分析《煤炭产业政策》就会体会到这一点。《政策》的第一章第四条明确提出“推进煤炭企业的股份制改造、兼并和重组,提高产业集中度,形成以大型煤炭企业集团为主体、中小型煤矿协调发展的产业组织结构”。《政策》第四章第十八条“鼓励以现有大型煤炭企业为核心,打破地域、行业和所有制界限,以资源、资产为纽带,通过强强联合和兼并、重组中小型煤矿，发展大型煤炭企业集团。鼓励发展煤炭、电力、铁路、港口等一体化经营的具有国际竞争力的大型企业集团。鼓励大型煤炭企业参与冶金、化工、建材、交通运输企业联营。鼓励中小型煤矿整合资源、联合改造，实行集约化经营。”《政策》第四章第十九条“鼓励煤炭企业进一步完善法人治理结构，按照现代企业制度要求积极推进股份制改造，转换经营机制，提高管理水平。”等等。以上内容说明，国家煤炭政策的出台，提高了煤炭行业对资本市场的依存度。这说明未来的煤炭工业与资本市场越来越紧密。这就要求我们煤炭人士，在关注煤炭行业和本企业发展的同时必须关注证券市场的发展。因为，煤炭与资本市场的关联性越来越大，煤炭工业的对资本市场的依存度越来越高。可以说资本市场的发展直接影响到煤炭工业及其公司的发展：（1）资本市场的发展直接影响到煤炭工业的融资情况。（2）资本市场的发展直接影响到行业的资源配置。（3）资本市场的状况直接影响到煤炭公司的治理结构（股东会、董事会、监事会、管理层），直接影响到现代企业制度的建立（4）资本市场的发展直接影响到煤炭工业的健康发展。我国资本市场建立十多年来，在经济发展中发挥了很大的作用，对我国煤炭工业的发展也起到了积极的推动作用，煤炭企业不仅在资本市场中融到了大量的资金，而且对国有煤炭2企业的改革、对煤炭企业现代企业制度的建立也起到了关键性的作用。可以说，没有资本市场的存在和发展，就没有目前的现代化煤炭企业。随着资本市场改革的不断深入，我国资本市场将会克服自身的弱点，资本市场将会康稳步地发展，资本市场的功能也将会得到更好的发挥，可以预见，成熟完善的中国资本市场将在我国煤炭工业的发展中发挥更加积极的作用。煤炭工业应该积极主动地利用资本市场，使资本市场更好地为煤炭工业的健康发展服务。二、资本市场在煤炭工业发展中已经发挥了很大的作用，但是煤炭工业的资本化程度依然较低1、煤炭工业利用资本市场融得了大量的资金，建立了现代企业制度目前我国证券交易所共有煤炭类上市公司二十多家，我们选取了比较典型的18家煤炭类上市公司进行统计，可以看出，自1997年以来这18家上市公司共从证券上市募集到11612575万元的资金。表1：自1997年以来18家煤炭类上市公司在资本市场上的融资情况No.证券代码证券简称融资事项融资年份发行日期发行价格(元)计价货币募集资金(万元)1000933神火股份A股发行1999年1999-07-087.5人民币525002000933神火股份A股配股2002年2002-05-2413.6人民币28995.23000937金牛能源A股发行1999年1999-08-067.83人民币783004000937金牛能源可转债发行2004年2004-08-11100人民币700005000937金牛能源企债发行2006年2006-11-0896.25人民币350006000937金牛能源企债发行2007年2007-09-25100人民币350007000983西山煤电A股发行2000年2000-07-066.49人民币1869128002128露天煤业A股发行2007年2007-04-069.8人民币764409600121郑州煤电A股发行1997年1997-10-285.5人民币4400010600123兰花科创A股发行1998年1998-11-124.12人民币3296011600123兰花科创A股配股2000年2000-11-0210.08人民币2646012600123兰花科创A股增发A股2006年2006-12-0612人民币4410013600188兖州煤业A股发行1998年1998-06-083.37人民币2696014600188兖州煤业A股增发A股2001年2001-01-0310人民币10000015600188兖州煤业A股增发H股2004年2004-07-078.3港元179479.216600348国阳新能A股发行2003年2003-08-068.2人民币12300017600395盘江股份A股发行2001年2001-04-096人民币7200018600508上海能源A股发行2001年2001-08-079人民币9000019600971恒源煤电A股发行2004年2004-08-029.99人民币4395620600971恒源煤电可转债发行2007年2007-09-24100人民币4000021600997开滦股份A股发行2004年2004-05-187人民币10500022601001大同煤业A股发行2006年2006-06-136.76人民币18928023601088中国神华A股发行2007年2007-09-2536.99人民币665820024601666平煤天安A股发行2006年2006-11-088.16人民币30192025601699潞安环能A股发行2006年2006-09-0811人民币19800026601898中煤能源A股发行2008年2008-01-2516.83人民币256713627601918国投新集A股发行2007年2007-12-055.88人民币206976合计11612575数据来源：煤炭经济与资本市场，网址：首先，这些煤炭上市上市公司利用资本市场筹集了大量资金，解决了煤炭工业在发展过程中所遇到的资金问题，煤炭企业利用这些资金扩大了规模、降低了资产负债水平、加快了3技术改革步伐和高新技术的推广应用，推动了产业结构和产品结构调整。其次，煤炭企业利用资本市场建立了现代企业制度。过去我们的煤炭企业都是国有大型企业，这些大型企业存在各种弊端，严重地影响着我国煤炭行业的发展。煤炭企业通过改制，进入资本市场、实现上市，成为上市公司，从而使煤炭企业的现代企业制度得到了建立。煤炭上市公司按照现代企业制度的要求，初步建立了法人治理结构，加速了决策科学化、经营市场化、监督社会化和经营责任法律化的过程，为国民经济整体素质的提高打下了基础。同时，资本市场也为煤炭企业建立现代企业制度、改善公司治理结构、提高经营管理水平方面发挥了重要作用。资本市场为煤炭行业的国有企业的股份制改造，提供了便利的筹资机制和交易机制；股票自由转让使投资者可以“用脚投票，对经营者形成市场压力，有助于强化其经营责任感。没有资本市场作为依托和基础，就没有目前我们的现代煤炭企业。可以说，我国的煤炭工业之所以发展如此迅速，资本市场在其中的作用是不容忽视的。2、比较而言，我国煤炭工业资本化程度较低虽然，煤炭工业已经走进了资本市场，但是与国民经济的其他行业相比，我国煤炭工业资本化程度较低。主要表现在：第一，我国煤炭行业进入资本市场的时间是比较晚的。我国证券市场从上个世纪90年代初期就已经存在，但是我国煤炭企业却直到1997年才开始走进资本市场（郑州煤电股份有限公司是我国第一家进入资本市场的煤炭企业，于1997年10月进入资本市场）。第二，从目前煤炭股的股权结构来看，已流通股票占总股份比例较低（如下表）。平均来看，煤炭上市公司已流通股票占总股份的比例不到20%，仅有16.57%,而整个A股市场的全体上市公司已流通股票占总股份的比例的平均值为24.63%,从这一点也可以看出，我国煤炭企业资本化程度较低。第三，煤炭上市公司家数少，与煤炭行业的地位不匹配。在我国煤炭行业是一个大行业，煤炭企业的家数成千上万家，然而目前仅有二十几家上市公司，比较典型的也就18家，这个数字和煤炭行业的地位不匹配。表2：1997——2008年18家典型煤炭上市公司融资情况No.股票代码股票名称已上市流通A股('2008-07-08')(万股)总股本('2008-07-08')(万股)1000933神火股份31160500002000937金牛能源37291.230678795.26283000983西山煤电56622.951212004600121郑州煤电32953.7629145600123兰花科创36550.5571206600188兖州煤业360004918407600348国阳新能20039.2352481008600395盘江股份16797.3299371309600508上海能源27152.666772271.810600997开滦股份24603.95285612011600971恒源煤电8375.915918840.011512601001大同煤业330758368513601699潞安环能38250115054.214601666平煤天安43668.1107472.23415002128露天煤业15697.585043.98516601088中国神华1800001988962.04617601918国投新集35200185038.689518601898中煤能源152533.341325866.34825971.42114985453.568流通所占比例(%)16.5676284数据来源：煤炭经济与资本市场，网址：三、我国煤炭工业要进一步发展必须利用资本市场由以上分析可以知道，资本市场在煤炭工业发展中已经发挥了很大的作用，但是煤炭工业的资本化程度依然较低。因此，煤炭工业有必要进一步解放思想、开拓进取，积极主动地利用资本市场，使资本市场为煤炭工业的发展作出更大的贡献。1、现代企业制度的建立、公司治理水平的改善需要参与资本市场煤炭企业要健康稳步地发展，必须建立现代企业制度、必须提高公司治理水平。而现代企业制度的建立、公司治理水平的提高都离不开资本市场。首先，要建立现代企业制度就必须利用资本市场。什么是现代企业制度？标志就是四句话，十六个字：“产权明晰，责权明确，政企分开，管理科学。”要建立现代企业制度，就是这十六个字，而十六个字首先要解决的就是产权清晰。很简单，因为产权不清晰，权责就不可能明确；权责不明确政企就分不开；政企分不开，管理就不可能科学。那么现代企业制度具体又是一种什么形式呢？具体形式就是公司制、股份制。建立现代企业制度，是国企改革的根本目标。资本市场对于这一目标的实现有着重要的意义：资本市场为国有企业的股份制改造，提供了便利的筹资机制和交易机制；股票自由转让使