第04章国际资本流动与跨国公司

第四章国际资本流动与跨国公司第一节国际资本流动与世界经济一、国际资本流动的内涵与形式1.国际资本流动的内涵国际资本流动是指一个国家(或地区)的政府、企业或个人与另一个国家(或地区)的政府、企业或个人以及国际金融组织之间资本的流出与流入，它是国际经济交往的基本内容之一。国际资本流动的内容资本流动的方向注意资本输出和资本输入的区别国际资本流动的类型国际资本流动国际直接投资资本的特性和作用为标准时间长短为标准国际间接投资资本的来源为标准私人资本流动官方资本流动短期资本流动长期资本流动2.国际间接投资是指一国投资者不直接参与国外所投资的企业的经营管理，而是通过证券、信贷等形式获取投资收益的国际投资活动。跨国界的间接投资行为，即购买外国公司股票、外国政府或外国公司债券，以及提供中长期信贷形式的资本对外投资活动。其主体包括了国际金融组织、外国政府、外国私人商业银行、机构投资者以及一般的私人投资者。当公司股票的发行和交易跨越国界时，这种股票就是国际股票。对这种股票的投资就是国际股票投资。债券是政府、企业或金融机构对外举债并承诺在一定期限还本付息所发行的借款凭证。国际债券就是跨国界的债券，国际债券投资就是跨国界的债券投资。与直接投资相比，国际间接投资有以下特点：1）投资回收期短。国际直接投资一般要参与企业的经营，投资周期长，一般10-15年左右，由企业的利润直接偿还投资。国际间接投资一般不直接参与东道国企业的生产，投资回收期不受企业利润的影响。2）投资风险小。国际直接投资一旦投入具体项目后要抽出资金较困难，其资金流动性较小，从而加大投资风险。国际间接投资一般有较高的流动性，相对减少了投资者的风险。3）快速移动性。国际直接投资与项目结合在一起，从立项到开工建设直到正常生产需要相当的时间其投入资金移动性较差。国际间接投资受国际间利率差异的影响，自发地从低利率国家向高利率国家流动。4）国际直接投资主要得利润，国际间接投资得利息、股息收益等。以上几个特点是相联系的。资金流动性大在一定程度上可使风险性小；移动快可使回收期缩短。它主要分为国际信贷和国际证券投资两大类。1）国际信贷（中长期）国际信贷指借贷资本在各国间的流动。它主要包括国际商业银行贷款、外国政府贷款、国际金融机构贷款和出口信贷等。2）国际证券投资国际证券(Security)投资是指在国际证券市场上购买外国企业发行的股票和外国企业或政府发行的债券等有价值证券的投资。它主要包括国际股票投资和国际债券投资。影响国际间接投资的因素：1、利率是决定国际间接投资流向的主要因素。国际间接投资总是从利率低的国家向利率高的国家流动。例如，美国政府为了缓解国内资金短缺，70年代以来采取高利率政策，结果导致外资大量流入美国。2、汇率因素对国际间接投资的影响较大。汇率是一国货币用另一国货币表示的价格。一般汇率上升，就会增加外国对本国货币的需求，促使本国资本流出，增加本国的国际投资。例如20世纪90年代由于日元与美元的汇率急剧上升，使日本对美国的资本债权不断扩大，造成美国对日元需求的增加，从而促使日本资本大量流入美国。3、风险大小是影响国际间接投资的一个因素。风险越大收益越不稳定。在获相同收益的情况下，持有风险较小的资产较有利。二战后随着国际间接投资的发展，投资规模越来越大，对投资风险的评估也非常重要。国际金融组织机构对外投资，尤其对发展中国家贷款，都要衡量债务负担。如果债务负担过重，投资环境恶化，投资风险就增大。4、偿债能力的差异也会使国际间接投资的流向发生变动。偿债能力与吸收国际间接投资的数额成正比，即偿债能力强的国有较强的吸收国际间接投资的能力。发达国家实力雄厚，有较多的外汇储备，有能力吸引大量国际资本。发展中国家中发展较快的一些国家和地区也吸收了较多的国际间接投资。如中国和东亚一些国家和地区。国际间接投资发展趋势：1）国际间接投资增长速度超过FDI（ForeignDirectInvestment）2）流向发展中国家3）国际间投资证券化趋势明显4）国际债券在国际金融市场所占比重日益提高5）国际间接投资的虚拟化、衍生化和机构化趋势增强案例：俄罗斯计划发行50亿美元欧洲债券为国内企业借款路透莫斯科4月14日电---俄罗斯财政部债券事务主管KonstantinVyshkovskiy周二对记者称,该国2010年将至多发行50亿美元欧洲债券,以方便国内企业借款。Vyshkovskiy称,2010年发行的欧洲债券将不会用于解决国内预算赤字问题,而将是作为国内企业发债的指标。资料来源：路透社网站，2009年4月14日案例2：德国银团来华推销欧洲债券欧元区国家盯上中国6100亿美元外汇储备，德国银团来华推销欧洲债券。中国6100亿美元的外汇储备令国外资本商们垂涎不已。2005年3月，一个为德国19家抵押债券银行代言的代表团来到北京，希望更多的中国投资者购买他们的债券。2005年3月15日，这个代表团——德国抵押债券银行协会在北京召开“潘德布雷夫抵押债券”介绍会。据称，这种债券的市场存量已达到110亿欧元，由德国专业的抵押债券银行发行，拥有AAA的最高信用评级，以充足的抵押资产为后盾。协会总经理哈根博士介绍说：“即使银行破产，抵押品也不会受到清算的影响。”投资的安全性是国内商业银行资金运营的重要原则。据了解，国有商业银行在配置外币资产时，以买入美国国债居多，因为其安全性最好。不过，随着美元的持续贬值，美元资产缩水的问题被一再提及。2005年3月15日，国家外汇管理局资本司司长邹林介绍说，到2004年底，中国的外汇储备已达6100亿美元，而我国的国际收支顺差则达到了2020亿美元。“持续的顺差确实有一定的负面效果，我们追求的是国际收支平衡，并且已出台了一系列措施，例如鼓励企业海外投资、保险资金海外投资。”在德国人眼中，这一系列鼓励资本适度外流的措施正是他们寻求外来投资的机会。目前已有中资机构买入潘德布雷夫抵押债券。国家外管局储备司官员在2005年3月15日透露，外管局购买潘德布雷夫抵押债券已有好几年时间，并且随着中国外汇储备的增加，外管局会继续关注资产多元化的问题。此前，鉴于美元资产贬值，外界对国家外汇储备资产多元化的呼声很高。国家外管局的投资专家对债券的特点以及与类似产品的区别作了详尽的解释，表明国家外管局对这种债券已相当熟悉。鉴于外汇管理政策的限制，目前我国能投资潘德布雷夫抵押债券的机构除国家外管局外，只有部分商业银行和保险公司，并且事先须得到批准。而基金和信托公司暂时与该债券无缘。资料来源：中国网2005年03月16日《北京晨报》2005年03月16日案例3：中国与政府贷款改革开放３０年以来，中国利用外国政府贷款工作取得了巨大成绩。截至目前，中国已利用了日本、德国、西班牙、法国等２７个国家和金融机构提供的优惠政府贷款，为农业、林业、能源、环保等行业的发展起到了重要的推动作用。外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的，具有一定赠与性质的优惠贷款，主要用于城市基础设施建设、环境保护等非盈利项目。根据财政部提供的数据，截至２００７年底，中国已累计实施各类外国政府贷款项目２３９４个，利用贷款总额５５７亿美元。国际间接投资的作用1）国际间接投资对世界经济的促进作用A.国际间接投资为各国经济发展提供了资金来源国际间接投资为各国尤其是广大发展中国家的经济发展提供了重要的资金来源。B.国际间接投资推动了国际金融市场的一体化国际信贷资金和有价证券投资规模日益扩大，资金在各国间频繁移动，使各国的资金市场在利率、交易方式、交易条件等方面越来越趋于一致，各国资金市场连接成一个有机整体。C.国际间接投资在一定条件下促进了资本在国际间的合理配置2）国际间接投资对世界经济发展的消极影响A.国际间接投资加剧了外汇投机在一定条件下，金融资本和证券的流动，会迫使一些国家货币汇率发生变动。B.国际间接投资加剧了国际信贷市场的波动信贷资金经常兑换使国际信贷资金的流量经常处于不规则变动之中；这同各国对信贷资金的需求相违背，不利于世界经济的稳定。C.国际间接投资削弱了各国货币政策效力国际间接投资尤其是在开放下的大国往往会导致有货币政策预期相反的结果，抵消货币政策的效果。国际股票国际股票的定义、种类和收益定义一：国际股票是指股票的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度内。定义二：国际股票是指世界各大公司为筹集资金按有关规定，在国际金融市场上发行和参加交易的股票（从筹资人角度的界定）。这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。即股票的流通和发行超越各国的国界。普通股（commonstock）：指不限制股东权利的最一般的股票。没有固定红利率；股东一般具有表决权；在优先股股东之后取得公司红利或取得公司破产后剩余财产的分配权；股东有权优先购买增发的新普通股。优先股（preferredstock）：指在股利派发和剩余财产的分配的顺序上优先于普通股的股票。优先取得股息或公司破产后剩余财产的分配权，股息固定，无选举权和投票权。股票【补充1】：中国的股票类别Ａ股：人民币普通股票。由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易。Ｂ股：境内上市外资股，又称做人民币特种股。是指在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票。B股以人民币标明面值，以外币认购和买卖。1992年，上海和深圳证券交易所开始进行B股的发行与交易，在上海证券交易所挂牌的B股以美元认购和买卖，在深圳证券交易所挂牌的B股以港元认购和买卖。【补充2】：中国的股票类别H股、N股及S股：注册地在内地（境内注册），上市地在香港、纽约、新加坡的外资股。1993年7月15日，青岛啤酒股份有限公司在香港联合交易所上市，成为中国首家境外上市企业。截至2004年底，共有111家内地企业在境外发行股票并上市。红筹股：是指在在香港注册，在香港上市，由中资企业控股35%以上的上市公司股票（在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票。）。公司名称上市日期公司市值分众传媒2005年07月13日40.97亿美元百度2005年08月05日33.27亿美元网易2000年06月30日23.91亿美元携程网2003年12月09日19.54亿美元新浪2000年04月13日18.31亿美元盛大2004年05月13日15.39亿美元如家2006年10月26日11.36亿美元晶澳太阳能2007年02月07日8.71亿美元搜狐2000年07月12日8.10亿美元第九城市2004年11月15日8.07亿美元N股:在纳斯达克上市的部分中国股票股票的收益收益有：1.收入收益：股息（现金股息和股票股息）、红利。2.资本收益：指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。（股票溢价）3.股份公司资产增值收益（无形的收益）影响股价变动的主要因素：1.公司内部因素：（1）公司经营状况:1)获利能力:净资产收益率、营业收入净利润率高;2)偿债能力:资产负债不太高、流动比率、速动比率不太低，表示偿债能力较强；3)发展经营能力：营业收入、净利润保持持续、快速增长，提示公司经营状况良好。（P220）（2）股息政策：主要是公司对于利润积累和分配的政策。公司提取公积金的数量越多→股息越低→股价越低（给股东的眼前回报降低，短期内影响股价）（3）公司的重大变动：如公司改组或合并，公司的声誉危机，主要经营者更替等2、宏观经济因素：宏观经济因素(包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等因素)。宏观经济因素的变动是证券市场价格的首要影响因素。对证券市场价格的影响是是根本性的,也是全局性的和长期性的。宏观经济运行对证券市场价格的影响途径：（1）宏观经济周期运行（2）宏观经济政策调整（3）国际经济形势：