我国上市公司现金持有影响因素实证研究

西南财经大学硕士学位论文我国上市公司现金持有影响因素实证研究姓名：韩俊辉申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：余海宗20081201我国上市公司现金持有影响因素实证研究作者：韩俊辉学位授予单位：西南财经大学相似文献(10条)1.学位论文戴俊我国制造业上市公司现金持有量影响因素的实证分析2008现金持有量是公司的一项重要理财行为，它综合反映了公司的财务决策和经营决策，并且与公司的治理状况密切相关。西方学者针对企业现金持有量从不同角度进行了大量研究和探索，并提出了影响现金持有量的理论基础：权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他理论。国外对现金持有影响因素的理论和实证研究表明企业的现金流量、债务结构、银行债务、企业规模、成长性等对现金持有量有重要的影响。本文在系统回顾西方学者研究企业现金持有量影响因素经验文献的基础之上，结合我国具体的经济制度特点，对影响我国制造业上市公司现金持有量的财务特征因素、公司治理特征因素进行了理论分析。本文选取2002—2007年我国沪深两市473家制造业上市公司2838个样本数据，利用多元线性回归方法，对我国制造业上市公司现金持有量的影响因素进行了实证分析。在此基础上，采用LOGSTIC回归分析方法，对高额现金持有公司进行了进一步的分析。本文分为以下五个部分：第一部分是引言部分。这部分概述了论文的研究背景和意义，详细地介绍了迄今为止国内外学者在现金持有量影响因素实证研究方面的成果，并介绍了本文的研究思路、方法以及框架。第二部分是现金持有量理论概述。该部分介绍了现金持有量的定义，并阐述影响现金持有量的基础理论，即：权衡理论、信息不对称理论、代理理论。第三部分在对我国制造业上市公司现金持有量影响因素进行分析的基础上，提出了本文的主要研究假设。第四部分为本文的核心部分—实证分析部分。首先本文阐述检验样本的来源以及样本的选取标准，接着对样本数据进行了简单比较分析、描述性统计分析。我国上市公司现金持有量的均值为14．23％，高于欧美国家上市公司的现金持有量。然后，本文运用统计软件SPSS13．0对我国上市公司影响因素进行多元回归分析，在公司财务特征方面，得出如下结论：（1）上市公司规模与现金持有量显著负相关。（2）上市公司成长性与现金持有量正相关，但不显著。（3）上市公司盈利能力与现金持有量正相关，但不显著。（4）上市公司现金替代物与现金持有量显著负相关。（5）上市公司财务杠杆与现金持有量显著负相关。（6）上市公司银行债务与现金持有量显著负相关。（7）上市公司债务期限结构与现金持有量显著正相关。在公司治理特征方面，具有如下结论：（1）上市公司股权集中度与现金持有量正相关，但不显著。（2）上市公司股权制衡度与现金持有量正相关，但极不显著。（3）上市公司管理者持股与现金持有量负相关，但极不显著。（4）上市公司董事会规模与现金持有量无关。（5）上市公司独立董事比例与现金持有量显著负相关。按照回归系数以及变量引入的顺序可知：现金替代物对现金持有量影响最大，其次是债务期限结构，然后依次是财务杠杆，独立董事比例，公司规模，银行债务。在对现金持有量影响因素进行回归分析的基础上，本文对高额现金持有公司作了进一步的分析，从而深化对现金持有量影响因素的认识。第五部分为结论与展望部分。在实证检验的基础上，阐述研究结论，总结全文，最后指出了本文的研究局限和展望。2.期刊论文程小琴民族地区上市公司现金持有量的影响研究-会计之友2010,(6)现金持有量是企业经营战略的一项重要理财行为,不但关系着企业日常交易和经营活动,还影响着投资、筹资和股利发放等一系列财务行为.本文采用描述性统计、相关性分析及回归分析等方法,实证检验公司特征如何影响民族地区上市公司现金持有量.研究结果显示:(1)民族地区上市公司的现金持有量较英美国家高;(2)公司规模、公司成长机会与公司现金持有量显著正相关;(3)财务杠杆、银行债务与公司现金持有量显著负相关;(4)没有发现股利政策显著影响公司现金持有量的经验证据.3.学位论文李若冰我国上市公司现金持有量影响因素研究2009现金持有量理论是公司财务中重要课题之一，也是公司经营战略的一项重要理财行为。企业的现金持有水平与公司特征和公司治理状况紧密相连。西方学者从不同角度对现金持有量进行了大量研究和探索，并研究出现金持有量影响因素的权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他解释现金持有行为的理论。西方学术界对现金持有量影响因素的研究正在发展阶段，国外对现金持有量影响因素的理论和实证研究表明企业的投资机会、企业规模、现金股利、财务杠杆等对现金持有量有重要影响。相比西方国家，我国对现金持有量的研究还处在起步阶段。我国上市公司存在于一种特殊的制度环境中。比如，股权结构独特、投资者法律保护不健全、资本市场发展不平衡、公司治理机制缺陷等。那么，究竟哪些因素影响我国上市公司现金持有量的选择呢?西方现金持有量的理论是否对我国上市公司的现金持有行为具有解释能力呢?制度环境如何通过公司特征因素影响现金持有水平呢?这些问题，有待理论的分析和实证的检验。为此，本文在回顾西方学者研究现金持有量影响因素经验文献的基础上，对相关理论进行梳理总结。结合我国具体的特殊制度背景，将影响我国上市公司现金持有量的因素分为公司特征因素和公司治理因素两大类。选取我国沪深两市2005-2007年的1039家上市公司为样本数据，通过多元回归检验分析我国上市公司特征因素对现金持有量的影响。选取我国沪深两市2005-2007年的480家上市公司为样本数据，检验分析我国上市公司治理因素对现金持有量的影响。研究结果显示，公司特征因素对现金持有量影响显著：公司规模与公司现金持有量显著负相关，规模大的公司持有较低水平的现金；资产有形性与公司现金持有量显著负相关，这表明拥有有形资产较多的企业将面临较少的信息不对称问题和较少的代理成本问题，减少了外部融资成本；财务杠杆与公司现金持有量显著负相关，意味着财务杠杆可以充当公司发行债务能力的一个代理，公司可能使用借贷作为持有大量现金和有价证券的替代，公司现金持有量随着债务的增加而减少；现金替代物与公司现金持有量负相关，现金替代物可以作为现金的替代；股利支付变量和公司现金持有量在1％水平下不显著，说明股利支付对公司现金持有量在1％水平下没有显著影响。公司治理因素对现金持有量影响：由于我国特殊的制度背景，独立董事、董事会规模、管理者持股比例、第一大股东持股比例、第二到第五大股东持股比例与现金持有量没有显著影响关系。4.会议论文聂丽洁.郭奕非完善市场条件下上市公司股权结构与现金持有量关系的实证研究2008在非完善市场条件下,上市公司股权结构的优化对其持有合理的现金量有直接影响.本文以我国上市公司为实证样本,研究了在非完善市场条件下上市公司股权结构对公司现金持有水平的影响。实证研究结果表明,管理者持股比例与现金持有量正相关,流通A股比例、国有股比例和法人股比例与现金持有量负相关.研究结果为分析、寻找上市公司“合理”的现金持有量、优化股权结构提供一定的理论参考价值。5.学位论文刘娜有关现金持有量与公司风险相关性研究——来自我国上市公司的数据2008在兜转了一大圈之后，现金重回财务理论界的主题讲台。伴随着收付实现制转变为权责发生制，似乎会计收益已经取代了现金成为财务研究的主角，而“Cashisking”的理论重新将我们拉回了现实世界，让我们重新将目光关注到了现金。一直以来持有现金是被认为无效率的，持有现金的公司往往被推断为没有良好投资前景、应将现金作为红利返还给股东。随着公司治理研究的发展，众多研究结果都指出持有大量现金是公司治理效率低下的反映，然而当我们翻看标普500指数成分股公司的财务报表，我们惊奇的发现，像这类优质的公司其现金持有量也是居高不下，超出其市值的7.4％以上，而在我国，上市公司在1996～2002年公司现金持有量一直处于上升趋势，其中2000～2002年上市公司平均现金持有量高达2.78、3.41、3.62亿元人民币，2004．年现金持有水平最高的前100家上市公司的总现金持有超过了总帐面资产的40％。本文写作的目的就在于分析公司如此普遍的高现金持有量原因何在，并且检验公司的现金持有量与公司风险之间的相关关系。既然公司大量持有现金的现象是普遍存在的，根据利益最大化假说，公司的任何活动都是追求其自身的利益最大化目标，而持有现金作为企业决策的一部分，必然也是为利益最大化目标服务，是管理层均衡利弊的结果，既然众多的公司均做出持有现金的决策，那么持有现金的利肯定是大于弊的。本文从公司持有现金的动机分析开始得出公司持有现金是出于预防风险的目的，从而得出公司风险是影响公司现金持有量的重要因素。然后，我们将公司风险按照公司活动分为投资风险和筹资风险，分别分析投资活动和筹资活动中的风险与公司现金持有量之间的相关关系，提出了如下假设：现金持有量与公司的未来投资机会之间J下相关；现金持有量与公司的投资增长率之间正相关；现金持有量与公司的资产负债率之间正相关；现金持有量与公司的到期债务率之间正相关；现金持有量与现金流波动率之间正向相关；现今持有量与利润总额波动率正向相关。我们使用我国沪深两市上市公司2002-2006年五年的数据，使用Eviews统计软件进行回归，实证结果表明公司风险与现金持有量之间存在显著正向相关关系，投资风险和筹资风险与公司现金持有量之间也存在着显著的正向相关，同时我们还得到公司所处行业对公司现金持有量决策的影响也是显著正向的。然而，在现金持有量分析中，我们发现公司治理因素对公司现金持有量的影响并不如众多的文献所表现的那么显著，实证结果表明，控股股东性质和股权集中度对公司现金持有量的影响是不显著的。我们认为，公司持有大量现金更多的是从公司风险的角度出发，是出于风险预防的考虑，现金持有量的高低不能成为判断公司治理效率的标杆。6.学位论文胡天天我国上市公司现金持有量决定因素的实证研究2009现金持有决策是公司的一项重要财务决策。Brealey和Myers(1996)就认为，如何决定公司的现金持有量是财务学界尚未解决的十大难题之一。从微观方面来讲，现金持有行为综合反映了企业的财务战略和经营战略，不适当的现金持有决策会对企业的未来业绩产生影响。从宏观方面来讲，笔者发现我国上市公司的现金持有行为与股票市场的走势相一致，而非与大多数人所认为的与宏观经济形势相关。所以，对现金持有量的决定因素研究，以及其对企业业绩的影响就显得尤其重要。本文力图解决两个问题：第一，我国上市公司预期现金持有量的决定因素是什么；在不同时期这些决定因素是否有所不同。第二，当预期现金持有量与实际持有量发生偏离的时候，公司的未来业绩会受到什么影响。通过扩展Opleretal.(1999)的模型，笔者建立了一个解释力更强的现金持有量决定因素模型，并且发现不同阶段的决定因素也有所差异。接着，以现金持有量决定因素模型的样本残差作为超额现金持有量，用实证检验超额现金持有量对未来业绩产生的影响。研究共有三大主要发现：第一，企业的资本结构leverage、现金替代物Cashsubs和自由现金流FCF对现金持有量有负的影响作用，而债务结构Tmstru、企业规模Size、现金流波动性Varcfo，Indvarcfo和外部净融资NEF对现金持有量有正的影响作用；上市公司的现金持有量行为更加符合权衡理论的预测。第二，现金持有行为具有很强的周期性，并且在2001-2005年这段周期中，除了上述因素外，企业的成长机会(投资机会)对现金持有量会产生正的影响；现金流的波动在1998-2000年以及2006-2007年期间对现金持有量没有显著的影响。现金持有量的阶段性特征不仅表现在决定因素的变化上，从1998-2007年的样本来看，其自身也呈现出三段式特征，这样的周期性特征与我国股票市场的波动周期相一致。第三，超额现金持有量(无论是正值还是负值)会对企业未来的ROA产生负向的影响；正的超额现金比负的超额现金对未来业绩的影响更大。本文的主要贡献在于：第一，引入新的解释变量外部净融资NEF和自