我国部分上市公司高额现金持有现象研究

中南大学硕士学位论文我国部分上市公司高额现金持有现象研究姓名：胡跃明申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：何红渠20071101我国部分上市公司高额现金持有现象研究作者：胡跃明学位授予单位：中南大学相似文献(10条)1.期刊论文林伟.朱和平高额现金持有对企业各项支出的影响——来自中小企业板上市公司的经验证据-商场现代化2008,(6)以中小企业板2004年上市的34家制造业企业为样本,采用单变量t检验法,对高额现金持有对企业各项支出的影响展开实证研究.结果表明:高额现金持有公司经营性现金流出并没有显著高于控制样本公司,但其倾向于大量进行其他对外投资,可能存在企业并购等低价值的滥用现金流的行为.2.学位论文王思宏中国上市公司高额现金持有原因的实证研究2008随着我国证券市场的快速发展，上市公司数量逐年增多，规模逐年扩大，结构不断优化，运作也不断规范。与非上市公司相比，上市公司具有业绩好、规模大、筹资和扩张能力强等优势，已经成为现代市场经济中最具活力和发展潜力的企业组织。虽然上市公司有着巨大筹资和扩张能力优势，但是目前许多上市公司往往倾向于持有高额现金。理论和实证研究还没有对这一现象给出比较统一解释。本文实证研究采用了实证研究和规范研究相结合的方法，在前人研究的基础上，先从理论上寻找造成我国上市公司高额持有现金的原因并据此确定实证研究中的变量，选用合理的数学方法，构建模型，得出影响我国上市公司高额现金持有的因素，然后在此基础上研究公司高额现金持有和公司业绩的关系。研究结果表明：影响我国上市公司现金持有的因素主要有流动负债占总负债比、固定资产占总资产的比、资本支出率、是否发放现金股利、法人股持股比例、管理层持股比例和前三大股东持股比例。近年来我国上市公司中有大量的公司高额持有现金，我国高额现金持有公司占总上市公司总数80％左右，高额持有现金现象严重，并且高额现金持有公司在总上市公司的比重有上升的趋势。但从高额持有现金公司的业绩与非高额现金持有公司的业绩上看除了2003年高额持有现金与公司业绩之间存在相关性外，其他五年的数据分析结果表明高额现金持有与公司业绩不存在相关性。本文有三个方面的创新：第一，选题新颖。我国关于现金持有领域的实证研究到目前为止还比较少；第二，研究角度新。本文现金持有考虑行业因素的影响，是以前研究不曾有的；第三，样本大，变量多。研究模型选择了1084个样本公司6年的数据对21个变量进行模型构建。3.学位论文张海我国上市公司高额现金持有动因及经济后果研究2008现金持有是企业财务和经营战略的一项重要理财行为,企业现金持有不仅关系到企业的日常交易和经营活动,如购买原材料、支付工资等,同时企业现金持有决策还与其他财务决策,如公司的资本结构、投融资决策,股利决策等密切相关。除此以外,企业现金持有水平还与公司治理状况紧密相连。公司的现金持有对公司价值到底是正的影响还是负的影响?这个问题在静态权衡理论、优序融资理论和自由现金流量理论问世后,国外涌现出了大量从更深层次的经济和财务理论出发研究公司高额现金持有的经济后果的实证文献。本文在系统回顾西方学者研究企业现金持有两大领域影响因素与经济后果的研究文献的基础上,结合我国具体的经济体制特点。以我国沪深两市2000-2005年842家上市公司5052个样本数据,研究了我国高额现金持有的动因及经济后果。文章最后通过构建多元回归模型实证分析了高额现金持有公司是否存在过度投资的问题。研究结果显示：(1)我国上市公司持有的现金占总资产的平均值15.58％,从我国上市公司2000-2005年现金持有水平的趋势来看,均值呈下降趋势。(2)高额现金持有公司分布最多集中在市场竞争激烈程度高的制造业等,而市场竞争程度较低的采掘业,水电煤气生产供应业,交通运输及仓储业,选择高额现金持有的公司比例很低。(3)通过对高额现金持有公司与正常持有公司经营绩效指标的平均数进行了T检验,同时对中位数进行了Mann-WhitneyU检验发现高额现金持有对公司经营业绩影响显著。由描述性统计差异来看,高额现金持有阻碍了公司获得较好的盈利能力,进-步支持了代理理论假说。(4)在多元回归分析中,超额现金对修正的主营业务利润率、净资产收益率影响的系数分别为-.100、-.133,并且在修正的主营业务利润率模型中呈5％显著,系数为负说明超额现金持有额阻碍了企业的经营业绩。(5)选取00-05至少有三年连续高额现金持有的公司作为本部分实证研究的样本实证分析发现,我国连续高额现金持有样本公司存在过度投资问题。由于过度投资问题的存在,造成了我国企业投资效率和效益低下。形成企业过度投资问题的原因在于企业代理关系的管理机会主义行为。4.期刊论文彭桃英.周伟.PengTaoying.ZhouWei中国上市公司高额现金持有动因研究--代理理论抑或权衡理论-会计研究2006,(5)对上市公司为何会连续几年持有大量高额现金这种令人困惑的现象,财务理论上有代理理论和权衡理论这两种截然不同的解释.本文以174家在1998-2000年连续3年持有高额现金的上市公司作为研究样本,通过验证高额现金持有的决定因素及其给企业业绩的影响,来回答我国企业的高额现金持有行为可以用何种理论解释.本文认为与代理理论相比,权衡理论更适合用来解释我国企业的高额现金持有行为.我们认为为了更好地维护现金安全,提高企业的资金使用效率,从源头上解决我国企业高现金持有问题,今后更多的应该是从减少企业融资成本、增加投资渠道入手.5.学位论文鲁晨曦我国制造业上市公司高额现金持有动因的实证研究2007现金持有问题是企业理财领域的重要课题之一,自从融资优序理论和自由现金流量理论问世之后,对于一些企业持有高额现金的动因,学术界出现了不同的观点,大致可以分为利益融合观和委托代理观两种.前者认为,企业持有高额现金是企业为了避免高昂的外部融资成本,在权衡了持有现金的收益和成本之后,做出的有利于企业价值最大化的理性选择；后者认为,企业持有高额现金是现代企业委托代理的关系下,管理者或者控股股东为自己谋取利益,有损企业价值的表现.对于上述的两个观点,国内、外学者的实证研究结论不尽一致.对于我国上市公司持有高额现金的动因,国内学者虽然很少有直接研究,但是间接看来也存在着不同的认识.探索这个问题对于正确认识和解决我国上市公司的高额现金持有问题,既有理论意义又有实践价值.本文在回顾国内、外相关研究文献的基础上,对此进行了研究,同时对具体的研究方法做了一定的改进.本文以制造业为研究的对象行业,选取了547家在2000-2005年有完整财务数据的制造业上市公司为研究样本,其中现金持有量在2000-2002年连续三年居于制造业前30﹪的68家公司,作为高额现金持有的样本公司,其他479家作为对比样本公司.通过对这两组公司的公司特征、后续年度的经营业绩和现金支出情况进行对比和检验,来回答我国制造业上市公司的高额现金持有行为符合哪种观点.本文认为,与委托代理的观点相比,我国制造业上市公司的高额现金持有行为更符合利益融合的观点.最后,根据实证研究结论,本文建议大力发展和完善我国资本市场,降低企业融资成本,以从源头上解决我国制造业上市公司的高额现金持有现象.6.期刊论文周伟.谢诗蕾.ZhouWei.XieShilei中国上市公司持有高额现金的原因-世界经济2007,(3)本文通过对2002～2004年共895个高额现金持有样本观测值、1859个未实行高额现金持有样本观测值的经验研究发现,在中国制度环境较差的地区,企业更会实行高额现金持有政策.这是因为在制度环境较差的地区中,企业面临的融资约束较多,持有现金会给企业带来较高的收益.通过对现金与企业价值关系的进一步验证,以及检验两类企业现金的现金流敏感性,我们发现以上结论依然成立.7.学位论文徐敏锋上市公司现金持有影响因素的实证研究2008现金持有是企业财务管理中一个重要的理论和实践问题，不仅关系到企业正常的生存和发展，而且还关系到企业其他财务决策。西方学者从不同角度针对企业现金持有量进行了大量研究和探索，并提出了现金持有影响因素的静态权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他解释现金持有的理论。现金持有综合反映了公司的财务战略和经营战略，并且与公司的治理状况密切相关。20世纪90年代以来，西方学者对该领域的实证研究文献大量涌现，现金持有量的影响因素快速扩容。国外对现金持有影响因素的理论和实证研究表明企业的成长机会、企业规模、现金股利、现金流量的变动性、财务杠杆、管理层持股等对现金持有量有重要的影响。由于资本市场、公司治理结构等差异，各个国家的现金持有影响因素存在差异。相比国外学者的大量理论和实证研究，我国在这方面的研究才刚起步。本文在全面梳理现金持有的理论和实证研究的基础上，经过筛选得到2002年-2006年5009家次合适的上市公司，将影响因素分为财务特征因素、公司治理因素和制度环境因素三大类，对我国上市公司的现金持有影响因素进行了实证研究。我国上市公司的平均现金持有水平逐年下降，但仍高于国外水平，并且行业特征明显。现金替代物水平、银行借款比例、独立董事数量、股东保护、市场化指数、资产规模、资产负债率与现金持有显著负相关，经营性现金流、现金变动性、股权集中度与现金持有显著正相关。本文进一步对高额现金持有行为进行了研究，发现高额现金持有公司具有以下特点：高营运费用率、低股东保护、盈利能力好并且具有较低的资产负债率。没有证据说明资产规模对于高额现金持有有影响。既有部分结论支持代理理论对于高额现金持有的解释，也有部分结论支持权衡理论对于高额现金持有的解释。另外本文也整理了现金舞弊的相关观点，但没有研究现金舞弊与高额现金持有之间可能存在的关系。8.学位论文林伟中小企业板上市公司现金持有量的实证研究2008本研究以2004年在深圳中小企业板上市的34家制造业企业为样本，依据公司层面影响企业现金持有量的两大理论--权衡理论和优序融资理论，结合中小企业板上市公司的实际状况，对其现金持有量展开实证检验。首先，运用描述性统计分析，研究样本企业现金持有量及各解释变量的现状，并通过时间序列分析比较上市前后的变化。研究得知中小企业板上市公司的现金持有量普遍较高，且上市后平均现金持有量高于上市前；其次，运用一元线性回归模型，通过实证研究证明：中小企业板上市公司存在目标现金持有量；再次，通过单因素方差分析和建立多元线性回归模型，得知增长机会、公司规模、财务杠杆、银行债务比率、现金替代物、短期债务比率是企业现金持有量的显著影响因素。其中，增长机会、短期债务比率与现金持有量正相关；财务杠杆、现金替代物、公司规模、银行债务比率与现金持有量负相关。根据公司规模与现金持有量的关系，同时结合企业存在目标现金持有量的结论，证实了中小企业板上市公司的现金持有行为更适合用权衡理论加以解释；最后，针对中小企业板上市公司现金持有量普遍较高的现状，研究高额现金持有对企业盈利能力和筹资、投资等各项现金流出的影响。研究表明：高额现金持有对企业的盈利能力产生了一定的不利影响，高额现金持有企业可能存在企业并购等低价值的滥用现金流的行为。9.期刊论文张慧丽.ZhangHuiLi公司高额持有现金的投资效率研究-经济与管理2009,23(1)以中国部分上市公司为样本,通过公司高额现金持有对公司投资行为的影响进行实证分析.结果表明,高额持有现金的公司显著表现出了投资不足的高度无效率投资行为.以公司现金持有量的研究视角,为中国上市公司投资无效率的研究提供了经验证据.10.学位论文戴俊我国制造业上市公司现金持有量影响因素的实证分析2008现金持有量是公司的一项重要理财行为，它综合反映了公司的财务决策和经营决策，并且与公司的治理状况密切相关。西方学者针对企业现金持有量从不同角度进行了大量研究和探索，并提出了影响现金持有量的理论基础：权衡理论、信息不对称理论、代理理论以及其他理论。国外对现金持有影响因素的理论和实证研究表明企业的现金流量、债务结构、银行债务、企业规模、成长性等对现金持有量有重要的影响。本文在系统回顾西方学者研究企