找“棉衣”——重申现金为王

找“棉衣”——重申现金为王在银行借贷渠道缩紧的境况下，各个行业通过降低售价、变卖项目等手段加快资金流动性和周转速度的情况十分普遍2008年，央行将继续加强流动性管理，抑制货币信贷过快增长，调整和优化信贷结构。信贷紧缩将使一些中国企业的发展面临较大的压力，如何应对资金短缺的风险，并实现可持续发展已成为企业思考最多的问题。信贷紧缩对中小企业影响大。中国中小企业数目众多，但获得商业银行贷款甚少。据统计，目前中国中小企业已超过1000万家，占全部注册企业数的99%，但从商业银行获得的贷款仅占全部商业银行贷款约1/4。在信贷紧缩、中小企业信用风险加大的背景下，银行对中小企业的审批和额度控制会更加谨慎。信贷紧缩对需求大量信贷资金的行业有较大影响。造船、房地产等行业对信贷需求较大，受信贷紧缩影响严重。一般船舶制造合同签订之后只预付三成甚至更低的费用，这让手持巨额订单的造船企业面临较大的资金运转压力。船舶融资同时具有回报期长、投入高、技术性强、波动性大等特点，银行为规避造船周期中的诸多风险，往往不愿为企业提供贷款。房地产商在2007年都是超速扩张，高价囤积大量土地，因而资金链很紧张。信贷紧缩加上国家对房地产热进行调控的措施，不仅导致房地产开发商贷款难，还抑制了需求，多数房企都面临着资金链断裂的风险。信贷紧缩并不都是坏消息信贷紧缩增大企业融资成本，直接影响企业业绩，企业被迫持续融资，形成恶性循环。尽管银行贷款利率增高，但一些行业及企业仍难获得贷款，只得自谋资金来源。2008年1-5月份，全国房地产开发企业实现到位资金15099亿元，其中企业自筹资金5630亿元，增长36.7%，高于国内贷款21.5%的增速。许多企业不得已向民间借贷，但民间借贷属于半合法、半非法的性质，不仅成本高，且增加了企业的风险。2008年央行第五次提高准备金率后，国内民间3个月-6个月短期贷款的年利率已达到30%-35%，而1年以上的长期贷款利率在20%左右。企业为维持现金流，降价销售，使竞争加剧。近年来的投资高涨使得家电、汽车等行业产能过剩，为尽快回笼资金，短期只能采用价格战的方式。发改委监测数据表明，2008年5月份，国产乘用车价格延续下降走势，环比下降0.53%，同比下降2.26%。房地产行业推出买房送车等降价促销活动。价格调整导致消费者延迟购买，形成市场下滑，并进一步加剧竞争，从而产生第二个恶性循环。当汽车价格变化出现不确定性时，习惯于买涨不买落的消费者持币待购，购买减少。正常情况下，汽车经销商当月卖车的收入可以满足流动资金贷款，但在库存增长时，只能用下一期的贷款来偿付上期贷款。信贷紧缩打破了经销商的资金链，不得已低价甩卖库存车辆，尽快回笼资金还贷，因此导致车价剧烈波动。房地产市场面临类似情况，各开发商为尽快回笼资金，低价促销，反而使销售不畅。市场下滑影响企业业绩，使融资更加困难，并进一步加剧竞争，形成第三个恶性循环。由于目前紧缩的货币政策以调整存款准备金来控制信贷规模为主，加息幅度相对较低，因此商业银行为保证收益，多选择低风险的贷款。企业业绩下滑影响信贷风险评估，从而使贷款更加困难。企业不得不一方面寻求利率更高的民间贷款，一方面加大销售竞争力度以回笼资金，从而形成恶性循环。但是，信贷紧缩也对行业及企业带来正面的影响。首先通过抑制投资需求，严格控制高耗能、高污染、产能过剩的产业。2003年以来，中国钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、铜冶炼等高耗能、高污染行业的产能出现不同程度的过剩现象。中国当前重化工业的市场扩张并非建立在消费增长的基础上，而与房地产投资及出口需求密切关联。政府适度调控房地产投资，限制低附加值工业品出口，并对重化工业发展的环境排放标准进行严格控制，将改善重工业产能过剩状况。国家统计局数据显示，在央行的降温手段影响下，2008年前4个月中国房地产投资增幅明显下降。发展高新技术产业、环保型、节能减排型产业、具有消费拉动效应的产业，同时优先支持资本金比重高和资金周期较短的项目。支持高新技术产业发展，比如太阳能、医药、先进的制造行业等。培养消费热点，大力发展住房、汽车、旅游等与消费升级相关的产业。其次，推动市场结构调整，加速行业洗牌。信贷紧缩将加速房地产企业之间的土地转让和股权并购，房地产行业洗牌加速。目前房地产开发融资结构总体上没有实现多元化，相当一部分的资金仍来源于银行贷款，从紧货币政策下银行贷款限额趋紧，优胜劣汰、并购加速难以避免。2008年以来，南京近三成开发商没有任何开发量，70多家开发商被市场淘汰出局。信贷紧缩下的企业各显神通在银行借贷渠道缩紧的境况下，众多企业纷纷借助境内股市自救。企业借力股票市场，以上市、借壳、增发等多种方式筹资。据不完全统计，截至2008年5月23日，先后有12家房地产企业公布了借壳上市方案。中南房地产借壳大连金牛，将其下属的房地产业务以及工程总承包业务置入大连金牛，大连金牛于2008年5月向中南房地产定向增发53884.5267万股。2007年11月23日，格力电器公开增发获得证监会核准，公司将增发不超过5000万股新股。在A股市场大规模融资难度增大的情况下，很多企业通过发行公司债提供融资支持。部分房地产、钢铁企业已成功发行公司债。2008年5月21日、22日，保利房地产股份有限公司和万科企业股份有限公司公告，分别通过证监会发审委审核，分别获准发行不超过43亿元和59亿元的公司债。2008年3月，金地集团获准发行12亿元公司债，另外，新湖中宝股份有限公司获准发行不超过14亿元公司债。鞍钢已经发了公司债，而承德钒钛的公司债申请材料已经上报证监会。一批资质优良、但规模较小的中小企业联合起来，“捆绑”发行企业债券。由深圳中小企业服务中心牵头，深圳20家经营状况良好、成长潜力大的中小企业作为联合发行人，在2007年底成功发行了全国首只中小企业集合债，发行额10亿人民币。中关村发行了一期集合债，年利率6.68%，3000万元的网上发行预设份额不到一个交易日即发售完毕。在严格的信贷控制下，越来越多急需资金的中小企业开始转向民间借贷的融资方式，浙、闽一带的民间融资尤其活跃。2008年5月，嘉兴市广源房地产开发有限公司向宁波大红鹰实业投资股份有限公司贷款1亿元，年息18%，约为银行贷款利率的2.4倍。目前，中小企业依靠典当行和地下钱庄等非正规途径解决资金困境的情况也很常见。2007年，浙、闽一带通过各种渠道流入房地产市场的资金至少几千亿，约为金融机构提供资金的10%。据国内唯一的民间借贷监测点——中国人民银行温州中心支行统计，仅2008年1月份，温州发生可监测的民间借贷额10273万元，月利率高达到11.77‰在信贷紧缩环境下，企业开始向国外寻求资金。国内企业或向境外银行借贷，或通过在境外发行债券募集资金。某些境外银行正在加大向中资地产商的境外放贷力度，与国内银行相比，其贷款期限较长，利率也颇具吸引力。国内企业通过合作引入境外资金、或在境外上市也较为常见，2008年2月底，瑞银集团与金地集团共同成立了房地产投资合伙企业，在内地房地产市场投资10亿美元资金。目前，瑞安房地产正计划将旗下位于上海的瑞虹新城住宅项目及大连天地软件园项目中的写字楼部分引进策略投资者。河南建业地产以招股价下限2.75元定价，融资规模13.75亿元，谋求香港IPO成功。各个行业通过降低售价、变卖项目等手段加快资金流动性和周转速度的情况十分普遍。家电业、汽车业在紧缩银根的压力下也纷纷降价回笼资金。长虹所有品种的彩电，在中国61个大中城市的150家大型商场，一律大幅度让利销售，每台让利从150元到850元不等。由于紧缩银根将打破经销商的资金循环链条，低价甩卖手中的库存车辆，尽快回笼资金还贷，就成了经销商不得已的选择。在融资无门的窘境下，为了找寻资金周转率平衡，有的企业甚至变卖项目自救。2008年4月，金融街公司与中国光大银行股份有限公司签订了买卖协议，将金祺大厦项目出售给光大银行，交易涉及价款约23亿元。很多企业以减轻副业，转移赢利点等方式加快资金回笼。手中持有已解禁或即将解禁的上市股权的企业，在二级市场套现获取企业发展所需资金。部分企业在销售环节利润已降至低点的情况下，通过转移盈利点来加快资金回笼。部分车企开始发展二手车、汽车精品销售业务，并提高车险服务以及维修服务的质量。企业利用各种方式开源节流，捂紧口袋应对信贷紧缩。高耗能、高污染、资源型的行业提高能源效率、减少污染和使用可再生资源。有的企业还想方设法节约各种开支。银根紧缩导致劳动力成本不断提高，一些企业开始用机器替代劳动力，降低成本。当产成品存货较多时，采用较为优惠的信用条件进行赊销，把存货转化为应收账款，减少产成品存货，节约开支。