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本章提要：•主要分析了信用产生和发展的历史及其演变；商业信用、银行信用、国家信用和消费信用等各种信用形式及其特点；各种融资方式的概念、特征和优缺点。第三章信用与融资重点和难点▲国家信用和消费信用在一国经济中的重要作用★间接融资和直接融资的区别及其在资金融通中的不同作用主要内容•第一节信用•第二节融资渠道第一节信用一、什么是信用信用是以偿还本金和支付利息为基本特征的借贷行为，体现的是债权债务关系。高利贷信用–信用是商品货币经济发展到一定阶段的产物。–高利贷是历史上最早的、最古老的生息资本的形式。•高利贷信用的特点–利息率极高且不统一，无上限–非生产性，主要用于生活消费二、信用形式（一）商业信用（二）银行信用（三）国家信用（四）消费信用•信用形式是指借贷活动的表现方式，它是信用活动的外在表现。•以偿还期限为标准，分为短期信用、中期信用、长期信用；•以信用双方联系方式标准，分为直接信用、间接信用；•以用途为标准，分为消费信用、生产信用；•以信用主体为标准，分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、国际信用、合作信用等形式。（一）商业信用1.商业信用的定义指工商企业之间在进行商品交易时，以延期支付或预付的形式所提供的信用。•商业信用的形式：赊销赊购商品、预付贷款、分期付款、延期付款、经销、代销等。2.商业信用的特点•第一，商业信用与特定的商品买卖相联系。•第二，商业信用的债权人和债务人都是商品的经营者。•第三，商业信用的供求与经济景气状态一致。3．商业信用的作用和局限性•作用：商业信用是整个信用制度的基础，在调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效率、节约交易费用、加速商品流通等方面发挥着巨大作用。•局限性–第一，商业信用的授信规模和数量有限。–第二，商业信用具有严格的方向性。–第三，商业信用在管理和调节上有一定局限性。（二）银行信用1．银行信用的定义银行信用是银行及其他金融机构通过存款、贷款等业务活动，以货币形式提供的信用。•形式：包括吸收存款和发放贷款，以及开出汇票、支票、开立信用账户、发行货币等。•银行信用是现代信用的主体，银行信用的成熟与否，是检验一国信用制度是否发展与完善的标准。2．银行信用的特点•银行信用所贷放的是社会资金。•银行信用是一种间接信用。•银行信用与产业循环的资金变动不一致。•银行和其他金融机构可以通过规模投资，降低信息成本和交易费用，从而有效地改善了信用过程的信息条件，减少借贷双方的信息不对称以及由此产生的逆向选择和道德风险问题，其结果降低了信用风险，增加了信用过程的稳定性。（三）国家信用1.国家信用的定义指以政府为债务人或债权人的信用形式，通常为债务人。•包括国内信用和和国外信用两部分。2．国家信用的基本形式•（1）公债。公债是一种长期负债，一般在1年以上，有的长达10年或10年以上。通常用于国家大型项目投资或较大规模的建设。•（2）国库券。国库券是一种短期负债，以1年以下居多，一般为1个月、3个月、6个月等。•（3）专项债券。专项债券是一种指明用途的债券，如中国发行的国家重点建设债券等。•（4）财政透支或借款。在公债券、国库券、专项债券仍不能弥补财政赤字时，余下的赤字即向银行透支和借款。透支一般是临时性的，有的在年度内偿还。借款期限一般较长，在一般隔年财政收入大于支出时才能偿还。3.国家信用的作用•一是调节政府收支不平衡的手段。•二是弥补财政赤字的重要手段。•三是筹集建设资金的重要手段。•四是调节经济的重要手段。（四）消费信用1．消费信用的定义•指工商企业、银行及其他非银行金融机构向消费者个人提供的，用于消费目的的信用。2．消费信用的形式主要有两种类型，一是企业通过赊销商品形式提供的消费信用，二是银行以贷款形式提供的消费信用。•（1）赊销。工商企业向消费者提供的短期信用，即延期付款方式销售，到期一次付清货款。•（2）分期付款。消费者在购买消费品或取得劳务时，只支付一部分贷款，然后按合同分期加息支付其余款项，多用于购买高档耐用消费品或房屋、汽车等，属中长期消费信用。•（3）消费贷款。银行及其他金融机构采用信用放款或抵押放款方式，对消费者发放贷款，按规定期限偿还本息，有的时间可长达20～30年，属长期消费信用。3.消费信用的作用•（1）有利于消费品的升级换代和消费者消费水平的提升。•（2）有利于扩大内需，促进经济增长。•（3）消费信用的盲目发展，也会对正常经济生活带来不利影响。第二节融资渠道一、内部融资和外部融资1、内部融资1）定义：是企业依靠其内部积累进行的融资，主要包括企业自有资金、企业应付税利和利息、企业未使用或未分配的专项基金，是企业利用各种形式加强自身积累、筹集内部资金的做法。企业内部融资能力的大小主要取决于企业利润水平、净资产规模和股东的预期等因素。内部融资的优点在于融资成本低廉且融资主体在资金使用上具有较高的自由度。（二）外部融资•是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投资的过程，主要包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债融资方式与吸收直接投资、发行股票等权益融资等方式。•外部融资对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。（三）内部融资和外部融资的选择•企业融资是一个随自身的发展由内部融资到外部融资的交替变换过程。创业之初，主要依靠内部融资来积累；随着企业逐步成长，抗风险能力增强，内部融资难以满足要求，外部融资就成为企业扩张的主要手段。当企业具备相当规模后，自身有了较强积累能力，则又会逐步缩小外部融资总量，转而依靠自身雄厚的积累资金来发展。二、直接融资和间接融资•根据债权债务关系形成方式的不同，外部融资可分为直接融资和间接融资。•资金供求双方直接形成债权债务关系的为直接融资；•资金供求双方分别与金融机构形成债权债务关系的为间接融资。（一）直接融资1、定义：直接融资是没有金融机构作为中介的融通资金方式。•直接融资工具主要有商业票据和直接借贷凭证、股票、债券等。2、直接融资的特征主要表现为：（1）资金的需求者直接从资金的供给者手中获得资金；（2）分散性；（3）信誉差异性；（4）部分不可逆性；（5）自主性。在法律允许的范围内，融资者可以自主决定融资的对象和数量。3、直接融资的优点主要有：（1）资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高；（2）筹资的成本较低而投资收益较大。4、直接融资的缺点主要有：（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到较多的限制；（2）直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资要弱，兑现能力较低；（3）直接融资的风险较大。5、直接融资的主要形式主要包括上市融资、风险投资、天使投资、私募股权融资和债券融资等。1）上市融资•定义：是公司在证券市场公开发行股票，募集资金。•股票上市可以在国内，也可选择境外，可以在主板上市也可以在高新技术企业板块，如美国（NASTAQ）和香港的创业板。•上市融资的优点–所筹资金具有永久性，无到期日，没有还本付息压力等特点，因而筹资风险较小；–一次筹资金额大；–用款限制相对较松；–提高企业的知名度，为企业带来良好声誉；–有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。•上市融资的不利之处–上市的条件过于苛刻；–上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；–企业要负担较高的信息报道成本，各种信息披露的要求可能会暴露企业的商业秘密；–企业上市融资必须以出让部分产权作为代价，分散企业控制权，从而出让较高的利润收益。2）风险投资•风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业的一种权益资本。•传统的风险投资对象主要是那些处于起动期或发展初期却快速成长的小型企业，并主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业。3）天使投资•天使投资是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。•天使投资人（Angels）通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。天使投资的特征•（1）天使投资的金额一般较小，而且是一次性投入，它对所投资的企业的风险审查并不严格，更多地是基于投资人的主观判断或者由个人的好恶所决定的。•（2）很多天使投资人本身就是企业家，了解创业者的难处。•（3）天使投资人不一定是拥有巨额财富的人，他可能是你的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或其他愿意投资公司的人士；•（4）天使投资人不但可以带来资金，同时也带来社会资源。4）私募股权融资•指非上市公司通过非公共渠道定向引入具有战略价值的股权投资人，即引进风险投资者或战略投资者。•在资金募集上，私募股权融资主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。•主要适合那些公司业务成熟，需要大量资金或者需要引进战略投资者的企业。私募股权融资的特点：•（1）所融资金一般无需抵押、质押和担保；•（2）所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险；•（3）投资方不同程度地参与企业管理；•（4）投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金需求；•（5）投资者会要求高于公开市场的回报；•（6）投资者和企业依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方；•（7）资金来源广泛。5）债券融资•企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。•债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。公司债券2007年正式登陆中国资本市场•“07长电公司债”9月24日至9月26日将向社会公开发行,而个人投资者的交易最低限额是1000元。长电公司债是中国公司债券市场正式推出的第一单,标志着公司债券正式登陆中国资本市场。•根据公告,长江电力发行第一只公司债,规模40亿元,期限为10年,第7年末投资者可以按面值进行回售,在上海交易所上市流通。•华泰证券担任保荐机构,并担任主承销商,中国建设银行全额、不可撤销连带责任担保。•本期公司债券的票面利率的确定,采用了预交保证金的询价方式,并根据市场化询价的结果,票面利率确定为5.35%。本期公司债券票面利率在债券存续期内固定不变,单利按年计息,不计复利,逾期不另计利息。•本期“07长电公司债”发行采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。9月24日为网上认购时间,按“时间优先”的原则实时成交;9月24日至26日为网下认购时间,采取机构投资者与主承销商签订认购协议的形式进行。网上、网下预设的发行数量分别为人民币4亿元和36亿元。•公司债投资收益低,不可能像基金那样有几倍的收益,但是它比较稳定,很适合那些对安全性要求比较高的投资者来购买或者是为了分散投资,也可以作为个人投资组合中的一个品种。（二）间接融资1、定义指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现或通过购买融资单位有价证券的形式，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。2、间接融资的特征主要表现为：（1）间接性。资金需求者和资金供给者之间不发生直接借贷关系，由金融中介发挥桥梁作用；（2）相对的集中性。（3）信誉的差异性较小。（4）全部具有可逆性。通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，到期均必须返还，并支付利息；（5）融资的主动权主要掌握在金融中介手中。3、间接融资的优点（1）银行等金融机构网点多，吸收存款的起点低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金；（2）在直接融资中，融资的风险由债权人独自承担。而在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债机构分散承担，从而安全性较高；（3）降低融资成本。4、间接融资的局限性主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中