第七讲信用交易融资融券(1)

第二章信用交易(credittrade)：融资融券第七讲第一篇基本知识篇本章主要内容：第一节融资融券概念、特点、交易、作用第二节保证金交易及其比率决定一、融资融券概念融资融券交易，又称信用交易、保证金交易，是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。分为融资交易和融券交易。融资交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约定的期限内偿还借款本金和利息，称为“买空”。融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用，称为“卖空”。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融”投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金或证券。融资交易1、为何要融资？2、谁在融资？向谁融资？3、如何进行融资交易？4、能融资多少？5、投资者以什么做保证来融更多的资本？6、券商向谁借钱？7、投资者以什么方式归还贷款？8、投资者向券商仅归还贷款吗？9、哪些证券可以融资？二、融资融券特点1、融资交易的特点（1）融资标的证券（2）融资保证金比例融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%。沪深交易所规定，融资保证金比例不得低于50%。以证券充抵保证金时，如何计算保证金金额？投资者以现金作为保证金时，可以全额计入保证金金额；以证券充抵保证金时，应当以证券市值或净值按交易所规定的下列折算率进行折算：（一）上证180指数成份股股票的折算率最高不超过70%，非上证180指数成份股股票的折算率最高不超过65%；（二）交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90%；（三）国债折算率最高不超过95%；（四）其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%；（五）被实行特别处理和暂停上市的A股为0%；（六）权证为0%。需要指出的是，证券公司可以在不高于上述标准的基础上，根据证券流动性、波动性等指标自行确定各类充抵保证金证券不同的折算率。举个简单的例子，如果某投资者信用账户内有100元现金和100元市值的证券A，假设证券A的折算率为70%。那么，该投资者信用账户内的保证金金额为170元（100元现金×100%+100元市值×70%）。（3）融资债务偿还可通过直接还款、卖券还款两种方式偿还融资负债。直接还款是指，投资者在信用资金账户内存入资金，通过融资融券交易系统中“直接还款”指令偿还融资债务，结算时该资金直接划转至证券公司融资专用资金账户的一种还款方式。卖券还款是指，投资者通过其信用证券账户选择“卖券还款”的交易指令进行证券卖出，结算时该资金直接划转至证券公司融资专用资金账户的一种还款方式。（4）融资利息和费用（i）融资融券手续费用：融资融券的交易手续费和普通交易手续费是一样的标准；（ii）融资利息：按照每年9.1%(截止2011年8月17日)的利率收取利息。融券利息：按照每年11.1%(同上截止)的利率收取利息。注意：此利率为人民银行的贷款利率分别加三个百分点和五个百分点，按实际情况随时调整。此为年利率，实际计算时要除以360天的会计结算时间，按天计算，随合约了结。融资利息：融资利息=融资金额×融资利息×（实际使用天数/360）（融资金额=融资买入成交价格*成交股数+交易费用）融券费用：融券费用=融券金额×（融券费率/360）×实际使用天数（5）双重信用关系（1）投资者向经纪人取得证券抵押贷款（ii）经纪商向商业银行或其它金融机构取得证券再抵押贷款经纪商融资的双重保证：投资者的保证金、买进的证券须抵押在经纪商处其中与转融资相比，转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍，券商在融券业务中一般仅充当中介角色，可融标的证券的来源大多为第三方，即真正长期持有而不计较短期收益的股东。证监会在2011年8月19日公布了《转融通业务监督管理试行办法(草案)》(征求意见稿)并表示将适时推出转融通，这意味着转融通业务的推出正在临近。所谓转融通业务是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。融券交易1、为何要融券？2、如何进行融券交易？3、谁在融券？向谁融券？4、能融券多少？5、投资者以什么做保证来融更多的证券？6、券商向谁借证券？7、投资者以什么方式归还证券？8、投资者向券商仅归还证券吗？9、哪些证券可以融券？2、融券交易特点（1）融券标的证券（2）融券委托价格（1）融券卖出交易只能采用限价委托，不能采用市价委托；（2）融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。若投资者在进行融券卖出委托时，申报价格低于上述价格，该笔委托无效。（3）融券保证金比例融券保证金比例＝保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100%。沪深交易所规定，融券保证金比例不得低于50%。（4）融券债务偿还可通过直接还券、买券还券两种方式偿还融券负债。直接还券是指，投资者使用信用证券账户中与其负债证券相同的证券申报还券，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。买券还券是指，投资者通过其信用证券账户选择“买券还券”的交易类型进行证券买入，结算时该证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。投资者买券还券时应注意三个要点：（i）买券还券先使用融券卖出冻结资金，如融券卖出资金不足，则使用投资者信用账户内自有资金；（ii）买券还券委托的数量必须为100股的整数倍；（iii）超过融券数量的部分称为余券，存放在证券公司融券专用证券账户。投资者可申请将余券从证券公司融券专用证券账户划转至投资者信用证券账户。（5）双重信用关系（1）投资者向经纪人取得证券（ii）经纪商向证券基金等取得证券经纪商融券的双重保证：投资者的保证金、卖空时所得证券价款必须存在经纪商处。（6）如果公司派发股息红利，则应由卖空者对证券出借人给予相应补偿。股票X券商len先生股息（a）卖空前（b）卖空券商Joan先生Smith女士卖空股票X股票XLen先生提供初始保证金允许股票被贷出支付价款收到股票通知joan拥有股票（c）卖空后券商Joan先生Smith女士卖空股票X股票XLen先生提供现金弥补股息股息股息ƒ2010年3月31日起深市和沪市接受券商的融资融券交易申报，这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。050000000001000000000015000000000200000000002500000000030000000000350000000004000000000045000000000500000000002010-3-312010-5-142010-6-302010-8-112010-9-272010-11-152010-12-272011-2-152011-3-292011-5-132011-6-272011-8-82011-9-202011-11-82011-12-202012-2-9融资0200000000400000000600000000800000000100000000012000000001400000000融券截止日余额(元)ٛٛٛٛٛٛ截止日余额(元)ٛٛٛٛٛٛ融资融券余额数据截止：2012年3月19日ƒ首批6家融资融券试点券商：光大证券、国泰君安、国信证券、东方证券、中信证券和海通证券。ƒ6月8日,招商证券、银河证券、申银万国、东方证券和华泰证券5家券商获准成为第二批融资融券业务试点的券商。ƒ12月13日，第三批融资融券试点获批，14家券商融资融券额度可达到220亿元左右。包括：安信、长城、平安、国都、国元、中信建投、中国建银投资证券、兴业证券、方正证券、长江证券、宏源证券、齐鲁证券、西南证券和中金公司。ƒ截止2012年2月22日，民族证券、第一创业等56家券商已经通过了沪深证券交易所及中登公司举行的两融业务联网测试，目前正等待两融业务方案的专业评审。符合条件的券商（25家）：融资融券业务开户一、客户提交担保物二、证券公司评估确定授信额度三、客户进行融资买入或融券卖出四、了结交易五、剩余资金、证券的划转六、交易期限和信用账户注销三、融资、融券交易流程图融资融券交易与普通证券交易的区别ƒ1、保证金要求不同。融资融券交易可以借入资金或证券：客户预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券；预测证券价格将要下跌则可以向证券公司借入证券卖出。（普通证券交易，客户买入证券时，必须事先有足额资金；证券价格下跌时客户不能获利）ƒ2、法律关系不同。融资融券交易需要担保物：客户与证券公司之间除委托买卖的关系外，还存在资金或证券的借贷关系，因此需要事先以现金或证券的形式向证券公司支付一定比例的保证金，并将融资买入的证券和融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。（普通证券交易，客户与证券公司之间只存在委托买卖的关系，因此不需要向证券公司提供担保）ƒ3、交易证券范围不同。融资融券交易只能买卖担保证券和标的证券。（普通证券交易，可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券）ƒ4、交易期限不同。融资融券交易受到融资融券合约期限（目前最长为6个月）的限制。（普通证券交易，投资者可以根据自身的意愿无限期持有）ƒ5、盈亏不同。融资融券交易由于存在资金和证券的借贷关系，客户的投资收益或亏损的幅度可能会被放大；当亏损较大时除了亏掉所有本金之外，甚至还要偿还额外负债。（普通证券交易，客户的投资收益或亏损不可能超过本金）四、融资融券的作用1、调控资金供求的辅助手段；2、为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段；3、有利于促进证券公司建立新的盈利模式；4、长期看，融资融券有助于证券内在价格的发现，维护证券市场的稳定；5、短期看，融资融券的杠杆效应带来了放大的收益与亏损，一定程度上增加股价波动，是一种投机性很强的交易方式。《全球联合救市第二天：英美齐齐禁止卖空金融股》，第二节保证金及其比率决定一、保证金的必要性二、保证金种类现金保证金权益保证金三、保证金帐户投资者在券商处的负债投资者在券商处的资产购买证券价款存入现金佣金税金出售证券价款贷款利息股息利息收入提取现金存款利息四、保证金比率（1）保证金比率：保证金与投资者买卖证券市值之比；（2）法定保证金比率：又称初始保证金比率（initialmargin）。中央银行决定融资买入或者卖出的证券价值=保证金/法定保证金比率；（3）实际保证金比率：也称为保证金实际维持比率。证券经纪商逐日计算；（4）保证金最低维持率：证券交易所或证券公司规定，投资者缴付的保证金占证券市值的比率不得低于某一比率。五、保证金买空交易：融资交易例：某投资者有本金2.4万元，该投资者判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为50元/股，假设6个月以后以60元价格卖出。假设该投资者使用融资交易，法定保证金比率为50%。则投资者的收益率为多少？如果以40元的价格卖出呢？（不考虑交易费用、利息以及期间的红利）交易方式购买价值购买股数购买价格以每股60元出售盈利额获利率以每股40元出售亏损额获利率现货交易2.4万元480股50元/股2.88万元4800元20%1.92万元4800元-20%信用交易4.8万元960股50元/股5.76万元9600元40%3.84万元9600元-40%=股票收益率保证金比率买空收益率资产净值=抵押证券市值-贷款额盈利=资产净值-本金==抵押证券市值-贷款额-本金获利率=（盈利/本金）×100%本例中：当股价上升到60元/股时资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元获利率=0.96万元/2.4万元×100%=40%股价涨幅=[（60元-50元）/50元]×100%=20%100%−=×抵押证券市值贷