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资产评估12019/9/29第七章长期投资评估资产评估22019/9/29教学目的要求在本章的学习中，要求掌握：投资的基本概念、长期投资的基本概念、长期投资评估的特点、股票投资、债券投资、其他股权投资等的评估方法。资产评估32019/9/29第一节长期投资评估的特点与基本程序第二节长期债权投资的评估第三节长期股权投资的评估第四节其他长期性资产评估主要内容资产评估42019/9/29第一节长期投资评估的特点与基本程序一、长期投资的概念及类别二、长期投资评估的特点三、长期投资评估的基本程序资产评估52019/9/29一、长期投资的概念及类别长期投资：企业不准备随时变现，持有期在一年以上的对外投资，长期债权投资?和长期股权投资。1、广义的长期投资是指企业投入财力(包括本企业和企业以外的投资活动)，以期获得投资报酬的活动和行为。2、狭义的长期投资是指企业向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产，并以利息、使用费、分红、股息或租金收入等形式获得收益的行为。资产评估62019/9/29投资的分类1、投资的目的不同，长期投资可分为三类：（1）为积累特定用途需要的资金而进行的投资；（2）为达到控制其他企业的业务以配合本企业的经营或对其他企业实施重大影响而进行的投资；（3）出于其他长期的战略性考虑等进行的投资。阿里与苏宁；京东与腾讯；小米与其他2、按直接和间接划分（1）直接投资：是把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。如购置设备、兴建工厂、开办商店等。（2）间接投资：称为证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或利息收入的投资。例如，购买政府公债、购买企业债券和公司股票等。又可分为股票投资和债券投资。资产评估72019/9/29资产评估82019/9/29二、长期投资评估的特点长期投资评估是对企业所拥有的、以长期投资形态存在的那部分资产的评估，包括对长期债权投资、长期股权投资的评估。由于长期投资是以对其他企业享有的权益而存在的，因此，长期投资评估主要是对长期投资所代表的权益进行评估。1、长期投资性资产评估是对资本的评估。长期股权投资是投资者在被投资企业所享有的权益，投资者的出资最终形成企业资本。因此，对长期股权投资的评估是对其所代表的权益所进行的评估，事实上成为对被投资企业的资本的评估。资产评估92019/9/292、长期投资性资产评估是对被投资企业获利能力的评估。长期股权投资持有时间超过一年，其根本目的是为了获取投资收益和实现投资增值。因此，被投资企业的获利能力的大小就成为长期股权投资评估的决定因素。资产评估102019/9/293、长期投资性资产评估是对被投资企业偿债能力的评估。长期投资的持有至到期投资以利息为收益，债券的利息收入水平及债券到期时如数收回本金的安全性。因此，被投资企业偿债能力就成为长期债权投资评估的决定因素。资产评估112019/9/29资产评估122019/9/29三、长期投资评估的基本程序P1501、明确长期投资项目的内容在进行长期投资的评估时，应明确具体投资的形式、原始投资额、评估基准日余额、投资收益获取的方式、历史收益额、长期股权投资占被投资企业实收股本的比例以及相关会计核算方法等。资产评估132019/9/292、进行必要的职业判断在进行长期投资评估时，应判断长期投资预计可收回金额计算的正确性和合理性，判断长期投资余额在资产负债表上列示的准确性。而这些金额合理性的判断需要必要的职业判断能力。资产评估142019/9/293、根据长期投资的特点选择合适的评估方法。对可上市交易的股票和债券一般采用现行市价法进行评估，按评估基准日的收盘价确定评估值；对非上市交易及不能采用现行市价法评估的股票和债券一般采用收益法，评估人员应根据综合因素选择适宜的折现率，确定评估值。4、测算长期投资价值，得出评估结论。资产评估152019/9/29第二节长期债权投资的评估一、长期债权投资及其特点二、债券评估资产评估162019/9/29一、长期债权投资及其特点（一）债券概述债券：是指政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行的并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。债券的要素与分类P151？资产评估172019/9/29（二）债券投资的特点1、投资风险小，安全性高；（风险排序）2、到期还本付息，收益相对稳定；3、具有较强的流动性。（并不总是这样，有些债券不可流通）资产评估182019/9/29评估的基本原则1、收益折现原则：适用于非上市交易的债券；2、实际变现原则：适用于上市交易的债券。二、债券评估资产评估192019/9/29（一）上市交易债券的评估1、基本思路：按照评估基准日的收盘价确定评估值。如果在特殊情况下（债市泡沫、垃圾债券），某种债券的市场价格严重扭曲、不能代表实际价格时，就应该采用非上市交易债券的评估方法进行评估。资产评估202019/9/292、评估模型：债券评估值=债券数量×评估基准日该债券收盘价此外，对可上市流通债券采用现行市价法进行评估，应在评估报告书中说明所用评估方法、评估依据和评估结果的时限性，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以调整。资产评估212019/9/29【例题1】某被评估企业的长期债权投资账面资料如下：2003年发行的国库券1500张、面值100元／张、票面年利率9.5%、期限3年，已上市交易。根据市场调查，评估基准日该种债券面值的市场收盘价为110元。据评估人员分析，该价格比较合理，确定其评估值为：评估值=1500×110=165000(元)资产评估222019/9/29（二）非上市交易债券的评估1、基本思路（1）可以根据该债券本利和的现值确定评估值。但对于不能按期收回本金和利息的债券，评估人员应在调查取证的基础上，通过分析预测回收风险，合理确定评估值。（2）宜采用收益法进行评估。根据债券付息方法，债券又可分为到期一次还本付息债券和分次付息、到期一次还本债券两种。资产评估232019/9/292、到期一次还本付息债券的评估。（1）评估模型：对于一次还本付息的债券，其评估价值的数学表达式为：P——债券的评估值；F——债券到期时的本利和；r——折现率；n——评估基准日到债券到期日的间隔时间（以年或月为单位）。nrFP－)1(资产评估242019/9/29（2）本利和的计算还要区分债券计息方式是单利还是复利：P153例7－2采用单利计算时，债券本利和为F=A(1＋m×i)采用复利计算时，债券本利和为F=A(1+i)m式中：A——债券面值；m——计息期限；i——债券利息率。资产评估252019/9/29【例题2】某评估事务所受托对甲企业的长期债权投资进行评估,“长期债权投资—债券投资”的账面价值为10万元，系A企业发行的三年期一次还本付息债券，年利率8%，单利计息，评估时债券购入时间已满一年，当时国库券利率为5%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故取折现率为7%。请评估债券价值几何？资产评估262019/9/29根据前述的公式，该债券的评估价值为：F=A(1+m×i)=100000×(1+3×8%)=124000(元)=124000×=124000×0.8734=108301.6(元)nrFP－)1(2%)71(资产评估272019/9/293、分次付息，到期一次还本债券的评估。分次付息，到期一次还本债券的价值评估：P154例7－3\4式中：P——债券的评估值；Rt——第t年的预期利息收益；r——折现率；A——债券面值；t——评估基准日至收取利息日的期限；n——评估基准日至到期还本日的期限。nntttrArRp)1(])1([1资产评估282019/9/29【例题3】仍以例2的资料，假定该债券是每年付一次息，债券到期一次还本。其评估值为：=100000×8%×+100000×8%×+100000×=8000×0.9346+8000×0.8734+100000×0.8734=101804(元)（讨论：两例中为何价值不一致？）2%)71(nntttrArRP)1(])1([12%)71(1%)71(资产评估292019/9/29第三节长期股权投资的评估一、间接股权投资的评估二、直接股权投资的评估资产评估302019/9/291、间接投资——投资主体通常在证券市场上通过购买发行企业的股票，实现投资目的。2、股票的价值和价格形式——票面价值、发行价格、账面价值、内在价值、市场价值、清算价值、配股价格、交易价格、协议价格、处置价格等。对股票进行评估，只与股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。一、间接股权投资的评估资产评估312019/9/29（一）上市股票的评估1、基本概念：是指企业公开发行，符合上市交易的条件，经审批可以在证券市场上进行自由交易的股票；2、评估原则：变现的原则股票评估价值=上市股票的总股数×评估日该股票收盘价格资产评估322019/9/29【例题3】某企业拥有A上市公司30000股普通股，评估时当天该股票的收盘价为12元/股，则评估价值为：该股票的评估价值=30000×12=360000（元）资产评估332019/9/29（二）非上市股票的评估评估原则——未来收益贴现原则1、优先股的评估：优先股是长期持股,相当于股票；优先股的股利是固定的,又相当于债券。因此，优先股可以被视作“准债券”根据股价模型，评估价值模型为：P=∑[Ri×（1+r）-i]=A/r；式中：r为优先股收益率或资本成本P156例7－6资产评估342019/9/29【例题4】某优先股100股，每股面值100元，年股息率17%，资本化率设为15%。则该优先股的评估值为：P=年收益额/资本化率=（100×100×17%）/15%=11333如拟于3年后转售该优先股，收入20000元，则：P=20000×0.6575（P/F，15%，3）=13150审2到此1、长期投资的分类与评估方法的选择？2、长期债权投资的收益法评估模型？（一次到期还本付息和分类付息到期还本）资产评估352019/9/29资产评估362019/9/292、普通股的评估（1）固定红利模型：P=D1/r固定红利型是指假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平。评估公式为：P=R/rP157例7-7资产评估372019/9/29例：某股票，10000股，每股面值1元，股利率为16%，资本化率为12%，则：P=（10000×16%）/12%=13333元审3到此1、长期投资的分类与评估方法的选择？2、长期债权投资的收益法评估模型？（一次到期还本付息和分类付息到期还本）3、间接股权投资的收益法评估模型？（固定股利）资产评估382019/9/29资产评估392019/9/29（2）红利增长模型：P=D1/（r-g）P158例7-8（3）分段式模型：P=∑[Di×(1+r)-i]+Cn×(1+r)-nP158例7-9资产评估402019/9/29例：某公司持有股票10万股，每股面值1元，年股利率15%，从第4年起，股利率可提高5个百分点，折现率和本金化率均设为12%。则：P=前三年折现值+第四年后折现值=（100000×15%）×2.4018（P/A，12%，3）+（100000×20%）/12%×0.7118（P/F，12%，3）=321327元资产评估412019/9/29【挑战自我】某种股票的预期股利为Dt，t=1，2，‥，n；股票资本成本为i，当n→∞，证明：（1）股价模型:P=D1/i（2）当股利增长率为g时，股价模型：P=D1/（i-g）资产评估422019/9/291、直接投资的基本含义—投资主体通常以货币资金、实物资产及无形资产等直接投入被投资企业，并取得出资证明确认股权。奇酷？2、常见的投资形式（1）联营：两个以企业以独立法人资格联合生产经营；（2）合资：两人以上按出资额控制公司分享其收益；（3）合作：两人以上以合同规定控制