第二章信用与利率(二)

第二章信用与利率（二）货币银行学赵建群货币银行学赵建群内容提要：本部分内容主要分析说明利息的概念、来源和本质，利息的分类标准及其主要类别，马克思的利率决定理论，影响利率变化的主要因素及影响机理，利率的一般功能与作用，利率发挥作用的环境与条件。基本概念：利息利率收益资本化基准利率差别利率固定利率浮动利率官方利率公定利率市场利率重点问题：1、利息的含义、来源与本质；2、利息的分类标准与类别；3、我国利率的决定因素；4、利率的作用以及发挥利率作用的环境与条件。货币银行学赵建群货币银行学赵建群第二节利息、利率，及利率的计量一、关于利息的含义、来源与本质1、西尼尔：利息的产生来源不是资本，而是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在的享受的报酬货币银行学赵建群货币银行学赵建群2、庞巴维克（利息时差轮）从需求角度看，“现在物品通常比未来物品更有价值”，即人们对现在物品比同种同量的未来物品具有较高的主观评价（预计未来供给会更充分；不能抵制当前的消费欲望；从供给角度讲，“迂回生产”比直接生产时间长，效率高利息是对价值时差的一种补偿货币银行学赵建群货币银行学赵建群3、马克思（剩余价值论）：借贷资本的利息是工人在生产过程中创造的、归职能资本家占有的剩余价值的一部分，反映了资本对雇用劳动的剥削关系利息是财富的分配形式利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式货币银行学赵建群货币银行学赵建群4、新古典学派（费雪、马歇尔为代表）：利息是资本的报酬；利息率则是资本的价格5、凯恩斯：利息是人们在特定时期内放弃货币周转流动性的报酬货币银行学赵建群货币银行学赵建群二、利率的计量1、单利与复利单利：本金产生的本期利息不加入到本金中参与下一期的利息计算。若S表示本利和，P表示本金，I表示利息，r表示利率，n表示借贷期限，则有I=P×r×nS=P(r×n+1)单利没有考虑到时间价值问题。货币银行学赵建群货币银行学赵建群复利：本金产生的本期利息加入到本金中参与下一期的利息计算（即“利滚利”）令表示到期复利本息和，P表示本金，I表示复利利息，r表示利率，n表示借贷期限则其中又称复利系数nSnnrPS)1(PSInr)1(货币银行学赵建群货币银行学赵建群2、现值与终值（建立在复利的基础上）现值：未来现金流的现在价值终值：当期现金（如果存入银行）以复利方式计算，在未来某个时点时的本利和货币银行学赵建群货币银行学赵建群现考虑某单独的一笔现金流。⑴、现值为P的现金流，n期后的终值为⑵、n期后以S金额流入的现金流，当前的现值为其中称为现值系数r为期间利率nrPS)1(nrSP)1(nr)1(1货币银行学赵建群货币银行学赵建群3、连续复利指在按单利方法计算的年利率不变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按复利方法计算的利率假定年单利率为r，一年内复利计算次数为n，年复利率为则nnnrr)1(1nr货币银行学赵建群货币银行学赵建群若本金为P，年利率为r，每年计息m，次，则n年末的终值公式为相应地，若n年后将流入的一笔现金流S，其现值为nmmrPS)1(nmmrSP)1(货币银行学赵建群货币银行学赵建群如果计算复利的时间间隔为无穷小（n趋于无穷大）则有rnnnenrr)1(lim171828.2e货币银行学赵建群货币银行学赵建群4、零存整取与整存零取零存整取：每周、每月或每年存入同样金额，到约定期限后将本息一并取出。例：每月存入100元，连续存10年，零存整取10年期的利率为年利率12%，那么，10年后本息和共多少？年利12%，则月利1%单利情况下，利息为：100×1%×(120+119+…+1)=7260本息和为7260+100×120=19260货币银行学赵建群货币银行学赵建群按复利计算：假定零存为，整取为因为所以)1()1(rPrPStntT11)1(1rrPSntTtPTS货币银行学赵建群货币银行学赵建群整存零取：当期一次性存入一定金额，在未来预定的期限内每月或每年提取相等的货币，并在最后一次提取时，本利全部取清假定现在整存，零取额为由有nttrPrPS)1()1(00StPrrPrrrPSntnnt)1(1)1(1)1(0货币银行学赵建群货币银行学赵建群第三节利率的种类一、按照利率的表示方法可划分为：年利率、月利率和日利率。年利——百分之几（分）；月利——千分之几（厘）；日利（拆息）——万分之几（毫）。我国习惯上都称“厘”货币银行学赵建群货币银行学赵建群二、按照利率的决定方式可划分为：官方利率、公定利率和市场利率。市场利率：在借贷资金市场上，由资金供求变化形成的竞争性利率官定利率：又称法定利率，由一国中央银行或金融管理局按照货币政策要求制定的强制性利率公定利率：由金融行业自律组织如银行业公会等规定的要求会员金融机构实行的利率货币银行学赵建群货币银行学赵建群三、按照借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率和浮动利率。固定利率：在借贷期限内不做调整的利率；通常适用于短期贷款浮动利率：随市场利率的变化而定期调整的利率；通常适用于中长期贷款及国际金融市场货币银行学赵建群货币银行学赵建群四、按照信用行为期限的长短可划分为：长期利率与短期利率以一年为界五、按照是否考虑购买力因素可划分为：名义利率与实际利率名义利率：不考虑物价水平变化对利息收入影响时的利率实际利率：指剔除物价水平变化因素时的利率。货币银行学赵建群货币银行学赵建群六、优惠利率、基准利率优惠利率：银行等金融机构发放贷款时对某些客户所收取的比一般贷款利率低的利率（通常为国家通过金融机构向重点扶持或照顾的企业或行业单位提供。比如我国实行的贴息贷款，接受贷款的单位支付的就是优惠利率——但差价部分由政府补偿给银行）基准利率：作为其他利率决定基础的利率。通常包括中央银行的再贴现率，国库券收益率，国际金融机构的银行同业拆借利率货币银行学赵建群货币银行学赵建群第四节利率的决定一、马克思的利率决定论(1)利息是剩余价值的一部分A、剩余价值在不同资本家之间进行分配B、利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的部分剩余价值。C、剩余价值表现为利润D、利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率E、在正常状态下(借入资本有利可图)，利息只是利润的一部分，利息不可能为0，因此，利息率处于0和平均利润率之间货币银行学赵建群货币银行学赵建群(2)利息的变化特征A、随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润率有下降趋势，因此，平均利息率也有相同趋势B、平均利润率具有稳定性，平均利息率也是相对稳定的C、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润的分割，因此，利息率的决定具有很大的偶然性货币银行学赵建群货币银行学赵建群货币银行学赵建群货币银行学赵建群2、古典利率理论(1)概况A、凯恩斯以前流行的利率决定理论。主要倡导者有庞巴维克、马歇尔和费雪。B、又称实际利率理论，考虑的是非货币的实际因素在利率决定中的作用，这种非货币的实际因素包括两方面，生产率和节约。C、该类理论认为，通过利率的变动，能够使储蓄和投资自动达到一致，从而使经济始终维持在充分就业水平D、生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。其中的储蓄指收入减消费。货币银行学赵建群货币银行学赵建群(2)关于储蓄、投资与利率A、储蓄与利率的关系储蓄是牺牲现在的消费换取未来消费，利息是对“延期”或“等待”行为的补偿。利率越高，意味着补偿越大。因此储蓄是利率的利率的增函数：其中，代表意愿储蓄)(iSS0didSS货币银行学赵建群货币银行学赵建群B、投资与利率的关系对贷款的需求主要来自于投资投资量的大小取决于边际投资预期报酬率和利率的比较，只有预期报酬率大于利率的投资才是有利可图的所以，当利率降低时，预期报酬率大于利率的投资机会将增多，从而投资需求将增大即投资是利率的减函数：其中，表示意愿投资)(iII0didII货币银行学赵建群货币银行学赵建群(3)均衡利率的决定储蓄代表资本的供给，投资代表对资本的需求，利率是资本的租用价格。(按照该理论，只要利率是自由变动的，则投资与储蓄之间的非均衡状态只是暂时的，经济总是可以自动趋于充分就业)货币银行学赵建群货币银行学赵建群ESIS，Iii*货币银行学赵建群货币银行学赵建群(4)均衡利率的变动所有导致投资或储蓄曲线移动的因素都可能导致均衡利率水平的变化。比如，预期投资报酬率上升，将导致投资曲线右移，导致均衡利率上升；边际消费倾向下降将导致储蓄曲线右移，导致均衡利率下降。(5)古典利率理论的局限性忽略了储蓄和投资以外的其他因素对利率的影响，比如可贷资金古典利率理论认为，储蓄是利率的主要决定因素，事实上，经验证明，收入比储蓄的作用更为明显。货币银行学赵建群货币银行学赵建群货币银行学赵建群货币银行学赵建群3、流动性偏好利率理论(或现金余额理论)代表人物：凯恩斯(1)对古典利率理论的批判利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失周转灵活性(将其转换为债券)，即流动性的报酬根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡利率水平，因为它们都是和实际收入相关联的，因而不可能独立变动。(在非充分就业的情况下，投资的变化将引起收入的增加，收入增加将引起储蓄的增加，于是出现理论循环：在投资变动的情况下，要知道均衡利率的变化，首先必须知道储蓄曲线的位置，相应地必须知道收入的位置，而收入又取决于投资，投资又决定于利率，因此，要知道利率的多少，必须先知道利率的多少)货币银行学赵建群货币银行学赵建群(2)对利率的理解既然利息是牺牲流动性的报酬，那么利率便是人们对流动性偏好——即不愿将货币贷放出去的程度的衡量因此，利率是一种价格，但不是使投资和储蓄趋于均衡的价格，而是使公众愿意以货币形式持有财富量(货币需求)恰等于现有货币存量(即货币供给)的价格。当利率过低时，人们愿意持有的货币量将超过现有的货币供给量，反之，当利率高于均衡水平，则有部分货币成为多余，没有人会愿意持有它。所以，利率纯粹是一种货币现象，取决于货币的供给和需求货币银行学赵建群货币银行学赵建群(3)关于流动性偏好A、持有货币的动机交易动机：为了购买货物和服务，构成对货币的需求预防动机：预防投资机会和意外支付的不确定性，构成对货币的需求投机动机：当债券价格发生变化时，构成对货币的需求B、持币动机的决定因素及特征交易动机和预防动机构成的货币需求与收入水平和货币流通速冻有关，与利率的关系不直接。利率的变动是通过影响收入才影响这两种动机支配的货币需求的（货币流通速度在短期是稳定的）。投机动机所引起的货币需求取决于实际市场利率与投机者的预期利率。市场利率的提高意味着证券价格下降，从而持有现金的机会成本增加，因此，较高的市场利率通常总是对应较低的货币需求。货币银行学赵建群货币银行学赵建群(4)、货币需求与供给A、货币需求函数如下：B、货币供给货币供给是由中央银行、存款性金融机构及公众共同决定的，在其他条件不变的情况下，利率越高，存款性金融机构持有超额准备金的机会成本越大，银行将设法降低超额准备金，由此导致货币乘数增大，因此，在考虑存款性金融机构存款创造能力的情况下，货币供给是利率的增函数：（但是，通常情况下，人们认为，(短期内)货币供给是确定不变的）)()()(),(221iLvYiLYLiYLMd0didMd)(iMMss0didMs货币银行学赵建群货币银行学赵建群考虑存在货币创造时的利率决定Eii*sMdMdsMM,货币银行学赵建群货币银行学赵建群单独考虑中央银行货币发行(短期)dMsMdsMM,Eii*货币银行学赵建群货币银行学赵建群(5)均衡利率的存在性人们以货币和债券两种形式持有其财富。当市