第五章信用交易与衍生工具

第五章信用交易与衍生工具一、现货交易与信用交易现货交易(spottrade):及时进行实物交割、资金清算.最基本、最常用的交易方式。信用交易（credittrade)：垫头交易、保证金交易…..。投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易。第一节信用交易二、信用交易的基本形式：1、保证金买空2、保证金卖空•买空亦称“多头交易”(longsale)，是指投资者用借入的资金买入证券。当投资者认定某一证券价格将上升，想多买一些该证券但手头资金不足时，可通过交纳保证金向证券商借入资金买进证券，等待价格涨到一定程度时再卖出以获取价差收益。•卖空(shortsale)的对称，是指投资者自己没有证券而向他人借入证券后卖出。当投资人认定某种证券价格将下跌时，可以通过缴纳一部分保证金向证券商借入证券卖出，等价格跌到一定程度后再买回同样证券交还借出者，以牟取价差。由于这一交易方式投资人手里没有真正的证券，交易过程是先卖出后买回，因此称为卖空。融资融券•中国于2010年3月31日正式启动融资融券试点•融资融券的启动，让A股市场告别单边做多机制，是中国证券市场发展的里程碑。什么是融资融券?•“证券融资融券交易”，又通常被称为证券信用交易或保证金交易.•融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；•融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。买空过程与操作步骤：①投资人与证券商订立开户契约书，开立信用交易账户。•②投资人按法定比例向证券商缴纳买入证券所需要的保证金，证券商按客户指定买入证券，并为客户垫付买入证券所需的其余资金，完成交割。融资期间，证券商对客户融资买入的证券有控制权，当融资买进的证券价格下跌时，客户要在规定时间内补交维持保证金，否则他可以代客户平仓了结。•③在融资期内，客户可以随时委托证券商卖出融资买进的证券，以所得价款偿还融资本息，或者随时自备现金偿还融资。到期无法归还的，证券商有权强制平仓了结。三、保证金买空交易三、保证金买空交易盈利计算例：某投资者有本金5万元，判断X股票价格将上涨。X股票当前市价为10元/股，法定保证金比率为50%。例：交易方式购买价值购买价格购买股数盈利额(每股12元出售)获利率亏损额(每股8元出售)获利率现货交易5万元10元/股5000股1万元20%1万元-20%信用交易10万元10元/股10000股2万元40%2万元-40%四、保证金买空交易投资者获利率的计算:G=（Ri/M）×100%其中：G-获利率Ri-股价涨幅M-法定保证金比率•①开立信用交易账户。•②客户进行融券委托，并按法定比例向证券商缴纳保证金，证券商为客户卖出证券，并以出借给客户的证券完成交割。卖出证券所得存在证券商处作为客户借入证券的押金。委托卖出的证券价格上涨时，证券商要向卖空客户追收增加的保证金，否则将以抵押金购回证券平仓。•③当证券跌到客户预期的价格时，客户买回证券，并归还给证券商，若客户不能按时偿还所借证券，证券商可以强行以抵押金代其购回证券平仓。四、保证金卖空交易卖空过程与操作步骤：盈亏计算：例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票1000股，卖空股价50元/股，法定保证金50%，股价下跌至40元/股时买回。获利：（50元-40元）×1000股=10000元获利率：（10000/25000）×100%=40%G=（20%/50%）×100%=40%四、保证金卖空交易4、保证金卖空交易卖空盈亏计算：G=（Rd/M）×100%其中：G-获利率Rd-股价下跌幅度M-法定保证金率保证金的杠杆作用（1）买空(卖空)投资者获利率与股价涨幅(跌幅)成正比（2）投资者获利率与法定保证金比率成反比第二节衍生类证券一、金融衍生工具及种类金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指一种建立在基础金融工具之上，其价格取决于或派生于基础金融工具的价格及其变化。这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、各类价格指数甚至天气（温度）指数。基本金融衍生工具远期期货期权股票期权利率期权货币期权商品期权股指期货外汇期货利率期货能源期货农产品期货互换二、期货合约：•期货合约（futurecontracts）：是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。•期货合约的构成要素：交易品种；交易数量和单位；最小变动价位；每日价格最大波动限制；合约月份（到期的月份）；交易时间；最后交易日；交割时间；交割标准和等级；交割地点；保证金；交易手续费。我国目前的四大期货交易所股指期货•股指期货，全称为股票指数期货，是以股价指数为标的的金融期货交易，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某个特定的时间按照双方事先约定的价格进行股票指数交易的一种标准化协议。交易标的:以股票价格指数为标的物的期货合约。产生原因：回避股票市场风险。保值原理：大多数股票价格与股票价格指数同方向变化。1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出世界上第一份股票指数期货合约----价值线综合指数期货合约目前是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品大阪证券交易所(OSE)2、国外常见指数期货合约介绍全球主要股指期货合约国家指数期货合约开设时间开设交易所美国价值线指数期货(VLF)1982.2堪萨斯期货交易所(KCBT)加拿大多伦多50指数期货(Toronto50)1987.5伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)英国金融时报100指数期货(FTSE100)1984.5伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)法国法国证券商协会40股指期货(CAC－40)1988.6法国期货交易所(MATIF)德国德国股指期货(DAX－30)1990.9德国期货交易所(DTB)荷兰阿姆斯特丹股指期货EOE指数1988.10阿姆斯特丹金融交易所(FTA)泛欧100指数期货(Eurotop100)1991.6荷兰期权交易所(EOE)西班牙西班牙股指期货(IBEX35)1992.1西班牙衍生品交易所(MEFFRV)日本日经225指数期货(Nikkei225)1988.9东证综合指数期货(TOPIX)1988.9东京证券交易所(TSE)新加坡摩根世界指数期货(NISCI)1993.3新加坡金融期货交易所(SIMEX)香港恒生指数期货(HIS)1986.5香港期货交易所韩国韩国200指数期货(KOPSI200)1996.6韩国期货交易所(KFE)台湾台湾综合指数期货(TX)1998.7台湾期货交易所(TAIMEX)澳大利亚普通股指数期货(AllOrdinaries)1983.2悉尼期货交易所(SFE)股指期货的功能•价格发现功能指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势作出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济及具体上市公司的经营状况作出预期。•套期保值功能投资者买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。股指期货的特点•1、提供较方便的卖空交易•2、交易成本较低•3、较高的杠杆比率•4、市场的流动性较高股指期货的运作•标的物：相应的股票指数•报价单位：指数点合约价值=每点价格*市场指数•交割方式：现金交割•最小变动价位：一定的指数点•每日价格波动限制国外常见指数期货合约介绍标的名称SP500DowJonesIndustrialAverageNASDAQ100FTSE-100标准普尔500指数期货道琼斯平均工业指数期货纳斯达克100指数期货英国金融时报指数期货交易所CMECBOTCMELIFFE商品代码SPDJNDFTSE-100最小变动价位0.1点($25)1点($10)0.5点($50)0.5(5英镑)契约价值$250*SP$10*DJ$100*ND10英镑*FTSE-100交易月份三，六，九，十二三，六，九，十二三，六，九，十二三，六，九，十二最后交易日合约月份第三个星期四合约月份第三个星期四合约月份第三个星期四合约月份第三个星期四国外常见指数期货合约我国的股指期货•标的:沪深300指数•合约乘数:300元/点•合约价值:300元/点*CN•交易月份:当月\下月\下两个季月•交易时间:上午9：15-11：30，下午13：00-15：15•交易保证金比例：12％•每日价格波动限制:结合熔断机制(6%)的涨跌停板(10%)制度最后交易日:到期月份的第三个周五2010年4月16日，沪深300股指期货首批合约正式挂牌交易期货交易的业务类型（一）套期保值交易（二）投机交易（三）套利交易（一）期货套期保值交易•套期保值，就是买进（或卖出）与现货市场数量相同、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）这些期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险的交易行为。•套期保值是期货市场产生的原动力。期货市场都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。•企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。套期保值的做法•套期保值业务须分两步完成：–第一步，交易者根据自己在现货市场中的交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个交易部位；–第二步，在期货合约到期前通过卖出或买进与第一步中种类、数量和到期月份相同的期货合约。•套期保值有四个基本特征：交易方向相反；商品种类相同；商品数量相等；月份相同或相近。1、卖出（空头）套期保值•卖出（空头）套期保值，是指商品需求者在现货市场买进现货后，在期货市场上卖出期货合约的交易行为。•完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进对冲原先持有的部位。例1：棉花卖出套期保值•某纺织厂在4月1日接到7月1日交货的棉布订单。•为生产这个订单的棉布，需用40万磅棉花。•当天现货市场上价格是每磅65美分。•在这种情况下，该厂可以通过卖出套期保值来规避3个月后棉花价格下跌可能带来的损失。棉花现货价格下跌的情况交易时间现货市场期货市场4月1日买进40万磅棉花，每磅0.65美元卖出7月份棉花期货合约8张（每张5万磅），每磅0.63美元6月31日棉花价格降至0.58美元买进7月份棉花期货合约8张，每磅0.565美元交易结果每磅损失0.07美元每磅收益0.065美元通过卖出套期保值，该厂净损失2000美元；如果没有做卖出套期保值，其损失就是40万磅×0.07美元／磅＝2.8万美元。棉花现货价格上涨的情况交易时间现货市场期货市场4月1日买进40万磅棉花，每磅0.65美元卖出7月份棉花期货合约8张（每张5万磅），每磅0.63美元6月31日棉花价格涨至0.70美元买进7月份棉花合约8张，每磅0.69美元交易结果每磅盈利0.05美元每磅损失0.06美元鱼翅熊掌不可兼得。进行套期保值的机会成本，是交易者放弃了在现货市场价格上升获利的可能。如果将来现货价格上升了，交易者也不能从中获利。2、买进（多头）套期保值•买进（多头）套期保值，是指商品供应者在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买进相同数量的期货合约的交易行为。•具体的条件是：商品供应商接到一份交货期在若干时间以后的订单，或者供应商在发货后若干时间才收回货款。•在这种情况下，商品供应商可以采用买进套期保值来减少价格波动风险。案例2：运用股指期货套期保值•2012年12月10日，某人欲买甲股票1000手和乙股票2000手，当时甲、乙每股股价分别为10元和20元，但他现金要3个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定用沪深300指数期货交易为其投资成本保值。当时IF1303合约为2400点，合约乘数为300元/点，问该投资者应当如何操作？若