第8章_营运资本管理

第八章营运资本管理第一节营运资本管理政策第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第五节短期负债管理第一节营运资本管理政策一、什么是营运资本1、广义定义：总营运资本或毛营运资本，即在生产经营活动中的短期资产2、狭义定义：净营运资本，是短期资产减去短期负债的差额二、营运资本的特点1.周转的短期性；2.数量的波动性；3.实物形态的异变性；4.资金来源的灵活性二、营运资本管理的内容、核心问题和管理目标（一）管理的内容包括营运资本管理政策、短期资产管理和短期负债管理。（二）核心问题1、如何确定短期资产的最佳持有量【营运资本持有政策】2、如何筹措短期资金【营运资本筹集政策】（三）管理目标对营运资本管理，既要保证有足够的资金满足企业生产经营需要，又要保证企业能按时按量偿还各种到期债务。三、营运资本管理政策1.营运资本管理政策（短期资产政策）(1)解决的是流动资产（短期资产）投资量（营运资本持有量）的问题(2)流动资产投资量的高低影响着企业的收益和风险，流动资产投资量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡(3)营运资本持有政策类型：可以分为三类：激进的营运资本持有政策、适中的营运资本持有政策和保守的营运资本持有政策。1.营运资本持有政策类型（1）激进的营运资本持有政策（2）适中的营运资本持有政策（3）保守的营运资本持有政策2.营运资本筹集政策（短期筹资政策）（1）解决的核心问题：流动资产与流动负债的匹配问题，即如何安排临时性流动资产与永久性流动资产的资金来源。（2）需要了解的相关概念：自然性短期负债临时性短期负债临时性流动资产永久性流动资产（3）营运资本筹集政策类型营运资本筹集影响着企业的收益和风险，营运资本筹集政策的确定，就是在收益和风险之间进行权衡。根据企业对待风险的态度以及企业承受风险的能力，营运资本筹集政策可以分为三类：保守的筹资政策、激进的筹资政策和配合的筹资政策。营运资本筹集政策类型（1）保守的筹资政策（2）激进的筹资政策（3）配合的筹资政策3.营运资本持有政策与筹集政策的配合三种营运资本持有政策和三种营运资本筹资政策，在营运资本管理中，并不是孤立的，营运资本持有政策和营运资本筹资政策需要协调配合。当企业采用某一种营运资本持有政策时，必然要求其选择与之相适应的营运资本筹集政策。第二节现金管理一、现金管理的目的与管理内容二、为什么持有现金三、持有现金的成本四、最佳现金持有量的确定（存量管理）五、现金收支日常管理（流量管理）一、持有现金的动机交易动机:为了满足日常业务的需要预防动机:为了预防意外紧急事项投机动机:为了用于不寻常的购买机会二、现金管理的目的与管理内容1、现金管理的目的在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择2、现金管理内容主要是现金存量管理和现金流量管理，具体来说包括编制现金收支计划，以便合理地估计未来的现金需求；对日常的现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款；用特定的方法确定最佳现金持有量；短缺或闲置现金的筹措或投资管理。三、持有持有成本管理成本机会成本转换成本短缺成本四、现金收支日常管理（流量管理）•现金流量同步化•合理估计现金浮游量•加速收款•控制现金支出五、最佳现金持有量的确定（存量管理）成本分析模型存货模式随机模式（米勒.欧尔现金管理模型）成本分析模型1、相关总成本：机会成本短缺成本2、决策规则：相关总成本最小所对应的现金持有量为最佳现金持有量一个例子某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表：项目甲乙丙丁现金持有量30000400005000060000机会成本率8%短缺成本300010005000要求：计算该企业的最佳现金余额。参考答案•由上表可知，乙方案的总成本最低，因此企业最佳现金持有量为40000元。方案机会成本短缺成本合计甲30000×8%=240030005400乙40000×8%=320010004200丙50000×8%=40005004500丁60000×8%=480004800存货模型能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。1、前提假设：1)企业所需要的现金可通过有价证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；2)企业预算期内现金需要总量可以预测；3)现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；4)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。2、最佳现金持有量。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，现金管理总成本＝持有机会成本＋转换成本原理：只考虑持有机会成本和转换成本，不考虑短缺成本，即现金管理总成本=持有机会成本+转换成本，计算公式：2、决策规则：相关总成本最小所对应的现金持有量为最佳现金持有量。【例8—2】旭东公司全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为30%，则企业最佳现金余额是多少元？最佳现金持有量元全年的转换成本=元全年的机会成本=元最佳现金持有量所对应的最低现金相关总成本=300+300=600元或：元2000%3010060002*C30010020006000300%3022000600%3010060002)(*cT随机模式（米勒.欧尔现金管理模型）前提：现金需求量难以预知的情况下测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内:上限H最优现金返还线R下限L计算公式随机模式例题【例8—3】旭东公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要量是2000元，旭东公司的最优现金返还线、现金存量的上限分别为多少？第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标二、应收账款的成本三、应收账款信用政策的制定与选择四、应收账款日常管理一、应收账款管理的目标在利用赊销扩大企业销售收入的同时，尽量避免由于应收账款的存在而给企业带来的成本的增加。应收账款管理的目标，是要制定科学合理的应收账款信用政策。应收帐款的功能：1.增加功能；2.减少存货二、应收账款的成本机会成本管理成本坏账损失成本现金折扣成本应收账款机会成本计算（1）应收账款机会成本=应收账款平均占用额*机会成本率应收账款平均占用额=应收账款平均余额=赊销收入净额/360*应收账款收现期=日赊销收入净额*应收账款收现期应收账款机会成本=日赊销收入净额*应收账款收现期*机会成本率应收账款机会成本计算（2）应收账款机会成本=应收账款平均占用额*机会成本率应收账款平均占用额=应收账款平均余额*变动成本率=赊销收入净额/360*应收账款收现期*变动成本率=日赊销收入净额*应收账款收现期*变动成本率应收账款机会成本=日赊销收入净额*应收账款收现期*变动成本率*机会成本率三、应收账款信用政策的制定与选择应收账款信用政策选择•信用标准：企业同意向顾客提供商业信用而提出的要求。通常用坏帐损失率来表示。•信用期限•信用条件折扣期限•现金折扣•收账政策：信用条件被违反时，企业采取的收账策略。应收账款信用政策选择决策思路选择某项信用政策增加的收益与因选择该项信用政策增加的应收账款总成本的权衡，只有当所增加的收益超过运用此政策所增加的成本时，才能实施和推行使用这种信用政策。信用标准的制定与选择信用标准是企业衡量客户是否有资格享受商业信用的标准，也是客户获得企业的交易信用所应具备的基本条件。如果企业的信用标准定得较为严格，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被企业拒之门外，不利于扩大企业的销售量；如果企业的信用标准较为宽松，则有利于增加企业的销售量，但会相应增加应收账款机会成本和坏账损失成本。因此，企业应根据具体情况在成本与收益之间权衡，以确定适宜的信用标准。信用期间的制定与选择信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。通常，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，从而增加收益。但是，提供较为宽松的信用期间，会给企业带来额外的负担，引起成本的增加。例题：208页【8-4】现金折扣政策的制定与选择现金折扣政策包括现金折扣期限和现金折扣率。其中，现金折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣率是在顾客提前付款时给予的优惠比率。如果客户享受现金折扣则可加速资金的回收，缩短平均收现期，减少占用在应收账款的资金，从而减少应收账款的机会成本和坏账损失成本，但增加了现金折扣成本，因此，企业是否给客户提供现金折扣，确定怎样的现金折扣政策，要在降低的机会成本和坏账损失成本与增加的现金折扣成本之间相权衡。例题：209页【例8-5】收账政策的制定与选择企业如果采取较积极的收账政策，可能会减少赊销收入，减少应收账款的机会成本，减少坏账损失，但会增加收账成本。如果采用较消极的收账政策，则可能会增加赊销收入，增加应收账款的机会成本，增加坏账损失，但会减少收账成本。因此，在制定收账政策时，应在选择某项收账政策增加的收益与因选择该项政策而增加的应收账款总成本之间相权衡。如果收账政策不影响赊销收入，则在制定收账政策时，应权衡增加的收账成本与减少的应收账款机会成本和坏账损失成本之间的得失。例题：210页【8-6】例：单一信用条件备选方案的评价１、不同信用期方案的评价。例题：某企业年度赊销收入净额为1200万元，信用期为30天，坏帐损失率为3%，收账费用为10万元，应收帐款管理费用10万元，变动成本率为60％，资金成本率（或有价证券利息率）为20％。目前企业尚有剩余生产能力，拟放宽信用条件促销。有甲、乙两个备选方案，其中，甲方案信用期为60天，预计销售收入增加400万元，坏帐损失率为4%，应收帐款管理费用为15万元，收账费用为20万元；乙方案信用期为90天，预计销售收入增加600万元，坏帐损失率为5%，应收帐款管理费用20万元，收账费用40万元。计算分析选择过程如表4—4表4—4项目原方案（n=30）甲方案（n=60）乙方案（n=90）A年赊销额B变动成本1200A*60%=7201600A*60%=9601800A*60%=1080C信用成本前收益A-B=480A-B=640A-B=720D机会成本E管理费用F坏帐损失G收账费用B*30*20%/360=1210A*3%=3610B*60*20%/360=3215A*4%=6420B*90*20%/360=5420A*5%=9040H信用成本68131204I信用成本后收益412509516可以看出，乙方案能够给企业带来最大利润，该企业应选用90天的信用期。练习题某公司现有销售额100000元，销售毛利率20%，应收账款的机会成本率为15%。现准备改变信用条件，假设销售部门提出了A、B两个有关信用条件的方案，见下表，你认为应选择哪个方案？应收账款日常管理1、企业信用调查（1）直接调查；（2）银行及信用评估机构证明；（3）企业间证明；（4）其他来源渠道。2、企业信用评估（1)5C法；（2）信用评分法信用标准信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏帐损失率表示。1、信用标准的确定——定性分析“5C”系统——客户的品质（Character）、能力（Capacity）、资本（Capital）、抵押品（Collateal）、情况（Conditions）等。品质：品质是指客户的偿债意愿，即客户履约的可能性。能力：在这指的是客户的偿债能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力两方面。资本：资本反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。抵押品：即客户为了获得企业的商业信用而提供的可作为资信安全保证的资产。情况：是指一般的经济情况对企业的影响，或某一地区的一些特殊情况对顾客偿还能力的影响。2、信用标准的确定——定量分析它通过以下三个步骤来完成：（1）