第三章、资本金的筹集

第三章、资本金的筹集企业资金筹集包括资本与负债两个方面，本章仅介绍资本金筹集，负债筹资在第四章介绍。本章要点：1、企业筹资方式与要求2、资本金制度的内容及筹资规定3、股票筹资分析本章难点：1、企业筹资要求2、资本金制度的内容及意义3、股票筹资特点及筹资分析第一节企业筹资概述一、筹资动机新建、扩建、改建筹资偿债筹资充实营运资本混合筹资资金筹集是企业财务管理的一项重要内容，企业自主经营、自主理财、就必然要求企业自主筹资。而企业筹资来源和渠道的多元化，又为企业自主筹资创造了条件。二、企业资金来源渠道企业资金来源渠道也称企业筹资渠道。要了解来源渠道，先讲资金分类。1、资金分类（1）短期资金与长期资金短期资金指供企业短期（一年内）使用的资金主要用于流动资产，可短期内收回。长期资金可供企业长期（一年以上）使用的资金，主要用于长期资产，一般要数年甚至几十年才能收回。长短期资金所占比例称为资金的长短期结构，也叫资产结构，又称为企业筹资组合。本节第三部分讲述。（2）主权资金与负债资金主权资金也称企业自有资金代表股东对公司的所有权，企业可无限期使用。负债资金也称负债资本，代表公司的债务。它们之间的比例称为资本结构。不同资本结构其风险不同。在第六章中介绍。2、资金来源渠道不同资金来源有不同特点，财务人员必须熟知这些来源渠道。主要的来源渠道有：（1）国家财政资金：财政拨款：国家重点建设项目财政贴息：用于新建项目及更改项目周转金：用于一般企业生产经营周转认购股票：符合国家产业政策的股份制企业（2）商业银行信贷资金。企业流动资金的70%以上依赖商业银行其发放依照收益性、流动性和安全性原则确定。（3）非银行金融机构：如信托投资公司、租赁公司、保险公司资金，虽然规模有限，但方便、灵活、很有前途。（4）其它企业资金：即企业间的相互融资和联营、入股、债券及商业信用等各种方式筹资。（5）企业内部留存收益：即企业提取的盈余公积金、发展基金、储备基金及未分配利润。（6）民间资金：集资、股票、债券等各种方式筹资。（7）境外资金：包括吸收外资（举办三资企业、发行股票）和吸引外资（即借用外资）两种形式。三、筹资方式筹资方式是指企业取得资金的具体形式。企业主要的筹资方式及特点如下表：筹资类型筹资方式筹资渠道资金成本财务风险资金性质短期资金短期银行借款银行较高较高债务资金商业票据金融机构或企业很低最大商业信用客户（其它企业）时高时低一般应付费用职工或政府无或最低一般长期资金中长期借款银行等一般（较短期高）较大债券企业、银行、居民一般（较短期高）较大租赁租赁公司高一般吸收直接投资企业、居民等很高很小权益资金股票企业、居民等很高很小留存收益企业内部很高很小吸收直接投资：是企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、企业单位、个人、外商投入资金的一种筹资方式。股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。吸收直接投资和发行股票都是向企业外部筹集资金的方式，发行股票有股票这种有价证券作为中介，而吸收直接投资则不以证券为中介，吸收直接投资是非股份制企业筹集自有资金的基本方式。讨论：我国企业目前最喜欢采取哪些筹资方式？为什么？发行股票：溢价发行，高于净资产。四、筹资组合一个企业究竟多少资金用于短期，多少资金用于长期，决定于企业资产类型及财务决策人员的偏好。1、考虑的因素，一般两个：（1）相对风险：一般情况下，其它条件不变，公司所用资金的到期日越短，其不能偿付的风险越大，反之，则风险较小。另外，除偿付风险外，还有利息成本风险，因而，短期资金的风险相对较高。（2）相对成本：一般来说，长期资金的成本相对较高，原因是两个方面：一方面长期资金利息成本（利率）较高，另一方面长期资金缺少弹性，即使不使用也要支付利息。2、筹资组合（有四种类型）（1）正常型筹资组合长期筹资=长期资产企业的流动资产可进一步分为波动性流动资产和永久性流动资产。波动性流动资产是指受季节性和周期性影响的那部分流动资产；永久性流动资产是指用于满足企业长期最低需要的那部分流动资产。长期资产约等于固定资产+长期（永久）流动资产：一个企业的流动资产很少能降低到零，总是要备用一些现金、材料、产品等用于正常的生产经营。特点：特点：固定资产及长期流动资产全靠长期融资解决。融资成本适中，风险相对偏小。（2）冒险型的筹资组合特点：固定资产及部分长期流动资产靠长期融资解决，还用短期融资解决部分长期流动资产。融资成本较低，但风险相对较大。（3）保守型的筹资组合特点：长期资产及部分短期流动资产靠长期筹资解决，短期流动资产只有部分靠短期筹资解决。融资成本高，但风险相对较小。五、企业自主筹资的意义与要求1、意义：必要性与可行性（1）供给制的取消，迫使企业自主筹资（2）企业自主经营，客观要求企业自主筹资（3）自主筹资是合理节约使用资金，提高提高资金利用效果的重要途径。（4）金融市场形成为企业自主筹资创造了条件（5）融资环境改变使企业自主筹资成为可能2、筹资要求（1）准确确定资金筹措数量数量不能过多（造成闲置）也不能太少（影响经营）（2）合理安排筹措时间需要时筹集，否则会闲置（3）降低筹资成本，提高筹资效益在条件相同时，筹资成本降低就等于提高效益（4）最优安排筹资（资本）结构资本结构合理，有助于提高收益，降低风险（5）遵守国家有关财经法规，维护投资者权益既要维护所有者权益，也要维护债权人权益第二节、企业资本金的筹集一、资本金与资本金制度1、资本金：指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。通俗地说，资本金就是投资者为开办企业而投入的本钱，也是投资者承担经营风险的保障。包括法定资本金、注册资本金、实收资本金。关于资本金筹集期限的规定有三种类型：P69实收资本制、授权资本制、折衷资本制。2、资本金制度资本金制度是国家对企业资本金所作的一系列规定。其内容可包括以下方面：（1）法定资本金制度：法律规定了有关注册企业最低限额的资本，否则不予注册。（2）验资和登记注册制度：投入的资本金，须经会计师事务所的注册会计师验证，出具证明后才有效。未申报注册资本或未按期投入，则不得申请注册企业。（3）资本保全制度：除非工商管理部门批准减资，否则，正常经营期内不得抽回资本，或冲减资本金。（4）资本金核算制度：投资者投入的资本金，企业必须设立专门帐户核算和反映。股份制企业按股票面值反映，其它企业按实际金额反映。（5）所有者权利责任制度：如股份公司规定了股东的各项权利与义务（责任）3、资本金制度与产权关系企业改革就是要理顺产权关系，基本出发点是实行“谁投资、谁所有、谁收益”的原则。落实这一原则的根本措施就是实行资本金制度通过资本金制度，就能清楚地确定投资者在企业资本总额中所占比例，从而确定其应得收益与受承担的风险。因此，资本金制度是现代市场经济条件下产权制度的根本保证。资本金制度意义：（1）有利于保障所有者权益（2）有利于正确计量盈亏，真实反映经营成果（3）有利于健全企业经营机制（自主经营、自负盈亏、自我发展自我约束）（4）有利于理顺企业分配关系（5）有利于保障债权人利益大产权改革的新内容，国有制主体的界定（数量、质量）二、资本金筹集原则：资本确定原则资本充实原则P71资本保全原则资本增值原则统筹使用原则三、资本金筹集的有关规定1、投入资本金规定（1）筹资方式：可以有多种，既可以是吸收货币资金，也可以吸收实物或无形资产投资。不论何种，均须符合有关法律规定。（2）筹资时间：可以一次筹资，也可以分期筹资。股份公司须一次筹足，外商投资企业可以分次，最长三年，其中第一次不得少于15%。（3）无形资产出资：一般不得超过注册资金的20%，特殊经批准，不得高于30%。（经工商行政管理部门批准，限于高新技术。2、法定资本金规定为保障企业有必要的资金和承担经营风险，我国规定了企业最低的资本金数量。标准如下：（1）企业法人（有限责任公司）：（法人登记条件规定）生产性公司的注册资本不得少于50万元批发商业公司的注册资本不得少于50万元零售商业公司注册资本不得少于30万元科技开发、咨询、服务性公司注册资本不得少于10万元民族自治地区可按上述规定限额减少50%（2）外商投资企业：投资总额在300万美元以下，注册资本不得低于70%投资总额在300—1000万美元以下，注册资本不得低于50%投资总额在1000—3000万美元以下，注册资本不得低于40%投资总额在3000万美元以上，注册资本不得低于1/3（3）股份公司：（公司法规定）最低限额为1000万人民币有外商投资，不低于3000万人民币上市公司：不低于5000万人民币。第三节、股票筹资股份公司可以通过发行股票筹资。股票可以分普通股和优先股两种类型。并非所有股份制企业均可发股票。一、股票分类及特征1、股票：股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以取得股利的一种有价证券，是代表一定的经济利益分配权的股权证券。2、股东权利：（1）公司控制权。（2）优先认股权。（3）收益分配权。3、股票分类：（1）普通股和优先股。（2）有面值股与无面值股。（3）记名股与非记名股。（4）A股、B股、H股只介绍普通股与优先股。4、普通股特征：（1）、没有到期期限：可永久使用（2）、股息不确定：取决于税后利润的多少（3）、是权益性证券：可享受所有者权利，如：经营管理权、表决权等。分析：中国企业为何热衷于发行股票？二、普通股的价值要素1、面值：股票票面上标明的金额，既不表示其价值也不表示其价格。作用有二：一是代表股票占总股本的比例，二是代表股票发行价下限。2、帐面价值：即每股股票的公司帐面净资产。讨论：股价可否跌破帐面价值？为什么？调整后帐面净资产如何计算？普通股帐面价值发行在外的普通股股数优先股本公司净资产3、清算价值：即每股股票的公司清算净资产。讨论：每股清算净资产与每股帐面净资产有何不同？计算的依据分别是什么？清算价值发行在外的普通股股数公司清算结余的净资产4、内在价值：即股票的理论价格，即股票未来收益的现值。1100)1()1()1()1(tttttgigDigDiDPV5、市场价格：即股票在市场上的买卖价格。6、市盈率=每股利润每股价格三、股票的发行参阅发行条例规定。1、发行的条件（公开发行的条件）生产经营符合国家产业政策发起人认购股票不少于总额的35%发起人在三年内无重大违法行为净资产收益率达到一定标准首次发行股票金额不得高于净资产的两倍公司成立三年以上讨论：上述规定是否科学？上市公司存在的问题与这些规定是否有关？如何改进？2、公开发行股票的申请程序审批制核准制资产评估提出申请地方政府或中央部门批准（或券商推荐）送证监会复审同意后向上市公司申请同意后发行申请要提交申请报告、决议、批准文件、筹建登记证明、章程草案、招股说明书、可行性报告、近三年报表、律师意见书、资产评估报告、承销方案与协议。3、发行方式（1）承销方式：包销，代销由证券经营机构包销或代销。包销、代销要签协议。（2）发行方式：A：按市价比例配售B：上网定价抽签C：无限量发售抽签表方式（如中意）D：定期储蓄存单方式：（如青岛啤酒）E：招标购买方式：（如厦门厦华等）4、发行价格：目前无统一标准。主要考虑以下因素：（1）股票面值：（不低于面值）（2）每股净资产：（不低于每股净资产）（3）每股税后利润：（4）二级市场市盈率发行价格确定有一定弹性。发行价=发行前三年年均税后利润×发行市盈率倍数（20倍市盈率以下）不同于标准市盈率讨论：为什么公司为了上市造假多？四、普通股筹资利弊及策略1、优点：A：改善公司财务状况，降低财务风险B：提高公司信誉，降低债券筹资成本2、缺点：A：资金成本高B：有可能导致现有股东失去控制权C：不便于保密3、策略：风险大时，发行股票、降低风险收益小时，发行股票、避免负的财务杠杆收益高、风险小时，发行债券，降低成本资金需求大，同时发行股票与债券五、优先股特征及发行策略1、优先股特征：具有股票与债券双重特征：（1）有一定优先权：一是股息优先权，二是剩余财产分配的优先权（2）股息率事先确定，从税后利润支付。（3