第二章资本筹集

1第二章企业融资朱永虹安徽财经大学管理学院资本运营理论与实务（36课时）2目录融资的基本原则与影响因素1主要融资方式资本成本第一节第二节第三节3筹资的基本原则融资的影响因素第一节融资的基本原则与影响因素43412筹集时机适时融资成本经济筹集数量适度筹资的基本原则融资风险控制51.筹集数量适度根据企业的总体发展战略，确定拟投资或收购兼并的项目及项目所需的资金总量。确定本企业可用留存收益和折旧资金等用于投资的数量，以此测算需要对外筹资的数量。防止“重筹资、轻运用”的倾向。62.筹集时机适时对资金使用时间进行合理预期确定资金的筹集时间过早筹资资金投放前的闲置增加企业的利息支出适时筹资73.筹集成本①取得资本所付出的代价；②使用资本所付出的代价。8案例如政策性银行低息贷款则要有较少的利息成本。如果企业在现金折扣期内使用商业信用，则没有资金成本;如果放弃现金折扣，那么，资金成本就会很高。再如对股票融资来说，其中发行普通股与发行优先股，融资成本也不同。9案例在“2/10，N/30”的付款条件下，如果购货企业不能在10天内付款而失去现金折扣，这时企业的资金使用成本是多少？就相当于为多占用这笔应付帐款20天而承担了高达36.5％（2％÷20×365）的年利率。104.融资风险控制筹资成本低的方案，其风险也较大;筹资风险小的方案，其成本有可能较高。要从企业自身承担风险的能力和预期的投资效果出发，平衡“风险”与“成本”。11融资的影响因素预期回报率投资者行为筹资成本筹资风险筹资数量资本结构宏观因素微观因素利率汇率税收12第二节主要融资方式一、传统融资渠道二、融资渠道创新13一、传统融资渠道（一）权益资本筹资（二）留存收益筹资（三）债务融资（四）商业信用融资（五）融资租赁（六）其他融资14（一）权益资本筹资企业在其开创之初，以权益资本的方式从公司发起人或是其他原始投资者那里获得的原始资本——权益资本。权益资本的筹集方式主要有吸收直接投资、普通股筹资和优先股筹资等。151、吸收直接投资“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则国家投资法人投资社会公众投资16国家投资吸收国家投资一般具有以下特点：①产权归属国家；②资金的运用和处置受国家约束较大；③在国有企业中采用比较广泛。17法人投资吸收法人投资一般具有如下特点：①发生在法人单位之间；②以参与企业利润分配为目的；③出资方式灵活多样。18社会公众投资吸收社会公众投资一般具有以下特点：①参加投资的人员较多；②每人投资的数额相对较少；③以参与企业利润分配为目的。192、发行普通股股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明持股人拥有公司股份的凭证。发行股票筹资是股份有限公司筹措股权资本的基本方式。股票发行的实质——企业出售自己400万元出售20普通股融资的优点筹集的资本具有永久性使用权，无到期日，不须偿还，这对保证公司的最低资本需求，维持公司长久发展极为有利；无固定的股利负担和还本压力，故风险小；增强公司的实力和信誉，可作为其他筹资方式的基础；预期收益高，具有保值功能，可抵消通货膨胀的影响。21普通股融资的缺点资本成本高；增发新股会稀释公司的控制权。22股票融资分类股票发行融资设立发行增资发行发起设立募集设立23发起人公募投资者贷款银行私募投资者股份有限公司股份有限公司股本融资的基本结构24股票的发行方式私募－不能或限制上市公募－可以上市25公募融资又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券。在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购。26私募融资是指面向少数特定的投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类：一类是个人投资者;另一类是机构投资者。27政策解读新设立股份有限公司时，公开发行股票条件？公司什么时候可以公开增发新股？股份有限公司股票什么时候可以上市？28新设立股份有限公司公开发行股票条件1.公司的生产经营符合国家产业政策；2.公司发行的普通股只限一种，同股同权；3.发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35％；4.在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；295.向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10％；6.公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的15％；7.发行人在近3年内没有重大违法行为；8.证券委规定的其他条件。30公司公开发行新股‌，‌应当符合下列条件（一）具备健全且运行良好的组织机构；（二）具有持续盈利能力‌，‌财务状况良好；（三）最近3年财务会计文件无虚假记载‌，‌无其他重大违法行为；（四）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件‌法。31股份有限公司股票上市的条件股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币5000万元；开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；持有股票面值大人民币1000元以上的股东人数不少于100人，向社会公开发行的股份占公司股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；国务院规定的其他条件。32（二）留存收益融资留存收益（保留盈余）是指税后利润减去分配给股东的现金股利的累计净收益。我国上市公司的送红股和资本公积金转增新股的实质就是留存收益筹资。33送红股：送红股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。转增股本：也是上市公司的一种送股形式，但送股的资金不是来自当年可分配盈利而是公司提取的公积金。配股：上市公司为了进一步吸收资金而向公司股东有偿按比例配售一定数量的股票，它本身不是分红，而是一种筹资方式，是上市公司的一次股票发行行为，公司股东可以自由选择是否购买所配的股票。34留存收益筹资的优点1、成本低。2、可获得税收上的好处。3、保持普通股股东的控制权。4、增强公司的信誉。使公司保持较高的现金流35留存收益融资的缺点1、采用留存收益筹资的公司，股本扩张后会稀释每股收益；资本公积金转增股本也一样会稀释每股收益。2、筹资数额有限制。36（三）债务融资1、长期借款2、长期债券37长期借款企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期限超过一年的借款。主要用于构建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。38长期借款优点（1）筹资速度快。（2）成本较低。（3）灵活性较强。缺点（1）财务风险较高。（2）限制条款较多。（3）筹资数额有限。39政策解读我国现有的条件下，若并购方对上市公司进行并购，是很难采用银行贷款方式的中国人民银行于1996年8月1日发布实施的《贷款通则》中明确规定，借款人“不得用贷款从事股本权益性投资”，因此，并购方无法以收购上市公司的名义从银行取得贷款。402、长期债券债券是债务人为筹集债权资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的一种有价证券，（我国）包括企业债券和公司债券。长期债券是公司发行的期限在一年以上的债券。公司发行债券的目的通常是为其大型投资项目一次募集大额长期资本。41公司债券的票面组成要素发行者票面价值票面率还款期限42公司债券的信用等级根据国际惯例，债券分为9个等级：AAA级、AA级、A级BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级。从我国已发行的公司债券来看，信用级别一般都在AA级以上，发行量大，筹集的资金量多，而且时间较长，资金能为公司长期使用。资信评估机构根据公司的基本素质、财务状况、偿债能力等对债券进行级别的评定。43发行公司债券的资格按照《公司法》的规定，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或其他两个以上的国投投资主体投资设立的有限责任公司才具有发行公司债券的资格。44发行公司债券的条件——我国《公司法》股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40％；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。45长期债券融资的优点资本成本较低可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构46长期债券融资的缺点财务风险较高限制条件较多筹资数量有限我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。47（四）商业信用筹资是指商品交易过程中因采用延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的债权债务关系，是企业在商品交易过程中货与钱在时间和空间分离而产生的直接信用行为。具体形式包括预收货款、应付账款、应付票据、应付费用等。48案例在“2/10，N/30”的付款条件下，如果购货企业不能在10天内付款而失去现金折扣，这时企业的资金使用成本是多少？就相当于为多占用这笔应付帐款20天而承担了高达36.5％（2％÷20×365）的年利率。49(五)租赁融资租赁是一种契约性协议，它规定出租人在一定时期内，根据一定条件，将资产交给承租人使用，承租人在规定期限内，分期支付租金并享有对租赁资产的使用权。租赁融资性租赁其他经营性租赁回售租赁杠杆租赁50租赁的种类经营性租赁租期较短、较为灵活，可以避免设备更新给企业带来的风险融资性租赁由承租人向设备制造商或销售商选定货样后，与出租人签订协议，由出租人向供应商购进设备、支付货款，再将设备出租给承租人，一般租赁期较长相当于设备的寿命期，承租人在租赁期负责设备的维护、保养，租期结束承租人可低价购买设备或选择退回设备回售租赁企业资金短缺又急需设备使用时，将设备转让给租赁公司取得现款后，再租回使用杠杆租赁租赁企业个人无法承担资金密集项目投资，以所购设备作抵押，从银行、保险公司等金融机构取得设备的60％～80％资金，其余的资金出租人自筹解决，由出租人购进设备，承租人使用，最后以租金归还贷款51融资性租赁制造商或销售商出租人承租人选货签订协议、支付租金、维修设备等供货支付货款出租52杠杆租赁金融机构出租人承租人以租金还贷签订协议、支付租金供给资金以设备抵押、贷款出租53通过租赁可以进行“资产负债表外筹资”财务报表上的益处54（五）其他融资1、优先股2、认股权证3、可转换债券551.优先股的特征优先分配公司剩余财产2优先股股东一般无表决权3优先股可由公司赎回4会由杠杆效益而增加普通股盈利5优先分配固定的股利156（1）没有固定到期日，不用偿还本金。（2）股利的支付既可固定又有一定的灵活性。（3）保持普通股股东对公司的控制权。（4）有利于增强公司信誉。优先股筹资的优点（1）筹资成本高。（2）筹资限制多。（3）财务负担重。优先股筹资的缺点57一种能够按特定价格买入某一上市公司发行股票的选择权凭证，赋予持有者可以在规定的时间内按照事先确定的价格购买一定数量的公司股票。2.认股权证(股票认购授权证)58基本特征：1.不是股票2.具有有效期，过期其认股权自动丧失3.规定认购价格4.具有价值5.规定有认股比率6.发行债券或股票时附带发行，并随原始债券或股票配送，而不单独发行7.融资工具8.认股权证的认股权一般限于新发行的普通股票，而不用于认购优先股。59认股权证的内含价值V=（P－E）NV——认股权证理论价值；P——普通股股票市场价格；E——认购价格或执行价格；N——一张认股权证可买到的股票数。欧式权证：权证到期日（行权日）那天才能行使