第7章营运资本管理

第7章营运资本管理7.1营运资本管理概述7.2营运资本投资管理现金管理（最佳现金持有量）应收账款管理（最佳信用条件）存货管理（经济订货批量）7.3营运资本筹资管理2乌鲁木齐“零首付•购房风暴”的促销广告。库存积压正是房企资金链日益紧张的重要原因之一，但市场并不“给面子”。中国指数研究院数据显示，在10月份的传统销售旺季，全国商品房销售面积8364万平方米，环比下降26.9%，同比下降9.4%，是自今年4月以来的首次单月同比下降。其实无论是在什么行业，无论是打中型企业还是小型企业，今年它们面临的问题都一样的———银根紧缩、用工成本高、原材料价格高涨、限电节能等等。营运资本：是指一个企业维持日常经营所需的资金。通常指净营运资本。广义营运资本狭义营运资本（净营运资本）流动资产流动资产-流动负债7.1营运资本管理概述4第一节营运资金的含义和特点一、营运资金的含义营运资金=流动资产—流动负债短期借款应付票据现金应收账款存货有价证券企业必须持有一定数量的营运资金，因为现金流入量与现金流出量往往是非同步和不确定的。营运资本管理主要问题短期资产管理短期筹资管理应付账款5二、营运资金的特点营运资金的特点可以从流动资产与流动负债两个方面分别理解。流动资产周转速度快变现能力强形态多样化流动负债融资速度快融资具有弹性融资成本低融资风险大三、营运资金的成本持有成本-----机会成本短缺成本6总成本持有成本线短缺成本线总成本线最佳营运资金持有量四、营运资金管理策略营运资金持有政策——确定营运资金（流动资产）持有量营运资金融资政策——确定营运资金的筹集方式8（一）持有政策：以对收益和风险的权衡偏好为依据。资产的流动性越强，报酬率越低。营运资金低高紧缩政策适中政策宽松政策第一节营运资金管理政策9公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产占总资产的比重现金及现金等价物短期投资应收账款净额存货其他短期资产MicrosoftCorp（微软公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%FordMotorsCo.福特汽车公司59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-MartStoresInc（沃尔玛公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%MotorolaInc摩托罗拉公司17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%DuPont（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.10%0.93%42.29%注：表中数据根据中各公司的年度报表相关数据计算得出。微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2016年6月30日、2016年1月31日。美国代表企业的短期资产结构（截至2016年12月31日）（一）营运资金持有政策1、宽松的营运资金持有政策。要求：企业在一定的销售水平上保持较多的流动资产。特点：收益低、风险小。4010203050流动资产销售额适中政策紧缩政策宽松政策（一）营运资金持有政策2．适中的营运资金持有政策。要求：企业在一定的销售水平上保持适中的流动资产，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所用。特点：是收益和风险的平衡。在企业能够比较准确地预测未来各种经济情况时，可采用该政策。4010203050流动资产销售额适中政策紧缩政策宽松政策3．紧缩的营运资金持有政策。要求：企业在一定的销售水平上保持较低的流动资产。特点：收益高、风险大。适用范围：在外部环境相对稳定、企业能非常准确地预测未来的情况下，可采用该政策。（一）营运资金持有政策4010203050流动资产销售额适中政策紧缩政策宽松政策13营运资金的筹资政策即为如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源。流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产（和固定资产并称永久性资产），流动负债分为临时性负债和自发性负债。（二）营运资金的筹集政策（二）营运资金融资政策（1）流动资产构成临时性（波动性）流动资产（受季节性或周期性影响，如旺季、销售高峰期增加的现金、存货、应收账款等；）永久性流动资产（为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产）。（2）流动负债构成①临时性（筹资性）流动负债（旺季销售时需要大量增加存货的而临时举借的债务等）②自发性流动负债。自然产生于企业正常的经营活动中必须的。（应付账款、应付职工薪酬、应交税费等短期负债）17临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源不同，分为以下三种筹资政策：临时性负债临时性流动资产自发性负债，长期负债等永久性资产临时性负债自发性负债，长期负债等临时性流动资产永久性资产临时性负债临时性流动资产自发性负债，长期负债等永久性资产配合（平稳）型政策激进（积极）型政策稳健（保守）型政策（二）筹集政策7.2营运资本投资管理一、现金管理二、应收账款管理三、存货管理一、现金管理现金是指在企业生产经营过程中暂时停留于货币形态的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。一、企业持有现金的动机交易动机（应付日常经营中的交易需要）预防动机（预防意外事件的发生）投机动机（抓住投资机会）1、机会成本：企业因持有一定现金而丧失的再投资收益与现金持有量的关系：正相关2、管理成本：企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。如：安全措施费、管理人员工资。与现金持有量的关系：无关二、企业持有现金的相关成本3、短缺成本：企业因现金持有量不足，不能应付正常业务开支给企业造成的损失。与现金持有量的关系：反向4、转换成本现金和有价证券相互转换的成本。（买卖佣金、手续费、证券过户费、印花税、实物交割费等）与现金持有量的关系：反向。现金持有量越多，转换次数越少，所需负担的转换成本越高二、企业持有现金的相关成本现金持有量过多→机会成本现金持有量过少→短缺成本为此，需要权衡选择，以确定最佳现金持有量。最佳现金持有量的确定最佳现金持有量：指使持有现金的相关总成本最低的现金余额。常用方法：（1）成本分析模式（2）存货模式（3）随机模式（4）现金周转模式（一）现金周转模式基本思路：在全年现金需求量一定的情况下从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量。周转速度越快，现金持有量就越少。如何计算现金周转率？现金周转期？现金持有量呢？（一）现金周转模式现金周转期：从现金投入生产经营开始到最终转换为现金的过程。现金周转期=应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期50天存货周转期应收账款周转期现金周转期应付账款周转期购货支付现金销货收回现金30天20天60天（一）现金周转模式现金周转期=现金周转率＝年现金需求量现金周转率（次数）360日历天数（）现金周转期(天数）应收账款周转期存货周转期应付账款周转期＋－最佳现金持有量=练习题27资产金额负债和所有者权益金额货币资金211应付账款120应收账款600应付票据200存货150应付职工薪酬255流动资产合计961流动负债合计575固定资产850长期借款300非流动资产合计850负债合计875实收资本600留存收益336所有者权益合计936资产合计1811负债和所有者权益合计1811【例•计算题】D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元，应付账款周转期为24天。该公司与经营有关的购销业务均采用赊账方式。假设一年按360天计算。D公司简化的资产负债表如表所示：思考：在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？在其他条件相同的情况下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？28练习1.某企业原材料购买和产品销售采取赊购赊销方式，应付账款的平均付款期为30天，应收账款的平均收款天数为60天。假设企业从原材料购买到产品销售的平均期限为90天，企业预计年现金需求总量为480万元，则该企业的目标现金持有量为多少？29（二）成本分析模式基本思路：寻求与持有现金相关的成本，然后再找出相关总成本最低是所对应的现金持有量。涉及成本：机会成本、短缺成本、管理成本决策原则：分别计算各现金持有量方案的机会成本和短缺成本之和，总成本之和最低的现金持有量方案为最佳现金持有量方案。31总成本机会成本线现金持有量管理成本线短缺成本线总成本线最佳现金持有量成本分析模式练习题使用成本分析模型确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的（）。A管理成本B机会成本C交易成本D短缺成本3233例题甲乙丙丁现金持有量机会成本管理成本短缺成本30000200010000120006000040001000067509000060001000025001200008000100000总成本24000207501850018000三、存货模式基本思路现金与有价证券之间的适当转换，可同时降低机会成本和短缺成本，提高资金的使用效率。但转换也有成本。这样，问题转换为如何确定每次的最佳转换量。353、存货模式基本假设现金收入每隔一段时间发生一次，现金支出在一定时期内均匀发生在此期间，企业可通过销售有价证券获得资金t2时间平均余额现金余额NN/20t1存货模式是根据存货控制中经济进货批量模式的基本原理来确定最佳现金持有量的方法。36持有现金总成本=机会成本+转换成本总成本机会成本线转换成本线总成本线最佳现金持有量2=2T=T2NNibNNibN平均现金持有量机会成本平均现金持有量机会成本率转换成本转换次数每次转换费用相关总成本机会成本转换成本其中，N——现金持有量；i——机会成本率或资金成本率；b——现金和有价证券之间每次固定的转换费用。2*2TbNiTib从而，相关总成本总成本机会成本线转换成本线总成本线最佳现金持有量机会成本=转换成本39练习新宇公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。要求：计算新宇公司的最佳现金量、在最佳现金持有量下的转换成本与机会成本。20000元【例】某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需求总量为500000元，每次现金与有价证券转换的固定交易费用为1000元，有价证券的年利率为10%。要求确定：（1）最佳现金持有量（4分）（2）处于最佳现金持有量时的机会成本、转换成本和相关总成本（6分）（3）有价证券交易次数（2分）3、随机模式现金需求波动较大且其需求总量难以预知情形下的现金控制方式原理：将现金持有量控制在规定的波动范围内。423、随机模式——米勒-欧尔现金管理模型UZ*LO现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额时间基本假设现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布计算公式L4i3bδR32H=3R-2LHLR43例题下列关于现金最右返回线的表述中，正确的是（）A现金最优返回线的确定与企业最低现金每日需求量无关B有价证券利息率增加，会导致现金最优返回线上升C有价证券的每次固定转换成本上身，会导致现金最优分返回线上升D当现金的持有量高于或低于现金最优返回线时，应立即购入或出售有价证券。44例题恒远公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要为0。要求：确定恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限？25000元75000元45（四）现金日常管理尽可能采用汇票付款合理利用现金“浮游量”加速收款适应推迟应付款的支付现金日常管理力争现金流量同步练习题企业在进行现金管理时，可利用的现金浮游量是指（）A企业账户所登记存款余额B银行账户所登记企业存款余额C企业账户与银行账户所登记存款余额之差D企业实际现金余额超过最佳现金持有量46总结：47管理成本机会成本转换成本短缺成本成本分析模式随机模式最佳现金持有量持有现金的成本无关同向反向存货模式反向48二、应收账款管理（一）