第04章固定资产投资

第04章固定资产投资固定资产投资概述固定资产投资中的现金流量分析固定资产投资决策的评价方法固定资产投资决策方法的应用第一节固定资产投资概述一、投资的含义与类型投资是企业为了在将来获取收益而向一定对象进行的资金投放行为。投资分类投资对象生产性资产投资有价证券投资投资收回时间长期投资短期投资投资方向对内投资对外投资投资项目风险程度确定性投资风险投资投资的影响程度战术性投资战略性投资二、固定资产投资特点投资数额大投资周期长投资风险大决策程序目标选择提出方案可行性研究决策执行反馈第二节固定资产投资中的现金流量分析一、在固定资产投资决策中采用现金流量的原因现金流量是企业可动用的资金更具客观性考虑资金时间价值整个固定资产投资有效年限内利润总额与现金流量总额相等。【例3-1】某企业购入设备生产产品，预计设备价款330000元，预计使用年限5年，预计设备报废变现净收入50000元，与税法规定的数额一致。该项目配套流动资产投资120000元。设备投产后每年预计实现现金收入240000元，经营期内年付现成本均为115000元，企业所得税率为25%，固定资产采用直线折旧法，则该项目的现金流量见表3-1。表3-1投资项目现金流量与利润的关系单位：元年份项目012345合计固定资产投资流动资产投资－330000－120000-450000现金销售收入付现成本折旧额2400001150005600024000011500056000240000115000560002400001150005600024000011500056000280000税前利润6900069000690006900069000345000所得税1725017250172501725017250净利润5175051750517505175051750258750固定资产变价收入流动资产回收50000120000170000现金净流量（税前）现金净流量（税后）－450000－450000125000107750125000107750125000107750125000107750295000277750345000258750通过该表可以看出在该项固定资产的使用寿命期限内利润总计与现金流量总计均为345000元（税前）或258750元（税后），但每年年末可用于再投资的资金是现金流量而不是利润，两者并不相等。二、现金流量的测算（一）现金流量的构成现金流量初始期现金流量经营期现金流量终结期现金流量1.初始期现金流量初始期现金流量是指为使固定资产投资项目建设完成并投入使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。投资支出主要构成：（1）形成固定资产的投资。如采购设备、安装工程、建筑厂房和各种生产设施等支出。（2）形成无形资产的投资。如购买土地使用权、专利使用权、商标使用权、专有技术等支出。（3）项目投入后新增的营运资本投资。固定资产投资往往会带来生产能力的扩大，从而需要增加货币资金、存货、应收账款等流动资产的支出，当然流动负债也会相应增加，两者之间的差额就是企业为该项目追加投入的营运资本。（4）形成其他资产的投资支出。如筹建费用、咨询费、培训费等。2.经营期现金流量经营期现金流量是指固定资产交付使用后，在整个寿命期内因生产经营活动而产生的现金流量增量。经营期现金流量包括的主要内容：（1）营业现金收入的增加额或成本费用的节约额。（2）各项付现成本的增量。（3）各项税金缴纳的增量。（为计算方便，一般将流转税并入付现成本之中）。营业现金收入的增加额或成本费用的节约额固定资产的投资扩大了企业的生产能力，使得企业销售产品或提供劳务所实现的收入增加。假定“当期营业现金收入=当期销售收入”。固定资产的更新改造也会带来企业生产成本费用的节约。各项付现成本的增量付现成本是指与项目融资活动无关的、每年需要支付现金的成本费用，如原材料的采购支出、职工的薪酬支出、管理费用和销售费用的支出等。非付现成本主要是指固定资产折旧费用和其他数额较大的跨年摊销费用，通常情况下往往使用固定资产折旧作为其代表。付现成本也可以用全部成本费用减折旧来计算。该项现金流量表现为现金流出的增量。每个经营年度的现金净流量计算公式经营期每年现金净流量=年营业收入-年付现成本-年所得税………………（3-1）年所得税=（年营业收入-年付现成本-年非付现成本）×所得税税率………(3-2)用T代表所得税税率，用固定资产年折旧代表年非付现成本，将公式3-2代入公式3-1，可得：年现金净流量=年营业收入×(1-T)-年付现成本×(1-T)+年折旧×T…………（3-3）将公式3-3予以简单变换，即：年现金净流量=年营业收入×(1-T)-年付现成本×(1-T)+年折旧×T–年折旧+年折旧年现金净流量=年营业收入×(1-T)–年付现成本×(1-T)-年折旧×(1-T)+年折旧年现金净流量=（年营业收入–年付现成本–年折旧）×(1-T)+年折旧年现金净流量=年净利润+年折旧3.终结期现金流量终结期现金流量是指投资项目经济寿命最后一年的现金流量增量。该期现金流量一般包括以下内容：（1）固定资产清理报废的变现净收入（2）相关的税收支出（3）垫支营运资本的收回（二）现金流量的估算现金流量的估算方法现金流量的全额法是指分别计算出各投资方案项目期内每期现金净流量的一种方法现金流量的净额法是指计算出两个互斥投资项目投资期内各期的差量现金净流量的一种方法。例题见例３-２,例题３-3(自己看).例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现在有甲乙两方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备残值收入2000元，5年中每年的销售收入为8000元付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税为40％，试计算两个方案的现金流量。解：1、计算每年的折旧额甲方案每年折旧额＝10000/5=2000(元)乙方案每年折旧额＝(12000－2000)/5=2000（元）2、计算营运现金流量t12345甲方案销售收入1）60006000600060006000付现成本2）20002000200020002000折旧3）20002000200020002000税前净利4）＝1）－2）－3）20002000200020002000所得税5）＝4）×40％800800800800800税后净利6）＝4）－5）12001200120012001200现金流量7）＝3）＋6）32003200320032003200乙方案销售收入1）80008000800080008000付现成本2）30003400380042004600折旧3）20002000200020002000税前净利4）＝1）－2）－3）30002600220018001400所得税5）＝4）×40％12001040880720560税后净利6）＝4）－5）1800156013201080840现金流量7）＝3）＋6）380035603320308028403、编制全部现金流量t012345甲方案固定资产投资-1000032003200320032003200营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500038003560332030807840第三节固定资产投资决策的评价方法一、非折现评价法投资利润率投资回收期二、折现评价法净现值获利指数法内含报酬率A.B.C三方案背景资料i=10%ABC期限利润现金流量利现金流量利润现金流量020000900012000118001180018001200600460023240132403000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800一、非折现评价方法非折现评价指标是指不考虑投资项目资金时间价值的财务评价指标，它把不同时间的货币收支同等看待，可以直接进行相加减。投资利润率/会计收益率法投资利润率是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率，又称投资报酬率，计算公式可表示为：优缺点：计算简便，能直观说明投资方案的收益水平；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。投资总额投资期内年平均利润额投资利润率＝投资利润率/会计收益率法A：［（1800+3240）/2］/20000=12.6%B：［（-1800+3000+3000）/3］/9000=15.6%C：600/12000=5%投资回收期法投资回收期是指企业回收初始固定资产投资所需要的时间，回收期一般以年度来表示。当回收期内每年现金净流量相等时，可用下列公式计算指标的优缺点优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解缺点:不仅在于忽视时间价值，没有考虑回收期以后的收特点:主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。年现金净流量原始投资额投资回收期＝投资回收期法A：1+8200/13240=1.62年B：2+1800/6000=2.30年C：12000/4600=2.61年二、折现评价方法运用时间价值对各期现金流量进行调整的一种投资决策方法净现值获利指数内含报酬率净现值法（NPV）NPV（NetPresentValue）指投资方案现金流入量与现金流出量现值的差额，即将项目经营期和终结点各净现金流量按一定的贴现率折算成现值，再减去初始投资的余额。如果固定资产属一次性投资的话，净现值的计算公式可表示为：CNPVntttiNCF11净现值法（NPV）NPV（A）=11800*0.9091+13240*0.8264-20000=21669-20000=1669NPV（B）=1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513-9000=10557-9000=1557NPV（C）=4600*2.487-12000=11440-12000=-560不足之处现值指数法（PI）获利指数（PI）是指投资项目在投产后的经营期和终结点所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比。其计算公式为：CPIntttiNCF11现值指数法（PI）PI（A）=21669/20000=1.08PI（B）=10557/9000=1.17PI（C）=11440/12000=0.95内含报酬率法（IRR）内含报酬率（IRR）是使投资方案的净现值为零的贴现率，又称内部收益率。其计算公式为：011CntttIRRNCF内含报酬率法（IRR）18%-499IRR016%9逐步测试法（A）：IRR=16%+2%（9/508）=16.04%反复运用NPV法计算内含报酬率法（IRR）18%-22IRR016%388逐步测试法（B）：IRR=16%+2%（388/410）=17.88%内含报酬率法（IRR）7%2.624IRR2.6098%2.577逐步测试法（C）：PVIFA（IRR，3）=12000/4600=2.609IRR=7%+1%［（2.624-2.609）/（2.624-2.577）］=7.32%内含报酬率法（IRR）综合比较0123IRRA方案-20000118001324016.05%B方案-900012006000600017.87%C方案-120004600460046007.33%第三节固定资产投资决策分析——固定资产更新改造决策一、无资本限量决策（一）年均净现值法由于在新旧设