第十五章营运资本筹资

第十五章营运资本筹资本章框架结构第一节营运资本筹资政策第二节短期筹资第一节营运资本筹资政策营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。一、流动资产筹资结构的衡量指标—易变现率易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。经营流动资产长期资产长期资金来源经营流动资产长期资产经营性流动负债）长期债务（股东权益易变现率-第一节营运资本筹资政策AB易变现率=A/B第一节营运资本筹资政策易变现率=1【提示】净金融流动负债=金融流动负债-金融流动资产=0第一节营运资本筹资政策易变现率1【提示】存在净金融流动负债。第一节营运资本筹资政策易变现率＞1【提示】存在净金融流动资产。第一节营运资本筹资政策二、营运资本筹资政策的种类1.流动资产和流动负债的特殊分类第一节营运资本筹资政策2.营运资本的筹资政策（1）配合型融资政策特点：对于波动性流动资产，用临时性负债筹集资金；对于稳定性流动资产需求和长期资产，用自发性流动负债、长期负债和权益资本筹集。第一节营运资本筹资政策（1）配合型融资政策①经营低谷时：易变现率=A/B=1AB第一节营运资本筹资政策（1）配合型融资政策②经营高峰时：易变现率=A/B＜1AB第一节营运资本筹资政策（2）激进型融资政策特点：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要；还要解决部分稳定性资产的资金需要。即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。第一节营运资本筹资政策（2）激进型融资政策①经营低谷时：易变现率=A/B＜1AB第一节营运资本筹资政策（2）激进型融资政策②经营高峰时：易变现率=A/B＜1AB第一节营运资本筹资政策（3）保守型融资政策（又叫稳健型筹资政策）特点：短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动性资产，则由长期资金来源支持。第一节营运资本筹资政策（3）保守型融资政策①经营低谷时：易变现率=A/B＞1AB第一节营运资本筹资政策（3）保守型融资政策②经营高峰时：易变现率=A/B＜1AB第一节营运资本筹资政策【例题·单选题】下列关于配合型营运资本筹资政策的说法中，正确的是（）。A.波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金C.部分波动性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金D.部分波动性流动资产通过自发性流动负债筹集资金【答案】B第一节营运资本筹资政策【例题•单选题】下列关于激进型营运资本筹资政策的表述中，正确的是（）。(2012年)A.激进型筹资政策的营运资本小于0B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债【答案】C第一节营运资本筹资政策【例题•多选题】某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有()。（2011年）A.该企业采用的是配合型营运资本筹资政策B.该企业在营业低谷时的易变现率大于lC.该企业在营业高峰时的易变现率小于1D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券【答案】BCD第一节营运资本筹资政策【例题•计算题】C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和l875万元的长期资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。企业目前有两种营运资本筹资方案。方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款提供资金来源。第一节营运资本筹资政策要求：（1）如采用方案1，计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（2）如采用方案2，计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。（3）比较分析方案l与方案2的优缺点。(2010年)第一节营运资本筹资政策【答案】（1）营业低谷时易变现率=（3400-1875）/1250=122%营业高峰期易变现率=（3400-1875）/（1250+650）=80.26%→公司采取的是保守型的营运资本筹资政策。（2）营业低谷时易变现率=（3000-1875）/1250=0.9营业高峰期易变现率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59→公司采取的是激进型的营运资本筹资政策。（3）方案1，筹资风险小，但资本成本高收益低。方案2，筹资风险大，但资本成本低收益高。第一节营运资本筹资政策第二节短期筹资一、短期负债筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。第二节短期筹资二、商业信用商业信用决策：【例题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。判断企业应如何付款。第二节短期筹资计算公式：决策原则：第二节短期筹资【例题•计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。第二节短期筹资【答案】（1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/(1-2%)]×[360/(30-10)]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/(1-1%)]×[360/(30-20)]=36.4%因此，放弃折扣的资金成本均大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元。第二节短期筹资三、短期借款1.短期借款的信用条件（1）信贷限额与周转信贷协定的区别条件含义需注意的问题信贷限额银行规定无担保的贷款最高限额无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务周转信贷协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费第二节短期筹资三、短期借款1.短期借款的信用条件（1）信贷限额与周转信贷协定的区别条件含义需注意的问题信贷限额银行规定无担保的贷款最高限额无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务周转信贷协定银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费【例题•单选题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5％，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6％，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（）万元。A.20B.21.5C.38D.39.5【答案】B。利息=600×6%×1/2=18（万元）承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5。第二节短期筹资第二节短期筹资（2）补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。从银行的角度讲，补偿性余额可降低贷款风险；但对于借款企业来讲，补偿性余额实际上提高了借款的有效年利率。实际可用的借款额实际支付的年利息有效年利率【例题•单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000万元，借款利率为6％，承诺费率为0.5％，甲公司需按照实际借款额维持10％的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是()。（2009年新）A.6％B.6.33％C.6.67％D.7.O4％【答案】D。第二节短期筹资第二节短期筹资（3）借款抵押抵押借款比非抵押借款的成本高。（4）偿还条件的选择贷款的偿还有到期一次偿还和贷款期内定期等额偿还两种方式。后者会提高借款的有效年利率。第二节短期筹资2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算实际可用的借款额实际支付的年利息有效年利率项目有效年利率与报价利率的关系收款法付息（到期一次还本付息）有效年利率＝报价利率贴现法付息（预扣利息）有效年利率＞报价利率加息法付息（分期等额偿还本息）有效年利率=2×报价利率【例题•单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效年利率(利息与可用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是()。(2010年)A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C第二节短期筹资1.营运资本筹资政策的特点；2.易变现率的确定；3.商业信用融资决策；4.借款有效年利率的确定。本章总结